Ang mga Asset-backed securities (ABS) at mga security-backed securities (MBS) ay dalawa sa pinakamahalagang uri ng mga klase ng asset sa loob ng nakapirming sektor. Ang MBS ay nilikha mula sa pooling ng mga mortgage na ibinebenta sa mga interesadong mamumuhunan, samantalang ang ABS ay nilikha mula sa pooling ng mga non-mortgage assets. Ang mga security na ito ay karaniwang sinusuportahan ng mga credit card receivable, home equity loan, student loan, at auto loan. Ang merkado ng ABS ay binuo noong 1980s at naging mas mahalaga sa merkado ng utang ng US. Sa kabila ng kanilang maliwanag na pagkakapareho, ang dalawang uri ng mga pag-aari ay nagtataglay ng mga pangunahing pagkakaiba.
Ang Mga Istraktura ng ABS at MBS
Ang istraktura ng mga ganitong uri ng mga mahalagang papel ay batay sa tatlong partido: ang nagbebenta, ang nagbigay, at mamumuhunan. Ang mga nagbebenta ay ang mga kumpanyang nagbubuo ng mga pautang para ibenta sa mga nagbigay at kumikilos bilang tagapaglingkod, pagkolekta ng mga pangunahing bayad at interes mula sa mga nagpapahiram. Ang mga nagbebenta ng benepisyo ng ABS at MBS dahil maaari nilang alisin sa balanse, na pinahihintulutan ang mga nagbebenta na makakuha ng karagdagang pondo.
Bumibili ang mga tagasuporta ng mga pautang mula sa mga nagbebenta at pinagsama ang mga ito upang palayain ang ABS o MBS sa mga namumuhunan, at maaaring maging isang third-party na kumpanya o espesyal na layunin na sasakyan (SPV). Ang mga namumuhunan ng ABS at MBS ay karaniwang mga namumuhunan na institusyonal na gumagamit ng ABS at MBS sa isang pagtatangka upang makakuha ng mas mataas na ani kaysa sa mga bono ng gobyerno at magbigay ng pagkakaiba-iba.
Mga halimbawa ng Mga Asset na Nai-back Security
Maraming mga uri ng ABS, ang bawat isa ay may iba't ibang mga katangian, daloy ng cash at mga pagpapahalaga. Narito ang ilan sa mga pinakakaraniwang uri ng ABS:
Home Equity ABS: Ang mga pautang sa equity ng bahay ay halos kapareho sa mga pagpapautang, na kung saan ay ginagawang kapantay sa bahay ang ABS na katulad ng MBS. Ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng mga pautang sa equity ng bahay at mga pagpapautang ay ang mga nangungutang ng isang pautang sa home equity ay karaniwang walang mahusay na mga rating ng kredito, na kung saan ay hindi sila makatanggap ng isang mortgage. Samakatuwid, kailangang suriin ng mga namumuhunan ang mga rating ng credit ng mga nangungutang kapag sinusuri ang home equity loan na sinusuportahan ng ABS.
Auto Loan ABS: Ang mga pautang sa awtomatikong ay uri ng mga pag-amortize assets, at sa gayon ang cash flow ng isang auto loan na ABS ay kasama ang buwanang interes, punong bayad, at prepayment. Ang panganib sa prepayment para sa isang auto loan na ABS ay mas mababa kung ihahambing sa isang home equity loan na ABS o MBS. Nangyayari lamang ang prepayment kapag may karagdagang pondo ang borrower upang mabayaran ang utang. Bihirang muli ang muling pagdaloy kapag bumagsak ang rate ng interes dahil ang mga kotse ay humina nang mas mabilis kaysa sa balanse ng pautang, na nagreresulta sa collateral na halaga ng kotse na mas mababa kaysa sa natitirang balanse. Ang mga balanse ng mga pautang na ito ay karaniwang maliit at ang mga nangungutang ay hindi makakapagtipid ng mga makabuluhang halaga mula sa refinancing sa isang mas mababang rate ng interes, na nagbibigay ng kaunting insentibo sa pagpipino.
