Sa panahon ng dotcom, mayroong mga hula sa Dow Jones Index na tumataas sa 30, 000. Gayunpaman, iyon ay isang oras na nawala ang merkado sa sarili. Ang bula ng dotcom ay nagpapaalala sa lahat na oras na upang makabalik sa mga batayan. Partikular, oras na upang tumingin sa isang pangunahing aspeto ng mga pagpapahalaga sa pagbabahagi: ang timbang na average na gastos ng kapital (WACC).
Pag-unawa sa WACC
Ang pagpopondo ng kapital ng isang kumpanya ay binubuo ng dalawang sangkap: utang at katarungan. Inaasahan ng mga nagpapahiram at equityholders ang isang tiyak na pagbabalik sa mga pondo o kapital na ibinigay nila. Ang gastos ng kapital ay ang inaasahang pagbabalik sa mga may-ari ng equity (o mga shareholders) at sa mga debouter; sa gayon, sinabi sa amin ng WACC ang pagbabalik na maaaring asahan ng parehong mga stakeholder. Ang WACC ay kumakatawan sa gastos ng pagkakataon ng mamumuhunan sa pagkuha ng panganib sa paglalagay ng pera sa isang kumpanya.
Upang maunawaan ang WACC, isipin ang isang kumpanya bilang isang bag ng pera. Ang pera sa bag ay nagmula sa dalawang mapagkukunan: utang at katarungan. Ang pera mula sa mga pagpapatakbo ng negosyo ay hindi isang pangatlong mapagkukunan sapagkat, pagkatapos magbayad ng utang, ang cash na natira ay hindi ibabalik sa mga shareholders sa anyo ng mga dividend, ngunit itinatago sa bag para sa kanilang ngalan. Kung ang mga namumuhunan ay nangangailangan ng 10% na pagbabalik sa kanilang pamumuhunan at ang mga shareholder ay nangangailangan ng 20% na pagbabalik, kung gayon, sa average, ang mga proyekto na pinondohan ng bag ay kailangang bumalik 15% upang masiyahan ang mga may hawak ng utang at equity. Labinlimang porsyento ang WACC.
Kung ang tanging pera na gaganapin ng bag ay $ 50 mula sa mga namamayagpag, $ 50 mula sa mga shareholders, at $ 100 na namuhunan sa isang proyekto, ang pagbabalik mula sa proyektong ito ay kailangang ibalik ang $ 5 sa isang taon sa mga nagbabayad ng utang at $ 10 sa isang taon sa mga shareholders upang matugunan ang mga inaasahan. Mangangailangan ito ng isang kabuuang pagbabalik ng $ 15 sa isang taon, o isang 15% WACC.
WACC: Isang Tool sa Pamuhunan
Ang mga analyst ng seguridad ay gumagamit ng WACC kapag pinahahalagahan at pagpili ng mga pamumuhunan. Halimbawa, sa diskwento na pagsusuri ng daloy ng cash, ang WACC ay ginagamit bilang ang rate ng diskwento na inilalapat sa mga daloy sa hinaharap para sa pagkuha ng net kasalukuyang halaga ng negosyo. Ang WACC ay maaaring magamit bilang isang sagabal na rate laban sa kung saan upang masuri ang pagganap ng ROIC. Ito rin ay gumaganap ng isang pangunahing papel sa mga pagkalkula ng halaga ng pang-ekonomiya (EVA) na kinakalkula.
Ginagamit ng mga namumuhunan ang WACC bilang isang tool upang magpasya kung mamuhunan. Ang WACC ay kumakatawan sa minimum na rate ng pagbabalik kung saan ang isang kumpanya ay gumagawa ng halaga para sa mga namumuhunan. Sabihin nating ang isang kumpanya ay gumagawa ng isang pagbabalik ng 20% at may isang WACC na 11%. Para sa bawat $ 1 ang kumpanya ay namuhunan sa kapital, ang kumpanya ay lumilikha ng $ 0, 09 na halaga. Sa kabaligtaran, kung ang pagbabalik ng kumpanya ay mas mababa kaysa sa WACC, ang kumpanya ay nagbawas ng halaga, na nagpapahiwatig na ito ay isang hindi kanais-nais na pamumuhunan.
