Hindi mahalaga kung gaano mo pag-iba-ibahin ang iyong mga pamumuhunan, ang ilang antas ng panganib ay palaging umiiral. Kaya natural na humahanap ang mga namumuhunan ng isang rate ng pagbabalik na magbabayad para sa panganib na iyon. Ang modelo ng capital asset pagpepresyo (CAPM) ay tumutulong upang makalkula ang peligro ng pamumuhunan at kung ano ang pagbabalik sa pamumuhunan na dapat asahan ng mamumuhunan.
Panganib sa Sistema laban sa Unsystematic Risk
Ang modelo ng kabisera ng pagpepresyo ng kabisera ay binuo ng ekonomistang pampinansyal (at sa paglaon, ang Nobel laureate sa ekonomiya) na si William Sharpe, na nakasaad sa kanyang 1970 book na Portfolio Theory at Capital Markets . Ang kanyang modelo ay nagsisimula sa ideya na ang indibidwal na pamumuhunan ay naglalaman ng dalawang uri ng panganib:
- Sistema sa Panganib - Ito ang mga panganib sa merkado - iyon ay, pangkalahatang peligro ng pamumuhunan - na hindi maiiwasan. Ang mga rate ng interes, pag-urong, at mga digmaan ay mga halimbawa ng mga sistematikong panganib. Unsystematic Risk - Kilala rin bilang "tiyak na peligro, " ang panganib na ito ay nauugnay sa mga indibidwal na stock. Sa mas maraming mga teknikal na termino, kinakatawan nito ang bahagi ng pagbabalik ng isang stock na hindi nakakaugnay sa mga pangkalahatang galaw ng merkado.
Ang modernong teorya ng portfolio ay nagpapakita na ang tukoy na panganib ay maaaring alisin o hindi bababa sa pagpapagaan sa pamamagitan ng pag-iiba ng isang portfolio. Ang problema ay ang pagkakaiba-iba ay hindi pa rin malulutas ang problema ng sistematikong panganib; kahit isang portfolio na may hawak ng lahat ng mga namamahagi sa stock market ay hindi maalis ang panganib na iyon. Samakatuwid, kapag kinakalkula ang isang nararapat na pagbabalik, ang sistematikong panganib ay kung ano ang karamihan sa mga namumuhunan sa salot.
Ang Formula ng CAPM
Lumago ang CAPM bilang isang paraan upang masukat ang sistematikong peligro na ito. Natagpuan ni Sharpe na ang pagbabalik sa isang indibidwal na stock, o isang portfolio ng mga stock, ay dapat na katumbas ng gastos ng kapital nito. Ang karaniwang formula ay nananatiling ang CAPM, na naglalarawan ng ugnayan sa pagitan ng panganib at inaasahang pagbabalik.
Narito ang pormula:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) kung saan: Ra = Inaasahang pagbabalik sa isang securityRrf = rate ng walang peligroRm = Inaasahang pagbabalik ng merkado thea = Ang beta ng seguridad
Ang panimulang punto ng CAPM ay ang rate ng walang peligro - karaniwang isang 10-taong ani ng bono ng gobyerno. Ang isang premium ay idinagdag, ang isa na hinihiling ng mga namumuhunan sa equity bilang kabayaran para sa labis na panganib na kanilang naipon. Ang equity market premium na ito ay binubuo ng inaasahang pagbabalik mula sa merkado bilang isang buong mas kaunting panganib na walang rate ng pagbabalik. Ang equity risk premium ay pinarami ng isang koepisyent na tinawag ni Sharpe na "beta."
Ang Beta's Role sa CAPM
Ayon sa CAPM, ang beta ay ang may-katuturang sukatan lamang ng panganib ng stock. Sinusukat nito ang pagkasumpungin ng kamag-anak ng isang stock - iyon ay, ipinapakita nito kung magkano ang presyo ng isang partikular na stock tumalon pataas at pababa kung ihahambing sa kung gaano kalaki ang buong stock market. Kung ang isang presyo ng bahagi ay gumagalaw nang naaayon sa merkado, ang beta ng stock ay 1. Ang stock na may isang beta na 1.5 ay babangon ng 15% kung ang merkado ay tumaas ng 10% at mahulog ng 15% kung ang merkado ay nahulog sa 10%.
Ang Beta ay matatagpuan sa pamamagitan ng pagsusuri ng istatistika ng indibidwal, araw-araw na pagbabalik ng presyo ng pagbabahagi sa paghahambing sa pang-araw-araw na pagbabalik ng merkado sa tiyak na parehong panahon. Sa kanilang klasikong pag-aaral noong 1972 na "Ang Modelo ng Capital Asset Pricing: Ilang Empirical Tests, " pinansiyal na ekonomista na si Fischer Black, Michael C. Jensen, at Myron Scholes ay nakumpirma ang isang guhit na relasyon sa pagitan ng mga pinansiyal na pagbabalik ng stock portfolio at kanilang mga betas. Pinag-aralan nila ang mga paggalaw ng presyo ng mga stock sa New York Stock Exchange sa pagitan ng 1931 at 1965.
