Ano ang Maihahambing na Transaksyon?
Ang gastos ng isang maihahambing na transaksyon ay isa sa mga pangunahing kadahilanan sa pagtantya ng halaga ng isang kumpanya na isinasaalang-alang bilang isang pinagsama-sama at target (M&A) target. Ang pangangatwiran ay kapareho ng sa isang prospective na bumibili sa bahay na sinusuri ang kamakailang mga benta sa isang kapitbahayan.
Ito ay karaniwang tinutukoy bilang isang transaksyon.
Mga Key Takeaways
- Ang maihahambing na mga transaksyon ay ginagamit sa pagtatasa ng isang makatarungang halaga para sa isang target ng pagkuha ng kumpanya. Ang mainam na maihahambing na transaksyon ay para sa isang kumpanya sa parehong industriya na may katulad na modelo ng negosyo.Ang makatarungang halaga ng target na pagkuha ay batay sa kamakailang mga kita.
Pag-unawa sa Maihahambing na Transaksyon
Ang mga kumpanya ay naghahangad na makakuha ng iba pang mga kumpanya upang mapalago ang kanilang mga negosyo, makakuha ng access sa mahalagang mga mapagkukunan, palawakin ang kanilang pag-abot, alisin ang isang katunggali, o ilang kumbinasyon ng lahat ng mga kadahilanang ito.
Sa anumang kaso, ang labis na pagbabayad para sa pagkuha na iyon ay maaaring makapinsala. Kaya, ang kumpanya at ang mga banker ng pamumuhunan nito ay naghahanap ng maihahambing na mga transaksyon - mas bago ang mas mahusay. Tumingin sila sa mga kumpanya na may katulad na modelo ng negosyo sa kumpanya na na-target. Ang mas maihahambing na data ng transaksyon na magagamit para sa pagsusuri, mas madali itong makakuha ng isang patas na pagpapahalaga.
Sa kabaligtaran, ang isang kumpanya na naging target ng pag-aalis ay gumagawa ng parehong uri ng pagsusuri upang matukoy kung ang isang alok na nasa mesa ay mabuti para sa sarili nitong mga shareholders.
Sa alinmang kaso, ang maihahambing na pamamaraan ng transaksyon ng pagpapahalaga ay maaaring makatulong sa isang kumpanya na dumating sa isang presyo para sa pagkuha na handang tanggapin ng mga shareholders.
Ang Pagsukat ng Pagsukat
Ang tiyak na sukatan ng pagpapahalaga sa laganap na paggamit para sa maihahambing na pagtatasa ng transaksyon ay ang maramihang EV-to-EBITDA. Ang EV ay ang halaga ng negosyo at ang EBITDA ay kita bago ang interes, buwis, pagkakaugnay, at pag-amortisasyon. Sa pormula na ito, isang 12-buwan na panahon ang ginagamit para sa EBITDA.
Ang maihahambing na pagpapahalaga sa transaksyon ay karaniwang ginagamit kasabay ng iba pang data kasama ang diskwento ng cash flow ng kumpanya, ratio ng presyo-to-kita, ratio ng presyo-sa-benta, at ratio ng presyo-sa-cash-daloy. Ang iba pang mga kadahilanan ay nauugnay sa mga partikular na industriya.
Ang lahat ng mga numero sa itaas ay madaling magagamit para sa mga pampublikong kumpanya. Kung ang target na acquisition ay hindi isang kumpanya na ipinagpalit ng publiko, maaaring limitado ang magagamit na data.
Tunay na Daigdig na Halimbawa ng isang Maihahambing na Transaksyon
Ang Becton, Dickinson at Company (BDX) ay nagsampa ng Form S-4 kasama ang SEC noong kalagitnaan ng 2017 para sa inilaan nitong pagkuha ng CR Bard, Inc. Ang parehong mga kumpanya ay mga tagagawa at mga tagagawa ng mga aparatong medikal.
Ang Patas ng Pagkakatarungan
Inihayag ng pag-file na pinanatili ni Bard si Goldman Sachs bilang isang tagapayo sa pananalapi upang magbigay ng isang patas na katwiran para sa presyo na inaalok ng BD. Dahil ang industriya ng supply ng pangangalaga ng kalusugan ay sumailalim sa makabuluhang pagsasama-sama sa mga nakaraang taon, ang Goldman Sachs ay mayroong isang hanay ng mga maihahambing na data ng transaksyon sa pagtatapon nito.
Siyam ang maihahambing na mga transaksyon mula 2011 hanggang 2016 ay nakalista sa pag-file. Pinayagan nito ang isang matatag na pagsusuri para sa mga shareholders ng Bard at lupon ng mga direktor ng kumpanya upang isaalang-alang ang alok ng pagkuha ng BD.
Ang mga paghahambing ay nasuri sa pamamagitan ng target ng pagkuha sa pagkuha pati na rin ang prospective acquirer.
Ang tagapayo sa pananalapi ni Bard ay kinakalkula ang hanay ng mga mult-EV-to-LTM EBITDA ng mga nakaraang transaksyon pati na rin ang median maramihang. Ang maihahambing na pagtatasa ng transaksyon ay isa sa maraming mga diskarte sa pagpapahalaga na nasuri para sa pakikitungo na ito, ang iba kabilang ang mga kinita sa presyo at mga kita-paglago ng mga multiple Ngunit ito rin ang nangunguna, tulad ng pamantayang kasanayan para sa mga pagsasanib at pagkuha.
Ang Usapang Babala
Bagaman ito ay karaniwang kasanayan, hindi ito itinuturing na pangwakas na salita sa pagpapahalaga sa isang target na kompanya. Sa halimbawang ito, ang Goldman Sachs ay naglabas ng isang pagtanggi na ang maihahambing na pagtatasa ng transaksyon, kasama ang iba pang mga pagtatasa ng pagsukat ng pagsukat, "huwag ipagpalagay na maging tasa o hindi nila kinakailangang sumasalamin sa mga presyo kung saan maaaring ibenta ang mga negosyo o mga mahalagang papel."
Ang deal ay kalaunan inaprubahan sa isang presyo na $ 24 bilyon.