Ang WACC ay nagsisilbing isang kapaki-pakinabang na tseke ng katotohanan para sa mga namumuhunan. Upang maging mapurol, ang average na mamumuhunan marahil ay hindi mapupunta sa problema sa pagkalkula ng WACC dahil nangangailangan ito ng maraming detalyadong impormasyon ng kumpanya. Gayunpaman, makakatulong ito sa mga namumuhunan na maunawaan ang kahulugan ng WACC kapag nakita nila ito sa mga ulat ng broker ng mga analyst.
Kinakalkula ang WACC
Upang makalkula ang WAAC, ang mga namumuhunan ay kailangang matukoy ang gastos ng equity at gastos ng utang ng kumpanya.
Gastos ng Equity
Ang gastos ng equity ay maaaring maging medyo nakakalito upang makalkula habang ang share capital ay nagdadala ng walang "tahasang" gastos. Hindi tulad ng utang, ang equity ay walang konkretong presyo na dapat bayaran ng kumpanya. Gayunpaman, hindi ito nangangahulugang walang umiiral na halaga ng equity. Ang mga karaniwang shareholders ay inaasahan ang isang tiyak na pagbabalik sa kanilang equity investment sa isang kumpanya. Ang kinakailangang rate ng pagbabalik ng equity ay madalas na itinuturing na gastos dahil ibebenta ng mga shareholders ang kanilang mga pagbabahagi kung ang kumpanya ay hindi maihatid ang inaasahang pagbabalik. Bilang isang resulta, bababa ang presyo ng pagbabahagi. Ang halaga ng equity ay talaga kung ano ang gastos sa kumpanya upang mapanatili ang isang presyo ng pagbabahagi na kasiya-siya sa mga namumuhunan. Sa batayan na ito, ang pinaka-karaniwang tinatanggap na pamamaraan para sa pagkalkula ng gastos ng equity ay nagmula sa modelo ng pagpepresyo ng capital asset na nanalong Priel Prize (CAPM):
Re = Rf + β (Rm −Rf) kung saan: Re = CAPMRf = rate ng walang peligro = = BetaRm = rate ng Pamilihan
Ngunit ano ang ibig sabihin nito?
- R f - Ang rate ng walang peligro - Ito ang halagang nakuha mula sa pamumuhunan sa mga seguridad na itinuturing na walang bayad sa kredito, tulad ng mga bono ng gobyerno mula sa mga binuo bansa. Ang rate ng interes ng US Treasury Bills ay madalas na ginagamit bilang isang proxy para sa rate ng walang panganib. ß - Beta - Sinusukat nito kung magkano ang reaksyon ng bahagi ng isang kumpanya laban sa merkado sa kabuuan. Halimbawa, isang beta ng 1, ay nagpapahiwatig na ang kumpanya ay gumagalaw sa linya sa merkado. Kung ang beta ay higit sa 1, ang bahagi ay pinalalaki ang mga paggalaw ng merkado; mas mababa sa 1 ay nangangahulugang mas matatag ang pagbabahagi. Paminsan-minsan, ang isang kumpanya ay maaaring magkaroon ng isang negatibong beta (halimbawa, isang gintong kumpanya ng pagmimina), na nangangahulugang ang presyo ng bahagi ay gumagalaw sa kabaligtaran ng direksyon sa mas malawak na merkado. Para sa mga pampublikong kumpanya, maaari kang makahanap ng mga serbisyo sa database na naglalathala ng mga betas ng mga kumpanya. Ilang mga serbisyo ang gumawa ng isang mas mahusay na trabaho ng pagtantya ng mga betas kaysa sa BARRA. Bagaman hindi mo kayang mag-subscribe sa serbisyo sa pagtantya ng beta, inilalarawan ng site na ito ang proseso kung saan sila ay may "pangunahing" betas. Ang Bloomberg at Ibbotson ay iba pang mahalagang mga mapagkukunan ng mga betas sa industriya. (R m - R f) - Equity Market Risk Premium - Ang equity market risk premium (EMRP) ay kumakatawan sa mga nagbabalik na inaasahan ng mga mamumuhunan kapalit para sa kanila na mamuhunan sa stock market nang paulit-ulit sa rate ng walang panganib. Sa madaling salita, ito ay ang pagkakaiba sa pagitan ng rate ng walang panganib at rate ng merkado. Ito ay isang lubos na hindi pagkakaunawaan. Marami ang nagtaltalan na umakyat ito dahil sa paniwala na ang pagkakaroon ng mga namamahagi ay naging riskier. Ang EMRP na madalas na nabanggit ay batay sa average na average na taunang labis na pagbabalik na nakuha mula sa pamumuhunan sa stock market sa itaas ng rate ng walang peligro. Ang average ay maaaring kinakalkula gamit ang isang ibig sabihin ng aritmetika o isang geometric na kahulugan. Ang kahulugan ng geometric ay nagbibigay ng isang taunang compounded rate ng labis na pagbabalik at kalooban, sa karamihan ng mga kaso, ay mas mababa kaysa sa ibig sabihin ng aritmetika. Ang parehong mga pamamaraan ay popular ngunit ang average na aritmetika ay nakakuha ng malawak na pagtanggap.
