Kapag naghahanap upang mamuhunan, kailangan mong tingnan ang parehong panganib at bumalik. Habang ang pagbabalik ay madaling ma-rate, ang panganib ay hindi. Ngayon, ang karaniwang paglihis ay ang pinaka-karaniwang na-refer na panukalang panganib, habang ang ratio ng Sharpe ay ang pinaka-karaniwang ginagamit na panukalang panganib / pagbabalik. Ang ratio ng Sharpe ay mula pa noong 1966, ngunit ang buhay nito ay hindi lumipas nang walang kontrobersya. Kahit na ang tagapagtatag nito, si Nobel na nagpapasalamat kay William Sharpe, ay inamin na ang ratio ay hindi nang walang mga problema.
Ang ratio ng Sharpe ay isang mahusay na sukatan ng peligro para sa malaki, sari-saring, likidong pamumuhunan, ngunit para sa iba, tulad ng mga pondo ng halamang-singaw, maaari lamang itong magamit bilang isa sa isang bilang ng mga panukalang panganib / pagbabalik.
Kung saan Ito ay Nahuli
Ang problema sa ratio ng Sharpe ay na pinasisigla ng mga pamumuhunan na walang normal na pamamahagi ng mga pagbabalik. Ang pinakamahusay na halimbawa nito ay ang mga pondo ng bakod. Marami sa kanila ang gumagamit ng mga dinamikong diskarte sa pangangalakal at mga pagpipilian na nagbibigay daan sa skewness at kurtosis sa kanilang pamamahagi ng mga pagbabalik.
Maraming mga diskarte sa pondo ng halamang-bakod ang gumagawa ng maliit na positibong pagbabalik sa paminsan-minsang malaking negatibong pagbabalik. Halimbawa, ang isang simpleng diskarte ng pagbebenta ng malalim na mga pagpipilian sa pera ay may posibilidad na mangolekta ng maliit na premium at walang bayad hanggang sa mag-hit ang "malaki." Hanggang sa maganap ang isang malaking pagkawala, ang diskarte na ito ay magpapakita ng isang napakataas na ratio ng Sharpe.
Halimbawa, ayon kay Hal Lux sa kanyang 2002 na Institutional Investor na artikulo na "Risk Gets Riskier, " Long-Term Capital Management (LTCM) ay nagkaroon ng napakataas na ratio ng Sharpe na 4.35 bago ito isinulat noong 1998. Tulad ng likas na katangian, ang mundo ng pamumuhunan ay hindi immune sa pangmatagalang kalamidad, halimbawa, tulad ng isang 100 taong baha. Kung hindi ito para sa mga ganitong uri ng mga kaganapan, walang sinuman ang mamuhunan sa anuman kundi mga pagkakapantay-pantay.
Ang mga pondo ng hedge na hindi sapat, at marami sa mga ito, ay lilitaw din na hindi gaanong pabagu-bago ng isip, na maginhawang tumutulong sa kanilang mga ranggo ng Sharpe. Ang mga halimbawa nito ay magsasama ng mga pondo batay sa malawak na mga kategorya tulad ng real estate o pribadong equity, o higit pang mga esoterikong lugar tulad ng subordinated na mga isyu ng mga security na naka-back-mortgage o mga sakuna na sakuna. Na walang mga likidong merkado para sa maraming mga seguridad sa uniberso ng pondo ng bakod, ang mga tagapamahala ng pondo ay may isang salungatan ng interes kapag nag-presyo ng kanilang mga security. Ang ratio ng Sharpe ay walang paraan ng pagsukat ng katuwiran, na gumagana sa pabor ng mga tagapamahala ng pondo.
Volatility Plus
Ang pagkasumpong din ay may posibilidad na dumating sa mga bugal - sa madaling salita, ang pagkasumpong ay may posibilidad na mag-lahi ng pagkasira. Pag-isipan muli ang pagbagsak ng LTCM o ang krisis sa utang ng Russia sa huli '90s. Ang mataas na pagkasumpungin ay nanatili sa mga merkado sa loob ng ilang oras matapos ang mga kaganapan na naganap. Ayon kay Joel Chernoff sa kanyang 2001 na artikulo na "Babala: Nakatago sa panganib sa Mga Hedges na iyon, " ang mga pangunahing kaganapan ng pagkasumpungin ay may posibilidad na mangyari tuwing apat na taon.
