Noong Hunyo, ang Blackstone Group LP (BX) CEO Stephen Schwarzman nagsulat ng isang artikulo sa Wall Street Journal tungkol sa potensyal ng labis na regulasyon na nag-aambag sa, kung hindi sanhi, sa susunod na krisis sa pananalapi. Ang labis na pangangatuwiran ni Schwarzman ay ang mga reporma na ginawa pagkatapos ng huling krisis sa pananalapi ay mahigpit na sila ay magpapasulong ng mga kondisyon na naaayon sa isang bagong krisis na nauna sa kakulangan ng pagkatubig ng merkado.
Habang ang bawat indibidwal na institusyon ay walang alinlangan na mas ligtas dahil sa mga paghihigpit ng kapital na ipinataw ni Dodd-Frank, ginagawa nito para sa isang mas hindi kapani-paniwala na merkado sa pangkalahatan. Ang kakulangan ng pagkatubig ay lalo na maging makapangyarihan sa merkado ng bono, kung saan ang lahat ng mga seguridad ay hindi mark-to-market at maraming mga bono ang walang isang palaging supply ng mga mamimili at nagbebenta.
Dodd-Frank at Pagbabangko ng Pagbabangko
Bilang resulta ng krisis sa pananalapi noong 2008 at kasunod na pag-urong, ang malawakang pang-aabuso sa sektor ng pananalapi ay pumasok sa limelight. Kaya, hindi nakakagulat na ang buong sistema ng pagbabangko ay inilagay sa ilalim ng mas mataas na masusing pagsusuri, regulasyon at pagpigil. Ang Dodd-Frank Wall Street Reform at Consumer Protection Act ay ipinasa noong 2010 upang bawasan ang panganib ng isa pang pag-urong mula sa pagbagsak ng bangko at upang maprotektahan ang mga mamimili mula sa mga kahihinatnan ng pang-aabuso sa pananalapi. Ang pangunahing layunin ng Dodd-Frank ay upang madagdagan ang pananagutan at transparency sa sistemang pampinansyal, pagtatapos ng mga bailout na pinondohan ng nagbabayad ng buwis, limitahan ang peligro ng mga gawi sa serbisyo sa pananalapi at upang maiwasan ang mga institusyon na maging "napakalaking upang mabigo."
Ang ilan sa mga regulasyon na inilagay ni Dodd-Frank ay kasama ang pagtaas ng pagsubaybay sa mga institusyong pinansyal, mas mahigpit na mga kinakailangan sa pagreserba at higit na diin sa pagkatubig. Ang isang bagong samahan, ang Consumer Financial Protection Bureau, ay nilikha na may nag-iisang layunin na pagmasdan ang pagpapautang sa mortgage, lalo na ang subprime mortgage market na siyang pinagbabatayan ng sakuna ng 2008 na sakuna.
Ang mas mataas na mga kinakailangan sa pagreserba sa ilalim ng Dodd-Frank ay nangangahulugang ang mga bangko ay dapat na humawak ng isang mas mataas na porsyento ng kanilang mga ari-arian nang cash, na binabawasan ang halaga na maaari nilang hawakan sa mga nabibiling security. Sa bisa nito, nililimitahan nito ang papel na ginagampanan sa paggawa ng merkado na ayon sa kaugalian ng mga bangko. Ang katubigan ay nagdurusa bilang isang resulta, at habang hindi ito maaaring maging isang problema sa mga merkado na may mataas na lakas, maaari itong maging masakit lalo na sa ilang mga merkado sa utang. Ito ay maaaring humantong sa isang menor de edad na pag-pullback ng intraday ng mabilis na pag-snow snow sa isang buong scale scale market drawdown.
Isyu ng pagkatubig
Ang merkado ng bono ay mas malaki kaysa sa merkado ng equity, at isang 30-taong bond bull run ay maraming mamumuhunan at institusyong mabigat na namuhunan sa klase ng asset. Bukod dito, ipinakita ng mga pag-aaral ang mga namumuhunan sa bono na maging mas sensitibo sa mahinang pagganap dahil ang klase ng pag-aari ay karaniwang napapansin bilang pagkakaroon ng mas mababang panganib kaysa sa mga pagkakapantay-pantay. Kaya, ang mga namumuhunan sa bono ay may posibilidad na umatras mula sa mga pamilihan nang napakabilis kapag bumagsak ang mga presyo, at isang medyo maliit na pagbebenta ay maaaring lumago sa isang outsized na pagbagsak sa merkado.
Ayon sa isang ulat ng Deutsche Bank, ang mga imbentaryo sa bangko ng mga corporate bond ay bumaba ng 90% mula noong 2001. Sa mga bangko na hindi mai-play ang bahagi ng tagagawa ng merkado, nangangahulugan ito na ang mga prospective na mamimili ay magkakaroon ng isang mas mahirap na oras sa paghahanap ng mga nagbebenta ng mga nagbebenta, ngunit, mas mahalaga, prospective Mas mahihirapan ang mga nagbebenta na makahanap ng mga mamimili sa counteracting. Ipinagtalo ni Schwarzman na ang mga kinakailangan sa kapital ay nangangahulugang walang kaligtasan ng balbula upang mahuli ang mabilis na pagbagsak ng mga presyo ng seguridad, isang gawain na karaniwang isinasagawa ng mga nagbebenta sa mga bangko. Pwersa nito ang mga kontraksyon sa merkado na kasunod na mag-udyok sa paglaho, mas mababang mga kita sa buwis at maglagay ng higit na stress sa mga pamilyang nasa klase.
