Ano ang Mga Contingent Convertibles - CoCos?
Ang Contingent convertibles (CoCos) ay isang instrumento ng utang na inisyu ng mga institusyong pampinansyal sa Europa. Ang mga nagbabaligtad na convertibles ay gumagana sa isang fashion na katulad ng tradisyonal na mapapalitan na mga bono. Mayroon silang isang tukoy na presyo ng welga na minsan ay nilabag, maaaring mai-convert ang bono sa equity o stock. Ang pangunahing mamumuhunan para sa CoCos ay mga indibidwal na namumuhunan sa Europa at Asya at mga pribadong bangko.
Ang CoCos ay may mataas na ani, mataas na peligro, mga produkto na tanyag sa pamumuhunan ng Europa. Ang isa pang pangalan para sa mga pamumuhunan na ito ay isang pinahusay na capital note (ECN). Ang mga mestiso sa seguridad ng utang ay nagdadala ng dalubhasang mga pagpipilian na makakatulong sa paglabas ng institusyong pinansyal na sumipsip ng isang pagkawala ng kapital.
Sa industriya ng pagbabangko, ang kanilang paggamit ay nakakatulong upang maiahon ang mga sheet ng balanse ng bangko sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa kanila na i-convert ang kanilang utang sa stock kung ang mga tukoy na kondisyon ng kapital ay lumitaw. Ang mga nagbabagong convertibles ay nilikha upang matulungan ang mga undercapitalized bank at maiwasan ang isa pang krisis sa pananalapi tulad ng 2007-2008 global financial crisis.
Ang paggamit ng CoCos ay hindi pinapayagan sa industriya ng pagbabangko ng US. Sa halip, ang mga bangko ng Amerika ay naglalabas ng ginustong mga pagbabahagi ng equity.
Contingent Convertibles (Cocos)
Mga Key Takeaways
- Ang Contingent convertibles (CoCos) ay may isang presyo ng welga, kung saan ang bono ay nagko-convert sa stock.Contingent convertibles ay ginagamit sa industriya ng pagbabangko upang maiahon ang kanilang mga Tier 1 sheet sheet.Ang bangko na nakikipaglaban sa pananalapi ay hindi kailangang magbayad ng bono, gumawa ng bayad sa interes, o i-convert ang bono sa stock.Nakatanggap ang mga nagbabayad ng bayad sa interes na karaniwang mas mataas kaysa sa tradisyonal na mga bono.
Pag-unawa sa Contingent Convertibles
Mayroong isang makabuluhang pagkakaiba sa pagitan ng mga nagbabangko na mga contingent convertibles at regular o payak na mga isyu sa pag-utang na vanilla. Ang mga mapagbabalik na bono ay may mga katangian na tulad ng bono, nagbabayad ng isang regular na rate ng interes at may edad sa kaso ng pinagbabatayan na pag-default ng negosyo. Pinapayagan din ng mga utang na ito ang bonder na i-convert ang utang na may hawak na karaniwang pagbabahagi sa isang tinukoy na presyo ng welga na nagbibigay sa kanila ng pagpapahalaga sa presyo.
Ang mga nagbabagong convertibles, (CoCos) ay nagpapalawak sa konsepto ng mapapalitan na mga bono sa pamamagitan ng pagbabago ng mga term ng conversion. Tulad ng iba pang mga seguridad sa utang, ang mga mamumuhunan ay tumatanggap ng panaka-nakang, naayos na interes na pagbabayad sa panahon ng buhay ng bono.
Tulad ng mababalik na mga bono, ang mga subordinated, mga inisyu sa bangko na naglalaman ng mga tiyak na nag-trigger na detalyado ang pagbabalik ng mga paghawak sa utang sa karaniwang stock. Ang mag-trigger ay maaaring tumagal ng ilang mga form kasama ang mga pinagbabatayan na pagbabahagi ng institusyon na umabot sa isang tinukoy na antas, ang pangangailangan ng bangko upang matugunan ang mga kinakailangan sa regulasyon ng kapital, o ang hinihingi ng pamamahala ng awtoridad o pangangasiwa.
Maikling background ng CoCos
Ang Contingent convertibles ay unang tumama sa tanawin ng pamumuhunan noong 2014 upang matulungan ang mga institusyong pinansyal sa pagtugon sa mga kinakailangan ng kapital na Basel III. Ang Basel III ay isang ayon sa regulasyon na naglalarawan ng isang hanay ng mga minimum na pamantayan para sa industriya ng pagbabangko. Ang layunin ay upang mapagbuti ang pangangasiwa, pamamahala sa peligro, at balangkas ng regulasyon ng kritikal na sektor sa pananalapi.
Bilang bahagi ng mga pamantayan, dapat mapanatili ng isang bangko ang sapat na kapital upang makatiis ng isang krisis sa pananalapi at mahangin ang hindi inaasahang pagkalugi mula sa mga pautang at pamumuhunan. Ang balangkas ng Basel III ay mahigpit ang mga kinakailangan ng kapital sa pamamagitan ng paglilimita sa uri ng kapital na maaaring isama sa isang bangko sa iba't ibang mga tier at istruktura ng kapital nito.
