Salungat sa karaniwang paniniwala, ang pakikipagkalakal ng tagaloob ay hindi palaging labag sa batas. Ang pangangalakal ng tagaloob ay ligal kapag ang mga tagaloob ng kumpanya - tulad ng mga direktor, opisyal, at empleyado ng isang kumpanya - bumili o magbenta ng mga namamahagi sa kanilang kumpanya alinsunod sa mga batas at regulasyon ng seguridad. Ang nasabing ligal na pangangalakal ng tagaloob ay dapat isampa sa US Securities and Exchange Commission (SEC) sa ilang mga porma sa loob ng itinakdang panahon.
Ang bersyon ng pangangalakal ng tagaloob na gumagawa ng mga headline, gayunpaman, ay ang iligal na pangangalakal na ginawa ng isang tao na nagtataglay ng impormasyon at hindi pampublikong impormasyon. Masigasig na tinutugis ng SEC ang mga kaso ng pangangalakal ng tagaloob upang matiyak na ang merkado ng kapital ay isang patlang na naglalaro ng antas kung saan walang sinumang may hindi patas na kalamangan. Kung hindi man, ang masaganang pangangalakal ng tagaloob ay maaaring magbura ng tiwala sa publiko sa merkado at hadlangan ang paggana nito. Ang matagumpay na mga kaso ng SEC laban sa mga indibidwal na may mataas na profile tulad ng Martha Stewart at dating pangulong pandaigdigang McKinsey na si Rajat Gupta ay nagpapatunay na walang sinuman ang nasa itaas ng batas kung magsasagawa sila ng gayong ilegal na aktibidad. Habang ang mga katanungan ay itinaas tungkol sa pagbebenta ng mga pagbabahagi ng Intel (INTC) CEO Brian Krzanich sa ilaw ng mga kahinaan na natuklasan sa mga chips ng kumpanya, narito ang pagtingin sa kung ano ang pangangalakal ng tagaloob at kung paano pinapanatili ng stock regulator ang isang tseke dito.
Pagbebenta ng Illegal Insider
Tinukoy ng SEC ang iligal na pangangalakal ng tagaloob bilang "pagbili o pagbebenta ng isang seguridad, paglabag sa isang tungkulin ng katiwala o iba pang kaugnayan ng tiwala at kumpiyansa, habang ang pagkakaroon ng materyal, hindi impormasyon sa publiko tungkol sa seguridad." Ang SEC ay nagpapatuloy upang linawin na ang mga paglabag sa pangangalakal ng tagaloob ay maaari ring isama ang "tipping" tulad ng impormasyon, pangangalakal ng seguridad ng taong "tipped, " at pakikipagkalakalan ng mga taong hindi sumasang-ayon sa naturang impormasyon.
Ano ang materyal na impormasyon pa rin? Habang walang tumpak na kahulugan, ang "materyal na impormasyon" ay maaaring malawak na tinukoy bilang anumang impormasyon na tiyak sa isang kumpanya na maituturing na sapat na mahalaga ng isang mamumuhunan na nag-iisip na bumili o magbenta ng stock. Maaaring kabilang dito ang isang malawak na hanay ng mga item, kabilang ang mga resulta sa pananalapi na naiiba sa kasalukuyang mga inaasahan, pag-unlad ng negosyo, mga bagay na nauugnay sa seguridad tulad ng isang pagtaas o pagbawas sa dividend, share split, o buyback; acquisition o divestiture; panalo o pagkawala ng isang pangunahing kontrata o customer. Ang "impormasyong hindi pampubliko" ay tumutukoy sa impormasyon na hindi pa inilalabas sa pampublikong namumuhunan.
Sa paglipas ng mga taon, ang SEC ay nagdala ng mga kaso ng pangangalakal ng panloob laban sa daan-daang mga partido, kasama
- Ang mga tagaloob ng korporasyon na nangangalakal ng mga seguridad ng kumpanya pagkatapos malaman ang mga makabuluhang, kumpidensyal na pag-unlad; mga kaibigan at pamilya ng mga tagaloob, pati na rin ang iba pang mga tatanggap ng mga tip na ipinagpalit ang mga mahalagang papel pagkatapos matanggap ang naturang impormasyon; Mga empleyado ng mga kumpanya ng serbisyo tulad ng batas, banking, brokerage, at pag-print mga kumpanya na nakatagpo ng materyal na impormasyong hindi pampubliko sa mga kumpanya at ipinagpalit ito; andGovernment employees na nakakuha ng impormasyon sa loob dahil sa kanilang mga trabaho.