Isipin kung kailan sa wakas ay inanunsyo ng Federal Reserve ang isang pagtaas ng rate, nagsisiksik ang mga mamumuhunan upang ibenta ang kanilang mga pinahahalagahan na bono, ngunit walang mga mamimili sa papalabas na presyo. Ang mga namumuhunan ay mapipilitang kumuha ng gupit upang ibenta ang mga ito, at ang iba pang mga namumuhunan na nakakakita ng pagtaas ng mga kumalat na bid-ask ay magmadali upang ibenta ang kanilang mga naayos na kita na pamumuhunan din. Ito ay lalo na isang posibilidad sa mas kaunting mga likidong merkado - tulad ng corporate, high-ani at munisipal na bono - kung saan ang mas manipis na bilang ng mga natatanging mga bono, bilang karagdagan sa mas malaking panganib sa kredito, ay nangangahulugang mayroong mas kaunting mga mamimili at nagbebenta para sa bawat seguridad. Kung walang mga bangko na kumikilos bilang mga tagagawa ng merkado at pagbili ng mga bono na ito, ang mga mamumuhunan ay magmadali sa merkado, na magdudulot ng karagdagang mga benta ng sunog at isang napakalaking pagpapababa ng lahat ng mga naayos na kita sa kita. (Para sa higit pa, tingnan kung Paano Gumagana ang Pag-aalaga sa Market Market .)
Mula roon, ang bola ay nagpapatuloy, at ang isang kinontrata na nakapirming kita na merkado ay madudurog hindi lamang sa mga matitipid, ngunit ang kakayahan ng mga kumpanya na itaas din ang kapital. Susunod na bagay na alam mo, dahil ang mga kumpanya ay hindi maaaring mapalawak, titingnan nila ang pagputol ng mga gastos at trabaho, at biglang ang susunod na pag-urong ay nasa amin. (Para sa higit pa, tingnan ang Pag-unawa sa Panganib sa Katubigan .)
Epekto sa Maliit na Negosyo
Habang ang mga bangko ng bracket ng braso ay higit na responsable para sa labis na pagsingil ng kredito at kasunod na pag-crash noong 2008, ang mga bangko ng komunidad ay mas apektado ni Dodd-Frank sa kabila ng paglalaro ng walang bahagi sa pag-urong. Ang mga bangko na ito, na nagdusa ng isang 41% na pagtanggi sa pagitan ng 2007 at 2013, ay karaniwang nagtatrabaho sa mga maliit na may-ari ng negosyo at mga lokal na magsasaka. Sa isang crunch ng kredito, ang mga may-ari na ito ay masikip upang makahanap ng karagdagang mga mapagkukunan ng kredito habang sinusubukan ng mga bangko na matugunan ang mga kinakailangan sa reserba ng Dodd-Frank. Habang ang mga malalaking kumpanya ay maaaring mag-isyu ng equity, gumuhit sa mga reserbang cash o humiram mula sa mga subsidiary, hindi ito isang pagpipilian para sa nakararami ng mga ina at pop shop. Ang mga negosyong ito ay walang pagpipilian kundi ang isara ang shop o mga lay-off na empleyado. Tulad ng madalas na nangyayari, ang mga hindi bababa sa sisihin ay makuha ang maikling dulo ng stick.
Ang Bottom Line
Si Schwarzman ay tiyak na hindi lamang ang tanging kilalang pigura upang maibuo ang problema sa pagkatubig. Ang iba pa, tulad ng dating Treasury Secretary Larry Summers, kilalang aktibista na si Carl Icahn at JPMorgan Chase & Co (JPM) CEO Jamie Dimon ay parehong nagpahayag ng kanilang mga alalahanin sa media. Kung ang kanilang mga takot ay napatunayan at kawalang-saysay na nagiging sanhi ng isa pang pagkalugi sa pananalapi, ang karamihan sa sisihin ay ilalagay sa Capitol Hill sa oras na ito sa halip na mga tagabangko. Ang mga awtoridad sa regulasyon ay hindi dapat tingnan ang industriya ng pananalapi lamang sa pamamagitan ng lente ng huling krisis - ang isang mapanganib na pananaw ng myopic ay maaaring makapagdusa sa ating lahat.
Sa huli, si Schwarzman ay hindi binabatikos ang mga reporma sa pagbabangko na lumikha ng mas malakas na mga kinakailangan sa kapital at isang mas matatag na sistema ng pananalapi. Sa halip, ipinagpalagay niya na ang susunod na krisis, na nagbabawal sa anumang pagbabago sa batas, ay ironically ay sanhi ng mga reporma na ipinatupad upang maprotektahan tayo mula sa mga pangyayari na naging sanhi ng huling. Inaasahan, ang pagdaragdag ng kamalayan sa paligid ng isyu ay ang unang hakbang patungo sa paglikha ng isang malusog na balanse sa pagitan ng pagkatubig ng merkado at mga kinakailangan sa pagreserba na mapanatili ang paghuhulma ng makina tulad ng mayroon sa huling anim na taon.
