Talaan ng nilalaman
- Single-Pangalan ng Default na Pangalan ng Credit
- Oras ng CDS sa Maturity o Tenor
- Mga Trigger sa Kaganapan sa Credit
- Physical vs Cash Settlement
- Mga Proseso ng Setting ng CDS Evolves
- Mga Auctions ng Credit Default
- Ang Lehman Brothers Auction
- Ang CDS na "Big Bang"
- Ang Bottom Line
Kahit na ang credit default swaps (CDS) ay karaniwang mga patakaran sa seguro laban sa default ng isang nagbigay ng bono, maraming mga mamumuhunan ang gumagamit ng mga security na ito upang tingnan ang isang partikular na kaganapan sa kredito. Ang pangunahing mga pagkalugi sa taglagas ng 2008 ay nahuli ang ilang mga namumuhunan sa mga kontratang ito na binabantayan; pagkatapos ng lahat, isang pangunahing kaganapan sa CDS ay hindi naganap simula noong Delphi noong Nobyembre 2005.
Ang mga kaganapan sa taglagas ng 2008 ay isang pagsubok ng mga system na nag-aayos ng mga default na pagpapalit ng credit. Ang artikulong ito ay galugarin kung ano ang nangyayari sa mga may hawak ng CDS kapag ang isang kumpanya ay nakakaranas ng isang kaganapan sa kredito, kasama ang kabiguan ng Lehman Brothers (LEHMQ) bilang isang halimbawa.
Single-Pangalan ng Default na Pangalan ng Credit
Upang maunawaan ang proseso ng auction default na proseso ng auction, kapaki-pakinabang na magkaroon ng isang pangkalahatang pag-unawa sa mga default na pagpapalit ng single-name credit (CDS). Ang isang solong pangalan na CDS ay isang derivative kung saan ang pinagbabatayan na instrumento ay isang obligasyong sanggunian o isang bono ng isang partikular na nagbigay o sanggunian na nilalang.
Ang mga default na credit default ay may dalawang panig sa kalakalan: isang mamimili ng proteksyon at isang nagbebenta ng proteksyon. Ang mamimili ng proteksyon ay nakasiguro laban sa pagkawala ng punong-guro kung sakaling default ng pamamagitan ng nagbigay ng bono. Samakatuwid, ang credit default swap ay nakabalangkas kaya kung ang sanggunian ng sanggunian ay nakakaranas ng isang kaganapan sa kredito, ang mamimili ng proteksyon ay tumatanggap ng pagbabayad mula sa nagbebenta ng proteksyon. (Para sa higit pa, tingnan ang: Credit Default Swaps. )
Oras ng CDS sa Maturity o Tenor
Ang Tenor — ang halaga ng oras na naiwan sa kapanahunan ng seguridad ng utang - ay mahalaga sa isang default na pagpapalit ng kredito sapagkat iniuordina nito ang term na natitira sa kontrata kasama ang kapanahunan ng pinagbabatayan na pag-aari. Ang isang maayos na nakabalangkas na default default na pagpapalit ay dapat tumugma sa kapanahunan sa pagitan ng kontrata at pag-aari. Kung mayroong isang hindi pagkakamali sa pagitan ng tenor at pagkahinog ng pag-aari, hindi malamang ang pagsasama. Dagdag pa, ang koordinasyon sa pagitan ng daloy ng cash (at kasunod na pagkalkula ng ani) ay posible lamang kapag naka-link ang tenor at asset.
Sa merkado ng interdealer, ang karaniwang nangungupahan sa pagpapalit ng credit default ay limang taon. Tinukoy din ito bilang nakatakdang termino dahil ang kaganapan ng kredito ay nagiging sanhi ng pagbabayad ng protektadong nagbebenta, na nangangahulugang wakasan ang pagpapalit. Kapag nag-expire ang tenor, ganoon din ang pagbabayad sa default na pagpapalit.
Mga Trigger sa Kaganapan sa Credit
Sa mundo ng CDS, ang isang kaganapan sa kredito ay isang pag-trigger na nagiging sanhi upang wakasan ang mamimili ng proteksyon at husayin ang kontrata. Ang mga kaganapan sa kredito ay napagkasunduan kapag ang kalakalan ay ipinasok at bahagi ng kontrata. Ang karamihan ng mga solong pangalan na CDS ay ipinagpalit sa mga sumusunod na kaganapan sa kredito bilang mga nag-uudyok: sanggunian ng pagkalugi sa entity, pagkabigo na magbayad, pagpabilis ng obligasyon, pagtanggi, at moratorium.