SEC Pagsubaybay
Sa isang talumpati sa Setyembre 1998 na pinamagatang "Insider Trading - A US Perspective" nina Thomas Newkirk at Melissa Robertson ng SEC's Division of Enforcement, Newkirk, at Robertson ay itinuro na ang pangangalakal ng tagaloob ay isang napakahirap na krimen upang mapatunayan. Nabanggit nila na dahil ang direktang katibayan ng pangangalakal ng tagaloob ay bihira, ang katibayan ay halos ganap na hindi naaayon sa pangyayari.
Sinusubaybayan ng SEC ang trading ng tagaloob sa maraming mga paraan:
- Mga aktibidad sa pagsubaybay sa merkado : Ito ay isa sa pinakamahalagang paraan ng pagkilala sa pangangalakal ng tagaloob. Gumagamit ang SEC ng mga sopistikadong tool upang makita ang iligal na pangangalakal ng tagaloob, lalo na sa oras ng mga mahahalagang kaganapan tulad ng mga ulat ng kita at mga pangunahing pagpapaunlad ng kumpanya.
Ang nasabing aktibidad sa pagsubaybay ay tinulungan ng katotohanan na ang karamihan sa mga negosyante ng tagaloob ay isinasagawa na may hangarin na "paghagupit ito mula sa ballpark." Ibig sabihin, ang isang tagaloob na nagsasagawa ng iligal na pangangalakal ay karaniwang nais na sumakay hangga't maaari, sa halip na mag-ayos ng isang maliit na marka. Ang nasabing malaking, anomalyang mga trading ay karaniwang naka-flag bilang kahina-hinala at maaaring mag-trigger ng isang pagsisiyasat sa SEC.
- Mga tip at reklamo : Ang pangangalakal ng tagaloob ay ipinahayag din sa pamamagitan ng mga tip at reklamo mula sa mga mapagkukunan tulad ng mga hindi maligayang mamumuhunan o mangangalakal sa maling panig ng isang kalakalan. Sa nabanggit na talumpati, binanggit ni Newkirk at Robertson na regular na tumatanggap ang SEC ng mga tawag sa telepono mula sa "galit" na mga manunulat ng opsyon na maaaring nakasulat ng daan-daang mga kontrata sa labas ng pera (OTM) sa isang stock ilang sandali bago ang ibang kumpanya ay naglulunsad ng malambot na alok para dito. Idinagdag nila na ang ilang mga mahahalagang kaso ng insider-trading ay nagsimula sa isang tawag mula sa isang mangangalakal na mangangalakal. Ang tendensyang ito na magamit ang impormasyon sa loob hangga't maaari ay isa pang kahinaan na ginagawang mas madaling makita ang pangangalakal ng tagaloob.
Ang pinakamadaling paraan para sa isang tao na makamit ang impormasyon sa loob ay sa pamamagitan ng paggamit ng mga opsyon sa OTM dahil ang mga ito ay naghahatid ng pinaka-bang para sa usang lalaki. Sabihin natin na mayroon kang $ 100, 000 upang mamuhunan sa isang hindi magandang diskarte sa pangangalakal at na-tipa tungkol sa isang napipintong alok sa pagkuha ng puhunan para sa isang stock ng biotech na kasalukuyang nangangalakal sa $ 12. Ang iyong mapagkukunan, isang mataas na antas ng ehekutibo sa potensyal na tagamit, ay nagsasabi sa iyo na ang alok para sa target ay $ 20 na cash. Ngayon ay maaari kang agad bumili ng 8, 333 pagbabahagi ng target na kumpanya sa $ 12, ibenta ito sa halos $ 20 sa sandaling ipinahayag ang deal, at bulsa ang isang cool na kita na $ 66, 664 para sa isang 60% na pagbabalik. Ngunit dahil nais mong i-maximize ang iyong mga nadagdag, bumili ka ng 2, 000 mga kontrata ng isang buwan na tawag sa target na kumpanya na may welga ng presyo na $ 15 para sa $ 0.50 bawat (ang bawat kontrata ay nagkakahalaga ng $ 0.50 x 100 pagbabahagi = $ 50). Kapag inihayag ang deal, ang mga tawag na ito ay lumalakad sa $ 5 (ibig sabihin, $ 20 - $ 15), na gumagawa ng bawat kontrata na nagkakahalaga ng $ 500, para sa isang 10-tiklop na kita. Ang 2, 000 kontrata ay nagkakahalaga ng isang cool na $ 1 milyon, at ang pakinabang sa negosyong ito ay $ 900, 000.
