Ang isang kumpanya ay nangangailangan ng kapital sa pananalapi upang mapatakbo ang negosyo nito. Para sa karamihan ng mga kumpanya, ang kapital sa pananalapi ay pinalaki sa pamamagitan ng paglalaan ng mga seguridad sa utang at sa pamamagitan ng pagbebenta ng karaniwang stock. Ang dami ng utang at equity na bumubuo sa istruktura ng kapital ng isang kumpanya ay maraming mga panganib at pagbabalik ng mga implikasyon. Samakatuwid, ang pamamahala ng korporasyon ay dapat gumamit ng isang masusing at maingat na proseso para sa pagtatatag ng istraktura ng target na capital ng isang kumpanya. Ang istraktura ng kapital ay kung paano ang isang firm na pinansyal ang mga operasyon at paglaki nito sa pamamagitan ng paggamit ng iba't ibang mga mapagkukunan ng mga pondo.
Empirical Use of Financial Leverage
Ang pananalapi sa pananalapi ay ang lawak ng kung saan ang mga nakatakdang kita na may kita at ginustong stock ay ginagamit sa istruktura ng kapital ng isang kumpanya. Ang halaga ng pananalapi ay may halaga dahil sa kalasag sa buwis sa interes na tinatanggap ng batas sa buwis sa kita ng kita ng US. Ang paggamit ng pinansyal na pag-agaw ay mayroon ding halaga kapag ang mga ari-arian na binili kasama ang kapital ng utang ay kumita ng higit sa gastos ng utang na ginamit upang tustusan ang mga ito. Sa ilalim ng pareho ng mga sitwasyong ito, ang paggamit ng pananalapi na paggamit ay pinatataas ang kita ng kumpanya. Sa sinabi nito, kung ang kumpanya ay walang sapat na kita na maaaring ibuwis upang kalasag, o kung ang mga kita sa operating nito ay nasa ilalim ng isang kritikal na halaga, ang pag-agaw sa pananalapi ay magbabawas ng halaga ng equity at sa gayon mabawasan ang halaga ng kumpanya.
Dahil sa kahalagahan ng istraktura ng kapital ng isang kumpanya, ang unang hakbang sa proseso ng paggawa ng kapital ay para sa pamamahala ng isang kumpanya na magpasya kung magkano ang panlabas na kapital na kakailanganin nitong itaas upang mapatakbo ang negosyo nito. Kapag natukoy ang halagang ito, kailangang suriin ng pamamahala ang mga pamilihan sa pananalapi upang matukoy ang mga termino kung saan maaaring itaas ang kumpanya. Ang hakbang na ito ay mahalaga sa proseso dahil ang kapaligiran ng merkado ay maaaring pigilan ang kakayahan ng kumpanya na mag-isyu ng mga security securities o karaniwang stock sa isang kaakit-akit na antas o gastos. Kasama nito, sa sandaling nasagot na ang mga katanungang ito, ang pamamahala ng isang kumpanya ay maaaring magdisenyo ng naaangkop na patakaran ng istruktura ng kapital at bumuo ng isang pakete ng mga instrumento sa pananalapi na kailangang ibenta sa mga namumuhunan. Sa pamamagitan ng pagsunod sa sistematikong proseso na ito, ang pagpapasya sa pananalapi ng pamamahala ay dapat na ipatupad alinsunod sa napakahabang estratehikong plano nito, at kung paano nais nitong mapalago ang kumpanya sa paglipas ng panahon.
Ang paggamit ng pinansiyal na pag-gamit ay nag-iiba nang malaki sa industriya at ng sektor ng negosyo. Maraming mga sektor ng industriya kung saan ang mga kumpanya ay nagpapatakbo ng isang mataas na antas ng pag-agham sa pananalapi. Ang mga tingi, kumpanya ng eroplano, tindahan ng groseri, mga kumpanya ng utility, at mga institusyong pang-banking ay mga klasikong halimbawa. Sa kasamaang palad, ang labis na paggamit ng pinansiyal na pag-agaw sa pamamagitan ng maraming mga kumpanya sa mga sektor na ito ay may papel na ginagampanan sa pagpwersa ng marami sa kanila na magsampa para sa Kabanata 11 pagkalugi. Kabilang sa mga halimbawa ang RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010), at Midwest Generation (2012). Bukod dito, ang labis na paggamit ng pananalapi sa pananalapi ay ang pangunahing salarin na humantong sa krisis sa pananalapi ng US sa pagitan ng 2007 at 2009. Ang pagkamatay ng Lehman Brothers (2008) at isang host ng iba pang mataas na naangkin na mga institusyong pinansyal ay pangunahing halimbawa ng negatibong ramifications na nauugnay sa paggamit ng mga mataas na levered capital na istruktura.
