Bagaman ang mga swap at ang swap market ay misteryoso sa karaniwang mga indibidwal na namumuhunan at kaswal na tagasunod sa merkado, gayunpaman sila ay may mahalagang papel sa pandaigdigang ekonomiya. Ang artikulong ito ay tumitingin sa masusing pagtingin sa mga swaps at ang swap market, upang mailabas ito madalas na nakalilito at hindi maunawaan na paksa.
Panimula sa Pagpalit
Ang isang swap ay isang instrumento ng derivative na nagpapahintulot sa mga kapareha na makipagpalitan (o "magpalit") isang serye ng mga daloy ng cash batay sa isang tinukoy na oras ng abot-tanaw. Karaniwan, ang isang serye ng mga daloy ng cash ay itinuturing na "naayos na paa" ng kasunduan, habang ang hindi gaanong nahuhulaang "lumulutang na binti" ay may kasamang daloy ng cash batay sa mga rate ng interes ng rate o mga palitan ng dayuhan. Ang kontrata ng pagpapalit, na sinang-ayunan ng magkabilang partido, ay tinukoy ang mga termino ng pagpapalit, kasama ang mga pinagbabatayan na mga halaga ng mga binti, kasama ang dalas ng pagbabayad at mga petsa. Ang mga tao ay karaniwang nagpasok ng mga swap alinman sa bakod laban sa iba pang mga posisyon o upang mag-isip sa hinaharap na halaga ng saligan na salungguhit na index / pera / atbp.
Para sa mga speculators tulad ng mga manager ng pondo ng hedge na naghahanap upang ilagay ang mga taya sa direksyon ng mga rate ng interes, ang mga rate ng interes ng interes ay isang mainam na instrumento. Habang ang isang tradisyonal na nakikipagkalakalan ng mga bono upang makagawa ng ganoong taya, ang pagpasok sa magkabilang panig ng isang kasunduan sa swap ng interes ng rate ay nagbibigay ng agarang pagkakalantad sa mga paggalaw ng rate ng interes nang halos walang paunang pag-agos ng cash.
Ang panganib ng countererparty ay isang pangunahing pagsasaalang-alang para sa mga namumuhunan ng swap. Yamang ang anumang mga natamo sa kurso ng isang kasunduan ng pagpapalit ay itinuturing na hindi natanto hanggang sa susunod na petsa ng pag-areglo, ang napapanahong pagbabayad mula sa katapat ay tinutukoy ang kita. Ang kabiguan ng isang katuwang na matugunan ang kanilang obligasyon ay maaaring mahirap para sa mga magpalitan ng mga namumuhunan na mangolekta ng nararapat na pagbabayad.
Ang Palitan ng Pagpalit
Dahil ang mga swap ay lubos na napasadya at hindi madaling pamantayan, ang pamalit ng merkado ay itinuturing na isang over-the-counter market, nangangahulugang ang mga palitan ng swap ay hindi maaaring madaling ikalakal sa isang palitan. Ngunit hindi nangangahulugang ang mga pagpapalit ay mga instrumento na hindi gaanong katangi-tanging. Ang pamalit ng merkado ay isa sa pinakamalaki at pinaka likido na mga pamilihan sa mundo, na may maraming mga handang kalahok na sabik na kumuha ng alinman sa isang bahagi ng isang kontrata. Ayon sa pinakahuling istatistika, ang notional na halaga na natitirang sa over-the-counter interest rate swaps ay higit sa $ 542 trilyon.
Mga Uri ng Pagpalit
1) Plain ng Vanilla Swaps
Ang mga swap ng rate ng interes ng banilya ay ang pinaka-karaniwang instrumento ng pagpapalit. Malawakang ginagamit sila ng mga gobyerno, korporasyon, namumuhunan sa institusyonal, pondo ng bakod, at maraming iba pang mga pinansiyal na nilalang.
Sa isang simpleng pagpapalit ng banilya, sumasang-ayon ang Party X na bayaran ang Partido Y ng isang nakapirming halaga batay sa isang nakapirming rate ng interes at isang halagang dolyar na halaga. Bilang kapalit, babayaran ng Party Y ang Party X ng isang halaga batay sa parehong notional na halaga pati na rin ang isang lumulutang na rate ng interes, karaniwang batay sa LIBOR.
Gayunman, ang notional na halaga, ay hindi kailanman ipinagpapalit sa pagitan ng mga partido, dahil ang susunod na epekto ay magiging pantay. Sa simula, ang halaga ng pagpapalit sa alinman sa partido ay zero. Gayunpaman, habang ang mga rate ng interes ay nagbabago, ang halaga ng swap ay nagbabago rin, kasama ang alinman sa Party X o Party Y na may isang katumbas na hindi natanto na pakinabang sa hindi natanto na pagkawala ng ibang partido. Sa bawat petsa ng pag-areglo, kung ang rate ng lumulutang ay pinahahalagahan na may kaugnayan sa naayos, ang nagbabayad na lumulutang na rate ay may utang na bayad sa nakapirming nagbabayad.
