Ang mga stock na nagbabayad ng Dividend ay bumubuo ng isang pangunahing sangkap ng maraming portfolio ng mga namumuhunan, at may mabuting dahilan. Mula noong 1932, ang mga dibidendo ay nag-ambag ng halos isang-katlo ng kabuuang pagbabalik ng equity para sa mga stock ng US, habang ang mga kita ng kapital ay nag-ambag ng dalawang-katlo, ayon sa Standard & Poor. Ang mga nagbabayad ng dividend ay nagpapalagay ng higit na kahalagahan sa isang kapaligiran na may talaan ang mababang halaga ng interes, tulad ng isa na nanaig sa karamihan ng mga bahagi ng mundo mula 2009 hanggang 2015. Ngunit ang mga pagbabago ba sa mga rate ng interes ay nakakaapekto sa mga nagbabayad ng dividend? Magsimula tayo sa pamamagitan ng pagtingin ng isang maikling pagtingin sa mga dibisyon at pagbabayad ng ratios.
Dividend at payout ratios
Ang mga dividend ay mga pamamahagi na ginawa mula sa kita pagkatapos ng buwis ng isang kumpanya sa mga shareholders nito. Habang ang pagpili ng halaga ng mga dividends na bayad, at ang kanilang dalas, ay ganap na hanggang sa kumpanya, maraming mga kumpanya ang sumusunod sa isang patakaran ng pagbabayad ng quarterly dividends na nadagdagan nang patuloy sa paglipas ng panahon.
Ang pinakakaraniwang kahulugan ng isang dividend payout ratio ay ang ratio ng dividends per share (DPS) hanggang sa mga kita bawat bahagi (EPS), na ipinahayag bilang isang porsyento. Ang ratio ng payout ay maaari ring ipahiwatig bilang ang ratio ng kabuuang dividends na bayad sa netong kita na kinita sa loob ng isang panahon. Habang ang mga ratio ng payout ay maaaring kalkulahin quarterly o taun-taon, ang taunang mga ratio ng payout ay makahanap ng mas malawak na aplikasyon dahil kininis nila ang mga pagbabagu-bago na karaniwang nakikita sa quarterly na mga resulta. (Tingnan ang "Paano ko makakalkula ang ratio ng payout ng dividend mula sa isang sheet ng balanse?")
Ang isang hindi gaanong mahigpit na kahulugan ng ratio ng payout ay gumagamit ng cash flow mula sa mga operasyon kaysa sa EPS sa denominator. Upang mapanatili itong simple, kinakalkula namin ang mga ratio ng payout gamit ang EPS sa buong talakayan.
Iba-iba ang mga ratio ng payout ng dividensyo sa buong industriya. Ang mga ratios ng payout ay maaaring higit sa 80% sa ilang mga sektor tulad ng mga utility at pipelines, at maaaring mas mababa sa 20% sa iba pang mga industriya. Sa pangkalahatan, mas mababa ang dividend payout ratio, mas mahusay ang pagpapanatili ng mga dividend sa paglipas ng panahon. Mga ratio ng payout na higit sa 100% ay nagpapahiwatig na ang kumpanya ay nagbabayad ng higit sa mga dibidendo kaysa sa kita bilang kita; kung magpapatuloy ito para sa isang pinalawig na panahon, ang mga pagbabayad sa dibidendo ay maaaring mapanganib.
Mga rate ng sensitibong stock
Ang mga kumpanya na karaniwang may pinakamataas na magbubunga ng dividend (ani ng dividend ay ang ratio ng taunang dibidendo sa presyo ng pagbabahagi, na ipinahayag bilang isang porsyento) ay sa pangkalahatan sa mga sektor na may pinakamabigat na pag-load ng utang, tulad ng mga utility, telecommunication at mga tiwala sa pamumuhunan sa real estate (REIT). Ang mga sektor na ito ay kilala rin bilang "interest rate sensitive" sektor dahil sa kanilang pagiging sensitibo sa mga pagbabago sa mga rate ng interes. Kung tumaas ang rate ng interes, magbahagi ng mga presyo ng mga kumpanya sa mga sektor na ito; sa kabaligtaran, kung ang rate ng interes ay bumaba, magbahagi ng mga presyo ng mga kumpanyang ito ay tumaas. (Tingnan din Alin ang REIT na Magbabayad ng Pinakamataas na Dividya?)
Ang hindi pangkaraniwang bagay na ito ay madaling maunawaan. Kapag tumataas ang mga rate ng interes, makikita ng isang kumpanya na may mataas na pag-load ng utang na malaki ang pagtaas ng mga gastos sa pag-aayos ng utang dahil kailangan itong magbayad ng mas malaking halaga ng interes, na magkakaroon ng masamang epekto sa kakayahang kumita. Ang isa pang epekto ay ang epekto ng mas mataas na rate ng interes sa mga diskwento na cash flow. Nang simple, ang isang hinaharap na stream ng kita na $ 100 ay may isang mas maliit na halaga ngayon kung ito ay diskwento sa isang rate ng 4% kaysa sa 3%.
