Kapag natapos ang pagpapalihis, maaaring maglaon ng maraming dekada para sa isang ekonomiya na makawala mula sa pagkakahawak nito - sinusubukan pa rin ng Japan na umakyat mula sa isang deflationary na spiral na tinawag ang Nawala na Dekada na nagsimula noong 1990. Ngunit ano ang magagawa ng mga sentral na bangko upang labanan ang mga mapahamak at nagwawasak na mga epekto ng pagpapalihis? Sa mga nagdaang taon, ang mga sentral na bangko sa buong mundo ay gumagamit ng matinding mga hakbang at makabagong mga tool upang labanan ang pagpapalihis sa kanilang mga ekonomiya. Sa ibaba, tatalakayin natin kung paano nakikipaglaban ang mga sentral na bangko.
Ang Mga Epekto ng Pagduduwal
Ang pagpapaliwanag ay tinukoy bilang isang matagal at malawak na pagbaba sa mga antas ng presyo sa isang ekonomiya sa loob ng isang panahon. Ang pagbagsak ay kabaligtaran ng inflation at naiiba din sa pag-disinflation, na kumakatawan sa isang panahon kung ang rate ng inflation ay positibo ngunit bumabagsak.
Ang mga maikling panahon ng mas mababang presyo, tulad ng sa isang disinflationary environment, ay hindi masama para sa ekonomiya. Ang pagbabayad nang mas kaunti para sa mga kalakal at serbisyo ay nag-iiwan sa mga mamimili ng mas maraming pera na naiwan para sa pagpapasya sa paggastos, na dapat mapalakas ang ekonomiya. Sa isang panahon ng pagtanggi ng inflation, ang sentral na bangko ay hindi malamang na "hawkish" (sa madaling salita, naipaghanda upang agresibong itaas ang mga rate ng interes) sa patakaran ng pananalapi, na mapapasigla din ang ekonomiya.
Ngunit iba ang pagpapalihis. Ang pinakamalaking problema na nilikha ng pagpapalihis ay humantong sa mga mamimili na ipagpaliban ang pagkonsumo ng mga item na may malaking tiket tulad ng mga kasangkapan, kotse at bahay. Pagkatapos ng lahat, ang posibilidad na ang mga presyo ay maaaring tumaas ay isang napakalaking motivator sa pagbili ng mga item na may malaking tiket (na ang dahilan kung bakit ang mga benta at iba pang mga pansamantalang diskwento ay napakahusay).
Sa Estados Unidos, ang mga gastos sa paggastos ng consumer para sa 70% ng ekonomiya, at itinuturing ng mga ekonomista na ito ay isa sa mga maaasahang engine ng pandaigdigang ekonomiya. Isipin ang negatibong epekto kung ang mga mamimili ay nagpapaliban sa paggastos dahil sa palagay nila ay maaaring mas mura ang mga kalakal sa susunod na taon.
Kapag nagsisimula na mabawasan ang paggastos ng mga mamimili, may epekto ito sa sektor ng korporasyon, na nagsisimula sa pagpapaliban o pagbagsak ng mga gastos sa kapital — paggastos sa pag-aari, gusali, kagamitan, mga bagong proyekto at pamumuhunan. Ang mga korporasyon ay maaari ring magsimula ng pag-downsizing upang mapanatili ang kakayahang kumita. Lumilikha ito ng isang mabisyo na bilog, kasama ang mga pagtanggal ng korporasyon na nagpapatalsik sa paggastos ng mga mamimili, na, naman, ay humantong sa mas maraming paglaho at pagtaas ng kawalan ng trabaho. Ang nasabing pag-urong sa paggasta ng mamimili at korporasyon ay maaaring mag-trigger ng isang pag-urong at, sa pinakapangit na sitwasyon ng isang kaso, isang ganap na pagkalumbay na pagkalungkot.
Ang isa pang mahigpit na negatibong epekto ng pagpapalihis ay ang epekto nito sa pasanin sa utang. Habang ang mga inflation chips ay malayo sa tunay na (ibig sabihin, nababagay ng inflation) na halaga ng utang, ang pagdadagdag ay nagdaragdag sa tunay na pasanin sa utang. Ang pagtaas sa pasanin ng utang sa panahon ng isang pag-urong ay nagdaragdag ng mga pagkukulang at mga pagkalugi ng mga walang utang na sambahayan at kumpanya.