Ang Credit Card na Natatanggap ng ABS: Ang mga natanggap na credit card ay isang uri ng hindi pag-amortize ng ABS. Wala silang naka-iskedyul na mga halaga ng pagbabayad, habang ang mga bagong pautang at pagbabago ay maaaring maidagdag sa komposisyon ng pool. Ang cash flow ng mga credit card na natanggap ay kasama ang interes, pangunahing pagbabayad, at taunang bayad. Karaniwan ang panahon ng lock-up para sa mga natatanggap na credit card kung saan walang babayaran. Kung ang punong-guro ay binabayaran sa loob ng panahon ng lock-up, ang mga bagong pautang ay idaragdag sa ABS kasama ang pangunahing pagbabayad na ginagawang hindi nagbabago ang pool of credit card receivable. Matapos ang panahon ng lock-up, ang pangunahing pagbabayad ay ipinasa sa mga namumuhunan ng ABS.
Mga halimbawa ng Mga Seguridad na Nai-back-Mortgage
Karamihan sa mga mortgage na suportado ng mortgage ay inisyu ng Ginnie Mae (ang Pamahalaang Pambansang Mortgage Association), si Fannie Mae (ang Federal National Mortgage Association) o si Freddie Mac (ang Federal Home Loan Mortgage Corporation), na kung saan ay ang lahat ng mga negosyo na na-sponsor ng gobyerno ng Estados Unidos.
Ang MBS mula sa Ginnie Mae ay sinusuportahan ng buong pananampalataya at kredito ng gobyernong US, na ginagarantiyahan na ang mga mamumuhunan ay tumatanggap ng buo at napapanahong pagbabayad ng punong-guro at interes. Sa kaibahan, sina Fannie Mae at Freddie Mac MBS ay hindi suportado ng buong pananampalataya at kredito ng gobyernong US, ngunit kapwa may espesyal na awtoridad na humiram mula sa Treasury ng US kung kinakailangan.
Ang mga seguridad na nai-back-mortgage ay maaaring mabili sa karamihan ng mga full-service broker firm at ilang mga diskwento sa broker. Ang minimum na pamumuhunan ay karaniwang $ 25, 000; gayunpaman, mayroong ilang mga pagkakaiba-iba ng MBS (mga collateralized mortgage obligasyon, o mga CMO) na maaaring mabili nang mas mababa sa $ 5, 000. Ang mga namumuhunan na hindi nais na mamuhunan nang direkta sa isang seguridad na sinusuportahan ng mortgage, ngunit nais ang pagkakalantad sa merkado ng mortgage ay maaaring isaalang-alang ang exchange-traded na pondo (ETF) na namuhunan sa mga mortgage na na-back-up tulad ng SPDR Barclays Mortgage Backed Bond ETF (MBG), ang iShares MBS ETF (MBB), at ang Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS). Ang mga trade ng ETF na katulad ng mga stock sa mga regulated na palitan at maaaring ibenta ng maikli at binili sa margin. Tulad ng mga stock, nagbabago ang mga presyo ng ETF sa bawat sesyon ng kalakalan bilang tugon sa mga kaganapan sa merkado at mga aktibidad sa pamumuhunan.
Paano Alamin ang Halaga
Mahalagang sukatin ang pagkalat at pagpepresyo ng mga seguridad ng bono at malaman ang uri ng pagkalat na dapat gamitin para sa iba't ibang uri ng ABS at MBS. Kung ang mga security ay walang mga naka-embed na pagpipilian tulad ng tawag, ilagay o ilang mga pagpipilian ng prepayment, ang pagkalat ng zero-volatility (Z-spread) ay maaaring magamit bilang isang pagsukat. Ang Z-pagkalat ay ang patuloy na pagkalat na gumagawa ng presyo ng isang seguridad na katumbas ng kasalukuyang halaga ng daloy nito kapag idinagdag sa bawat rate ng Treasury spot.