Isang halimbawa
Isaalang-alang ang isang hypothetical utility MegaPower Inc., na mayroong 100 milyong namamahagi. Ang mga namamahagi ay nangangalakal sa $ 50, na nagbibigay sa MegaPower ng isang capitalization ng merkado na $ 5 bilyon. Ang MegaPower ay mayroon ding $ 4 bilyon na utang ng iba't ibang mga pagkahinog - panandaliang at pangmatagalan - nagdadala ng iba't ibang mga rate ng interes; ang timbang na average na rate ng interes sa utang nito ay 5%. Ang taunang interes sa taunang interes ng MegaPower ay samakatuwid ay $ 200 milyon. Bilang karagdagan, ang MegaPower ay nagbabayad ng isang quarterly dividend na $ 0.50 bawat bahagi, para sa isang dividend ani na 4% (ibig sabihin ($ 0.50 x 4) / $ 50 = 4%); nangangahulugan ito na ang kumpanya ay nagbabayad ng $ 200 milyon taun-taon bilang dibidendo.
Sabihin nating ang MegaPower ay kumita ng EBIT (Mga Kita bago ang Interes at Buwis) na $ 550 milyon sa isang naibigay na taon. Sa pag-aakalang isang rate ng buwis na 35%, narito ang hitsura ng ratio ng pagbabayad ng dibidendo:
(sa $ milyon)
EBIT $ 550.0
Interes $ 200.0
Pre-tax na kita $ 350.0
Buwis @ 35% $ 122.5
Netong kita (A) $ 227.5
EPS (a) $ 4.55
Dividend (B) $ 200.0
DPS (b) $ 4.00
Ratio ng payout
(A / B) o (a / b) 87.9%
Ipagpalagay na sa susunod na taon, dahil ang mga rate ng interes ay tumaas nang kaunti, ang MegaPower ay kailangang gumulong sa pagkahinog nito sa utang sa mas mataas na rate, na nagreresulta sa timbang na average na rate ng interes sa utang nito na tumataas sa 6%. Ang taunang interes sa taunang interes ngayon ay $ 240 milyon. Sa pagpapalagay ng parehong antas ng EBITDA, narito ang binagong ratio ng pagbabayad ng dividend:
(sa $ milyon)
EBIT $ 550.0
Interes $ 240.0
Pre-tax na kita $ 310.0
Buwis @ 35% $ 108.5
Netong kita (A) $ 201.5
EPS (a) $ 4.03
Dividend (B) $ 200.0
DPS (b) $ 4.00
Ratio ng payout
(A / B) o (a / b) 99.3%
Kung ang MegaPower ay nakikipagkalakalan sa $ 50 at kumita ng $ 4.55 sa EPS, ang ratio ng presyo ng kita (P / E) ng stock ay aabot sa 11. Kung ito ay nagpapatuloy sa pangangalakal sa parehong P / E ratio, ngunit kumita ng $ 4.03 sa EPS - na kumakatawan sa isang pagtanggi ng kita ng 11.4% - dapat na theoretically trade ang stock sa $ 44.33 (ibig sabihin, $ 4.03 x 11). Habang ito ay isang medyo sadyang paliwanag, sa katotohanan, ang mga stock na ang mga kinikita ay inaasahang bababa sa paglipas ng panahon ay maaaring mangalakal sa mas mababang P / E multiple sa hinaharap, isang kababalaghan na kilala bilang maraming compression.
Epekto ng mga pagbabago sa rate ng interes sa mga nagbabayad ng dividend
Mayroong dalawang pangunahing dahilan kung bakit may epekto ang mga pagbabago sa rate ng interes sa mga nagbabayad ng dividend:
1. Epekto sa kakayahang kumita sa korporasyon - Tulad ng nakikita sa naunang seksyon, ang mga pagbabago sa mga rate ng interes ay maaaring magkaroon ng epekto sa kakayahang kumita ng korporasyon at pilitin ang kakayahang magbayad ng mga dibidendo, lalo na para sa mga kumpanya na may kasamang utang sa mga sektor tulad ng mga kagamitan. Paano kung ang isang kumpanya na nagbabayad ng dividend ay may kaunti o walang utang ngunit malawak na operasyon sa mga dayuhan? Sa kasong ito, ang tanging pag-asa ng pagtaas ng mga rate ng interes sa US - halimbawa, sa unang kalahati ng 2015 - ay maaaring magkaroon ng isang hindi tuwirang epekto sa kakayahang kumita sa pamamagitan ng dalawang avenues:
(a) Isang mas malakas na dolyar ng Estados Unidos, na binabawasan ang kontribusyon mula sa mga kita sa ibang bansa at sa gayon ay nakakaapekto sa ilalim na linya (Tingnan ang "Paano nakakaapekto ang isang malakas na greenback sa ekonomiya"), at
(b) Ang mas mababang mga presyo ng bilihin salamat sa kanilang negatibong ugnayan sa dolyar ng US, na maaaring makaapekto sa malaki ng kakayahang kumita ng mga tagagawa ng kalakal.