Pansamantalang Pinansya sa Corporate Structure ng Corporate
Pangkalahatang-ideya ng Modigliani at Miller Theorem sa Corporate Structure ng Corporate
Ang pag-aaral ng pinakamainam na istruktura ng kapital ng isang kumpanya ay nagsimula noong 1958 nang mailathala nina Franco Modigliani at Merton Miller ang kanilang gawaing nanalong Nobel na "Ang Gastos ng Kapital, Pananalapi ng Pananalapi, at Teorya ng Pamumuhunan." Bilang isang mahalagang premyo ng kanilang trabaho, ang Modigliani at inilarawan ni Miller na sa ilalim ng mga kondisyon kung saan ang mga buwis sa kita ng kita at mga gastos sa pagkabalisa ay wala sa kapaligiran ng negosyo, ang paggamit ng pinansyal na pagkilos ay hindi nakakaapekto sa halaga ng kumpanya. Ang pananaw na ito, na kilala bilang teorema ng Proposisyon ng Irrelevance, ay isa sa pinakamahalagang piraso ng teoryang pang-akademikong nai-publish.
Sa kasamaang palad, ang Irrelevance Theorem, tulad ng karamihan sa mga gawaing nanalong Nobel Prize sa ekonomiya, ay nangangailangan ng ilang mga hindi praktikal na pagpapalagay na kailangang tanggapin upang ilapat ang teorya sa isang tunay na mundo na kapaligiran. Bilang pagkilala sa problemang ito, pinalawak ng Modigliani at Miller ang kanilang teorema ng Irrelevance Proposition upang maisama ang epekto ng mga buwis sa kita ng korporasyon, at ang potensyal na epekto ng gastos sa pagkabalisa, para sa mga layunin ng pagtukoy ng pinakamainam na istruktura ng kapital para sa isang kumpanya. Ang kanilang binagong trabaho, sa pangkalahatang kilala bilang Trade-off Theory ng capital structure, ay gumagawa ng kaso na ang pinakamainam na istruktura ng kabisera ng isang kumpanya ay dapat na maingat na balanse sa pagitan ng mga benepisyo sa buwis na nauugnay sa paggamit ng kapital ng utang, at ang mga gastos na nauugnay sa potensyal para sa pagkalugi para sa kumpanya. Ngayon, ang saligan ng Teorya ng Trade-off ay ang pundasyon na dapat gamitin ng pamamahala ng kumpanya upang matukoy ang pinakamainam na istruktura ng kapital para sa isang kumpanya.
Epekto ng Pinansiyal na Pakinabang sa Pagganap
Marahil ang pinakamahusay na paraan upang maipakita ang positibong epekto ng pananalapi ng pananalapi sa pagganap ng pinansiyal sa isang kumpanya ay sa pamamagitan ng pagbibigay ng isang simpleng halimbawa. Ang Return on Equity (ROE) ay isang tanyag na pangunahing pangunahing ginamit sa pagsukat ng kakayahang kumita ng isang negosyo dahil inihahambing nito ang kita na binubuo ng isang kumpanya sa isang piskal na taon kasama ang mga shareholders ng pera. Pagkatapos ng lahat, ang layunin ng bawat negosyo ay upang mai-maximize ang kayamanan ng shareholder, at ang ROE ay ang sukatan ng pagbabalik sa pamumuhunan ng shareholder.
Sa talahanayan sa ibaba, ang isang pahayag ng kita para sa Company ABC ay nabuo sa pagpapalagay ng isang istraktura ng kapital na binubuo ng 100 porsyento na kapital ng equity. Ang kapital na nakataas ay $ 50 milyon. Yamang ang equity lamang ay inisyu upang itaas ang halagang ito, ang kabuuang halaga ng equity ay $ 50 milyon din. Sa ilalim ng ganitong uri ng istraktura, ang ROE ng kumpanya ay inaasahang mahuhulog sa pagitan ng saklaw ng 15.6 at 23.4 porsyento, depende sa antas ng kita ng pre-tax ng kumpanya.
Bilang paghahambing, kapag ang istraktura ng kapital ng Company ABC ay muling inhinyero na binubuo ng 50 porsyento na kapital ng utang at 50 porsyento na kapital ng equity, ang kumpanya ng ROE ay tumataas nang malaki sa isang saklaw na bumagsak sa pagitan ng 27.3 at 42.9 porsyento.
