Malawakang inaasahan na ang Federal Reserve ay magpapasya na gupitin ang rate ng pederal na pondo sa pamamagitan ng 25 na mga batayan ng puntos (bp) sa panahon ng pagpupulong nito sa Miyerkules, Hulyo 31, 2019. Naniniwala si Goldman Sachs na ang mga stock ay malapit sa "patas na halaga" na ibinigay sa kasalukuyang antas ng interes ang mga rate, ngunit ipinapahiwatig nito na ang isang rate ng pagputol ay maaaring mapalaki ang merkado sa 5 mga paraan, na ibinigay ang malamang na positibong epekto sa multiple ng pagpapahalaga, pagbabahagi ng pagbabahagi, R&D, M&A, at mga paggasta sa kapital (capex).
"Mula sa pananaw ng isang namumuhunan, ang mas mababang mga rate ng interes ay nadaragdagan ang halaga ng mga pagkakapantay-pantay, lahat ng pantay na pantay. Higit sa 95% ng pag-akyat ng S&P 500's ay hinimok ng isang pagpapalawak sa P / E multiple bilang 10-taong US Treasury ani ay nahulog at ang Maramihang pinalawak ang P / E mula 14x hanggang 17x, "isinulat ni Goldman sa kasalukuyang edisyon ng kanilang ulat ng US Weekly Kickstart. "Mula sa isang pananaw sa korporasyon, ang mas mababang mga rate ng interes ay nagdaragdag ng kapasidad ng mga kumpanya upang mamuhunan para sa paglaki at ibalik ang cash sa mga shareholders, " dagdag nila.
Kahalagahan para sa mga namumuhunan
"Ngayon, ipinahihiwatig ng aming modelo ng macro na ang S&P 500 ay nakikipagkalakal na malapit sa patas na halaga kapag isinasaalang-alang ang mababang antas ng interes, " sulat ni Goldman. Gayunpaman, hindi nila inaasahang tiyak kung magkano ang epekto ng isang 25 bp rate cut na dapat magkaroon ng mga presyo ng stock, kung mayroon man.
Tinitingnan ng Goldman ang capex, R&D, at cash M&A na kolektibong bilang "pamumuhunan para sa paglago." Sa pagtingin sa kasaysayan mula 1995 paitaas, nalaman nila na ang mga pagbawas sa rate ng Fed ay may kaugaliang pasiglahin ang ganoong pamumuhunan sa maikling termino, dahil binabawasan nila ang mga gastos sa pagpopondo at mga hadlang na rate, ang huli ang pinakamababang pagbabalik na dapat gawin ng isang pamumuhunan upang maituring na kumikita..
"Higit pa sa unang tatlong quarter, ang landas ng paggastos ay natutukoy ng kalusugan ng ekonomiya ng US… Nakikita ng aming mga ekonomista ang isang mababang posibilidad ng pag-urong sa malapit na termino, na sumusuporta sa aming pananaw na ang pamumuhunan ay magpapatuloy na lumago. Tinatantya namin ang S&P 500 capex (+ 8%), R&D (+ 9%), at cash acquisition (+ 13%) ay lalago ang lahat sa panahon ng 2019."
Tungkol sa pagbabalik ng pagbabahagi, na tinatawag ding stock buybacks, kinakalkula ng Goldman na ang mga outlet ng YTD sa pamamagitan ng kalagitnaan ng Hulyo ay umaabot ng 26% sa isang taon-sa-taon (YOY) na batayan. Ginagawa nila ang proyekto na ang paggastos sa mga pagbili muli ay aabot ng 13% para sa buong taon 2019 kumpara sa 2018, na umaabot sa isang bagong taunang talaan na $ 940 bilyon.
"Gayunpaman, sa kauna-unahang pagkakataon sa panahon ng post-krisis, ang mga kumpanya ay nagbabalik ng mas maraming pera sa mga shareholders kaysa sila ay bumubuo sa libreng cash flow (FCF), " babala ni Goldman. Upang tustusan ang mga pagbili, pagbabahagi, at pamumuhunan, ang mga di-pinansiyal na S&P 500 na kumpanya ay nabawasan ang kanilang mga balanse sa cash sa huling 12 buwan ng $ 272 bilyon, o 15%, ang pinakamalaking porsyento na pagbaba mula sa hindi bababa sa 1980.
Samantala, ang kumpanya sa pag-uulat ay lumaki sa isang bagong all-time high sa 2019. Ang upshot ay ang hinaharap na mga outlays sa pamumuhunan at sa pagbabalik ng cash sa mga shareholders ay malamang na haharapin ang mga hadlang.
Tumingin sa Unahan
Sinusulat ni Goldman: "Inaasahan, ang mga stock na may mahinang mga sheet ng balanse ay dapat makinabang mula sa isang katamtaman na pagbilis sa bilis ng paglago ng ekonomiya ng US. Mahina ang mga sheet ng balanse ay nangangalakal sa isang makabuluhang diskwento batay sa pasulong P / E sa mga stock na may malakas na sheet ng balanse (15x vs. 25x) at inaasahan na makabuo ng katumbas na paglago ng EPS sa panahon ng 2019 (+ 7%). Gayunpaman, ang pananaw ng aming mga ekonomista na ang Fed ay hindi gaanong mapapawi kaysa ipinahiwatig ng mga presyo ng merkado ay kumakatawan sa isang panganib sa patuloy na mahina na balanse ng outperformance."
