Karamihan sa mga negosyante ng opsyon sa baguhan ay hindi nauunawaan nang lubusan kung paano maaaring makaapekto ang pagkasumpungin sa presyo ng mga pagpipilian at kung paano ang pagkasumpungin ay pinakamahusay na nakuha at naging tubo. Tulad ng karamihan sa mga negosyante ng nagsisimula ay mga mamimili ng mga pagpipilian, napalampas nila ang pagkakataon na kumita mula sa mga pagtanggi ng mataas na pagkasumpungin, na maaaring gawin sa pamamagitan ng paggawa ng isang neutral na posisyon ng pagtanggal.
Ang artikulong ito ay tumingin sa isang delta-neutral na diskarte sa mga pagpipilian sa pangangalakal na maaaring makagawa ng kita mula sa isang pagbawas sa ipinahiwatig na pagkasumpong (IV) kahit na walang anumang paggalaw ng pinagbabatayan na pag-aari.
Pagdidikit Vega
Ang diskarte sa posisyon-delta na ipinakita dito ay isa na nakakakuha ng maikling vega kapag mataas ang IV. Ang pagdidikit ng vega na may mataas na IV, ay nagbibigay ng diskarte sa isang neutral na posisyon na delta ng posibilidad na kumita mula sa isang pagbawas sa IV, na maaaring mangyari nang mabilis mula sa mga antas ng labis. Siyempre, kung ang pagkasumpungin ay tumataas nang mas mataas, mawawalan ng pera ang posisyon. Bilang isang patakaran, samakatuwid ay pinakamahusay na magtaguyod ng mga maikling posisyon ng vega delta-neutral kapag ipinahiwatig ang pagkasumpong ay nasa mga antas na nasa ika-90-porsyento na ranggo (batay sa anim na taon ng nakaraang kasaysayan ng IV). Ang panuntunang ito ay hindi magagarantiyahan ng isang pag-iwas laban sa mga pagkawala, ngunit nagbibigay ito ng isang istatistika na gilid kapag ang kalakalan mula sa IV ay kalaunan ay babalik sa kahulugan ng makasaysayang ito kahit na mas mataas ito.
Ang diskarte na ipinakita sa ibaba ay katulad ng isang pabalik na pagkalat ng kalendaryo (isang pagkakalat ng reaksyong reaksyong diagonal) ngunit may isang neutral-delta na itinatag sa pamamagitan ng unang pag-neutralize ng gamma at pagkatapos ay pag-aayos ng posisyon upang matanggal ang neutral. Gayunman, tandaan, ang anumang makabuluhang mga galaw sa pinagbabatayan ay magbabago sa neutralidad na lampas sa mga saklaw na tinukoy sa ibaba (tingnan ang Larawan 1). Gamit ang sinabi, ang pamamaraang ito ay nagbibigay-daan sa isang mas malaking saklaw ng mga presyo ng pinagbabatayan sa pagitan ng kung saan mayroong isang tinatayang neutrality vis-à-vis delta, na nagpapahintulot sa negosyante na maghintay ng isang potensyal na kita mula sa isang panghuling pagbagsak sa IV.
S&P Reverse Diagonal Calendar Spread
Tingnan natin ang isang halimbawa upang maipakita ang aming punto. Nasa ibaba ang kita / pag-andar ng pagkawala para sa diskarte na ito. Sa pamamagitan ng Hunyo S&P 500 futures sa 875, ibebenta namin ang apat na Sept 875 na tawag, at bibilhin ang apat na Hunyo 950 na tawag. Ang paraan ng pagpili namin ng mga welga ay ang mga sumusunod: Ibinebenta namin ang at-the-money para sa malalayong buwan na mga pagpipilian at bumili ng isang mas mataas na welga ng mas malapit na mga pagpipilian sa buwan na may isang pagtutugma ng gamma. Sa kasong ito, ang gamma ay malapit na magkapareho para sa parehong mga welga. Gumagamit kami ng apat na-lot dahil ang posisyon ng delta para sa bawat pagkalat ay humigit-kumulang negatibong delta, -0.25, na sumasa -1.0 kung gagawin namin ito ng apat na beses.
Sa pamamagitan ng isang negatibong posisyon na delta (-1.0), bibili na kami ngayon ng isang futures sa Hunyo upang ma-neutralize ang posisyon ng delta na ito, mag-iiwan ng isang malapit-perpektong neutral na gamma at neutral na delta. Ang sumusunod na tsart ng tubo / pagkawala ay nilikha gamit ang OptionVue 5 Mga Pagpipilian sa Pagtatasa ng Opsyon upang mailarawan ang diskarte na ito.
