Ano ang isang Discounted Cash Flow (DCF)?
Ang diskwento na cash flow (DCF) ay isang paraan ng pagpapahalaga na ginamit upang matantya ang halaga ng isang pamumuhunan batay sa mga daloy ng hinaharap na cash. Sinusubukan ng pagtatasa ng DCF na malaman ang halaga ng isang kumpanya ngayon, batay sa mga pag-asa ng kung magkano ang perang bubuo nito sa hinaharap.
Nahanap ng pagsusuri ng DCF ang kasalukuyang halaga ng inaasahang daloy ng hinaharap na cash flow gamit ang isang rate ng diskwento. Ang isang pagtatantya sa kasalukuyang halaga ay ginamit upang masuri ang isang potensyal na pamumuhunan. Kung ang halaga na kinakalkula sa pamamagitan ng DCF ay mas mataas kaysa sa kasalukuyang gastos ng pamumuhunan, dapat isaalang-alang ang pagkakataon.
Ang DCF ay kinakalkula tulad ng sumusunod:
- CF = Cash Flowr = rate ng diskwento (WACC) DCF ay kilala rin bilang ang Discounted Cash Modelo
Discounted Cash Flow (DCF)
Paano gumagana ang Discounted Cash Flow (DCF)
Ang layunin ng pagsusuri ng DCF ay upang matantya ang pera na matatanggap ng mamumuhunan mula sa isang pamumuhunan, nababagay para sa halaga ng oras ng pera. Ipinapalagay ng halaga ng pera na ang isang dolyar ngayon ay nagkakahalaga ng higit sa isang dolyar bukas.
Halimbawa, ang pagpapalagay ng 5% na taunang interes, ang $ 1.00 sa isang account sa pagtitipid ay nagkakahalaga ng $ 1.05 sa isang taon. Katulad nito, kung ang isang bayad na $ 1 ay naantala sa isang taon, ang kasalukuyang halaga nito ay $.95 dahil hindi ito mailalagay sa iyong account sa pag-save.
Para sa mga namumuhunan, ang pagsusuri ng DCF ay maaaring maging isang madaling gamiting tool na nagsisilbing isang paraan upang kumpirmahin ang mga patas na halaga ng halaga na inilathala ng mga analista. Kinakailangan mong isaalang-alang ang maraming mga kadahilanan na nakakaapekto sa isang kumpanya, kasama na ang paglago ng mga benta at mga margin sa hinaharap. Magkakaroon ka rin mag-isip tungkol sa rate ng diskwento, na naiimpluwensyahan ng rate ng interes ng walang panganib, gastos ng kapital ng kumpanya at mga potensyal na panganib sa mga presyo ng pagbabahagi nito. Ang lahat ng ito ay nakakatulong sa iyo na makakuha ng pananaw sa mga kadahilanan na nagmamaneho ng presyo ng pagbabahagi, upang maglagay ka ng isang mas tumpak na tag ng presyo sa stock ng kumpanya.
Ang isang hamon sa modelo ng DCF ay ang pagpili ng mga daloy ng cash na mai-diskwento kapag malaki ang pamumuhunan, kumplikado, o hindi ma-access ng mamumuhunan ang hinaharap na daloy ng pera. Ang pagpapahalaga sa isang pribadong kompanya ay higit sa lahat batay sa mga daloy ng cash na magagamit sa mga bagong may-ari. Ang pagtatasa ng DCF batay sa mga dibidendo na binabayaran sa mga shareholders ng minorya (na magagamit sa namumuhunan) para sa mga stock na ipinagbebenta sa publiko ay halos palaging nagpapahiwatig na ang stock ay isang hindi magandang halaga.
Gayunpaman, ang DCF ay maaaring maging kapaki-pakinabang para sa pagtatasa ng mga indibidwal na pamumuhunan o proyekto na maaaring kontrolin at hulaan ng mamumuhunan o firm na may isang makatwirang halaga ng kumpiyansa.
Nangangailangan din ang pagsusuri ng DCF ng isang rate ng diskwento na ang mga account para sa halaga ng pera (rate ng walang panganib) kasama ang pagbabalik sa panganib na kanilang kinukuha. Depende sa layunin ng pamumuhunan, may iba't ibang mga paraan upang mahanap ang tamang rate ng diskwento.
Mga Alternatibong Pamumuhunan
Maaaring itakda ng isang mamumuhunan ang kanilang rate ng diskwento ng DCF na katumbas ng pagbabalik na kanilang inaasahan mula sa isang alternatibong pamumuhunan na magkaparehong peligro. Halimbawa, maaaring mamuhunan si Aaliyah ng $ 500, 000 sa isang bagong bahay na inaasahan niyang mabenta sa 10 taon para sa $ 750, 000. Bilang kahalili, maaari niyang ipuhunan ang kanyang $ 500, 000 sa isang tiwala sa pamumuhunan sa real estate (REIT) na inaasahang babalik ng 10% bawat taon para sa susunod na 10 taon.
Upang gawing simple ang halimbawa, ipapalagay namin na ang Aaliyah ay hindi accounting para sa mga gastos sa pagpapalit ng upa o mga epekto sa buwis sa pagitan ng dalawang pamumuhunan. Ang kailangan niya para sa kanyang pagsusuri sa DCF ay ang rate ng diskwento (10%) at ang hinaharap na daloy ng cash ($ 750, 000) mula sa hinaharap na pagbebenta ng kanyang tahanan. Ang pagsusuri ng DCF lamang ay may isang daloy ng cash kaya ang pagkalkula ay magiging madali.
