Leveraged buyout ay wildly tanyag sa 1980s, kapag ang malaking deal tulad ng pagkuha ng RJR Nabisco grabbed headline at humantong sa isang pinakamahusay na nagbebenta ng libro at pelikula.
Bagaman tapos na ang heyday ng LBO, ang mga mamumuhunan ay maaari pa ring lumahok sa mga deal - hangga't alam nila ang mga panganib.
Ang isang leveraged buyout ay kapag ang mga namumuhunan ay bumili ng isang kumpanya na may kaunting equity at isang makabuluhang halaga ng utang. Pinapayagan ng diskarte ang para sa mga malalaking pagkuha nang walang paggawa ng maraming kapital.
Iba't ibang Paraan upang Mamuhunan
Sa karamihan ng mga kaso, ang leveraged buyout ay hinahawakan ng mga pribadong kumpanya ng equity na nagpapalaki ng kapital mula sa mga institusyon at mayayamang indibidwal na namumuhunan. Kung mayroon kang malalim na bulsa, maaari kang sumali sa pangkat na nagbibigay ng equity stake. Nangangailangan ito na ikaw ay ikinategorya bilang isang "kwalipikadong" mamumuhunan, na nangangahulugang mayroon kang hindi bababa sa $ 5 milyon ng mga pamumuhunan sa iyong portfolio. Ang cash na inilalagay ng pribadong firm firm ay nagbibigay ng isang equity stake, o pagmamay-ari, sa target na firm. Ang equity stake na ito ay pangkalahatang 40% o mas kaunti sa halaga ng target. Ang natitirang presyo ng pagbili ay pinondohan ng utang.
Ang ilang mga uri ng kredito ay maaaring magamit sa buyout: mga pautang sa bangko, mga bono at utang ng mezzanine.
Ang mga pautang sa bangko ay nagsasangkot ng pera ng mga nagkukunan ng utang mula sa isang bangko. Ang mga bono ay nagsasangkot ng utang na inisyu ng nagpanggap upang matulungan ang pondo ng transaksyon. Ang mga bono ay madalas na sinusuportahan ng mga pag-aari at cash flow ng kumpanya na nakuha. Ang mga bono na ito ay madalas na tinutukoy bilang mga "junk" bond o may mataas na utang na utang dahil mayroon silang mas mataas na posibilidad na default na ang iba pang mga bono at samakatuwid ay pinipilit na mag-alok ng mas mataas na rate ng interes.
Ang iba pang mga uri ng financing tulad ng utang ng mezzanine ay maaaring gamitin. Ang mga kumplikadong instrumento na ito ay isang mestiso sa pagitan ng mga stock at bono, na nag-aalok ng kaakit-akit na pagbabalik sa mga namumuhunan bilang kapalit ng mga kapansin-pansin na mga panganib. Kapag kumpleto ang pagbili, dapat na ihatid ang utang. Ibig sabihin, ang prinsipyo at interes ay dapat ibayad sa bangko, ang mga may-akda at may hawak ng utang ng mezzanine. Ang pagbabayad ay maaaring gawin gamit ang cash flow mula sa nakuha na negosyo o mula sa kita na ginawa sa pamamagitan ng pagsira sa negosyo at pagbebenta ng mga bahagi nito.
Bilang isang indibidwal na mamumuhunan, maaari kang bumili ng mga bono na inisyu upang i-back ang buyout. Sa maraming mga kaso, nangangahulugan ito na handa kang kumuha ng isang pagkakataon sa mga junk bond.
Ang isa pang pagpipilian ay ang pagbili ng stock sa target na kumpanya sa sandaling marinig mo ang balita tungkol sa isang posibleng pagkuha. Kadalasan, ang stock ay may posibilidad na tumaas sa reaksyon sa balita, ngunit palaging may panganib na ang pagbagsak ng deal at bumababa ang stock.
Ang pinakamadali - at marahil ligtas - pamamaraan ay upang mamuhunan sa mga pondo ng kapwa na dalubhasa sa mga oportunidad sa buyout. Ang mga pondong ito ay pinamamahalaan ng mga propesyonal na mamumuhunan na may access sa mga tool sa pananaliksik at analyst na responsable para sa pagsusuri ng mga kandidato sa pamumuhunan. Ang mga pondo ay humahawak din ng maraming mga seguridad, sa gayon binabawasan ang panganib ng paggawa ng isang hindi magandang pagpipilian. Ang CPG Carlyle Private Equity Fund na inaalok ng Carlyle Group ay isang halimbawa ng pondong pambili.
Isang Mabuting Pakikitungo o isang Dud?
Ang mga LBO ay madalas na gumagawa ng mga headlines dahil ang mga mamimili ay kumukuha ng malaking panganib at naghahanap upang gumawa ng malubhang pera. Noong 1980s, ang mga deal sa pagbabalik ng target na 25% hanggang 30% ay hindi pangkaraniwan. Ang mga pagbabalik na ito ay madalas na nakamit sa pamamagitan ng pagkuha sa pambihirang, at kung minsan ay hindi napapanatiling, mga antas ng utang.