Ang isang uri ng kapital ng bangko ay ang kapital ng Tier 1 — ang pinakamataas na na-rate na kapital na magagamit upang masugpo ang masamang pautang sa balanse ng institusyon. Kasama sa Tier 1 capital ang mga napanatili na kita — isang naipon na account ng kita — pati na rin ang mga karaniwang pagbabahagi ng stock. Nagbibigay ang mga bangko ng pagbabahagi sa mga namumuhunan upang itaas ang pondo para sa kanilang mga operasyon at upang mabawasan ang masamang pagkawala ng utang.
Ang Contingent convertibles ay kumikilos bilang karagdagang kapital ng Tier 1 na nagpapahintulot sa mga bangko ng Europa na matugunan ang mga kinakailangan sa Basel III. Pinapayagan ng mga nababago na mga sasakyan na utang na ito ang isang bangko na makuha ang pagkawala ng underwriting masamang pautang o iba pang stress sa industriya ng pananalapi.
Mga Bangko at CoCos
Ang mga bangko ay gumagamit ng mga contingent convertibles nang naiiba kaysa sa mga korporasyon ay gumagamit ng mga nababalik na bono. Ang mga bangko ay may sariling mga hanay ng mga parameter na ginagarantiyahan ang pag-convert ng bono sa stock. Ang nag-uudyok na kaganapan para sa CoCos ay maaaring maging halaga ng bangko ng Tier 1 capital, ang paghatol ng awtoridad sa pangangasiwa, o ang halaga ng pinagbabatayan ng stock ng bangko. Gayundin, ang isang solong CoCo ay maaaring magkaroon ng maraming mga kadahilanan na nakaka-trigger.
Ang mga bangko ay sumipsip ng pagkawala ng pananalapi sa pamamagitan ng mga bono ng CoCo. Sa halip na i-convert ang mga bono sa mga karaniwang pagbabahagi batay lamang sa pagpapahalaga sa presyo ng stock, ang mga namumuhunan sa CoCos ay sumang-ayon na kumuha ng equity kapalit ng regular na kita mula sa utang kapag ang capital ratio ng bangko ay bumaba sa ilalim ng mga pamantayan sa regulasyon. Gayunpaman, maaaring hindi tumataas ang presyo ng stock, ngunit sa halip ay bumabagsak. Kung ang bangko ay nahihirapan sa pananalapi at nangangailangan ng kapital, makikita ito sa halaga ng kanilang mga pagbabahagi. Bilang isang resulta, ang isang CoCo ay maaaring humantong sa mga namumuhunan na ang kanilang mga bono ay na-convert sa equity habang ang presyo ng stock ay bumababa, inilalagay ang panganib sa mga namumuhunan para sa pagkalugi.
Mga Pakinabang para sa mga Bangko
Ang mga nagbabaligtad na bono ay maaaring maging isang mainam na produkto para sa mga undercapitalized na mga bangko sa mga merkado sa buong mundo dahil dumating sila kasama ang isang naka-embed na pagpipilian na nagpapahintulot sa mga bangko na matugunan ang mga kinakailangan ng kapital at limitahan ang mga pamamahagi ng kapital nang sabay.
Ang paglabas ng benepisyo ng bangko mula sa CoCo sa pamamagitan ng pagtaas ng kapital mula sa isyu ng bono. Gayunpaman, kung ang bangko ay sinulat ng maraming masamang pautang, maaari silang mahulog sa ibaba ng mga kinakailangan ng kapital na Basel Tier I. Sa kasong ito, ang CoCo ay nagdadala ng isang pagtutukoy na ang bangko ay hindi kailangang magbayad ng panaka-nakang bayad sa interes, at maaaring isulat kahit na ang buong utang upang masiyahan ang mga kinakailangan ng Tier 1.
Kapag pinalitan ng bangko ang CoCo sa pagbabahagi, maaari nilang ilipat ang halaga ng utang mula sa panig ng pananagutan sa kanilang sheet ng balanse. Pinapayagan ng pagbabagong ito ng bookkeeping ang bangko na mag-underwrite ng karagdagang mga pautang.
Ang utang ay walang petsa ng pagtatapos kung kailan dapat bumalik ang punong-guro sa mga namumuhunan. Kung ang bangko ay nahulog sa kahirapan sa pananalapi, maaari nilang ipagpaliban ang pagbabayad ng interes, pilitin ang isang conversion sa equity, o sa mga kakila-kilabot na sitwasyon, isulat ang utang hanggang sa zero.
Mga Pakinabang at Mga Resulta para sa mga Namumuhunan
Dahil sa kanilang mataas na ani sa isang mundo ng mas ligtas, mas mababang mga produkto, lumago ang katanyagan sa contingent convertibles. Ang paglago na ito ay humantong sa dagdag na katatagan at pag-agos ng kapital para sa mga bangko na naglalabas sa kanila. Maraming mga namumuhunan ang bumili sa pag-asa na ang bangko ay magbabawas ng utang sa pamamagitan ng pagbili nito, at hanggang sa gawin nila, ibubulsa nila ang mataas na pagbabalik kasama ang mas mataas na panganib kaysa sa average.
