Upang matulungan kang suriin ang paggamit ng isang derivatives ng isang kumpanya para sa peligro ng pangangalaga, titingnan namin ang tatlong pinakakaraniwang paraan upang magamit ang mga derivatives para sa pagpapagupit.
Mga Key Takeaways
- Ang paninindigan ni Warren Buffett ay sikat: sinalakay niya ang lahat ng mga derivatives, na sinasabing siya at ang kanyang kumpanya ay "tiningnan ang mga ito bilang mga bomba ng oras, kapwa para sa mga partido na nakikitungo sa kanila at sa sistemang pang-ekonomiya." Ang tatlong pinakakaraniwang paraan ng paggamit ng mga derivatibo para sa pagpasok ay kinabibilangan ng dayuhan. mga panganib sa palitan, peligro ng panganib sa rate ng interes, at kalakal o pag-input ng produkto ng hedge.Maraming iba pang mga gamit na derivative, at ang mga bagong uri ay naimbento.
Mga panganib sa Foreign Exchange
Ang isa sa mga karaniwang pangkaraniwang paggamit ng mga derivatives ay para sa pangangalaga ng panganib ng foreign currency, o panganib sa palitan ng dayuhan, na kung saan ang panganib na ang pagbabago sa mga rate ng palitan ng pera ay makakaapekto sa mga resulta ng negosyo.
Isaalang-alang natin ang isang halimbawa ng panganib ng dayuhang pera sa ACME Corporation, isang hypothetical na kumpanya na nakabase sa US na nagbebenta ng mga widget sa Alemanya. Sa panahon ng taon, ang ACME Corp ay nagbebenta ng 100 mga widget, bawat isa ay naka-presyo sa 10 euro. Samakatuwid, ang aming palaging palagay ay ang ACME na nagbebenta ng mga 1, 000 na halaga ng mga widget.
Kapag ang dolyar-per-euro na rate ng palitan ay nagdaragdag mula sa $ 1.33 hanggang $ 1.50 hanggang $ 1.75, nangangailangan ng mas maraming dolyar upang bumili ng isang euro, ibig sabihin ang dolyar ay humahalaga o humina. Habang binababawas ang dolyar, ang parehong bilang ng mga widget na naibenta ay isinasalin sa mas malaking benta sa mga termino ng dolyar. Ipinapakita nito kung paano ang isang mahina na dolyar ay hindi lahat masama: Maaari itong mapalakas ang mga benta ng pag-export ng mga kumpanya ng US. (Bilang kahalili, maaaring mabawasan ng ACME ang mga presyo nito sa ibang bansa, na, dahil sa pagtanggi sa dolyar, ay hindi makapinsala sa mga benta ng dolyar; ito ay isa pang pamamaraan na magagamit sa isang tagaluwas ng US kapag ang dolyar ay nagpapabawas.)
Ang halimbawa sa itaas ay naglalarawan ng "magandang balita" na kaganapan na maaaring mangyari kapag ang dolyar ay nagpapabawas, ngunit ang isang "masamang balita" na kaganapan ay mangyayari kung ang dolyar ay nagpapahalaga at ang pag-export ng mga benta ay nagtatapos sa pagiging mas kaunti. Sa halimbawa sa itaas, gumawa kami ng isang napakahalagang pagpapasimple ng mga pagpapalagay na nakakaapekto kung ang pagbawas ng dolyar ay mabuti o masamang kaganapan:
- Ipinagpalagay namin na ginagawa ng ACME Corp. ang produkto nito sa US at samakatuwid ay nagsasagawa ito ng imbentaryo o gastos sa paggawa sa dolyar. Kung sa halip, ang ACME ay gumawa ng mga German widgets nito sa Alemanya, ang mga gastos sa produksyon ay natamo sa euro. Kaya kahit na ang pagtaas ng benta ng dolyar dahil sa pagkalugi sa dolyar, ang mga gastos sa produksyon ay aakyat din. Ang epektong ito sa parehong mga benta at gastos ay tinatawag na isang natural na bakod: Ang mga ekonomiya ng negosyo ay nagbibigay ng kanilang sariling mekanismo ng bakod. Sa ganoong kaso, ang mas mataas na benta ng pag-export (na nagreresulta kapag ang euro ay isinalin sa dolyar) ay malamang na maigsi sa pamamagitan ng mas mataas na mga gastos sa produksiyon. Ipinapalagay din namin ang lahat ng iba pang mga bagay ay pantay, at madalas hindi sila. Halimbawa, hindi namin pinansin ang anumang pangalawang epekto ng inflation at kung ang ACME ay maaaring ayusin ang mga presyo nito.