Minsan pinopondohan ang mga deal na may 90% na utang sa 10% equity. Ang mataas na ratio ng utang / equity ay isa sa mga kadahilanan na ang mga bono na inisyu upang suportahan ang mga pagkuha ay madalas na minarkahan ng mas mababa kaysa sa marka ng pamumuhunan, at karaniwang tinutukoy bilang mga junk bond. Sa ganoong mataas na ratios ng pagkilos, ang mga pagbabayad ng interes ay maaaring napakalawak na ang mga operating cash flow ng kumpanya ay hindi sapat upang mabayaran ang utang.
Karamihan sa mga kamakailan-lamang, ang mga LBO ay sinimulan ng mga nagkukumpirma na naghahanap upang patakbuhin ang nakuha na mga negosyo sa isang tubo, na may isang nakaplanong exit batay sa isang limang-hanggang-pitong taong oras. Ang mga deal na ito ay nakikita ang equity ng mas malapit sa 40%. Ang mga mamimili ay nais na magdagdag ng halaga at magtayo ng isang negosyo na maaaring mapanatili ang sarili.
Ang pagsusuri ng isang LBO mula sa pananaw ng mamumuhunan ay katulad ng pagsasagawa ng pangunahing pagsusuri sa isang stock. Ito ay nagsasangkot ng tradisyunal na pagsusuri na idinisenyo upang matukoy kung ano ang halaga ng kumpanya at maaaring bayaran nito o hindi maaaring bayaran ang mga singil nito at tatakbo sa isang kita.
Mga kilalang LBO at isang kilalang Nakaraan
Noong 2013, ang $ 24.9 bilyon na pagkuha ng Dell ni Silver Lake Management ay isang malaking transaksyon at tiyak na isang kilalang kabanata sa kasaysayan ng tagagawa ng computer, ngunit ito ay nakalarawan sa paghahambing sa pinakamalaking LBO ng kasaysayan.
Ang nangungunang kalahating dosenang, na kinabibilangan ng RJR Nabisco ($ 55 + bilyon), Energy Future Holdings ($ 47 + bilyon), Equity Office Properties ($ 41 + bilyon), Hospitality Corp ng Amerika ($ 35 + bilyon), Unang Data ($ 30 + bilyon) at Libangan ng Harrah ($ 30 + bilyon), lahat ay malaki nang malaki. Marami sa mga kaganapang ito ay mga kaaway na takeovers, nangangahulugang ang pagbili ay ginawa laban sa kagustuhan ng umiiral na mga koponan sa pamamahala.
Sa ganitong mga senaryo, lalo na ironic na ang tagumpay ng isang kumpanya (sa anyo ng mga ari-arian sa sheet ng balanse) ay maaaring magamit laban dito bilang collateral ng isang magalit na kumpanya na nakakakuha nito. Ang taktika na ito ay pinagtatrabahuhan ng mga raider ng korporasyon na gumagamit ng mga pribadong kumpanya ng equity upang matulungan ang pananalapi sa mga pagkuha sa mga transaksyon na tiningnan bilang partikular na walang awa at mandaragit. Ang pagkakatulad na ito ay isang bagay na niyakap ng LBO na minsan.
Sina Michael Milken at Ivan Boesky ay dalawa sa mga kilalang manlalaro mula sa pribadong equity equity mula sa mga unang araw ng mga LBO. Nagtrabaho si Milken para sa pribadong firm firm na si Drexel Burnham Lambert, isang kumpanya na nagho-host ng isang taunang pagtitipon ng Predator 'Ball na pinagsama ang iba't ibang mga kalahok ng LBO. Ang mga pagsasamantala ni Milken ay nakatulong sa pagbibigay inspirasyon sa pelikulang Wall Street . Ang isang pinakamahusay na nagbebenta ng libro, ang mga Barbarians sa Gate, ay nagpahawak sa pagkuha ni RJR Nabisco, na ginawa din sa isang pelikula.
Ang pangalan ni Milken ay magpakailanman na maiugnay sa Ivan Boesky, isa pang inspirasyon para sa Wall Street . Si Boesky ay nakipaglaban kay Milken, gamit ang impormasyon sa loob na ibinigay ni Milken tungkol sa mga nakabinbing mga deal upang magsagawa ng kapaki-pakinabang na stock trading. Ang parehong mga lalaki ay napunta sa bilangguan at nagbabayad ng mabibigat na multa para sa kanilang mga pagkakamali. Ang kanilang kamangha-manghang pagbagsak ay nagsiwalat ng pandaraya na nagaganap at nag-gasolina ng kamangha-manghang kita sa likod ng siklab ng LBO.
Ang Bottom Line
Habang ang LBO ay gumawa ng kasalukuyang mga pagkakataon upang kumita ng pera, ang kasakiman ay maaaring gumana laban sa iyo. Hindi palaging dumadaan ang mga deal, at kahit na ginagawa nila, hindi palaging kanais-nais ang mga resulta para sa mga namumuhunan. Kung interesado ka sa pamumuhunan sa mga LBO, alamin din na gawin ang pangunahing pagsusuri at mamuhunan ng oras upang gawin ito nang maayos o kaya ay iwanan ang gawain sa mga eksperto.