Tumatanggap ang mga namumuhunan ng karaniwang pagbabahagi sa isang rate ng conversion na itinakda ng bangko. Ang institusyong pampinansyal ay maaaring tukuyin ang presyo ng pagbabahagi ng pagbabahagi sa parehong halaga tulad ng kapag inilabas ang utang, ang presyo ng merkado sa conversion, o anumang nais na antas ng presyo. Ang isang downside ng pagbabahagi ng pagbabahagi ay ang presyo ng pagbabahagi ay matunaw, karagdagang pagbabawas ng mga kita bawat bahagi ratio.
Gayundin, walang garantiya na ang CoCo ay mai-convert sa equity o ganap na matubos na nangangahulugang maaaring mahawakan ng mamumuhunan ang CoCo nang maraming taon. Ang mga regulator na nagpapahintulot sa mga bangko na mag-isyu ng CoCos na nais ng kanilang mga bangko na maging mahusay na kabisera at bilang isang resulta, maaaring gumawa ng pagbebenta o pag-ayaw sa isang posisyon ng CoCo na medyo mahirap para sa mga namumuhunan. Ang mga namumuhunan ay maaaring nahihirapang ibenta ang kanilang posisyon sa CoCos kung hindi pinapayagan ng mga regulator ang pagbebenta.
Mga kalamangan
-
Ang mga bangko ng Europa ay maaaring itaas ang kapital ng Tier 1 sa pamamagitan ng pag-isyu ng mga bono ng CoCo.
-
Kung kinakailangan, maaaring ipagpaliban ng bangko ang pagbabayad ng interes o maaaring isulat ang utang sa zero.
-
Tumatanggap ang mga namumuhunan ng pana-panahong mga pagbabayad ng interes na may mataas na ani kaysa sa karamihan ng iba pang mga bono.
-
Kung ang isang CoCo ay na-trigger ng isang mas mataas na presyo ng stock, ang mga mamumuhunan ay nakakatanggap ng pagpapahalaga sa pagbabahagi.
Cons
-
Ang mga namumuhunan ay nagdadala ng mga panganib at walang kaunting kontrol kung ang mga bono ay ma-convert sa stock.
-
Ang CoCos na inisyu ng bangko na nakumbert sa stock ay malamang na magreresulta sa mga namumuhunan na tumatanggap ng pagbabahagi habang bumababa ang presyo ng stock.
-
Ang mga namumuhunan ay maaaring nahihirapang ibenta ang kanilang posisyon sa CoCos kung hindi pinapayagan ng mga regulator ang pagbebenta.
-
Ang mga bangko at korporasyon na naglalabas ng CoCos ay kailangang magbayad ng mas mataas na rate ng interes kaysa sa mga tradisyunal na bono.
Real-World na Halimbawa ng isang Contingent Convertible
Bilang isang halimbawa, sabihin natin na naglabas ang Deutsche Bank ng mga contingent convertibles na may isang pag-trigger na nakatakda sa pangunahing Tier 1 capital sa halip na isang presyo ng welga. Kung ang isang antas ng kapital ay bumaba sa ibaba 5%, awtomatikong nagko-convert ang mga convertibles sa equity at pinapabuti ng bangko ang mga ratio ng kapital nito sa pamamagitan ng pagtanggal ng utang sa bono sa balanse nito.
Ang isang namumuhunan ay nagmamay-ari ng CoCo na may $ 1, 000 na halaga ng mukha na nagbabayad ng 8% bawat taon na interes - ang bonder ay tumatanggap ng $ 80 bawat taon. Ang stock ay namumuhunan sa $ 100 bawat bahagi kapag ang bangko ay nag-uulat ng laganap na pagkalugi sa pautang. Ang capital ng Tier 1 ng bangko ay bumaba sa ibaba ng 5% na antas, na nag-uudyok sa CoCos na ma-convert sa stock.
Sabihin natin na ang ratio ng conversion ay nagbibigay-daan sa mamumuhunan na makatanggap ng 25 pagbabahagi ng stock ng bangko para sa $ 1, 000 na pamumuhunan sa CoCo. Gayunpaman, ang stock ay patuloy na tumanggi mula sa $ 100 hanggang $ 40 sa nakaraang ilang linggo. Ang 25 na pagbabahagi ay nagkakahalaga ng $ 1, 000 sa $ 40 bawat bahagi, ngunit ang mamumuhunan ay nagpasiyang hawakan ang stock at sa susunod na araw, ang presyo ay tumanggi sa $ 30 bawat bahagi. Ang 25 na pagbabahagi ay nagkakahalaga ngayon ng $ 750, at ang mamumuhunan ay nawala sa 25%.
Mahalaga na ang mga namumuhunan na humahawak ng mga bono ng CoCo ay timbangin ang mga panganib na kung ang bono ay na-convert, maaaring kailanganin nilang kumilos nang mabilis. Kung hindi, maaari silang makaranas ng mga makabuluhang pagkalugi. Tulad ng nakasaad nang mas maaga, kapag nangyari ang trigger ng CoCo, maaaring hindi ito isang mainam na oras upang bilhin ang stock.
