Ang walang hanggang pulang pigment ng bulaklak ng amaranth ay tumayo bilang isang simbolo ng imortalidad mula pa noong panahon ng sinaunang Greece. Sa kasamaang palad, ang isang pondong pang-halamang tinawag na Amaranth Advisors ay hindi mabubuhay hanggang sa maalamat nitong pangalan at ang kumpanya ay napakasama sa isang linggong pangkalakalan ng pangangalakal na inilagay ito sa investment hall ng kahihiyan., titingnan natin kung ano ang nangyari sa pondo ng Amaranth at tatalakayin ang ilan sa mga dahilan ng pagbagsak nito.
Ang Pagtatag
Ang pondo ng hedge ng Amaranth ay itinatag ni Nicholas Maounis at sa mga nagdaang taon, nagtayo ito ng isang matatag na reputasyon sa loob ng pamayanan ng pondo ng halamang-singaw. Batay sa Greenwich, Conn., Ang pag-angkin ni Amaranth sa katanyagan ay nauugnay sa pangangalakal ng enerhiya. Ang pondo ay nagawang makaakit ng malaking pera mula sa malalaking pondo ng pensiyon tulad ng San Diego Employees Retirement Association. Ang bantog na negosyante ng pondo, si Brian Hunter, ay tumulong sa pag-akyat ng pondo sa rurok ng tagumpay, at nag-ambag din sa mabilis nitong pag-anak. (Para sa nauugnay na pagbabasa, tingnan ang Isang Maikling Kasaysayan Ng The Hedge Fund at Massive Hedge Fund Failures .)
Nagsimula si Amaranth noong 2006 na may $ 7.4 bilyon sa mga assets. Noong Agosto ng taong iyon, ang pondo ng halamang-bakod ay nasa mataas na tubig na marka na $ 9.2 bilyon. Gayunpaman, ang pagbaba ng pondo ay mabilis, at sa susunod na buwan, ang halaga nito ay bumagsak sa ibaba $ 3.5 bilyon bago ang likido. Ipinakita ng mga record na ang San Diego Employees Retirement Association ay namuhunan ng $ 175 milyon kasama si Amaranth noong 2005 at ang 50% na pagkawala sa unang siyam na buwan ng 2006 ay nagresulta sa isang napakalaking pagkawala para sa pondo sa pagretiro.
Sa kabila ng epic downfall na ito, si Amaranth ay hindi isang fly-by-night na pondo ng hedge. Ang pondo ay mula pa noong Setyembre 2000, at habang ang mga tiyak na account ng tagumpay ng pondo ng halamang-bakod ay nag-iiba, ipinagmamalaki ng website ng kumpanya na ang mga mamumuhunan ng Amaranth ay nakaranas ng positibong pamumuhunan na nagbabalik bawat taon mula nang magsimula ang pondo.
Ang Trader
Sinimulan ni Brian Hunter na gumawa ng isang pangalan para sa kanyang sarili sa Deutsche Bank noong 2001 bilang isang negosyante ng enerhiya na dalubhasa sa mga likas na gas trading. Personal na nabuo ng Hunter ang $ 17 milyon para sa kumpanya at sinundan niya ang isang mas mahusay na pagganap noong 2002 sa pamamagitan ng kita ng $ 52 milyon.
Noong 2003, sinimulan ni Hunter ang pangangasiwa ng gas desk sa Deutsche (habang kumita ng $ 1.6 milyon kasama ang mga bonus). Nang matapos ang 2003, ang pangkat na namamahala sa Hunter ay malapit nang matapos ang taon hanggang sa humigit-kumulang $ 76 milyon. Sa kasamaang palad, sa loob ng isang linggo ay nagkaroon ito ng pagkawala ng $ 51.2 milyon. Ito ang simula ng isang serye ng mga negatibong kaganapan na magpipilit kay Hunter na iwan ang kanyang posisyon sa bangko ng Deutsche. Ang kanyang susunod na trabaho ay sa Amaranth Advisors, bilang pinuno ng energy trading desk.
Ayon sa magazine ng Trader Monthly , sa loob ng anim na buwan na pagsali sa Amaranth, ginawa ni Hunter ang pondong pang-halamang $ 200 milyon. Ang pagkakaiba lamang na iyon ay humanga sa kanyang mga bosses nang labis na lumikha sila ng isang tanggapan sa Calgary, Alberta, na nagpapahintulot sa Canada na bumalik sa kanyang bayan. Noong Marso ng 2006, pinangalanan si Hunter sa dalawampu't siyam na puwesto sa listahan ng mga nangangalakal na mangangalakal. Si Amaranth ay nag-prof ng mga $ 800 milyon bilang isang resulta ng lahat ng kanyang mga trade at siya ay ginantimpalaan ng kabayaran sa $ 75 milyon hanggang $ 100 milyon na saklaw.
