Ito ay isang madalas na hindi napapansin na katotohanan, ngunit ang kakayahan para sa mga namumuhunan na tumpak na makita kung ano ang nangyayari sa isang kumpanya at upang maihambing ang mga kumpanya batay sa parehong sukatan ay isa sa pinakamahalagang bahagi ng pamumuhunan. Ang debate tungkol sa kung paano account para sa mga pagpipilian sa stock ng kumpanya na ibinigay sa mga empleyado at executive ay pinagtalo sa media, mga silid-tulugan ng kumpanya at maging sa US Congress. Matapos ang maraming taon ng pag-aagaw, ang Financial Accounting Standards Board, o FASB, ay naglabas ng FAS Statement 123 (R), na nanawagan sa ipinag-uutos na paggasta ng mga pagpipilian sa stock na nagsisimula sa unang quarter ng piskal ng kumpanya pagkatapos ng Hunyo 15, 2005.
Kailangang malaman ng mga namumuhunan kung paano kilalanin kung aling mga kumpanya ang maaapektuhan - hindi lamang sa anyo ng mga pang-matagalang mga pagbabago sa kita, o GAAP kumpara sa pro forma earnings - kundi pati na rin sa pangmatagalang pagbabago sa mga pamamaraan ng kompensasyon at ang mga epekto ay magkakaroon ng resolusyon sa mga estratehiya na pangmatagalang mga istratehiya para sa pag-akit ng talento at pag-uudyok sa mga empleyado.
Isang Maikling Kasaysayan ng Pagpipilian sa Stock bilang Compensation
Ang kasanayan ng pagbibigay ng mga pagpipilian sa stock sa mga empleyado ng kumpanya ay mga dekada na. Noong 1972, naglabas ng opinyon ang Lupon ng Mga Prinsipyo ng Accounting (APB) No.25, na nagtawag para sa mga kumpanya na gumamit ng isang intrinsic na pamamaraan para sa pagpapahalaga sa mga opsyon sa stock na ibinigay sa mga empleyado ng kumpanya. Sa ilalim ng mga pamamaraan ng kahalagahan na ginamit sa oras, maaaring mag-isyu ang mga kumpanya ng mga opsyon ng stock na "at-the-money" nang hindi naitala ang anumang gastos sa kanilang mga pahayag sa kita, dahil ang mga pagpipilian ay itinuturing na walang paunang halaga ng intrinsic. (Sa pagkakataong ito, ang halaga ng intrinsic ay tinukoy bilang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng bigyan at presyo ng merkado ng stock, na sa oras ng pagkakaloob ay magiging pantay). Kaya, habang ang kasanayan ng hindi pag-record ng anumang mga gastos para sa mga pagpipilian sa stock ay nagsimula nang matagal, ang bilang na ipinamigay ay napakaliit na napakaraming tao ang hindi pinansin.
Mabilis na pasulong sa 1993; Ang seksyon 162m ng Internal Revenue Code ay nakasulat at epektibong nililimitahan ang kabayaran ng executive executive cash sa $ 1 milyon bawat taon. Sa puntong ito na ang paggamit ng mga pagpipilian sa stock bilang isang form ng kabayaran ay talagang nagsisimula na mag-alis. Kasabay ng pagtaas ng mga pagpipilian na ito ay nagbibigay ng isang merkado ng bull bull sa mga equities, partikular sa mga stock na nauugnay sa teknolohiya, na nakikinabang mula sa mga makabagong ideya at pinataas na demand ng mamumuhunan.
Hindi magtagal ay hindi lamang ito nangungunang mga executive na tumatanggap ng mga pagpipilian sa stock, ngunit ang mga empleyado din sa ranggo at file. Ang pagpipilian ng stock ay nawala mula sa isang back-room executive na pabor sa isang buong-kalamangan na kumpetisyon para sa mga kumpanyang nais na makaakit at maganyak sa tuktok na talento, lalo na sa mga batang talento na hindi bale sa pagkuha ng ilang mga pagpipilian na puno ng pagkakataon (sa esensya, mga lottery ticket) sa halip na dagdag cash cash payday. Ngunit salamat sa umuusbong na pamilihan ng stock, sa halip na mga tiket sa loterya, ang mga pagpipilian na ipinagkaloob sa mga empleyado ay kasing ganda ng ginto. Nagbigay ito ng isang pangunahing istratehikong estratehiya sa mga mas maliliit na kumpanya na may mabibigat na bulsa, na makatipid ng kanilang cash at mag-isyu lamang ng higit pa at higit pang mga pagpipilian, habang habang hindi nagre-record ng isang sentimo ng transaksyon bilang isang gastos.