Halimbawa, maaari naming gamitin ang Z-kumalat upang masukat ang credit card ABS at auto loan ABS. Ang credit card ABS ay walang anumang mga pagpipilian, na ginagawang isang Z-kumalat ang isang naaangkop na pagsukat. Bagaman ang auto loan ng ABS ay may mga pagpipilian sa prepayment, hindi sila karaniwang ginagamit, na posible na gamitin ang Z-pagkalat para sa pagsukat.
Kung ang seguridad ay naka-embed na mga pagpipilian, pagkatapos ay dapat na gamitin ang pagkalat na nababagay ng opsyon (OAS). Ang OAS ay ang pagkalat na nababagay para sa mga naka-embed na pagpipilian. Upang makuha ang OAS, maaaring magamit ang binomial model kung ang mga daloy ng cash ay nakasalalay sa kasalukuyang mga rate ng interes ngunit hindi sa landas na humantong sa kasalukuyang rate ng interes.
Ang isa pang paraan upang makuha ang OAS ay sa pamamagitan ng modelong Monte Carlo, na kailangang magamit kapag ang cash flow ng seguridad ay ang rate ng rate ng interes na nakasalalay. Ang MBS at Home Equity ABS ay mga uri ng mga rate ng rate ng interes na umaasa sa landas kung saan ang OAS mula sa modelo ng Monte Carlo ay gagamitin para sa mga pagpapahalaga. Gayunpaman, ang modelong ito ay maaaring maging kumplikado at kailangang suriin para sa kawastuhan sa buong paggamit nito.
Kaugnay na mga panganib
Parehong ang ABS at MBS ay may mga panganib sa prepayment, kahit na ang mga ito ay lalo na binibigkas para sa MBS. Ang panganib sa prepayment ay nangangahulugang ang mga nangungutang ay nagbabayad nang higit sa kanilang kinakailangang buwanang pagbabayad, sa gayon binabawasan ang interes ng pautang. Ang panganib sa prepayment ay maaaring matukoy ng kasalukuyang at inisyu na pagkakaiba sa rate ng mortgage, pag-on ng pabahay at mga rate ng mortgage. Halimbawa, kung ang isang rate ng pagpapautang ay nagsisimula sa 9%, bumaba sa 4%, tumataas sa 10% at pagkatapos ay bumagsak sa 5%, malamang na muling pinapaninirahan ng mga may-ari ng bahay ang kanilang mga pag-utang sa unang pagkakataon na bumaba ang mga rate. Samakatuwid, upang harapin ang panganib ng prepayment, ang ABS at MBS ay may mga nakaginhawang istraktura upang makatulong na ipamahagi ang panganib sa prepayment. Ang mga namumuhunan ay maaaring pumili ng isang tranche batay sa kanilang sariling mga kagustuhan at pagpapaubaya sa panganib.
Ang isa pang uri ng panganib na kasangkot sa ABS ay ang panganib sa kredito. Ang ABS ay may isang senior-subordinate na istraktura upang harapin ang panganib sa credit na tinatawag na credit tranching. Ang mga subordinate o junior tranches ay sumisipsip ng lahat ng mga pagkalugi hanggang sa kanilang halaga bago magsimulang makaranas ng mga pagkalugi ang mga senior tranches. Ang mga masunurin na sanga ay karaniwang may mas mataas na ani kaysa sa mga senior na sanga dahil sa mas mataas na panganib na natamo.
Ang Bottom Line
Ang mga Asset-back at mortgage na suportado ng mortgage ay maaaring maging kumplikado sa mga tuntunin ng kanilang mga istraktura, katangian, at mga pagpapahalaga. Ang mga namumuhunan ay may access sa mga security na ito sa pamamagitan ng mga index tulad ng index ng US ABS. Para sa mga nais na mamuhunan nang direkta sa ABS o MBS, kinakailangan na magsagawa ng isang masusing dami ng pananaliksik at timbangin ang iyong pagpapaubaya sa panganib bago gumawa ng anumang mga pamumuhunan.
