Ano ang Isang Problema sa Pag-aani?
Ang isang problema sa underinvestment ay isang problema sa ahensya sa pagitan ng mga shareholders at mga may hawak ng utang kung saan ang isang kumpanya na may leveraged ay nagbabanggit ng mahahalagang pagkakataon sa pamumuhunan dahil kukuha ng mga may-ari ng utang ang isang bahagi ng mga benepisyo ng proyekto, na nag-iiwan ng hindi sapat na pagbabalik sa mga shareholders.
Ipinapaliwanag ang problema sa underinvestment
Ang problema sa underinvestment sa teoryang pinansya ng korporasyon ay na-kredito kay Stewart C. Myers ng Sloan School sa MIT, na sa kanyang artikulo na "Mga Desisyon ng Corporate Borrowing" (1977) sa Journal of Financial Economics na may hipothesis na "isang firm na may mapanganib na utang na natitirang, at kung saan kumikilos sa interes ng mga stockholder nito, ay susundin ang isang kakaibang patakaran sa pagpapasya kaysa sa isa na maaaring mag-isyu ng walang utang na panganib o kung saan ang isyu ay walang anumang utang.
Ang firm na pinondohan ng mapanganib na utang ay, sa ilang mga estado ng kalikasan, ay magpapasa ng mahalagang pagkakataon sa pamumuhunan - mga pagkakataon na maaaring makagawa ng isang positibong kontribusyon sa net sa halaga ng merkado. "Kilala rin bilang" problema sa labis na utang, "ang underinvestment problem gumagalaw sa pokus kapag ang isang kompanya ay madalas na nagpapasa ng net kasalukuyan na halaga (NPV) na mga proyekto dahil ang mga tagapamahala, na kumikilos para sa mga shareholders, naniniwala na ang mga creditors ay makikinabang higit pa kaysa sa mga may-ari. Kung ang cash na daloy mula sa isang prospective na pamumuhunan ay pupunta sa mga creditors, kung gayon magkakaroon walang insentibo sa mga may-ari ng equity upang magpatuloy sa pamumuhunan.Ang ganitong pamumuhunan ay tataas ang pangkalahatang halaga ng kompanya, ngunit hindi ito nangyari - samakatuwid, mayroong isang "problema."
Kontrobersyal na Modigliani-Miller
Ang teoryang problema sa underinvestment ay salungat sa pag-aakala sa teorema ng Modigliani-Miller na ang mga desisyon sa pamumuhunan ay maaaring gawin nang malaya sa mga desisyon sa financing. Ang mga tagapamahala ng isang leveraged na kumpanya, ang pagtatalo ni Myers, sa katunayan ay isinasaalang-alang ang dami ng utang na kailangang ihatid kapag sinusuri ang isang bagong proyekto sa pamumuhunan. Ayon kay Myers, ang halaga ng firm ay maaaring maimpluwensyahan ng mga pagpapasya sa pagpopondo, salungat sa gitnang pangunguna ni Modigliani-Miller.
