Ang mga namumuhunan na may kamalayan sa gastos ay nagkaroon ng isang napakasaya na Oktubre, na pinapanood ang maraming mga online brokers na nag-aalis ng mga bayarin para sa paglalagay ng mga order ng equity at per-leg fees para sa mga transaksyon sa mga pagpipilian. Ang mga nakatuon sa mga gastos sa pangangalakal bilang isang kadahilanan ng pagtukoy sa kanilang pagpili ng online broker ngayon ay dapat pumili ng ilang iba pang kadahilanan.
Para sa ilan, maaaring iyon ang interes na binayaran sa mga idle cash, o sa tulong ng mga tagapayo sa pananalapi. Ang iba pang mga namumuhunan ay maaaring maghanap ng mga tool upang suriin ang mga potensyal na kalakalan, mga paraan upang makalkula ang pagganap ng kanilang mga portfolio, o makakatulong sa pagkalkula ng epekto ng buwis ng kanilang mga transaksyon. Ang posibilidad na ang data sa real-time at mga pasilidad ng pananaliksik ay maaaring mapasailalim sa mga bayarin sa subscription sa susunod na ilang taon ay inaasahan ng marami sa industriya.
Ngunit ang isang tunay na kadahilanan sa kakayahang kumita ng isang mamumuhunan ay maaaring mahirap makalkula: ang kalidad ng pagpapatupad ng order sa sandaling na-hit mo ang pindutan na "Trade". Ginagawa ba ng iyong broker ang iyong order upang makinabang ang ilalim nito, o sa iyo?
Ang Epekto sa Pag-order ay Nakakaapekto sa Iyong mga Pagbabalik
Saan at kung paano maisasakatuparan ng iyong broker ang iyong mga trading batay sa pokus ng algorithm ng pag-order nito. Pagpapabuti ng presyo para sa mga customer, o pagbabayad para sa daloy ng order para sa benepisyo ng broker?
Mayroong malawak na mga regulasyon sa lugar, kapansin-pansin ang Regulasyon NMS na naipasa noong 2005, na nangangailangan ng iyong broker upang maipatupad ang iyong kalakalan sa, o mas mahusay kaysa sa, pambansang pinakamahusay na bid o alok (NBBO). Ang NBBO ay ang pinakamahusay na magagamit (pinakamababa) na presyo na humihiling kapag bumili ka ng isang nakalista na produkto ng palitan, at pinakamahusay na magagamit (pinakamataas) na presyo ng pag-bid kapag nagbebenta ka. Ngayon ang ilang mga broker ay lumalaban tungkol sa pagpapabuti ng presyo sa mga order sa merkado o mga nabebenta na mga order na limitasyon, na sa kakanyahan ay nagbibigay sa iyo ng mas mababang presyo kapag bumili o isang mas mataas na presyo kapag nagbebenta.
Ang isang karagdagang piraso ng Reg NMS ay ang SEC Rule 606, na nangangailangan ng mga broker-dealers na nagpapa-ruta ng mga hindi direktang mga order sa ngalan ng mga customer na mag-publish ng quarterly ulat na naglilista ng mga lugar na ginamit para sa mga order ng customer. Kahit na pinapayagan ng ilang mga broker ang mga kliyente na pumili ng lugar kung saan naisakatuparan ang kanilang order, ang malaking karamihan ng mga order na ipinasok sa mga online na platform ng broker ay itinuturing na "hindi nakadirekta." Maaari mong mahanap ang mga ulat na ito sa mga site ng broker sa ilalim ng heading Rule 606 Ulat, kahit na hindi sila madaling basahin. Dapat ibunyag ng mga broker ang anumang lugar na tumatanggap ng 5% o higit pa sa daloy ng order nito. Maaari ka ring humiling ng isang ulat na tinukoy kung saan ang mga order na personal mong ipinasok ay na-ruta para sa nakaraang anim na buwan.
Ang ilang mga broker ay pipiliin ang mga order sa ruta sa isang paraan na bumubuo ng mga rebate mula sa mga palitan at pagbabayad para sa daloy ng order mula sa mga gumagawa ng merkado, habang ang iba ay nakabuo ng mga algorithm ng pag-ruta na naghahanap ng mas mahusay na mga presyo para sa mga customer.
Pagkatiwalaan at Schwab Argue Over Quality Quality
Sa mga komisyon na naputol sa $ 0 sa mga pangunahing online brokers, ang isang digmaan ng mga salita tungkol sa kalidad ng pagpapatupad ay naputol, lalo na sa pagitan ng Fidelity at Charles Schwab.