Ano ang Naging Maling?
Habang ang karamihan sa mga paunang pamumuhunan ng enerhiya ng Amaranth ay mas konserbatibo sa kalikasan, ang enerhiya desk ay patuloy na nai-post taunang pagbabalik ng halos 30%. Kalaunan, nakagawa si Hunter ng higit pang mga haka-haka na posisyon gamit ang mga kontrata sa likas na futures ng gas. Nagtrabaho ito sa pabor ng pondo noong 2005 nang ang bagyo Katrina at Rita ay nagambala sa natural na paggawa ng gas at tumulong na itulak ang presyo ng natural gas hanggang sa halos tatlong beses mula sa Enero na mababa hanggang sa Nobyembre na mataas, tulad ng ipinapakita sa Larawan 1, sa ibaba. Ang mga haka-haka ni Hunter ay napatunayan na tama at nakuha ang kumpanya nang higit sa $ 1 bilyong dolyar at isang mabuting reputasyon.
Bagaman ang mga mapanganib na taya sa natural gas at bagyo ay nabayaran noong 2005, ang parehong mga taya ay sa huli ay magdulot ng pagkamatay ni Amaranth isang taon mamaya.
Pagtaya sa Panahon
Matapos ang isang nagwawasak na bagyo ay hinimok si Amaranth na bilyong dolyar na nagbalik noong 2005, natural lamang para kay Hunter na muling ilagay ang parehong mga taya noong 2006. At habang ang mga meteorologist ay hindi inaasahan ang 2006 na bagyo sa panahon ng bagyo na naging malubha noong 2005, maraming mga bagyo ang inaasahan.
Tulad ng lahat ng mga pondo ng halamang-bakod, ang mga detalye ng mga estratehiya sa pangangalakal ng Amaranth ay pinananatiling lihim, ngunit kilala na inilagay ni Hunter ang isang napaka-leveraged na taya sa natural gas na gumalaw nang mas mataas. Ngunit sa pagtaas ng imbentaryo ng likas na gas at ang banta ng isa pang malubhang panahon ng bagyo, ang mga toro ay nawawala araw-araw. Sa ikalawang linggo ng Setyembre, 2006, ang kontrata ng natural gas ay sumabog sa pamamagitan ng isang mahalagang suporta sa presyo sa $ 5.50 at nagpatuloy sa pagbagsak ng isa pang 20% sa isang dalawang linggong panahon. Habang patuloy na bumababa ang presyo ng natural gas, ang mga pagkalugi ni Amaranth ay tumaas sa $ 6 bilyon.
Sa ikatlong linggo ng Setyembre, 2006, ang US ay hindi nakaranas ng anumang malaking bagyo at ang presyo ng natural gas ay nasa gitna ng isang malagas na pagkahulog. Si Amaranth at lalo na, si Hunter, ay labis na namuhunan sa mga likas na futures ng gas at ayon sa mga ulat mula sa iba pang mga likas na namumuhunan sa gas, ginamit ang hiniram na pera upang doblehin ang mga paunang pamumuhunan nito.
Kung ano ang sinusubukan na makamit nina Amaranth at Hunter kasama ang halamang pondo ay malaking mga natamo na may mga posisyon na may dingding. Sa isip, ang pag-upo ay dapat babaan ang panganib ng isang pondo dahil ang pondo ay may parehong mga posisyon sa bullish at bearish. Kung ang kontrata ng futures ay gumagalaw sa isang direksyon, ang pondo ay dapat kumita sa isang kontrata dahil ang iba ay alinman na nabili o ginamit upang magbantay laban sa isang biglaang paglipat sa kabaligtaran. Gayunpaman, maraming mga pondo ng bakod na gumawa ng malaking taya sa merkado na lumilipat sa direksyon ng kanilang mga leveraged na taya. Kapag ang mga trading ay tulad ng pinlano, ang mga namumuhunan ng isang pondo ay makakakita ng mga makabuluhang pagbabalik. Gayunpaman, dahil ang diskarte na ito ay hindi gaanong mabawasan ang panganib, mayroong isang bilang ng mga pondo ng halamang-bakod na pupunta sa paraan ng Amaranth. (Para sa higit pang pananaw tingnan ang Pagkuha ng Isang Mukha Sa Likod ng Mga Pondo ng Hedge .)