Ang serial correlation ay maaari ring mag-overstate ng isang Sharpe ratio kapag naroroon sa buwan-buwan na pagbabalik. Ayon kay Andrew Lo sa "The Statistics of Sharpe Ratios" (2002), ang epekto na ito ay maaaring maging sanhi ng ratio na overstated ng hanggang sa 65%. Ito ay dahil ang serial correlation ay may posibilidad na magkaroon ng isang smoothing effect sa ratio.
Bukod dito, libu-libong mga pondo ng bakod ay hindi pa dumaan sa isang kumpletong siklo ng negosyo. Para sa mga mayroon, marami ang nakaranas ng pagbabago ng mga tagapamahala o pagbabago sa mga diskarte. Hindi ito dapat maging isang sorpresa, dahil ang industriya ng pondo ng halamang-singaw ay isa sa pinaka-pabago-bago sa mundo ng pamumuhunan. Gayunpaman, hindi ito nagbibigay ng pamumuhunan sa publiko ng labis na ginhawa kapag ang kanilang mga paboritong pondo ng hedge, na kung saan ay isport ang isang mahusay na ratio ng Sharpe, biglang sumabog ng isang araw. Kahit na ang manager at estratehiya ay mananatiling pareho, ang laki ng pondo ay maaaring mabago ang lahat - kung ano ang nagtrabaho nang maayos kapag ang isang pondo ng halamang-singaw ay $ 50 milyon ang laki ay maaaring sumpa nito sa $ 500 milyon.
Isang Mas mahusay na Mousetrap
Kaya may mas madaling sagot sa pagsukat ng panganib at pagbabalik?
Habang ang ratio ng Sharpe ay ang pinakatanyag na panukalang panganib / pagbabalik, ang iba ay binuo. Ang ratio ng Sortino ay isa sa kanila. Katulad ito sa Sharpe ratio, ngunit ang denominator nito ay nakatuon lamang sa pababang pagkasira, na kung saan ay ang pagkasumpong na nababahala sa karamihan sa mga namumuhunan. Ang mga pondong neutral sa merkado ay inaangkin na maibigay ang kanilang mga namumuhunan sa lahat ng baligtad, ngunit limitado sa downside. Kung iyon ang kaso, ang ratio ng Sortino ay makakatulong sa kanila na mapatunayan ang paghahabol na iyon. Sa kasamaang palad, habang ang ratio ng Sortino ay mas nakatuon kaysa sa ratio ng Sharpe, nagbabahagi ito ng ilang mga parehong problema.
Konklusyon
Malinaw na ang ratio ng Sharpe ay maaaring isa sa iyong mga sukat sa panganib / pagbabalik. Tiyak na gagana ito ng mas mahusay para sa isang pamumuhunan na likido at normal na ipinamamahagi ng mga pagbabalik, tulad ng S&P 500 Spider. Gayunpaman, pagdating sa mga pondo ng bakod, kailangan mo ng higit sa isang sukatan. Halimbawa, gumagamit ang Morningstar ngayon ng isang bilang ng mga pagsukat: skewness, kurtosis, Sortino ratio, positibong buwan, negatibong buwan, pinakamasamang buwan at maximum na drawdown. Sa ganitong uri ng impormasyon, ang isang mamumuhunan ay maaaring makakuha ng isang mas mahusay na larawan ng isang pamumuhunan at kung ano ang aasahan sa hinaharap.
Alalahanin, bilang Harry Kat, propesor ng pamamahala sa peligro at direktor ng Alternatibong Pamumuhunan ng Pananaliksik sa Pamumuhunan sa Cass Business School sa London, sinabi, "Ang peligro ay isang salita, ngunit hindi ito isang numero."