Tulad ng nakikita mo mula sa Figure 1, ang linya ng dash ng T + 27 (ang mas mababang balangkas na kaliwa ng patayo na presyo ng marker) ay halos isang perpektong pag-upo sa lahat ng dako hanggang sa 825 at kahit saan sa baligtad (ipinahiwatig ng itaas na balangkas sa kanan ng patayong presyo ng marker), na nakikita na dumulas nang bahagya nang mas mataas habang ang presyo ay umakyat sa saklaw na 949-50. Ang pinagbabatayan ay ipinapahiwatig kasama ang patayong marker sa 875. Magkaroon ng kamalayan, gayunpaman, na ang neutralidad na ito ay magbabago habang lumilipas ang oras sa paglipas ng isang buwan sa kalakalan, at makikita ito sa iba pang mga dash plots at kasama ang solidong tubo / pagkawala ng linya (na nagpapakita ng mga natamo ng pagkawala at pagkalugi).
Naghihintay para sa pagbagsak
Ang hangarin dito ay manatiling neutral sa isang buwan at pagkatapos ay maghanap para sa isang pagbagsak ng pagkasumpungin, kung saan maaaring isara ang kalakalan. Ang isang time frame ay dapat na itinalaga, na sa kasong ito ay 27 araw, upang magkaroon ng isang "piyansa" na plano. Maaari mong palaging muling maitaguyod muli ang isang posisyon na may mga bagong welga at buwan ay dapat na manatiling mataas. Ang baligtad dito ay may bahagyang positibong delta bias dito at ang nakababagabag lamang ang baligtad. Ngayon tingnan natin kung ano ang nangyayari sa isang pagkahulog sa pagkasumpungin.
Sa oras ng pangangalakal na ito, ang ipinapahiwatig na pagkasumpungin sa S&P 500 na mga pagpipilian sa futures ay nasa ika-90 porsyento na ranggo, kaya mayroon kaming napakataas na antas ng pagkasumpungin na ibenta. Ano ang mangyayari kung nakakaranas tayo ng isang pagbagsak sa ipinahiwatig na pagkasumpungin mula sa average na pangkasaysayan? Ang kasong ito ay isasalin sa isang pagbagsak ng 10 puntos na porsyento sa ipinahiwatig na pagkasumpungin, na maaari nating gayahin.
Ang Kita
Sa Figure 2 sa itaas, ang mas mababang balangkas ay ang T + 27 na balangkas mula sa Larawan 1, na nagpapakita ng malapit-delta na neutralidad sa isang malawak na hanay ng mga presyo para sa pinagbabatayan. Ngunit tingnan kung ano ang nangyayari sa aming pagbagsak sa ipinahiwatig na pagkasumpungin mula sa isang anim na taong pangkasaysayan na average. Sa anumang presyo ng pinagbabatayan mayroon kaming isang makabuluhang tubo sa isang malawak na saklaw ng presyo, humigit-kumulang sa pagitan ng $ 6, 000 at $ 15, 000 kung kami ay sa pagitan ng mga presyo ng 825 at 950. Sa totoo lang, kung ang tsart ay mas malaki, magpapakita ito ng kita sa buong paraan sa ibaba ng 750 at isang potensyal na kita kahit saan sa baligtad sa loob ng T + 27 na time frame.
Ang mga kahilingan sa net-margin upang maitaguyod ang kalakalan na ito ay halos $ 7, 500 at hindi magbabago nang labis hangga't ang posisyon ng delta ay nananatiling malapit sa neutralidad at pagkasumpong ay hindi patuloy na tumataas. Kung ang ipinahiwatig na pagkasumpungin ay patuloy na tumataas, posible na magdusa ng mga pagkalugi, kaya't palaging magandang magkaroon ng isang piyansa ng piyansa, isang halaga ng pagkawala ng dolyar, o isang paunang natukoy na limitadong bilang ng mga araw upang manatili sa kalakalan.
Ang Bottom Line
Ang advanced na diskarte para sa pagkuha ng mataas na ipinahiwatig na pagkasumpungin ng S&P futures options sa pamamagitan ng pagtatayo ng isang reverse diagonal na pagkalat ng kalendaryo ay maaaring mailapat sa anumang merkado kung ang parehong mga kondisyon ay matatagpuan. Ang kalakalan ay nanalo mula sa isang pagbagsak ng pagkasumpungin kahit na walang paggalaw ng pinagbabatayan; gayunpaman, may potensyal na baligtad na dapat na ang napapailalim na rally. Ngunit sa pagtatrabaho laban sa iyo, ang pagdaan ng oras ay magreresulta sa unti-unting pagkalugi kung ang lahat ng iba pang mga bagay ay mananatiling pareho. Tandaan na gumamit ng pamamahala ng dolyar o pagkawala ng oras sa diskarte na ito.