Kahit na pagkatapos ng natural na mga hedge at pangalawang epekto, karamihan sa mga korporasyong multinasyunal ay nakalantad sa ilang anyo ng panganib sa dayuhang pera.
Ngayon ilarawan natin ang isang simpleng pag-agupit ng isang kumpanya tulad ng maaaring gamitin ng ACME. Upang mabawasan ang mga epekto ng anumang mga rate ng palitan ng USD / EUR, ang ACME ay bumili ng 800 mga kontrata sa futures ng palitan laban sa USD / EUR exchange rate. Ang halaga ng mga kontrata sa futures ay hindi, sa pagsasagawa, ay tumutugma nang eksakto sa isang batayang 1: 1 na may pagbabago sa kasalukuyang rate ng palitan (iyon ay, ang rate ng futures ay hindi magbabago nang eksakto sa rate ng lugar), ngunit ipapalagay namin ito ay ginagawa pa rin. Ang bawat kontrata sa futures ay may halaga na katumbas ng pakinabang sa itaas ng $ 1.33 USD / EUR rate (dahil lamang sa kinuha ng ACME ang panig na ito sa posisyon ng futures; ang counter-party ay kukuha ng kabaligtaran na posisyon).
Sa halimbawang ito, ang kontrata sa futures ay isang hiwalay na transaksyon, ngunit ito ay dinisenyo upang magkaroon ng isang kabaligtaran na relasyon sa epekto ng palitan ng pera, kaya ito ay isang disenteng halamang-bakod. Siyempre, hindi ito isang libreng tanghalian: Kung ang dolyar ay humina sa halip, ang pagtaas ng mga benta ng pag-export ay naliit (bahagyang offset) ng mga pagkalugi sa mga kontrata sa futures.
Panganib sa rate ng interes sa Hedging
Ang mga kumpanya ay maaaring magbantay ng panganib sa rate ng interes sa iba't ibang paraan. Isaalang-alang ang isang kumpanya na umaasang magbenta ng isang dibisyon sa isang taon at makatanggap ng isang cash windfall na nais nitong "iparada" sa isang mabuting peligro na walang peligro. Kung ang kumpanya ay naniniwala na ang mga rate ng interes ay bumaba sa pagitan ng ngayon at pagkatapos, maaari itong bilhin (o kumuha ng mahabang posisyon sa) isang kontrata sa futures ng Treasury. Ang kumpanya ay epektibong nakakandado sa hinaharap na rate ng interes.
Narito ang isang iba't ibang halimbawa ng isang perpektong hinggil sa rate ng interes na ginamit ng Johnson Controls (JCI), tulad ng nabanggit sa 2004 taunang ulat:
Gumagamit ang Johnson Controls na magpalit ng interest rate swap. Bago ito pumasok sa swap, nagbabayad ito ng isang variable na rate ng interes sa ilang mga bono (halimbawa, isang karaniwang pag-aayos ay ang magbabayad ng LIBOR kasama ang isang bagay at i-reset ang rate tuwing anim na buwan). Maaari naming ilarawan ang mga variable rate na pagbabayad na may tsart ng down-bar:
Ngayon tingnan natin ang epekto ng pagpapalit, isinalarawan sa ibaba. Ang swap ay nangangailangan ng JCI na magbayad ng isang nakapirming rate ng interes habang tumatanggap ng mga pagbabayad ng floating-rate. Ang natanggap na mga pagbabayad na lumulutang-rate (na ipinakita sa itaas na kalahati ng tsart sa ibaba) ay ginagamit upang mabayaran ang paunang-lumutang na rate ng utang.