Mga Kamakailang Pag-aalala sa Deflation
Sa nakalipas na quarter-siglo, ang mga alalahanin tungkol sa pagpapalihis ay lumitaw pagkatapos ng malaking krisis sa pananalapi at / o ang pagsabog ng mga bula ng asset tulad ng krisis sa Asya noong 1997, ang "tech wreck" ng 2000 hanggang 2002 at ang Mahusay na Pag-urong ng 2008 hanggang 2009. Ang mga pag-aalala na ito ay ipinagpalagay ang sentro ng entablado sa mga nakaraang taon dahil sa karanasan ng Japan pagkatapos ng pagsabog ng bubble ng asset nito noong unang bahagi ng 1990s.
Upang kontrahin ang 50% na pagtaas ng Japanese yen noong 1980s at ang nagresultang pag-urong noong 1986, nagsimula ang Japan sa isang programa ng pananalapi at piskal na pampasigla. Nagdulot ito ng isang napakalaking bubble ng asset habang ang mga stock ng Hapon at mga presyo ng lupa sa lunsod ay nagtriple sa ikalawang kalahati ng 1980s. Ang bula ng pagsabog noong 1990 habang ang index ng Nikkei ay nawala ang isang third ng halaga nito sa loob ng isang taon na nagsimula ng isang slide na tumagal hanggang Oktubre 2008 at dinala ang Nikkei sa 80% mula sa rurok nitong 1989 1989. Bilang pagkalugi, ang ekonomiya ng Hapon - na naging isa sa pinakamabilis na paglaki sa mundo mula 1960 hanggang 1980s - mabagal. Ang paglago ng totoong GDP ay average lamang ng 1.1% taun-taon mula 1990. Noong 2013, ang nominal na GDP ng Japan ay humigit-kumulang na 6% sa ibaba ng antas ng kalagitnaan ng 1990s.
Ang Mahusay na Pag-urong ng 2008 hanggang 2009 ay nagdulot ng mga takot sa isang katulad na tagal ng matagal na pagkalugi sa Estados Unidos at sa ibang lugar dahil sa sakuna na pagbagsak sa mga presyo ng isang malawak na hanay ng mga pag-aari — stock, stock-back securities, real estate at commodities. Ang pandaigdigang sistemang pampinansyal ay nahulog din sa kaguluhan sa pamamagitan ng hindi pagkakamali ng isang bilang ng mga pangunahing bangko at institusyong pampinansyal sa Estados Unidos at Europa na ipinakita ng pagkalugi ng Lehman Brothers noong Setyembre 2008 (Upang matuto nang higit pa, basahin: Pag-aaral ng Kaso - Ang pagbagsak ng Lehman Brothers ). Mayroong malawak na mga alalahanin na ang mga marka ng mga bangko at institusyong pampinansyal ay mabibigo sa isang epekto ng domino na humahantong sa isang pagbagsak ng sistema ng pananalapi, isang pagbagsak ng kumpiyansa ng consumer at tahasang pagkalugi.
Paano ang Federal Reserve Fought Deflation
Si Chairman Ben Bernanke ng Federal Reserve ay nakuha na ang moniker ng "Helicopter Ben." Sa isang 2002 na talumpati, isinangguni niya ang sikat na linya ng ekonomista na si Milton Friedman na ang paglihis ay maaaring mabilang sa pamamagitan ng pagbagsak ng pera mula sa isang helikopter. Bagaman hindi kinailangan ni Bernanke sa pagbagsak ng helikopter, ginamit ng Federal Reserve ang ilan sa mga parehong pamamaraan na nakabalangkas sa kanyang 2002 na talumpati mula pa noong 2008 hanggang sa labanan ang pinakamasamang pag-urong mula noong 1930s.
Noong Disyembre 2008, ang Federal Open Market Committee (FOMC, katawan ng patakaran sa pananalapi ng Federal Reserve) ay gupitin ang target na rate ng pondo ng federal na mahalagang sa zero. Ang rate ng mga pondo ng pinakain ay ang maginoo na instrumento ng patakaran sa pananalapi ng Federal Reserve, ngunit sa rate na ngayon sa "zero lower bound" - tinawag na dahil ang mga rate ng interes ng interes ay hindi maaaring mas mababa sa zero - ang Federal Reserve ay kailangang mag-aksyon sa hindi magkakaugnay na mga patakaran sa pananalapi sa kadalian ang mga kondisyon ng kredito at pasiglahin ang ekonomiya.
Ang Federal Reserve ay bumaling sa dalawang pangunahing uri ng hindi magkakaugnay na mga tool sa patakaran sa pananalapi: (1) patnubay sa patakaran ng pasulong at (2) mga pagbili ng malakihang pag-aari (mas kilala bilang bilang bilang na easing (QE)).
