Habang mayroong tiyak na mabubuhay na mga pagpipilian na pagbili ng mga estratehiya na magagamit sa mga mangangalakal, ang mga pagpipilian sa pagkalipas ng data na nakuha mula sa CME na sumasaklaw sa isang tatlong-taong panahon ay nagmumungkahi na ang mga mamimili ay lumalaban sa mga logro. Batay sa data na nakuha mula sa CME, sinuri ko ang limang pangunahing mga merkado ng pagpipilian sa CME - ang S&P 500, eurodollars, Japanese yen, live na baka at Nasdaq 100 - at natuklasan na ang tatlo sa bawat apat na pagpipilian ay nag-expire na walang halaga. Sa katunayan, ng mga pagpipilian na mag-isa, 82.6% nag-expire na walang halaga para sa limang merkado.
Tatlong pangunahing pattern ang lumitaw mula sa pag-aaral na ito: (1) sa average, tatlo sa bawat apat na mga pagpipilian na gaganapin sa pagwawakas ay walang katapusan; (2) ang bahagi ng mga inilalagay at tawag na nag-expire na walang halaga ay naiimpluwensyahan ng pangunahing kalakaran ng pinagbabatayan; at (3) pagpipilian ng mga nagbebenta ay lumabas pa rin nang maaga kahit na ang nagbebenta ay laban sa takbo.
Data ng CME
Batay sa isang pag-aaral ng CME na mag-expire at mag-ehersisyo ng mga pagpipilian na sumasaklaw sa isang panahon ng tatlong taon (1997, 1998 at 1999), isang average ng 76.5% ng lahat ng mga pagpipilian na gaganapin sa pag-expire sa Chicago Mercantile Exchange nag-expire ng walang halaga (wala sa pera). Ang average na ito ay nanatiling pare-pareho para sa tatlong taong panahon: 76.3%, 75.8% at 77.5% ayon sa pagkakabanggit, tulad ng ipinapakita sa Larawan 1. Mula sa pangkalahatang antas na ito, samakatuwid, maaari nating tapusin na para sa bawat opsyon na isinagawa sa pera sa pag-expire, mayroong tatlong mga pagpipilian ng mga kontrata na nag-expire sa labas ng pera at sa gayon walang halaga, ibig sabihin ang mga nagbebenta ng opsyon ay may mas mahusay na mga logro kaysa sa mga mamimili ng pagpipilian para sa mga posisyon na gaganapin hanggang matapos.
Larawan 1 - Porsyento ng Ehersisyo at Natapos na Wastong Mga Pagpipilian sa CME
Iniharap namin ang data bilang mga pagpipilian na isinagawa kumpara sa mga nag-expire na walang halaga. Ang Figure 2 ay naglalaman ng aktwal na mga numero, na nagpapakita na mayroong 20, 003, 138 expired (walang halaga) na mga pagpipilian at 6, 131, 438 na mga pagpipilian (na pera). Ang mga pagpipilian sa futures na nasa pera sa pag-expire ay awtomatikong isinasagawa. Samakatuwid, maaari naming makuha ang kabuuan ng nag-expire na walang halaga na mga pagpipilian sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga na-ehersisyo mula sa kabuuang mga pagpipilian na gaganapin hanggang sa pag-expire. Kapag tinitingnan namin ang data, makakakita kami ng ilang mga pattern, tulad ng kung paano ang isang kalakaran ng kalakaran sa pinagbabatayan ay nakakaapekto sa bahagi ng mga pagpipilian sa tawag kumpara sa mga pagpipilian na nag-expire na walang halaga. Maliwanag, gayunpaman, ang pangkalahatang pattern ay na ang karamihan sa mga pagpipilian ay nag-expire na walang halaga.
Larawan 2 - Kabuuang CME Ehersisyo at Natapos na Worthless Call at Ilagay ang Mga Pagpipilian
Ang tatlong-taong katamtaman na mga pagpipilian ng ehersisyo (sa pera) kumpara sa mga pagpipilian na mawawalan ng halaga (wala sa pera) para sa mga pamilihan na sinuri sa ibaba kumpirmahin kung ano ang ipinahihiwatig ng pangkalahatang mga natuklasan: isang bias sa pabor ng mga nagbebenta ng pagpipilian. Sa Figure 3, ang kabuuan para sa na-eehersisyo (sa pera) at walang bayad na mga pagpipilian para sa S&P 500, NASDAQ 100, Eurodollar, Japanese yen at live na baka ay ipinakita. Para sa parehong mga inilalagay at tawag na ipinagpalit sa bawat isa sa mga pamilihan na ito, ang mga pagpipilian na mawawalan ng halaga na walang halaga kaysa sa mga nag-expire sa pera.
Halimbawa, kung kukuha tayo ng S&P 500 stock index futures options, isang kabuuang 2, 739, 573 ang naglalagay ng mga pagpipilian na nag-expire nang walang halaga kumpara sa 177, 741 na nag-expire sa pera.