Ang JCI ay naiwan lamang sa utang na lumulutang na rate at samakatuwid ay pinamamahalaang upang mai-convert ang isang variable-rate na obligasyon sa isang nakapirming rate na obligasyon kasama ang pagdaragdag ng isang hinuha. Pansinin ang taunang ulat ay nagpapahiwatig na ang JCI ay may perpektong bakod: Ang variable-rate na mga kupon na natanggap ng JCI ay eksaktong kabayaran para sa variable na rate ng mga kumpanya.
Kalakal o Pag-input ng Produkto ng Produkto
Ang mga kumpanya ay nakasalalay nang labis sa mga raw-material na input o kalakal ay sensitibo, kung minsan ay makabuluhan, sa pagbabago ng presyo ng mga input. Ang mga flight, halimbawa, ay kumonsumo ng maraming gasolina. Ayon sa kasaysayan, ang karamihan sa mga paliparan ay nagbigay ng malaking pagsasaalang-alang sa pag-upa laban sa pagtaas ng presyo ng krudo-langis.
Gumagawa si Monsanto ng mga produktong pang-agrikultura, herbicides, at mga produktong nauugnay sa biotech. Gumagamit ito ng mga kontrata sa futures sa bakod laban sa pagtaas ng presyo ng imbentaryo ng toyo at mais:
Mga Pagbabago sa Mga Presyo ng Komodidad: Gumagamit si Monsanto ng mga kontrata sa futures upang maprotektahan ang sarili laban sa pagtaas ng presyo ng bilihin… ang mga kontrata na ito ay nangangalaga ng mga nakagawa o pagbili ng hinaharap, at ang pagdadala ng halaga ng mga payable sa mga growers para sa mga imbentong toyo at mais. Ang isang 10 porsyento na pagbaba sa mga presyo ay may negatibong epekto sa makatarungang halaga ng mga futures na $ 10 milyon para sa mga soybeans at $ 5 milyon para sa mais. Gumagamit din kami ng natural-gas swaps upang pamahalaan ang mga gastos sa pag-input ng enerhiya. Ang isang 10 porsyento na pagbaba sa presyo ng gas ay magkakaroon ng negatibong epekto sa makatarungang halaga ng mga swap na $ 1 milyon. (Monsanto 10K, 11/04/04 Mga Tala sa Mga Pahayag sa Pinansyal)
Ang Bottom Line
Nasuri namin ang tatlo sa mga pinakatanyag na uri ng corporate hedging na may derivatives. Maraming iba pang mga derivative na gamit, at ang mga bagong uri ay naimbento. Halimbawa, ang mga kumpanya ay maaaring magbantay sa kanilang panganib sa panahon upang mabayaran ang mga ito para sa labis na gastos sa isang hindi inaasahang mainit o malamig na panahon. Ang mga derivatives na aming nasuri ay hindi karaniwang haka-haka para sa kumpanya. Tumutulong sila upang maprotektahan ang kumpanya mula sa hindi inaasahang mga kaganapan: salungat na palitan ng dayuhan o mga rate ng interes at hindi inaasahang pagtaas sa mga gastos sa pag-input.
Ang namumuhunan sa kabilang panig ng transaksyon ng derivative ay ang speculator. Gayunpaman, sa anumang kaso ay walang bayad ang mga derivatives na ito. Kahit na, halimbawa, ang kumpanya ay nagulat sa isang kaganapan ng mabuting balita tulad ng isang kanais-nais na rate ng interes ng interes, ang kumpanya (dahil kailangan itong magbayad para sa mga derivatives) ay tumatanggap ng mas kaunti sa isang netong batayan kaysa sa kakailanganin nito nang walang bakod.