Physical vs Cash Settlement
Kapag naganap ang isang kaganapan sa kredito, ang pag-areglo ng kontrata ng CDS ay maaaring maging pisikal o sa cash. Noong nakaraan, ang mga kaganapan sa kredito ay naayos sa pamamagitan ng pisikal na pag-areglo. Nangangahulugan ito na ang mga mamimili ng proteksyon ay talagang naghatid ng isang bono sa nagbebenta ng proteksyon para sa mga par. Nagtrabaho ito ng maayos kung ang may hawak ng kontrata ng CDS ay talagang gaganapin ang pinagbabatayan na bono.
Bilang lumago ang mga CDS sa katanyagan, sila ay ginamit nang mas mababa bilang isang kasangkapan sa pangangalaga at higit pa bilang isang paraan upang makagawa ng isang pusta sa ilang mga kredito. Sa katunayan, ang halaga ng mga kontrata ng CDS na nakasulat sa labas ng cash bond na batay sa kanila. Ito ay magiging isang bangungot sa pagpapatakbo kung ang lahat ng mga mamimili ng proteksyon ng CDS ay pinili na pisikal na ayusin ang mga bono. Ang isang mas mahusay na paraan ng pag-aayos ng mga kontrata ng CDS na kinakailangan upang isaalang-alang.
Sa puntong iyon, ang pag-areglo ng cash ay ipinakilala sa mas mahusay na pag-areglo ng mga solong pangalan na CDS kontrata kapag nangyari ang mga kaganapan sa kredito. Mas mahusay na sumasalamin sa pag-areglo ng cash ang hangarin ng karamihan ng mga kalahok sa solong pangalan na merkado ng CDS, dahil ang instrumento ay inilipat mula sa isang tool na pang-harang sa haka-haka, o pagtingin sa credit, na tool.
Mga Proseso ng Setting ng CDS Evolves
Tulad ng mga CDS na umunlad sa isang tool sa trading sa credit, ang default na proseso ng pag-areglo na kinakailangan upang mag-evolve din. Ang dami ng mga kontrata ng CDS na nakasulat ay mas malaki kaysa sa bilang ng mga pisikal na bono. Sa kapaligiran na ito, ang pag-areglo ng cash ay higit sa pisikal na pag-areglo.
Sa pagsisikap na gawing mas malinaw ang pag-areglo ng cash, binuo ang auction ng credit event. Ang mga auction ng kredito ng kaganapan ay nagtakda ng isang presyo para sa lahat ng mga kalahok sa pamilihan na pumili upang tumira sa cash.
Ang auction ng kredito ng kaganapan sa ilalim ng pandaigdigang protocol ng International Swaps and Derivatives Association (ISDA) ay sinimulan noong 2005. Kapag ang mga mamimili at nagbebenta ng proteksyon ay nagsusumite upang sumunod sa protocol ng isang partikular na bangkrap na entidad, pormal silang sumasang-ayon upang husayin ang kanilang mga derivative na kontrata ng credit sa pamamagitan ng ang proseso ng auction. Upang makilahok, dapat silang magsumite ng isang sulat ng pagsunod sa ISDA sa pamamagitan ng email. Nangyayari ito para sa bawat kaganapan sa kredito.
Mga Auctions ng Credit Default
Ang mga mamimili at nagbebenta ng proteksyon na lumalahok sa auction ng kredito ay may pagpipilian sa pagitan ng pag-areglo ng cash at kung ano ang mabisang isang pisikal na pag-areglo. Ang pisikal na pag-areglo sa proseso ng auction ay nangangahulugang nakikipag-ayos ka sa iyong net bumili o nagbebenta ng posisyon, hindi sa bawat kontrata. Ito ay higit na mataas sa nakaraang pamamaraan dahil binabawasan nito ang halaga ng pangangalakal ng bono na kinakailangan upang malutas ang lahat ng mga kontrata.
Mayroong dalawang magkakasunod na bahagi sa proseso ng auction. Ang unang yugto ay nagsasangkot ng mga kahilingan para sa pisikal na pag-areglo at ang proseso ng merkado sa dealer kung saan nakatakda ang loob ng market midpoint (IMM). Ang mga negosyante ay naglalagay ng mga order para sa utang ng kumpanya na sumailalim sa isang kaganapan sa kredito. Ang saklaw ng mga presyo na natanggap ay ginagamit upang makalkula ang IMM (para sa eksaktong pagkalkula na ginamit, bisitahin ang:
Bilang karagdagan sa IMM na itinakda, ang merkado ng dealer ay ginagamit upang matukoy ang laki at direksyon ng bukas na interes (net buy o net net). Ang IMM ay nai-publish para sa pagtingin at ginamit sa pangalawang yugto ng auction.