Ipinakilala ng Federal Reserve ang patnubay na patnubay ng patakaran sa Agosto 2011 na pahayag ng FOMC upang maimpluwensyahan ang mas matagal na mga rate ng interes at mga kondisyon sa pamilihan sa pananalapi. Sinabi ng Fed na inaasahan ang mga kondisyon ng pang-ekonomiya na ginagarantiyahan ang mga mababang antas para sa rate ng pondo ng federal na hindi bababa sa kalagitnaan ng 2013. Ang patnubay na ito ay humantong sa isang pagbagsak sa ani ng Treasury habang ang mga namumuhunan ay naging komportable na ang Fed ay mag-antala ng pagtaas ng mga rate para sa susunod na dalawang taon. Ang Fed ay kasunod na pinalawig ang pasulong na patnubay ng dalawang beses noong 2012 bilang isang pag-asang matindi ang naging dahilan upang itulak ang abot-tanaw para sa pagpapanatiling mababa ang rate.
Ngunit ito ay dami ng pag-easing na gumawa ng mga headline at naging magkasingkahulugan sa mga patakarang madaling-pera ng Fed. Mahalagang kasangkot ang QE sa paglikha ng bagong pera ng isang sentral na bangko upang bumili ng mga seguridad mula sa mga bangko ng bansa at magpahit ng pagkatubig sa ekonomiya at itaboy ang pangmatagalang mga rate ng interes. Ito ripples sa iba pang mga rate ng interes sa buong ekonomiya, at ang malawak na pagbaba sa mga rate ng interes stimulates demand para sa mga pautang mula sa mga mamimili at negosyo. Maaaring matugunan ng mga bangko ang mas mataas na pangangailangan para sa mga pautang dahil sa mga pondo na kanilang natanggap mula sa gitnang bangko kapalit ng kanilang mga hawak na seguridad.
Ang timeline ng programang QE ng Fed ay ang mga sumusunod:
- Sa pagitan ng Disyembre 2008 at Agosto 2010, binili ng Federal Reserve ang $ 1.75 trilyon sa mga bono, na binubuo ng $ 1.25 trilyon sa mga security na suportado ng mortgage na inisyu ng mga ahensya ng gobyerno tulad nina Fannie Mae at Freddie Mac, $ 200 bilyon sa utang ng ahensya at $ 300 bilyon sa mas matagal na Treasury. Ang inisyatibong ito na kasunod ay naging kilala bilang QE1. Noong Nobyembre 2010, inihayag ng Fed ang QE2, kung saan bibilhin nito ang isa pang $ 600 bilyon na mas matagal na Treasury sa bilis na $ 75 bilyon bawat buwan. Noong Setyembre 2012, inilunsad ng Fed ang QE3, sa una ay bumibili ng mortgage -backed na mga security sa tulin ng $ 40 bilyon bawat buwan. Pinalawak ng Fed ang programa noong Enero 2013 sa pamamagitan ng pagbili ng $ 45 bilyon ng mas matagal na Treasury bawat buwan para sa isang kabuuang buwanang pangako sa pagbili ng $ 85 bilyon. Noong Disyembre 2013, inihayag ng Fed na tatanggalin nito ang bilis ng mga pagbili ng asset sa mga sinusukat na hakbang at natapos ang mga pagbili noong Oktubre 2014.
Paano Ang Iba pang mga Central Bank Bank Fought Deflation
Ang iba pang mga sentral na bangko ay nagsagawa rin ng hindi magkakaugnay na mga patakaran sa pananalapi upang pasiglahin ang kanilang mga ekonomiya at tumigil sa pagpapalabas.
Noong Disyembre 2012, inilunsad ng Punong Ministro ng Hapon na si Shinzo Abe ang isang mapaghangad na balangkas ng patakaran upang wakasan ang pagpapalihis at mabuhay ang ekonomiya. Tinaguriang "Abenomics, " ang programa ay may tatlong pangunahing elemento - (1) pananalapi ng pananalapi, (2) nababaluktot na patakaran sa piskal at (3) mga repormang pang-istruktura. Noong Abril 2013, inihayag ng Bank of Japan ang isang programa ng tala ng QE. bibilhin nito ang mga bono ng gobyerno ng Hapon at i-doble ang base ng pera sa 270 trilyon yen sa pagtatapos ng 2014 na may layunin na tapusin ang pagkalugi at pagkamit ng inflation ng 2% sa taong 2015. Ang layunin ng patakaran na puksain ang deficit ng piskal sa kalahati ng 2015 mula noong 2010 antas ng 6.6% ng GDP at nakamit ang isang labis sa pamamagitan ng 2020 nagsimula sa isang pagtaas sa buwis sa benta ng Japan mula 5% hanggang 8% noong Abril 2014. Ang elemento ng mga repormang pang-istruktura ay nangangailangan ng matapang na mga hakbang upang matiwasay ang mga epekto ng isang may edad na populasyon, tulad ng pagpayag sa mga dayuhan paggawa at paggawa ng mga kababaihan at mas matandang manggagawa.