Kapag ang gastos ng equity ay kinakalkula, ang mga pagsasaayos ay maaaring gawin para sa mga kadahilanan ng panganib na tiyak sa kumpanya, na maaaring madagdagan o bawasan ang profile profile nito. Ang nasabing mga kadahilanan ay kinabibilangan ng laki ng kumpanya, nakabinbin na mga demanda, ang konsentrasyon ng base ng customer, at pag-asa sa mga pangunahing empleyado. Ang mga pagsasaayos ay ganap na usapin ng paghuhusga ng mamumuhunan, at nag-iiba sila mula sa kumpanya sa kumpanya. (Matuto nang higit pa sa Pagpapaliwanag ng Modelo ng Pagpapahalaga ng Capital Asset .)
Gastos ng Utang
Kung ikukumpara sa gastos ng equity, ang gastos ng utang ay medyo diretso upang makalkula. Ang gastos ng utang (R d) ay dapat na kasalukuyang rate ng merkado na binabayaran ng kumpanya sa utang nito. Kung ang kumpanya ay hindi nagbabayad ng mga rate ng merkado, isang naaangkop na rate ng merkado na babayaran ng kumpanya ay dapat na tinantya.
Habang nakikinabang ang mga kumpanya mula sa mga bawas sa buwis na magagamit sa bayad na bayad, ang netong gastos ng utang ay talagang ang interes na binayaran nang mas mababa ang pagtitipid ng buwis na nagreresulta mula sa pagbabayad ng buwis na maibabawas sa buwis. Samakatuwid, ang gastos ng utang na pagkatapos ng buwis ay R d (1 - rate ng buwis sa corporate).
Istraktura ng Kabisera
Ang WACC ay ang timbang na average ng gastos ng equity at ang gastos ng utang batay sa proporsyon ng utang at equity sa istraktura ng kapital ng kumpanya. Ang proporsyon ng utang ay kinakatawan ng D / V, isang ratio na naghahambing sa utang ng kumpanya sa kabuuang halaga ng kumpanya. Ang proporsyon ng equity ay kinakatawan ng E / V, isang ratio na naghahambing sa equity ng kumpanya sa kabuuang halaga ng kumpanya. Ang WACC ay kinakatawan ng mga sumusunod na pormula:
WACC = Re × VE + kung saan: Re = kabuuang halaga ng equityE = halaga ng merkado ng kabuuang equityV = kabuuang halaga ng merkado ng pinagsama utang at equityRd = kabuuang halaga ng utangD = halaga ng merkado ng kabuuang utang
Ang WACC ng isang kumpanya ay isang function ng paghahalo sa pagitan ng utang at equity at ang gastos ng utang at equity. Sa isang banda, sa mga nakaraang taon, ang pagbagsak ng mga rate ng interes ay nabawasan ang WACC ng mga kumpanya. Sa kabilang banda, ang spate ng mga kalamidad sa korporasyon tulad ng mga nasa Enron at WorldCom ay nadagdagan ang nakitang panganib ng pamumuhunan sa equity. (Matuto nang higit pa sa Pag-aaral ng Capital Structure ng AaCompany .)
Magbabala: ang formula ng WACC ay tila mas madali upang makalkula kaysa sa talagang ito. Kung paanong ang dalawang tao ay halos hindi na bibigyan ng kahulugan ang isang piraso ng sining sa parehong paraan, bihirang makukuha ng dalawang tao ang parehong WACC. Kahit na naabot ng dalawang tao ang parehong WACC, ang lahat ng iba pang mga inilapat na mga paghuhusga at mga pamamaraan ng pagpapahalaga ay malamang na matiyak na ang bawat isa ay may ibang opinyon tungkol sa mga sangkap na bumubuo sa halaga ng kumpanya.