Tulad ng nakikita mo mula sa talahanayan sa ibaba, ang paggamit ng pananalapi ay maaaring magamit upang gawin ang pagganap ng isang kumpanya na magmukhang kapansin-pansing mas mahusay kaysa sa maaaring makamit sa pamamagitan lamang ng pag-asa sa paggamit ng equity financing capital.
Dahil ang pamamahala ng karamihan sa mga kumpanya ay nakasalalay nang malaki sa ROE upang masukat ang pagganap, mahalagang maunawaan ang mga sangkap ng ROE upang mas maunawaan kung ano ang ipinamamahagi ng metriko.
Ang isang tanyag na pamamaraan para sa pagkalkula ng ROE ay ang paggamit ng DuPont Model. Sa pinakasimpleng porma nito, ang Modelong DuPont ay nagtatatag ng isang dami ng ugnayan sa pagitan ng netong kita at equity, kung saan mas mataas ang maramihang sumasalamin sa mas malakas na pagganap. Gayunpaman, ang DuPont Model ay nagpapalawak din sa pangkalahatang pagkalkula ng ROE upang isama ang tatlo sa mga bahagi nito. Kasama sa mga bahaging ito ang margin ng kita ng kumpanya, turnover ng asset, at multiplier ng equity. Alinsunod dito, ang pinalawak na formula ng DuPont para sa ROE ay ang mga sumusunod:
Bumalik sa equity = EquityNet Kita = SalesNet Income × Mga AssetSales × EquityAssets
Batay sa equation na ito, inilalarawan ng DuPont Model na ang ROE ng isang kumpanya ay maaari lamang mapabuti sa pamamagitan ng pagdaragdag ng kakayahang kumita ng kumpanya, sa pamamagitan ng pagtaas ng kahusayan sa pagpapatakbo o sa pamamagitan ng pagtaas ng pananalapi sa pananalapi nito.
Pagsukat ng Panganib sa Pag-gamit sa Pinansyal
Ang pamamahala ng korporasyon ay may kaugaliang sukatin ang pananalapi sa pananalapi sa pamamagitan ng paggamit ng mga panandaliang ratios na pang-matagalang. Tulad ng ipinahihiwatig ng pangalan, ang mga ratio na ito ay ginagamit upang masukat ang kakayahan ng kumpanya upang matugunan ang mga panandaliang obligasyon nito. Dalawa sa mga pinaka-ginagamit na mga panandaliang ratios na pang-matagalang ay ang kasalukuyang ratio at ratio ng acid-test. Pareho sa mga ratio na ito ihambing ang kasalukuyang mga pag-aari ng kumpanya sa kasalukuyang mga pananagutan. Gayunpaman, habang ang kasalukuyang ratio ay nagbibigay ng isang pinagsama-samang panganib na panukat, ang ratio ng acid-test ay nagbibigay ng isang mas mahusay na pagtatasa ng komposisyon ng kasalukuyang mga pag-aari ng kumpanya para sa mga layunin na matugunan ang mga kasalukuyang obligasyong pananagutan dahil hindi kasama ang imbentaryo mula sa kasalukuyang mga pag-aari.
Ginagamit din ang mga ratio ng capitalization upang masukat ang pananalapi sa pananalapi. Habang maraming mga ratio ng capitalization ang ginagamit sa industriya, dalawa sa mga pinakatanyag na sukatan ay ang pang-matagalang-utang-sa-capitalization ratio at ang kabuuang-utang-to-capitalization ratio. Ang paggamit ng mga ratios na ito ay napakahalaga din sa pagsukat ng pananalapi sa pananalapi. Gayunpaman, madaling i-distort ang mga ratio na ito kung ang lease ay nagpapaarkila sa mga ari-arian ng kumpanya nang hindi sinasapuso ang halaga ng mga assets sa sheet sheet ng kumpanya. Bukod dito, sa isang kapaligiran sa pamilihan kung saan mababa ang mga rate ng pagpapahiram ng panandali, maaaring mapili ng pamamahala na gumamit ng panandaliang utang upang matustusan ang kapwa mga pangmatagalan at pangmatagalang pangangailangan ng kapital. Samakatuwid, ang mga panukalang panandalian na pangmatagalang kailangan din gamitin upang magsagawa ng isang masusing pagsusuri sa panganib.
Ang mga ratio ng saklaw ay ginagamit din upang masukat ang pananalapi sa pananalapi. Ang ratio ng saklaw ng interes, na kilala rin bilang ang beses na kinita ng interes, ay marahil ang kilalang risiko ng panganib. Napakahalaga ang ratio ng saklaw ng interes dahil ipinapahiwatig nito ang kakayahan ng isang kumpanya na magkaroon ng sapat na kita na pre-tax operating na sakupin ang gastos ng pinansiyal na pasanin nito. Ang mga pondo-mula-operasyon-hanggang-kabuuang-utang na ratio at ang libreng-operating-cash-flow-to-total-utang na ratio ay mahalagang mga sukatan ng panganib na ginagamit ng pamamahala ng korporasyon.