Ang post ni Warren Buffet ay naka-post sa estado ng mga gawain sa kanyang 1998 na sulat sa mga shareholders: "Kahit na ang mga pagpipilian, kung maayos na nakabalangkas, ay maaaring maging isang naaangkop, at kahit na perpekto, paraan upang mabayaran at mag-udyok sa mga nangungunang tagapamahala, sila ay mas madalas na nakakagambala sa kanilang pamamahagi ng gantimpala, hindi epektibo bilang motivator at inordinately mahal para sa mga shareholders."
Ito ay Oras ng Pagsusuri
Sa kabila ng pagkakaroon ng isang mahusay na pagtakbo, ang "loterya" sa wakas ay natapos - at biglang. Ang bubble na na-fueled ng teknolohiya sa pagsabog ng stock market at milyon-milyong mga pagpipilian na minsan ay kumikita ay naging walang halaga, o "sa ilalim ng tubig." Pinangungunahan ng mga iskandalo ng korporasyon ang media, dahil ang labis na kasakiman ay nakikita sa mga kumpanya tulad nina Enron, Worldcom at Tyco na pinatibay ang pangangailangan ng mga namumuhunan at regulator na muling kontrolin ang wastong accounting at pag-uulat.
Tiyaking, sa FASB, ang pangunahing katawan ng regulasyon para sa mga pamantayan sa accounting ng US, hindi nila nakalimutan na ang mga pagpipilian sa stock ay isang gastos na may tunay na gastos sa parehong mga kumpanya at shareholders.
Ano ang Mga Gastos?
Ang mga gastos na maaaring magawa ng mga pagpipilian sa stock sa mga shareholders ay isang bagay na maraming debate. Ayon sa FASB, walang tiyak na pamamaraan ng mga pagpipilian sa pagpapahalaga sa pagpapahalaga ay pinipilit sa mga kumpanya, lalo na dahil walang "pinakamahusay na pamamaraan" na natukoy.
Ang mga opsyon sa stock na ipinagkaloob sa mga empleyado ay may pangunahing pagkakaiba-iba mula sa mga ibinebenta sa mga palitan, tulad ng mga panahon ng vesting at kakulangan ng paglilipat (ang empleyado lamang ang maaaring gumamit nito). Sa kanilang pahayag kasama ang resolusyon, papayagan ng FASB para sa anumang pamamaraan ng pagpapahalaga, hangga't isinasama nito ang mga pangunahing variable na bumubuo sa mga pinaka-karaniwang ginagamit na pamamaraan, tulad ng Black Scholes at binomial models. Ang mga pangunahing variable ay:
- Ang rate ng walang panganib sa pagbabalik (karaniwang isang tatlo o anim na buwan na rate ng t-bill ay gagamitin dito).Ang inaasahang rate ng dividend para sa seguridad (kumpanya).Nakilala o inaasahang pagkasumpungin sa pinagbabatayan ng seguridad sa panahon ng term na opsyon. presyo ng ehersisyo ng pagpipilian.Expected term o tagal ng pagpipilian.
Pinapayagan ang mga korporasyon na gumamit ng kanilang sariling pagpapasya kapag pumipili ng isang modelo ng pagpapahalaga, ngunit dapat din itong sumang-ayon sa kanilang mga auditor. Gayunpaman, maaaring nakakagulat na malaking pagkakaiba-iba sa pagtatapos ng mga pagpapahalaga depende sa pamamaraan na ginamit at mga pagpapalagay na nasa lugar, lalo na ang mga pagpapalagay ng pagkasumpungin. Dahil ang parehong mga kumpanya at mamumuhunan ay pumapasok sa bagong teritoryo dito, ang mga pagpapahalaga at pamamaraan ay nakasalalay na magbabago sa paglipas ng panahon. Ang nalalaman ay naganap na, at iyon ang maraming mga kumpanya na nabawasan, nababagay o tinanggal ang kanilang mga umiiral na mga pagpipilian sa stock options. Nahaharap sa pag-asang magkaroon ng isama ang tinantyang gastos sa oras ng pagbibigay, maraming mga kumpanya ang napiling magbago nang mabilis.
Isaalang-alang ang sumusunod na istatistika: Ang mga gawad ng stock options na ibinigay ng S&P 500 mga kumpanya ay nahulog mula sa 7.1 bilyon noong 2001 hanggang 4 na bilyon lamang noong 2004, isang pagbawas ng higit sa 40% sa loob lamang ng tatlong taon. Ang tsart sa ibaba ay nagtatampok sa kalakaran na ito.