Ang mga kontrata sa futures ay may mas mataas na peligro kaysa sa mga pagkakapantay-pantay bilang isang resulta ng pagkilos na ibinibigay sa mga negosyante sa futures. Halimbawa, sa merkado ng pagkakapantay-pantay, ang isang negosyante ay dapat makabuo ng hindi bababa sa 50% ng halaga ng kalakalan. Sa mga merkado ng futures, sa kabilang banda, ang mga negosyante ay maaaring magpasok ng isang posisyon na may 10% lamang ng pera sa harap. Maraming malalaking pondo ng halamang-singaw ang humiram din ng pera sa pamamagitan ng mga linya ng kredito mula sa mga bangko upang magdagdag ng higit pang pagkilos, na nagdaragdag ng parehong panganib at ang potensyal na laki ng pagbabalik.
Ang isang diskarte na ipinatupad ni Hunter na kasangkot sa paglalaro ng pagkalat sa pagitan ng mga kontrata ng Marso at Abril 2007. Ang taya ng hunter ay lumawak sa pagitan ng dalawang mga kontrata, kung sa katunayan ito ay masikip nang husto noong unang bahagi ng Setyembre. Tulad ng nabanggit dati, karagdagang pinagsama ni Hunter ang kanyang mga pagkalugi sa pamamagitan ng paggamit ng isang diskarte na tinukoy bilang pagdodoble. Sa pamamagitan ng paghiram ng pera upang makapagsimula ng mga bagong posisyon, ang pondo ay naging higit na na-leverage. Nang maglaon, ang dami ng pag-gamit na ginamit ni Hunter sa isang 8: 1 ratio. Hiniram ni Amaranth ng $ 8 para sa bawat $ 1 na orihinal na pagmamay-ari nila.
Sa kasamaang palad, kung ang mga naaangkop na hakbang sa pamamahala ng peligro ay hindi nakuha, kukuha lamang ng isang hindi tamang mapagpipilian upang makarating ng pondo ng halamang-singaw sa isang bilyong dolyar na pagsabog na katulad ng Amaranth at pantay na namamayagpag na Long-Term Capital Management (1998).
Pagkatapos
Sa huli, ang karamihan sa mga namumuhunan sa Amaranth Fund ay naiwan na kumamot sa kanilang mga ulo at nagtataka kung ano ang nangyari sa kanilang pera. Ang isa sa mga pinakamalaking isyu sa mga pondo ng bakod ay ang kawalan ng transparency para sa mga namumuhunan. Mula sa araw, ang mga namumuhunan ay walang ideya kung ano ang ginagawa ng pondo sa kanilang pera. Sa katotohanan, ang pondo ng halamang-bakod ay walang bayad na pera sa pera ng mga namumuhunan nito.
Karamihan sa mga pondo ng halamang-bakod ay gumagawa ng kanilang pera na may mga bayarin sa pagganap na nalilikha kapag nakamit ng pondo ang malaking mga natamo; ang mas malaki ang mga nadagdag, mas malaki ang mga bayarin para sa pondo ng bakod. Kung ang pondo ay mananatiling flat o bumagsak ng 70%, ang bayad sa pagganap ay eksaktong pareho: zero. Ang ganitong uri ng istraktura ng bayad ay maaaring maging bahagi ng kung ano ang pinipilit ang mga negosyante na magbantay ng pondo upang maipatupad ang mga peligrosong diskarte.
Noong Setyembre ng 2006, iniulat ng Reuters na ibinebenta ng Amaranth ang portfolio ng enerhiya nito sa Citadel Investment Group at JP Morgan Chase. Dahil sa mga tawag sa margin at mga isyu sa pagkatubig, itinuro ni Maounis na si Amaranth ay walang alternatibong opsyon sa pagbebenta ng kanilang mga hawak na enerhiya. Kinumpirma ni Amaranth na umalis si Brian Hunter sa kumpanya, ngunit ito ay maliit na aliw para sa mga namumuhunan na may malaking pamumuhunan sa Amaranth.
Ang mga namumuhunan ay malamang na mai-liquidate kung ano ang natira sa kanilang orihinal na pamumuhunan matapos ang transaksyon upang ibenta ang mga assets ay kumpleto, ngunit ang pangwakas na kabanata sa kuwentong ito ay hindi pa naisulat. Gayunpaman, ang kwento ay nagsisilbi upang ilarawan ang panganib na kasangkot sa paggawa ng malalaking pamumuhunan sa isang pondo ng halamang-bakod, anuman ang nakaraang tagumpay ng pondo.