Mga Salik na Isinasaalang-alang sa Proseso ng Paggawa ng Pagpapalit ng Istraktura ng Pangkalahatang istruktura
Maraming mga kadahilanan sa dami at kwalitibo ang kailangang isaalang-alang kapag nagtatatag ng istruktura ng kabisera ng isang kumpanya. Una, mula sa paninindigan ng mga benta, ang isang kumpanya na nagpapakita ng mataas at medyo matatag na aktibidad sa pagbebenta ay nasa isang mas mahusay na posisyon upang magamit ang pananalapi sa pananalapi, kung ihahambing sa isang kumpanya na may mas mababa at mas pabagu-bago na benta.
Pangalawa, sa mga tuntunin ng peligro sa negosyo, ang isang kumpanya na may mas kaunting leverage ng operating ay may posibilidad na makagawa ng mas maraming pinansiyal na leverage kaysa sa isang kumpanya na may mataas na antas ng pagpapatakbo ng pagpapatakbo.
Pangatlo, sa mga tuntunin ng paglago, ang mga mas mabilis na lumalagong mga kumpanya ay malamang na higit na umasa sa paggamit ng pananalapi sa pananalapi dahil ang mga ganitong uri ng mga kumpanya ay may posibilidad na nangangailangan ng higit pang kapital sa kanilang itapon kaysa sa kanilang mabagal na katapat na paglaki.
Pang-apat, mula sa paninindigan ng mga buwis, ang isang kumpanya na nasa mas mataas na buwis sa buwis ay may posibilidad na magamit ang higit pang utang upang samantalahin ang mga benepisyo ng kalasag sa interes sa buwis.
Panglima, ang isang hindi gaanong kapaki-pakinabang na kumpanya ay may gawi na gumamit ng mas maraming pinansiyal na pagkilos, dahil ang isang hindi gaanong kapaki-pakinabang na kumpanya ay karaniwang hindi sa isang malakas na posisyon upang tustusan ang mga operasyon ng negosyo mula sa panloob na mga pondo.
Ang pagpapasya sa istruktura ng kabisera ay maaari ding matugunan sa pamamagitan ng pagtingin sa isang host ng panloob at panlabas na mga kadahilanan. Una, mula sa paninindigan ng pamamahala, ang mga kumpanya na pinatatakbo ng mga agresibong pinuno ay may posibilidad na gumamit ng mas maraming pinansyal na pananalapi. Kaugnay nito, ang kanilang layunin para sa paggamit ng pinansiyal na pagkilos ay hindi lamang upang madagdagan ang pagganap ng kumpanya ngunit din upang makatulong na matiyak ang kanilang kontrol sa kumpanya.
Pangalawa, kapag ang mga oras ay mabuti, ang kapital ay maaaring itaas sa pamamagitan ng pag-iisyu ng alinman sa mga stock o bono. Gayunpaman, kapag ang mga oras ay masama, ang mga tagapagtustos ng kapital ay karaniwang mas gusto ang isang secure na posisyon, na, naman, ay naglalagay ng higit na diin sa paggamit ng kapital ng utang. Sa pag-iisip nito, ang pamamahala ay may kaugaliang istraktura ang capital makeup ng kumpanya sa isang paraan na magbibigay kakayahang umangkop sa pagtaas ng hinaharap na kapital sa isang palaging nagbabago na kapaligiran sa merkado.
Ang Bottom Line
Sa esensya, ang pamamahala sa korporasyon ay gumagamit ng pinansyal na pagkilos lalo na upang madagdagan ang kita ng bawat bahagi at upang madagdagan ang pagbalik-on-equity. Gayunpaman, kasama ang mga pakinabang na ito ay nadagdagan ang pagkakaiba-iba ng kita at ang potensyal para sa isang pagtaas sa gastos ng pagkabalisa sa pananalapi, marahil kahit na pagkalugi. Sa pag-iisip nito, ang pamamahala ng isang kumpanya ay dapat isaalang-alang ang panganib sa negosyo ng kumpanya, posisyon ng buwis ng kumpanya, kakayahang umangkop sa pananalapi ng istruktura ng kapital ng kumpanya, at antas ng agresibo ng pamamahala ng kumpanya kapag tinutukoy ang pinakamainam na istruktura ng kabisera.