Larawan 3 - Kabuutang Mga Kontraktwal na Natapos / Natapos na Mga Pagpipilian sa Pagpipilian
Tulad ng para sa mga pagpipilian sa pagtawag, ang isang pangunahing kalakaran sa merkado ng toro ay nakatulong sa mga mamimili, na nakakita ng 843, 414 na mga pagpipilian sa tawag na mawalan ng halaga nang walang halaga kumpara sa 587, 729 na nag-expire sa pera - malinaw na isang mas mahusay na pagganap ng mga pagpipilian sa mga mamimili kaysa ilagay ang mga mamimili. Samantala, ang Eurodollars ay mayroong 4, 178, 247 na naglagay ng mga pagpipilian na mawawalan ng halaga, habang ang 1, 041, 841 ay nag-expire sa pera. Ang mga mamimili ng tawag sa Eurodollar, gayunpaman, ay hindi nagagawa nang mas mahusay. Isang kabuuan ng 4, 301, 125 na mga pagpipilian sa tawag na nag-expire nang walang halaga habang 1, 378, 928 ang natapos sa pera, sa kabila ng isang kanais-nais na (ibig sabihin, bullish) na takbo. Tulad ng ipinakikita ng natitirang data sa pag-aaral na ito, kahit na ang pakikipagkalakalan sa pangunahing kalakaran, ang karamihan sa mga mamimili ay natapos pa rin ang pagkawala sa mga posisyon na gaganapin hanggang matapos.
Larawan 4 - Porsyento ng Ehersisyo / Natapos na Mga Kontrata ng Mga Pagpipilian
Inilarawan ng Figure 4 ang data sa mga tuntunin ng mga porsyento, na ginagawang mas madali itong gumawa ng mga paghahambing. Para sa grupo sa kabuuan, maglagay ng mga pagpipilian na mawawalan ng halaga para sa buong pangkat ay may pinakamataas na porsyento, na may 82.6% na nagwawakas sa pera. Samantala, ang porsyento ng mga pagpipilian sa tawag na nag-expire ng walang halaga, samantala, ay dumating sa 74.9%. Ang porsyento ng mga pagpipilian na naglalagay ng expire na walang halaga ay dumating sa itaas ng average ng buong pag-aaral na binanggit nang mas maaga (sa lahat ng mga pagpipilian sa futures ng CME, 76.5% expired walang halaga) dahil ang mga pagpipilian sa stock index sa futures (Nasdaq 100 at S&P 500) ay may napakaraming bilang ng ilagay pagpipilian na mawawalan ng halaga, 95.2% at 93.9% ayon sa pagkakabanggit.
Ang bias na ito na pabor sa mga nagbebenta na maaaring ibigay sa malakas na bullish bias ng mga index index sa panahong ito, sa kabila ng ilang matalim ngunit maikling buhay na pagtanggi sa merkado. Gayunpaman, ang data para sa 2001-2003, ay maaaring magpakita ng isang paglipat patungo sa mas maraming mga tawag na mawawalan ng halaga, na sumasalamin sa pagbabago sa isang pangunahing kalakaran sa merkado ng oso mula pa noong unang bahagi ng 2000.
Konklusyon
Ang data na ipinakita sa pag-aaral na ito ay nagmula sa isang tatlong taong ulat na isinasagawa ng CME ng lahat ng mga pagpipilian sa futures na ipinagpalit sa palitan. Habang hindi ang buong kuwento, ipinapahiwatig ng data sa pangkalahatan na ang mga nagbebenta ng pagpipilian ay may kalamangan sa anyo ng isang bias patungo sa mga pagpipilian na mawawala sa labas ng pera (walang halaga). Ipinakita namin na kung ang nagbebenta ng pagpipilian ay nakikipagkalakalan sa takbo ng pinagbabatayan, ang kalamangan na ito ay tumataas nang malaki. Ngunit kung ang nagbebenta ay mali tungkol sa takbo, hindi ito kapansin-pansing binabago ang posibilidad ng tagumpay. Sa kabuuan, ang bumibili, samakatuwid, ay lilitaw na nakaharap sa isang napapasyang kawalan ng kamag-anak sa nagbebenta.
Kahit na iminumungkahi namin na ibinabawas ng data ang kaso para sa pagbebenta dahil hindi nito sinabi sa amin kung ilan sa mga pagpipilian na nag-expire sa pera ay nanalo sa halip na mawala ang mga trading, dapat na sabihin ng data nang sapat upang hikayatin ka na isipin ang pagbuo ng mga diskarte sa pagbebenta bilang ang iyong pangunahing diskarte sa mga pagpipilian sa kalakalan. Ang sinabi na, subalit, dapat nating bigyang-diin na ang mga diskarte sa pagbebenta ay maaaring magsasangkot ng malaking panganib (mga mamimili, sa pamamagitan ng kahulugan, harapin ang mga limitadong pagkalugi), kaya mahalaga na magsagawa ng mahigpit na pamamahala ng pera at makipagkalakalan lamang sa kapital ng peligro kapag ipinagpapalit ang mga diskarte sa pagbebenta.