Noong Enero 2015, ang European Central Bank (ECB) ay nagsimula sa sarili nitong bersyon ng QE sa pamamagitan ng pangako na bumili ng hindi bababa sa 1.1 trilyon na euro ng mga bono sa isang buwanang bilis ng 60 bilyong euro hanggang Setyembre 2016. Inilunsad ng ECB ang programang QE ng anim na taon. matapos ang Federal Reserve sa isang bid upang suportahan ang marupok na pagbawi sa Europa at iwaksi ang pagpapalihis. Ang walang uliran na paglipat nito upang i-cut ang rate ng pagpapautang sa benchmark sa ibaba 0% sa huli-2014 ay nakamit na may limitadong tagumpay.
Habang ang ECB ay ang unang pangunahing sentral na bangko na nag-eksperimento sa mga negatibong rate ng interes, ang isang bilang ng mga sentral na bangko sa Europa, kasama ang mga Sweden, Denmark at Switzerland, ay nagtulak sa kanilang mga rate ng interes sa benchmark sa ilalim ng zero bound. Ano ang magiging kahihinatnan ng mga hindi magkakaugnay na mga hakbang?
Nilalayon at Hindi sinasadya na Mga Resulta
Ang pag-agos ng cash sa pandaigdigang sistemang pampinansyal bilang isang resulta ng mga programa ng QE at iba pang hindi kinaugalian na mga hakbang ay nagbabayad para sa stock market. Ang global capitalization capital ay lumampas sa $ 70 trilyon sa kauna-unahang pagkakataon noong Abril 2015 na kumakatawan sa isang pagtaas ng 175% mula sa antas ng trough na $ 25.5 trilyon noong Marso 2009. Ang S&P 500 ay tripled sa panahong ito habang maraming mga equity indeks sa Europa at Asya ay kasalukuyang nasa lahat -oras na highs.
Ngunit ang epekto sa totoong ekonomiya ay hindi gaanong malinaw. Ayon sa Reuters, ang pag-uulat sa mga pagtatantya mula sa Congressional Budget Office, ang paglago ng ekonomiya ng Estados Unidos ay mabagal sa 2019 hanggang sa mas mababa sa 3% na sinipi ng administrasyong Trump bilang epekto ng paglabas ng piskal na pampasigla. Samantala, ang mga pinagsama-samang gumagalaw upang palayasin ang pagpapalihis sa buong mundo ay may ilang kakaibang mga kahihinatnan:
- Ang mga sheet ng balanse ng bangko ng sentral ay namumulaklak : Ang mga pagbili ng malakihang pag-aari ng Federal Reserve, Bank of Japan at ang ECB ay pinapalakas ang kanilang mga sheet ng balanse upang maitala ang mga antas. Ang sheet ng balanse ng Fed ay lumago mula sa mas mababa sa $ 870 bilyon noong Agosto 2007 hanggang sa higit sa $ 4 trilyon noong Oktubre 2018. Ang pag-urong sa mga gitnang sheet ng balanse sa bangko ay maaaring magkaroon ng negatibong mga kahihinatnan sa kalsada. Ang QE ay maaaring humantong sa isang covert currency war : Ang mga programa ng QE ay humantong sa mga pangunahing pera na bumulusok sa lupon laban sa dolyar ng US. Sa karamihan ng mga bansa na naubos ang halos lahat ng kanilang mga pagpipilian upang pasiglahin ang paglaki, ang pamumura ng pera ay maaaring ang tanging tool na natitira upang mapalakas ang paglago ng ekonomiya, na maaaring humantong sa isang covert currency war. (Upang matuto nang higit pa, basahin: " Ano ang isang digmaan sa pera at paano ito gumagana? "). Ang mga nagbubuong bono sa Europa ay naging negatibo : Mahigit sa isang-kapat ng utang ng gobyerno na inisyu ng mga gobyerno ng Europa na kasalukuyang may mga negatibong ani. Maaaring ito ay isang resulta ng programa ng pagbili ng bono ng ECB, ngunit maaari rin itong senyales ng isang matalim na pagbagal sa ekonomiya sa hinaharap.
Ang Bottom Line
Ang mga hakbang na ginawa ng mga sentral na bangko ay tila nanalo sa labanan laban sa pagpapalihis, ngunit mas maaga upang sabihin kung napanalunan nila ang digmaan. Ang hindi natukoy na takot ay ang mga sentral na bangko ay maaaring gumastos ng karamihan, kung hindi sa lahat ng kanilang mga bala, sa pagbugbog sa likuran. Kung ito ang kaso sa mga darating na taon, ang pagpapalihis ay maaaring maging napakahirap na walang kabuluhan.