Ang Fidelity at Schwab ay naglalathala ng mga istatistika na naghahambing sa mga order na ruta nila sa ngalan ng mga customer sa NBBO. Narito ang pinakahuling mga numero, na kumakatawan sa ika-2 quarter ng 2019.
Katapatan:
Mga Istatistika ng Pagpatupad ng Order ng Fidelity, Ika-2 Quarter 2019. Source: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Mga Istatistika sa Pagpatupad ng Schwab, Ika-2 Sapat ng 2019. Pinagmulan: Charles Schwab.
Ang mga customer na naglalagay ng mga order ng 500-1, 999 na namamahagi sa Schwab o Fidelity ay maaaring makakita ng mga pag-iimpok ng humigit-kumulang na $ 12 bawat transaksyon. Ang mga istatistika ni TD Ameritrade ay nasa parehong saklaw. Kung naglalagay ka ng 5 mga trading sa saklaw na bawat buwan, isa pa ang $ 60 sa iyong portfolio.
Kapag ang parehong Schwab at Fidelity ay bumagsak ng mga komisyon sa zero, sinimulan ni Schwab ang pagtatanong sa kalidad ng mga pagpapatupad ng Fidelity. Partikular, tinawag ni Schwab ang Fidelity para sa mga ruta sa pamamagitan ng kaakibat na Pambansang Pinansyal na Serbisyo, para sa pagtanggap ng mga rebate mula sa mga merkado kung saan ruta ang mga order nito, at tumatanggap ng pagbabayad para sa daloy ng order sa mga pagpipilian sa mga pagpipilian.
Ang katapatan ay nagpahayag ng mariin na hindi nito tinatanggap ang pagbabayad para sa daloy ng order sa mga trading equity, at bilang tugon sa iyon, itinuro ng Schwab na ang ilan sa mga lugar na kung saan ay nag-aalok ito ng mga order. "Medyo tahimik, ang katotohanan na ang Fidelity ay lumabas nang malakas laban sa pagbabayad para sa pagbabayad para sa daloy ng order sa equity at mga trade ng ETF ay nalito sa amin ng kaunti, na ibinigay ng kanilang sariling mga operasyon, " sabi ng isang kinatawan ng Schwab.
Ang katapatan ay nagpapatakbo ng isang alternatibong sistema ng pangangalakal (ATS) para sa mga pangangalakal ng institusyonal, at ruta ang ilang mga order sa tingian doon na naisakatuparan sa kalagitnaan ng bid at magtanong, o mas mahusay. Sinabi ng isang tagapagsalita ng Fidelity na ang isang maliit na bilang ng mga trading ay talagang naisakatuparan sa pagmamay-ari nitong ATS - 3% lamang - ngunit ang mga trading na ito ay bumubuo ng 10% ng pagpapabuti ng presyo ng kompanya. Ang mga order na hindi napuno sa Fidelity's ATS ay naka-ruta sa iba pang mga lugar.
Tungkol sa pagbabayad para sa daloy ng order para sa mga kontrata ng mga pagpipilian, ang mga pamilihan na iyon ay istruktura na naiiba sa mga merkado ng pagkakapantay-pantay. Upang makakuha ng pagpapabuti ng presyo para sa isang partikular na pagkakasunud-sunod ng mga pagpipilian, ang router ng Fidelity ay magsisimula ng isang auction sa palitan. Ang mga consolidator tulad ng Citadel at Susquehanna ay may mga gumagawa ng kaakibat na merkado, na gagamitin ng Fidelity upang makakuha ng pagpapabuti ng presyo. "Ginagawa namin ang lahat ng aming mga desisyon sa pagruta batay sa mga istatistika ng pagpapabuti ng presyo. Ginagawa namin ang eksaktong parehong bagay na may mga pagpipilian tulad ng ginagawa namin sa mga pagkakapantay-pantay, " sabi ng isang kinatawan ng Fidelity. Ayon sa kinatawan na ito, ipinapakita ng mga istatistika ng Fidelity's Rule 606 na tumatanggap ito ng $ 0.22 bilang bayad para sa daloy ng order bawat kontrata, habang tinatanggap ni Schwab ang $ 0.35 at tinatanggap ng E * TRADE ang $ 0.39.
Ang isa sa mga ehekutibo na pinag-usapan namin na itinuro na ang mga broker ay hindi kailangang tumanggap ng pagbabayad para sa daloy ng order kahit na inaalok ito. May isang landas na walang kinukuha para sa daloy ng mga pagpipilian sa pag-order, o upang maipasa ang mga pagbabayad na iyon sa customer, ngunit wala pa sa mga broker ang gumawa ng pagpipilian na iyon.