2. Kumpetisyon mula sa iba pang mga mapagkukunan ng ani - Kapag tumaas ang mga rate ng interes, ang iba pang mga mapagkukunan tulad ng panandaliang mga panukalang batas ng Treasury at mga sertipiko ng deposito ay nagsisimulang magmukhang mas kaakit-akit sa mga namumuhunan, lalo na kung ang mga stock ay nakatagpo ng higit na pagkasumpungin. Ang mga stock ay haharapin din ang kumpetisyon mula sa mga pangmatagalang bono, na ang mga ani ay tataas habang ang mga presyo ng bono ay bumababa sa linya sa pagtaas ng mga rate ng interes. Madalas ihambing ng mga namumuhunan ang ani ng dividend ng isang benchmark index tulad ng S&P 500 sa ani ng US 10-taong Treasury upang masuri ang kamag-anak na akit ng mga stock kumpara sa mga bono. Noong Hulyo 2015, ang S&P 500 ay mayroong ani ng humigit-kumulang na 2%, kumpara sa 10-taong ani ng Treasury na 2.19% lamang. Sa katunayan, sa pagitan ng 2009 at 2015, may mga oras kung saan ang 10-taong Treasury ani ay nilubog sa ilalim ng ani ng S&P 500. Ibinibigay na ang mga stock ay nag-aalok ng pag-asa ng pagpapahalaga sa kapital bilang karagdagan sa mga dibidendo, ang mga bono ay nag-aalok ng limitadong kumpetisyon kapag ang kanilang mga ani ay malapit sa record lows.
Ang ilang mga pagbubukod
Mayroong ilang mga kapansin-pansin na pagbubukod sa panuntunan na ang mga pagbabago sa rate ng interes ay may epekto sa mga stock na may mas mataas na average na ani ng dividend.
Halimbawa, ang mga bangko sa pangkalahatan ay nagbabayad ng malaki na dividends. Gayunpaman, may posibilidad silang magaling kapag tumataas ang mga rate ng interes, dahil ang mga rate ay karaniwang tumataas nang mas mataas kapag ang ekonomiya ay maayos. Ang mga bangko ay pangunahing mga manlalaro sa karamihan ng mga ekonomiya, kaya habang pinapalakas ang ekonomiya at ang mga curve ng curve ng ani, ang kanilang net interest margin (ang pagkakaiba sa pagitan ng kanilang mga paghiram at mga rate ng pagpapahiram) ay nagpapabuti, na may positibong epekto sa kanilang kakayahang kumita.
Ang pinakamahusay na mga kumpanya na pinamamahalaan din ay pinamamahalaan upang mapalakas ang dividends kahit na tumataas ang mga rate ng interes. Ang Standard & Poor's ay mayroong index ng Dividend Aristocrats na may kasamang S&P 500 mga kumpanya na nagtaas ng dividends bawat taon para sa huling 25 magkakasunod na taon o higit pa. Hanggang Hulyo 2015, kasing dami ng 52 mga kumpanya sa S&P 500 na nagtaas ng dividends bawat taon mula sa hindi bababa sa 1990 hanggang 2015, isang panahon na kasama ang tatlong natatanging mga yugto ng pagtaas ng mga rate ng interes. Ang mga Dividend Aristocrats ay kinabibilangan ng maraming mga pangalan ng sambahayan tulad ng 3M Co (MMM), Chevron Corp. (CVX), Coca-Cola Co (KO), Johnson & Johnson (JNJ), McDonald's Corp. (MCD), Procter & Gamble Co. (PG), Wal-Mart Stores Inc. (WMT) at Exxon Mobil Corp. (XOM).
Ang Bottom Line
Ang mga pagbabago sa rate ng interes ay may epekto sa mga presyo ng mga stock na mayaman sa dividend sa mga sensitibong sektor ng interes sa interes tulad ng mga utility, pipelines, telecommunication at REIT. Ang mga bangko at pamantayang Aristocrats ng Bangko at Mahina at Mahina ay mga pagbubukod sa panuntunang ito.