Ang mga negosyante, na sumulat ng mga tawag na binili mo sa $ 0.50, ay walang kamalayan na mayroon kang impormasyon sa loob na maaaring magamit para sa iyong kapaki-pakinabang na benepisyo at sa kanilang kasiraan. Magtataka ba ito kung nagreklamo sila tungkol sa kahina-hinalang katangian ng negosyong ito, na ikinalulungkot ang mga ito ng isang napakalaking pagkawala sa SEC?
Ang mga tip tungkol sa pangangalakal ng tagaloob ay maaari ring magmula sa mga whistleblowers na maaaring mangolekta sa pagitan ng 10% at 30% ng perang nakolekta mula sa mga sumisira sa mga batas sa seguridad. Gayunpaman, dahil ang pangangalakal ng tagaloob ay karaniwang ginagawa sa isang one-off na batayan ng isang tagaloob na maaaring direktang mangalakal o mag-tip sa ibang tao, ang mga whistleblower ay tila mas matagumpay sa hindi pag-alam ng laganap na pandaraya sa halip na ihiwalay na mga pang-aabuso sa pangangalakal ng tagaloob.
- Mga mapagkukunan tulad ng iba pang mga Hatiin sa SEC, mga organisasyong may regulasyon sa sarili, at ang media : Ang mga nangunguna sa pangangalakal ng tagaloob ay maaari ring magmula sa iba pang mga yunit ng SEC tulad ng Division of Trading and Markets, pati na rin ang mga organisasyong self-regulatory tulad ng Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Ang mga ulat sa media ay isa pang mapagkukunan ng mga sanhi ng mga potensyal na paglabag sa mga batas sa seguridad.
Mga imbestigasyon ng SEC
Kapag ang SEC ay may pangunahing mga katotohanan sa isang posibleng paglabag sa seguridad, ang Dibisyon ng Pagpapatupad ay naglulunsad ng isang buong pagsisiyasat na isinasagawa nang pribado. Ang SEC ay nagkakaroon ng isang kaso sa pamamagitan ng pakikipanayam sa mga saksi, pagsusuri sa mga talaan ng kalakalan at data, subpoenaing record ng telepono, atbp. Sa mga nakaraang taon, ang SEC ay nagtatrabaho ng mas malaking arsenal ng mga tool at pamamaraan upang labanan ang pangangalakal ng tagaloob. Sa landmark kaso ng Galleon Group, halimbawa, ginamit nito ang mga wiretaps sa kauna-unahang pagkakataon upang ipahiwatig ang isang bilang ng mga tao sa isang malawak na singsing na nangangalakal ng tagaloob.
Tulad ng katibayan sa isang insider trading case ay higit sa lahat, ang mga kawani ng SEC ay kailangang magtatag ng isang kadena ng mga kaganapan at magkasama magkasama mga piraso ng katibayan, katulad ng isang jigsaw puzzle. Ang isang kaso na dinala ng SEC laban sa isang executive consulting at ang kanyang kaibigan noong Setyembre 2011 ay naglalarawan ng puntong ito. Ipinasa ng ehekutibo ang kumpidensyal na impormasyon na nalaman niya tungkol sa mga paparating na takeovers ng dalawang kumpanya ng biotechnology sa kanyang kaibigan, na bumili ng isang malaking bilang ng mga pagpipilian sa pagtawag sa mga kumpanyang ito. Ang pangangalakal ng tagaloob ay nagbuo ng hindi ipinagbabawal na kita ng $ 2.6 milyon, at natanggap ng ehekutibo ang cash mula sa kanyang kaibigan kapalit ng mga tip. Inakusahan ng SEC na ang dalawa ay nagkomunikasyon tungkol sa mga potensyal na takeovers sa mga personal na pagpupulong at sa telepono. Ang ilan sa mga pagpupulong na ito ay nasubaybayan sa paggamit ng dalawang perpetrator ng MetroCards sa mga istasyon ng subway ng New York at malaking pag-alis ng pera mula sa mga ATM at bangko na ginawa ng kaibigan ng ehekutibo bago ang kanilang mga pagpupulong.