Ang kapintasan sa pag-uulat ng Rule 606, ayon sa isang executive sa isang nakikipagkumpitensya na broker na nakipag-usap sa amin sa background, ay ang mga ulat na iyon ay nagpapakita lamang kung saan ang kalakalan ay aktwal na naisakatuparan. Ang mga kakumpitensya ng Fidelity ay nagreklamo na ang order na ito ng pag-ruta ng algorithm ay nagsisimula sa pagpapadala ng mga order ng customer sa sarili nitong in-house institutional trading system ngunit ang karamihan sa mga order ay nagtatapos sa pagkuha sa ibang lugar. Sinabi ng executive na ito na ang Fidelity at Schwab ay parehong gumagawa ng isang mahusay na trabaho na may kalidad ng pagpapatupad, at nabanggit na ang komposisyon ng daloy ng order ay naiiba sa firm hanggang sa firm. "Ang ipinagpapalit ng aming mga kliyente ay maaaring naiiba sa kung ano ang pakikipagkalakalan ng isang kliyente ng Fidelity, " binanggit ng ehekutibo.
Narito ang pinakabagong 606 na ulat mula sa Fidelity at Schwab:
- Charles Schwab Rule 606 Ulat
Ang Papel ng Forum ng Impormasyon sa Pinansyal
Mas maaga sa dekada na ito, isang grupo ng mga broker at iba pang mga kalahok sa merkado ang nagsimula sa Forum ng Impormasyon sa Pinansyal, na nagsimulang mag-publish ng ilang mga ulat sa kalidad ng pagpapatupad noong 2015. Kasama sa pagiging kasapi ng kaunting tingian ng mga broker pati na rin ang mga gumagawa ng merkado at mga lugar ng kalakalan. Sa una, ang Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE at Fidelity ay pumayag na mag-publish ng mga istatistika ng kalidad ng pagpapatupad ayon sa isang napagkasunduang template, ngunit ang nag-iisang broker pa rin ang gumagamit ng template na iyon ay Fidelity. Ang TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, at E * TRADE ay bumaba bago nalathala ang anumang mga istatistika, at lumabas ang Scottrade nang makuha ito ng TD Ameritrade.
Hindi na ginagamit ng Schwab ang kumpletong template; Ang mga ulat nito ay hindi kasama ang mga trading ng 5, 000 pagbabahagi at higit pa sa bawat order. Sinasabi ng isang tagapagsalita na tinatanggihan ng Fidelity ang mga malalaking sukat ng order upang limitahan ang mga order at hindi kasama ang ilan sa mga uri ng order na pinapayagan ng Schwab. Sinasabi ng Fidelity na si Schwab ay mga cherry-picking trading upang maging mas mahusay ang hitsura ng mga istatistika nito. Kinuha ni Schwab ang mga istatistika para sa mga trading na iyon sapagkat walang paraan upang direktang ihambing ang malalaking mga order sa Schwab sa malaking mga order sa Fidelity.
Tumugon ang katapatan na hindi nito binabago ang mga uri ng order sa anumang laki ng kalakalan, at pinagtatalunan din ang pag-aakala ni Schwab na ang mga istatistika ay naiulat na hindi tumpak. "Ito ay isa pang halimbawa ng Schwab na nagsisikap na palayasin ang isang paksa sa pamamagitan ng fomenting pagkalito, " sabi ng isang tagapagsalita ng Fidelity.
Narito ang pinakahuling mga istatistika ng kalidad ng pagpapatupad ng tingian tulad ng nai-publish ng Fidelity at Schwab.
Ang Landas na Kinuha mula sa iyong Computer hanggang sa Mga Merkado
Sa esensya, mayroong tatlong pangkalahatang paraan na ruta ng mga broker ang iyong order. Ang unang paraan ay ang ruta upang makabuo ng pagbabayad para sa daloy ng order at mga rebate mula sa mga palitan, na kung ano ang ginagawa ng Robinhood at IBKR Lite. Ang mga sistemang ito sa pagruruta ay hindi naghahanap ng pagpapabuti ng presyo, ngunit ang mga kalakalan ay walang komisyon. Ang sistemang ito ay may malaking kumpetisyon.