Matapos mailathala ang IMM, kasama ang laki at direksyon ng bukas na interes, ang mga kalahok ay maaaring magpasya kung nais nilang magsumite ng mga limitasyon ng mga order para sa auction. Limitahan ang mga order na isinumite pagkatapos ay itugma upang buksan ang mga order ng interes. Ito ang pangalawang yugto ng proseso.
Ang Lehman Brothers Auction
Ang kabiguan ng Lehman Brothers noong Setyembre 2008 ay nagbigay ng isang tunay na pagsubok sa mga pamamaraan at mga sistema na binuo upang malutas ang mga derivatives ng credit. Ang auction, na naganap noong Oktubre 10, 2008, ay nagtakda ng isang presyo na 8.625 cents sa dolyar para sa utang ng Lehman Brothers. Tinatayang na sa pagitan ng $ 6 bilyon at $ 8 bilyon ang nagbago ng mga kamay sa panahon ng pag-areglo ng cash sa auction ng CDS. Ang mga nabawi para kina Fannie Mae at Freddie Mac (FRE) ay 91.51 at 94.00, ayon sa pagkakabanggit. (Upang matuto nang higit pa, basahin: Paano Nai-save si Fannie Mae At Freddie Mac .)
Ang mga pagbawi ay mas mataas para sa mga kumpanya ng pananalapi ng mortgage na inilagay sa conservatorhip, dahil suportado ng gobyerno ng US ang utang ng mga kumpanyang ito.
Ano ang ibig sabihin ng presyo ng 8.625 cents? Nangangahulugan ito na ang mga nagbebenta ng proteksyon sa Lehman CDS ay kailangang magbayad ng 91.375 sentimo sa dolyar sa mga mamimili ng proteksyon upang husayin at wakasan ang mga kontrata sa pamamagitan ng proseso ng auction protocol auction.
Sa madaling salita, kung hawak mo ang mga bono ng Lehman Brothers at bumili ng proteksyon sa pamamagitan ng isang kontrata sa CDS, makatanggap ka ng 91.375 sentimos sa dolyar. Ito ay mai-offset ang iyong mga pagkalugi sa mga cash bond na hawak mo. Inaasahan mong makatanggap ng par, o 100, kapag sila ay may edad na, ngunit matatanggap mo lamang ang kanilang halaga ng paggaling matapos matapos ang proseso ng pagkalugi. Sa halip, dahil bumili ka ng proteksyon sa isang kontrata ng CDS, nakatanggap ka ng 91.375. (Upang matuto nang higit pa, basahin: Pag-aaral ng Kaso: Ang Pagbagsak Ng Mga Kapatid na Lehman .)
Ang CDS na "Big Bang"
Ang karagdagang mga pagpapabuti at standardisasyon ng mga kontrata ng CDS ay patuloy na ginagawa. Sama-sama, ang iba't ibang mga pagbabago na ipinatupad ay tinawag na "Big Bang."
Noong 2009, ang mga bagong kontrata ng CDS ay nagsimulang makipagkalakalan sa isang nakapirming kupon na 100 o 500 na batayan ng mga puntos, na may magkakaiba na pagbabayad na naiiba batay sa napansin na peligro ng kredito ng pinagbabatayan na nagbigay ng bono.
Ang isa pang pagpapabuti ay ang paggawa ng proseso ng auction na isang karaniwang bahagi ng bagong kontrata sa CDS. Bago, ang proseso ng auction ay kusang-loob, at ang mga mamumuhunan ay kailangang mag-sign up para sa bawat protocol nang paisa-isa, pagtaas ng mga gastos sa pangangasiwa. Ang mga namumuhunan ngayon ay kailangang mag-opt out sa protocol kung nais nilang ayusin ang kanilang mga kontrata sa labas ng proseso ng auction (gamit ang isang preapproved list ng maihatid na mga obligasyon).
Ang Bottom Line
Ang lahat ng mga pagbabago sa mga kontrata ng CDS ay dapat gumawa ng mga default na credit default na swap na mas popular at mas madaling makipagkalakalan. Ito ay kinatawan ng ebolusyon at kapanahunan ng anumang produktong pampinansyal. (Upang matuto nang higit pa, tingnan ang: Pagpalit ng Credit Default: Isang Panimula .)