Larawan 1
Ang dalisdis ng graph ay pinalaki dahil sa mga nalulumbay na kita sa panahon ng bear market ng 2001 at 2002, ngunit hindi pa rin maikakaila ang takbo, hindi na banggitin ang dramatiko. Nakakakita kami ngayon ng mga bagong modelo ng kabayaran at insentibo-magbayad sa mga tagapamahala at iba pang mga empleyado sa pamamagitan ng mga paghihigpit na mga parangal ng stock, mga pang-target na mga bonus ng target at iba pang mga pamamaraan ng malikhaing Ito ay sa mga unang yugto, upang maaari nating asahan na makita ang parehong pag-tweaking at totoong pagbabago sa oras.
Ano ang Inaasahan ng mga Mamumuhunan
Iba-iba ang mga eksaktong numero, ngunit inaasahan ng karamihan sa mga S&P ang kabuuang pagbawas sa mga kita ng net ng GAAP dahil sa mga pagpipilian sa stock na paggasta ng pagitan ng 3 hanggang 5% para sa 2006, ang unang taon kung saan ang lahat ng mga kumpanya ay mag-uulat sa ilalim ng mga bagong patnubay. Ang ilang mga industriya ay mas maaapektuhan kaysa sa iba, lalo na ang industriya ng tech, at ang mga stock ng Nasdaq ay magpapakita ng isang mas mataas na pagbawas ng pinagsama-sama kaysa sa mga stock ng NYSE. Isaalang-alang na ang siyam na industriya lamang ang hihigit sa 55% ng kabuuang mga pagpipilian sa paggasta para sa S&P 500 noong 2006:
Figure 2
Ang mga uso tulad nito ay maaaring maging sanhi ng pag-ikot ng sektor patungo sa mga industriya kung saan ang porsyento ng netong "nasa peligro" ay mas mababa, dahil ang pag-uuri ng mga namumuhunan kung aling mga negosyo ang masasaktan sa maikling panahon.
Mahalagang tandaan na mula noong 1995, ang mga pagpipiliang opsyon sa stock ay nakapaloob sa mga ulat ng SEC Form 10-Q at 10-K - inilibing sila sa mga nota, ngunit naroon sila. Ang mga namumuhunan ay maaaring tumingin sa seksyon na karaniwang may pamagat na "Stock-Based Compensation" o "Plano ng Pagpipilian sa Plano" upang makahanap ng mahalagang impormasyon tungkol sa kabuuang bilang ng mga pagpipilian sa pagtatapon ng kumpanya upang bigyan o ang mga vesting na panahon at mga potensyal na diltive effects sa mga shareholders.
Bilang isang pagsusuri para sa mga maaaring nakalimutan, ang bawat opsyon na na-convert sa isang bahagi ng isang empleyado ay nagbabawas sa porsyento ng pagmamay-ari ng bawat iba pang shareholder sa kumpanya. Maraming mga kumpanya na naglalabas ng maraming bilang ng mga opsyon ay mayroon ding mga programa sa muling pagbili ng stock upang matulungan ang offset na pagbabanto, ngunit nangangahulugan ito na nagbabayad sila ng cash upang bumili ng stock ng likod na ibinigay nang libre sa mga empleyado - ang mga ganitong uri ng mga muling pagbili ng stock ay dapat tignan bilang isang gastos sa kabayaran sa mga empleyado, sa halip na isang pagbubuhos ng pagmamahal para sa mga average na shareholders mula sa mga flush corporate coffers.
Ang pinakamahirap na proponents ng mahusay na teorya sa merkado ay sasabihin na ang mga namumuhunan ay hindi dapat mag-alala tungkol sa pagbabagong ito ng accounting; dahil ang mga numero ay mayroon nang mga talababa, nagpapatalo ang argumento, isama na ng mga merkado sa stock ang impormasyong ito sa mga presyo ng pagbabahagi. Kung naka-subscribe ka sa paniniwala na ito o hindi, ang katotohanan ay maraming mga kilalang kumpanya ang magkakaroon ng kanilang netong kita, sa isang batayan ng GAAP, nabawasan ng higit sa mga average ng merkado ng 3 hanggang 5%. Tulad ng sa mga industriya sa itaas, ang mga indibidwal na mga resulta ng stock ay lubos na masikip, tulad ng maipakita sa mga sumusunod na halimbawa:
Larawan 3
Upang maging patas, maraming mga kumpanya (tungkol sa 20% ng S&P 500) ang nagpasya na linisin nang maaga ang kanilang mga windshield at ipinahayag na sisimulan nila ang paggastos ng kanilang mga gastos bago ang deadline; dapat silang palakpakan para sa kanilang pagsisikap. Mayroon silang labis na bentahe ng dalawa o tatlong taon upang magdisenyo ng mga bagong istruktura ng kabayaran na masiyahan ang parehong mga empleyado at ang FASB.