Kasunod ng isang pagsisiyasat ng tagaloob sa pangangalakal, ipinakita ng kawani ang kanilang mga natuklasan sa SEC para sa pagsusuri, na maaaring pahintulutan ang mga kawani na magdala ng isang aksyon na pang-administratibo o magsampa ng kaso sa federal court. Sa isang aksyong sibil, ang SEC ay naghahain ng isang reklamo sa isang Distrito ng Distrito ng Estados Unidos at naghahanap ng isang parusa o utos laban sa indibidwal na nagbabawal sa anumang karagdagang mga gawa na lumalabag sa batas ng seguridad, kasama ang mga parusa sa sibil na pananalapi at pagsisisi sa iligal na kita. Sa isang aksyong pang-administratibo, ang mga paglilitis ay naririnig ng isang hukom ng administratibong batas na nag-isyu ng isang paunang desisyon na kasama ang mga natuklasan ng katotohanan at ligal na mga konklusyon. Kasama sa mga parusang pang-administratibo ang mga order at pagtanggi sa pag-order, pagsuspinde o pagtanggal ng mga pagrerehistro sa industriya ng pinansya, censure, penalty penalty penalty, at disgorgement.
Mga halimbawa ng Trading ng Insider
Habang ang 1980s ay ang dekada ng napakalaking iskandalo sa pangangalakal ng tagaloob ng mga gusto nina Ivan Boesky, Dennis Levine, at Michael Milken, dalawa sa mga pinakamalaking kaso ng pangangalakal ng tagaloob sa Milenyong ito ay kasama ang:
- SAC Capital - Noong Nobyembre 2013, ang SAC Capital, na itinatag ni Steve Cohen (isa sa 150 pinakamayamang tao sa mundo), ay sumang-ayon sa isang talaang $ 1.8 bilyon para sa pangangalakal ng tagaloob. Sinabi ng SEC na ang kalakalan ng panloob ay laganap sa SAC Capital, at kasangkot sa mga stock ng higit sa 20 mga pampublikong kumpanya mula 1999 hanggang 2010. Tulad ng walo sa mga negosyante o analyst na nagtrabaho para sa SAC ay alinman ay nahatulan o nakiusap na may kasalanan sa mga singil sa pangangalakal ng tagaloob. Kasama dito si Matthew Martoma, isang portfolio manager na nagtrabaho para sa isang kaakibat ng SAC. Si Martoma ay sinentensiyahan ng siyam na taon sa bilangguan pagkatapos ng isang pederal na hurado na nagkasala siya sa pangangalakal sa materyal, impormasyong hindi pampubliko tungkol sa gamot ng Alzheimer na binuo ng Elan Corporation at Wyeth. Noong Hulyo 2008, ang kalakalan ng tagaloob sa Martoma ay nagpapagana sa kaakibat ng SAC na umani ng $ 82 milyon sa kita at $ 194 milyon upang maiwasan ang mga pagkalugi, para sa kabuuan ng higit sa $ 276 milyon sa mga ipinagbabawal na pakinabang. Tumanggap si Martoma ng $ 9.3 milyong bonus sa katapusan ng 2008, na siya ay hiniling na magbayad nang siya ay nahatulan. Si Raj Rajaratnam at ang Galleon Group - Noong 2011, ang bilyun-bilyong tagapamahala ng pondo ng pondo na si Rajaratnam ay sinentensiyahan ng 11 taon sa bilangguan para sa pangangalakal ng tagaloob, ang pinakamahabang termino ng kulungan na ipinataw sa naturang kaso. Ang tagapagtatag at tagapamahala ng pondo ng Galleon hedge, si Rajaratnam ay nagbabayad din ng parusa na $ 92.8 milyon para sa malawakang kalakalan ng tagaloob. Inakusahan ng SEC na si Rajaratnam ay nag-orkestra ng isang malawak na singsing na paninda ng tagaloob sa loob ng 29 na indibidwal at mga nilalang na kasama ang mga tagapayo ng pondong hedge, mga tagaloob ng korporasyon (kasama ang dating McKinsey CEO at Goldman Sachs board member Rajat Gupta at Anil Kumar, isang director ng McKinsey), at iba pang Mga propesyonal sa Wall Street. Si Rajaratnam ay kasangkot sa pangangalakal ng tagaloob ng higit sa 15 na ipinagbebenta sa publiko ng mga kumpanya para sa higit sa $ 90 milyon sa mga pagkalugi na iwasan o ilegal na kita.
Ang Bottom Line
Ang pangangalakal ng tagaloob sa US ay isang krimen na maaaring parusahan ng mga parusa at pagkukulong, na may pinakamataas na parusang bilangguan para sa isang paglabag sa pangangalakal ng tagaloob na 20 taon at isang maximum na kriminal na multa para sa mga indibidwal na $ 5 milyon. Bagaman ang mga parusa ng US para sa pangangalakal ng tagaloob ay kabilang sa mga higpit sa mundo, ang bilang ng mga kaso na isinampa ng SEC sa mga nakaraang taon ay nagpapakita na ang pagsasanay ay maaaring imposible na ganap na mai-stamp.