Sa halimbawang ito, si Aaliyah ay hindi dapat mamuhunan sa bahay sapagkat ipinakita ng kanyang pagsusuri sa DCF na ang hinaharap na daloy ng pera nito ay nagkakahalaga lamang ng $ 289, 157.47 ngayon. Kapag ang mga epekto sa buwis, upa, at iba pang mga kadahilanan ay kasama, maaaring makita ni Aaliyah na ang DCF ay medyo malapit sa kasalukuyang halaga ng bahay. Bagaman ang halimbawang ito ay lubos na napakahusay dapat itong makatulong na mailarawan ang ilan sa mga isyu ng DCF kabilang ang paghahanap ng naaangkop na mga rate ng diskwento at paggawa ng maaasahang mga hula sa hinaharap.
Timbang na Average na Gastos ng Kapital (WACC)
Kung sinusuri ng isang firm ang isang potensyal na proyekto, maaari nilang gamitin ang timbang na average na gastos ng kapital (WACC) bilang isang rate ng diskwento para sa tinatayang daloy ng hinaharap na cash. Ang WACC ay ang average na gastos ng binabayaran ng kumpanya para sa kapital mula sa paghiram o pagbebenta ng equity.
Isipin ang isang kumpanya na maaaring mamuhunan ng $ 50 Milyon sa kagamitan para sa isang proyekto na inaasahan na makabuo ng $ 15 milyong dolyar bawat taon sa loob ng 4 na taon. Sa pagtatapos ng proyekto, ang kagamitan na ginamit ay maaaring ibenta sa halagang $ 12 Milyon. Kung ang WACC ng kumpanya ay 12%, ang isang pagsusuri sa DCF ay maaaring makumpleto.
Sa kasong ito, ang kumpanya ay dapat mamuhunan sa proyekto dahil ang pagsusuri ng DCF ay nagreresulta sa isang halaga na mas malaki kaysa sa $ 50 milyon na paunang pamumuhunan.
Mga Limitasyon ng Discounted Cash Model Model
Ang isang modelo ng DCF ay malakas, ngunit may mga limitasyon kapag inilalapat nang masyadong malawak o may masamang pagpapalagay. Halimbawa, nagbabago ang rate ng walang panganib sa paglipas ng panahon at maaaring magbago sa kurso ng isang proyekto. Ang pagpapalit ng gastos ng kapital o inaasahang mga halaga ng pag-save sa pagtatapos ng isang proyekto ay maaari ring pawalang-bisa ang pagsusuri sa sandaling nagsimula ang isang proyekto o pamumuhunan.
Ang paglalapat ng mga modelo ng DCF sa mga kumplikadong proyekto o pamumuhunan na hindi makontrol ng mamumuhunan ay mahirap o halos imposible. Halimbawa, isipin ang isang namumuhunan na nais bumili ng mga pagbabahagi sa Apple Inc. (AAPL) sa huling bahagi ng 2018 at nagpasya na gamitin ang DCF upang magpasya kung ang kasalukuyang presyo ng pagbabahagi ay isang makatarungang halaga.
Ang mamumuhunan na ito ay dapat gumawa ng maraming mga pagpapalagay upang makumpleto ang pagsusuri na ito. Kung gumagamit siya ng libreng cash flow (FCF) para sa modelo, dapat ba siyang magdagdag ng isang inaasahang rate ng paglago? Ano ang tamang rate ng diskwento? Mayroon bang mga alternatibong magagamit o dapat bang umasa lang siya sa tinantyang premium panganib sa merkado? Hanggang kailan niya hahawakan ang stock ng AAPL at ano ang magiging halaga nito sa pagtatapos ng panahong iyon? Sa kasamaang palad, may kakulangan ng pare-pareho ang mga sagot sa mga tanong na ito, at dahil hindi niya ma-access ang daloy ng cash ng AAPL bilang isang shareholder ng minorya, ang modelo ay hindi kapaki-pakinabang.
Discounted Cash Flow Model (DCF) Buod
Maaaring gamitin ng mga namumuhunan ang konsepto ng kasalukuyang halaga ng pera upang matukoy kung ang hinaharap na daloy ng pera ng isang pamumuhunan o proyekto ay katumbas o mas malaki kaysa sa halaga ng paunang pamumuhunan. Upang magsagawa ng pagsusuri sa DCF, ang isang mamumuhunan ay dapat gumawa ng mga pagtatantya tungkol sa mga daloy sa hinaharap at ang pagtatapos ng halaga ng pamumuhunan, kagamitan, o iba pang mga pag-aari.
Dapat ding matukoy ng namumuhunan ang isang naaangkop na rate ng diskwento para sa modelo ng DCF, na mag-iiba depende sa proyekto o pamumuhunan na isinasaalang-alang. Kung ang mamumuhunan ay hindi ma-access ang mga daloy sa hinaharap, o kumplikado ang proyekto, ang DCF ay hindi magkakaroon ng maraming halaga at mga alternatibong modelo ay dapat na magamit.