Mga Benepisyo sa Buwis - Isa pang Vital Component
Mahalagang maunawaan na kahit na ang karamihan sa mga kumpanya ay hindi nagre-record ng anumang mga gastos para sa kanilang mga gawad sa pagpipilian, nakatanggap sila ng isang madaling gamitin na benepisyo sa kanilang mga pahayag sa kita sa anyo ng mahalagang pagbabawas ng buwis. Kapag ginamit ng mga empleyado ang kanilang mga pagpipilian, ang halaga ng intrinsic (presyo ng presyo ng minus na presyo ng merkado) sa oras ng ehersisyo ay inaangkin bilang isang bawas sa buwis ng kumpanya. Ang mga pagbawas sa buwis ay naitala bilang operating cash flow; ang mga pagbawas na ito ay pahihintulutan, ngunit mabibilang ngayon bilang isang cash flow ng cash sa halip na operating cash flow. Dapat itong mag-ingat sa mga namumuhunan; hindi lamang ang GAAP EPS na magiging mas mababa para sa maraming mga kumpanya, ang operating cash flow ay mahuhulog din. Basta magkano? Tulad ng mga halimbawa ng mga kita sa itaas, ang ilang mga kumpanya ay mas masaktan kaysa sa iba. Sa kabuuan, ang S&P ay magpakita ng isang 4% na pagbawas ng daloy ng operating cash sa taon 2004, ngunit ang mga resulta ay skewed, dahil ang mga halimbawa sa ibaba ay lubos na naglalarawan:
Larawan 4
Tulad ng ipinahayag ng mga listahan sa itaas, ang mga kumpanya na ang mga stock ay pinahahalagahan nang malaki sa tagal ng panahon ay nakatanggap ng isang mas mataas na average na kita sa buwis dahil ang intrinsic na halaga ng mga pagpipilian sa pag-expire ay mas mataas kaysa sa inaasahan sa orihinal na mga pagtatantya ng kumpanya. Sa pamamagitan ng benepisyong ito tinanggal, isa pang pangunahing sukatan sa pamumuhunan ang magbabago para sa maraming mga kumpanya.
Ano ang Hahanapin Mula sa Wall Street
Walang tunay na pagsasang-ayon sa kung paano haharapin ng malalaking kumpanya ng broker ang pagbabago sa sandaling na-proliferate ito sa lahat ng mga pampublikong kumpanya. Ang mga ulat ng analista ay malamang na magpapakita ng parehong kita ng GAAP bawat bahagi (EPS) at mga non-GAAP EPS na numero sa parehong pag-uulat at pagtatantya / modelo, hindi bababa sa mga unang taon. Ang ilan sa mga kumpanya ay inihayag na kakailanganin nila ang lahat ng mga analyst na gamitin ang mga numero ng GAAP EPS sa mga ulat at modelo, na kung saan ay magbabayad para sa mga gastos sa kabayaran sa mga pagpipilian. Gayundin, sinabi ng mga kumpanya ng data na magsisimula silang isama ang mga gastos sa mga pagpipilian sa kanilang mga kita at mga daloy ng cash flow sa buong board.
Ang Bottom Line
Sa kanilang makakaya, ang mga pagpipilian sa stock ay nagbibigay pa rin ng isang paraan upang ihanay ang mga interes ng empleyado sa mga nasa mataas na pamamahala at mga shareholders, habang ang premyo ay lumalaki sa presyo ng stock ng isang kumpanya. Gayunpaman, madalas na napakadali para sa isa o dalawang ehekutibo na artipisyal na makapanghimok ng mga panandaliang kita, alinman sa pamamagitan ng paghila ng mga benepisyo sa hinaharap sa mga panahon ng kita o sa pamamagitan ng flat-out na pagmamanipula. Ang panahong ito ng paglipat sa mga merkado ay isang mahusay na pagkakataon upang suriin ang parehong mga pamamahala ng kumpanya at mga koponan sa relasyon ng mamumuhunan sa mga bagay tulad ng kanilang pagiging matapat, ang kanilang mga pilosopiya ng pamamahala sa korporasyon at kung itinataguyod nila ang mga halaga ng shareholder.
Kung dapat nating pagkatiwalaan ang mga merkado sa anumang bagay, dapat tayong umasa sa kakayahang makahanap ng mga malikhaing paraan upang malutas ang mga problema at digest ang mga pagbabago sa merkado. Ang mga pagpipilian ng mga parangal ay naging higit pa at mas kaakit-akit at kapaki-pakinabang dahil ang loophole ay napakalaki at nakatutuklas na huwag pansinin. Ngayon na ang pagsasara ng loophole, ang mga kumpanya ay kailangang makahanap ng mga bagong paraan upang mabigyan ng mga insentibo ang mga empleyado. Ang kaliwanagan sa pag-uulat ng accounting at mamumuhunan ay makikinabang sa ating lahat, kahit na ang maikling panandaliang larawan ay nagiging malabo paminsan-minsan.