Ang mga opisyal sa object ng Robinhood sa larawang ito ng kanilang sistema ng pagruruta ng order, na nagsasabing ang awtomatikong sistema ng pagruruta nito ay awtomatikong nagpapadala ng mga order sa tagagawa ng merkado sa mga ito na malamang na magbigay ng pinakamahusay na pagpapatupad, batay sa pagganap sa kasaysayan. Sa kasamaang palad, pinipili ng Robinhood na iulat ang kanilang mga istatistika sa paraang natatangi sa industriya, na ginagawang imposibleng ihambing ang mga ito sa ibang mga broker.
Ang pangalawang pamamaraan ay nagsasangkot ng paghahanap ng pagpapabuti ng presyo habang tumatanggap pa rin ng pagbabayad para sa daloy ng order at mga rebate mula sa mga palitan, na kung saan ay matatagpuan namin ang karamihan sa industriya ng broker, kabilang ang Schwab, TD Ameritrade at E * TRADE.
Sinusubukan ng katapatan na ihiwalay ang sarili kasunod ng isang pangatlong landas, na tumatanggi sa pagbabayad para sa daloy ng order at hindi humingi ng mga rebate ng palitan, ngunit tinatanggap ang mga ito ay dapat na maging karapat-dapat sa pagkakasunud-sunod. Ang nakasaad na pangunahing drive kapag nagdidisenyo ng mga sistema ng pagruruta ng order ay upang makahanap ng pagpapabuti ng presyo. Dahil pribado ang ginawang katapatan, walang pagsisiwalat ng kita na nalilikha mula sa mga komisyon o mga kasanayan sa pag-order ng order nito. Inilalathala ng firm ang transparency nito ngunit hindi ibunyag kung paano ito kumita ng pera.
Dapat bang magkaroon ng Higit na Pagbubunyag sa Mga Mangangalakal na Mangangalakal?
Mayroong mga bagong regulasyon sa paglalakad para sa pangangalakal ng institusyonal, ang pag-amite sa Rule 606 upang mangailangan ng karagdagang pagsisiwalat. Ang institusyonal na pamayanan ay nagtulak para sa transparency at labanan ang mga salungatan ng interes ng mga broker. "Ang mga bagay na ito ay nauugnay din sa mga customer ng tingi, " Joe Wald, CEO ng Clearpool Group, isang tagabigay ng nakabase sa New York City na mga estado ng mga solusyon sa electronic trading. "Anong uri ng pagsisiwalat ang malalaking tingian ng mga broker na may pinahusay na pagsisiwalat sa paligid ng pagruruta?"
Sinabi ni Wald na ang mga institusyonal na broker na nag-clear ng mga trading sa pamamagitan ng kanyang firm ay binibigyan ng buong transparency at kontrol sa mga lugar na nais nilang piliin. "Ang bawat kliyente ay maaaring mag-set up ng anumang ruta sa nais nila, kasama ang isang batayang bespoke para sa mga indibidwal na kliyente, " sabi ni Wald. Ang kanyang firm ay sumunod sa mga bagong iminungkahing patakaran.
Sinabi ni Wald na ang hangarin ng bagong pinahusay na 606 na pagsisiwalat ay upang bigyan ang mga kliyente ng institusyonal na buong larawan ng kung paano na-rampa ang kanilang mga order. Sinabi ni Wald, "Hindi ito mapapalawak sa tingian sa malapit na hinaharap - ngunit dapat." Ang mga tingi sa tingi ay nagkaroon ng pang-unawa na ang mga broker ay nakikipagkumpitensya sa mga komisyon, ngunit naniniwala si Wald na ang mga broker ay dapat na isiwalat kung paano ito tunay na kumita ng pera mula sa daloy ng order.
Ang mga customer ng tingi ng broker ay mangangailangan ng mas maraming impormasyon kapag pumipili ng isang broker ngayon na ang mga komisyon ay mahalagang hindi kadahilanan. Ang data ay hindi magagamit sa kasalukuyang sistema. Nais ni Wald ng karagdagang mga panuntunan sa pagsisiwalat na isinasagawa para sa mga tinginan ng mga broker, na katulad ng kung ano ang ilalagay sa lugar sa panig ng institusyonal, upang matulungan ang mga mangangalakal na malaman kung aling broker ang pinakamahusay na gagana para sa kanilang pamumuhunan.
Ang mga regulasyong iyon ay hindi pa umiiral, ngunit magiging matalino para sa mga kalahok ng industriya na malaman ang isang paraan upang maipahayag ang mga bilang na ito nang matapat bago isulat ang anumang mga patakaran para sundin ang mga tingi.