Sumakay sa sumusunod na senaryo: Sumang-ayon ang Party X na magbayad ng isang nakapirming rate ng 4% habang tumatanggap ng isang lumulutang na rate ng LIBOR + 50 bps mula sa Party Y, sa isang notional na halaga ng 1, 000, 000. Sa oras ng unang petsa ng pag-areglo, ang LIBOR ay 4.25%, na nangangahulugang ang lumulutang na rate ngayon ay 4.75% at ang Partido Y ay dapat na magbayad sa Party X. Samakatuwid, ang pagbabayad ng net ay magiging pagkakaiba sa pagitan ng dalawang rate na pinarami ng notional na halaga, o $ 7, 500.
2) Pagpalit ng Pera
Sa isang swap ng pera, ang dalawang katapat na layunin na makipagpalitan ng mga pangunahing halaga at magbayad ng interes sa kani-kanilang mga pera. Ang ganitong mga kasunduan sa pagpapalit ay hayaan ang mga katapat na makakuha ng parehong pagkakalantad sa rate ng interes at pagkakalantad ng dayuhan, dahil ang lahat ng mga pagbabayad ay ginawa sa pera ng katapat.
Halimbawa, sabihin ng isang firm na nakabase sa US na nais na magprotekta sa isang pananagutan sa hinaharap na mayroon ito sa UK, habang ang isang negosyong nakabase sa UK ay nais na gawin ang parehong para sa isang pakikitungo na inaasahang malapit sa US Sa pamamagitan ng pagpasok sa isang palitan ng pera, ang mga partido maaaring magpalitan ng isang katumbas na halaga ng notipikasyon (batay sa rate ng palitan ng puwesto) at sumasang-ayon na gumawa ng pana-panahong pagbabayad ng interes batay sa kanilang mga domestic rate. Pinipilit ng kapalit ng pera ang magkabilang panig upang makipagpalitan ng mga pagbabayad batay sa pagbabago sa parehong mga rate ng domestic at ang exchange rate sa pagitan ng dolyar ng US at ng British pound sa buhay ng kasunduan.
3) Pagpapalit ng Equity
Ang isang swap ng equity ay katulad ng isang rate ng interest sa pagpapalit, ngunit sa halip na isang binti bilang "nakapirming" na bahagi, batay ito sa pagbabalik ng isang index ng equity. Halimbawa, ang isang partido ay babayaran ang lumulutang na binti (karaniwang naka-link sa LIBOR) at tatanggap ng mga pagbabalik sa isang paunang-napagkasunduang indeks ng mga stock na nauugnay sa hindi pangkaraniwang halaga ng kontrata.
Kung ang index ay ipinagpalit sa isang halaga ng 500 sa pagsisimula sa isang notional na halaga ng $ 1, 000, 000, at pagkatapos ng tatlong buwan ang index ay nagkakahalaga ngayon sa 550, ang halaga ng pagpapalit sa index na natanggap ang partido ay nadagdagan ng 10% (sa pag-aakalang ang LIBOR ay hindi nagbago). Ang Equity swaps ay maaaring batay sa mga tanyag na global index tulad ng S&P 500 o Russell 2000 o maaaring binubuo ng isang napasadyang basket ng mga security na napagpasyahan ng mga katapat.
4) Credit Default Swaps
Ang isang credit default swap, o CDS, ay kumikilos nang iba kaysa sa iba pang mga uri ng mga swap. Ang isang CDS ay maaaring matingnan halos bilang isang uri ng patakaran sa seguro, na kung saan ang mamimili ay gumagawa ng pana-panahong pagbabayad sa nagbigay kapalit ng katiyakan na kung ang nakapailalim na naayos na seguridad ng kita ay magiging default, ang mamimili ay gagantihan para sa pagkawala. Ang mga pagbabayad, o mga premium, ay batay sa default na pagkalat ng pagpapalit para sa pinagbabatayan na seguridad (tinukoy din bilang default na swap premium).
Sabihin ang isang portfolio manager na may hawak na isang $ 1 milyong bono (halaga ng par) at nais na protektahan ang kanyang portfolio mula sa isang posibleng default. Maaari siyang maghangad ng isang katuwang na handang mag-isyu sa kanya ng isang default na pagpapalit ng credit (karaniwang isang kumpanya ng seguro) at bayaran ang taunang 50 na batayan ng point point swap upang makapasok sa kontrata.
Kaya, bawat taon, babayaran ng portfolio manager ang kumpanya ng seguro $ 5, 000 ($ 1, 000, 000 x 0.50%) bilang bahagi ng kasunduan sa CDS, para sa buhay ng pagpapalit. Kung sa isang taon ang nagbigay ng default ng bono sa mga obligasyon nito at ang halaga ng bono ay bumagsak ng 50%, obligado ang tagapagbigay ng CDS na bayaran ang tagapamahala ng portfolio ang pagkakaiba sa pagitan ng hindi pangkaraniwang halaga ng par sa bono at ang kasalukuyang halaga ng merkado, $ 500, 000.
Ang Bottom Line
Ang mga kasunduan sa pagpapalit at ang merkado ng pagpapalit ay maaaring madaling maunawaan sa sandaling alam mo ang mga pundasyon. Ang mga swaps ay isang tanyag na instrumento ng derivative na ginagamit ng mga partido ng lahat ng mga uri upang matugunan ang kanilang mga tiyak na diskarte sa pamumuhunan.