Ang Beta, kumpara sa premium na panganib ng equity, ay nagpapakita ng halaga ng mga equity equity na kailangan ng mga mamumuhunan para sa pagkuha ng karagdagang panganib. Kung ang beta ng stock ay 2.0, ang rate ng libreng panganib ay 3%, at ang rate ng pagbabalik ng merkado ay 7%, ang labis na pagbabalik ng merkado ay 4% (7% - 3%). Alinsunod dito, ang labis na pagbabalik ng stock ay 8% (2 x 4%, pagpaparami ng pagbabalik ng merkado ng beta), at ang kabuuang kinakailangang pagbabalik ng stock ay 11% (8% + 3%, ang labis na pagbabalik ng stock kasama ang rate ng walang panganib).
Ang ipinakita ng pagkalkula ng beta ay ang isang riskier na pamumuhunan ay dapat kumita ng isang premium sa rate ng walang panganib. Ang halaga sa rate ng walang panganib ay kinakalkula ng equity market premium na pinarami ng beta nito. Sa madaling salita, posible, sa pamamagitan ng pag-alam sa mga indibidwal na bahagi ng CAPM, upang masukat kung naaayon man o hindi ang kasalukuyang presyo ng isang stock sa malamang na pagbabalik nito.
Ano ang Kahulugan ng CAPM para sa mga Namumuhunan
Ang modelong ito ay nagtatanghal ng isang simpleng teorya na naghahatid ng isang simpleng resulta. Sinabi ng teorya na ang tanging kadahilanan ay dapat kumita ng mamumuhunan nang higit pa, sa karaniwan, sa pamamagitan ng pamumuhunan sa isang stock kaysa sa isa pa ay ang isang stock ay riskier. Hindi nakakagulat na ang modelo ay dumating upang mangibabaw sa modernong teoryang pinansyal. Ngunit talagang gumagana ito?
Hindi ito malinaw. Ang malaking sticking point ay beta. Kapag ang mga propesor na sina Eugene Fama at Kenneth French ay tumingin sa pagbabalik ng pagbabalik sa New York Stock Exchange, ang American Stock Exchange, at Nasdaq, nalaman nila na ang mga pagkakaiba-iba sa betas sa isang napakahabang panahon ay hindi ipaliwanag ang pagganap ng iba't ibang mga stock. Ang linear na ugnayan sa pagitan ng beta at indibidwal na pagbabalik ng stock ay nagwawasak din sa mas maiikling panahon. Ang mga natuklasan na ito ay tila nagmumungkahi na ang CAPM ay maaaring mali.
Habang ang ilang mga pag-aaral ay nagdaragdag ng mga pag-aalinlangan tungkol sa pagiging epektibo ng CAPM, ang modelo ay malawakang ginagamit sa pamayanan ng pamumuhunan. Bagaman mahirap hulaan mula sa beta kung paano maaaring kumilos ang mga indibidwal na stock sa mga partikular na paggalaw, maaaring mapanatili ng mga mamumuhunan na ang isang portfolio ng mga stock na high-beta ay lilipat ng higit sa merkado sa alinmang direksyon, at isang portfolio ng mga stock na mababa ang beta mas mababa sa merkado.
Mahalaga ito para sa mga namumuhunan, lalo na ang mga tagapamahala ng pondo, dahil maaaring ayaw nila o mapigilan na magkaroon ng cash kung sa palagay nila ay malamang na mahulog ang merkado. Kung gayon, maaari silang humawak ng mga stock na mababa ang beta. Ang mga namumuhunan ay maaaring maiangkop ang isang portfolio sa kanilang mga tiyak na kinakailangan sa pagbabalik sa panganib, na naglalayong hawakan ang mga security na may mga betas na higit sa 1 habang tumataas ang merkado, at ang mga security na may mga bet na mas mababa sa 1 kapag ang merkado ay bumabagsak.
Hindi nakakagulat na ang CAPM ay nag-ambag sa pagtaas ng paggamit ng pag-index-pag-ipon ng isang portfolio ng mga pagbabahagi upang gayahin ang isang partikular na merkado o klase ng asset-sa pamamagitan ng mga namumuhunan sa panganib. Ito ay higit sa lahat dahil sa mensahe ng CAPM na posible lamang na kumita ng mas mataas na pagbabalik kaysa sa mga merkado sa kabuuan sa pamamagitan ng pagkuha ng mas mataas na peligro (beta).
Ang Bottom Line
Ang modelo ng pagpepresyo ng kabisera ng asset ay hindi nangangahulugang isang perpektong teorya. Ngunit tama ang diwa ng CAPM. Nagbibigay ito ng isang kapaki-pakinabang na panukala na tumutulong sa mga namumuhunan na matukoy kung ano ang pagbabalik na nararapat sa isang pamumuhunan, kapalit ng paglalagay ng kanilang pera sa peligro dito.
