Pagdating sa paglalagay ng isang panganib na label sa mga seguridad, ang mga namumuhunan ay madalas na bumabalik sa modelo ng pagpepresyo ng kapital na asset (CAPM) upang gawin ang paghatol na peligro. Ang layunin ng CAPM ay upang matukoy ang isang kinakailangang rate ng pagbabalik upang bigyang-katwiran ang pagdaragdag ng isang asset sa isang naka-iba-ibang portfolio, na isinasaalang-alang ang panganib na hindi sari-saring panganib.
Ang CAPM ay ipinakilala noong 1964 ng mga ekonomista na sina John Lintner, Jack Treynor, William Sharpe at Jan Mossin. Ang modelo ay isang pagpapalawig ng naunang gawain ng Harry Markowitz sa pagkakaiba-iba at modernong teorya ng portfolio. Kalaunan ay natanggap ni William Sharpe ang Nobel Prize sa ekonomiya kasama sina Merton Miller at Markowitz para sa kanilang karagdagang mga kontribusyon sa teoryang nakabase sa CAPM.
Tulad ng nasabi sa itaas, isinasaalang-alang ng CAPM ang mga di-sari-saring mga panganib sa merkado o beta (β) bilang karagdagan sa inaasahang pagbabalik ng isang walang-panganib na asset. Habang tinatanggap na ang akademya ng CAPM, mayroong ebidensya na empirikal na nagmumungkahi na ang modelo ay hindi malalim na maaaring una itong lumitaw. Basahin ang upang malaman kung bakit tila may ilang mga problema sa CAPM.
Mga Pagpapalagay ng Teorya ng Kapital na Market, Estilo ng Markowitz
Ang mga sumusunod na pagpapalagay ay nalalapat sa teoryang base:
- Ang lahat ng mga namumuhunan ay may panganib na maiiwasan ng kalikasan.Ang mga mamumuhunan ay may parehong tagal ng oras upang suriin ang impormasyon.May walang limitasyong kapital upang humiram sa rate ng pagbabalik ng peligro. Ang mga pananaliksik ay maaaring nahahati sa walang limitasyong mga piraso at sukat.Walang mga buwis, implasyon o gastos sa transaksyon.
Dahil sa mga lugar na ito, ang mga namumuhunan ay pumili ng mga iba't ibang mahusay na portfolio, na sa pamamagitan ng pangalan ay naghahanap upang mabawasan ang panganib at mapalaki ang pagbabalik para sa anumang naibigay na antas ng peligro.
Karapatang magpalathala © 2009 Investopedia.com
Ang paunang reaksyon sa mga pagpapalagay na ito ay tila hindi makatotohanan; paano maiiwasan ang kinahinatnan mula sa teoryang ito gamit ang mga pagpapalagay na ito? Habang ang mga pagpapalagay mismo ay madaling maging sanhi ng mga nabigo na resulta, ang pagpapatupad ng modelo ay napatunayan na mahirap din.
Kinukuha ng CAPM ang Ilang Fits
Noong 1977, ang pananaliksik na isinagawa nina Imbarine Bujang at Annuar M. Nassir ay nagsulputan ng mga butas sa modelo ng CAPM nang pinag-uuri nila ang mga stock sa pamamagitan ng mga katangian ng presyo ng kita. Ang mga natuklasan ay ang mga stock na may mas mataas na mga kita ng kita ay may posibilidad na magkaroon ng mas mahusay na pagbabalik kaysa sa mahulaan ng CAPM. Higit pang mga katibayan na naka-mount sa mga darating na taon (kasama ang gawain ni Rolf W. Banz noong 1981) na walang takip ang kilala ngayon bilang ang laki ng epekto. Ang pag-aaral ni Banz ay nagpakita na ang mga maliliit na stock tulad ng sinusukat ng capitalization ng merkado ay nagbago sa inaasahan ng CAPM.
Habang nagpapatuloy ang pananaliksik, ang pangkalahatang pinagbabatayan na tema sa lahat ng mga pag-aaral ay na ang mga pinansiyal na mga ratio na sinusunod ng mga analista ay tunay na naglalaman ng ilang mahuhulaan na impormasyon na hindi ganap na nakunan sa beta. Pagkatapos ng lahat, ang presyo ng stock ay lamang ng isang diskwento na halaga ng mga cash flow sa hinaharap sa anyo ng mga kita.
Sa napakaraming mga pag-aaral na umaatake sa bisa ng CAPM, bakit sa mundo pa rin ito malawak na kinikilala, pinag-aralan at tinanggap? Ang isang paliwanag ay maaaring sa pag-aaral ng 2004 na isinagawa nina Peter Chung, Herb Johnson at Michael Schill sa Fama at 1995 natuklasan ng CAPM ng Pransya. Natagpuan nila na ang mga stock na may mababang presyo / libro ratios ay karaniwang mga kumpanya na kamakailan ay may ilang mga mas kaunting-kaysa-stellar na mga resulta at maaaring pansamantalang hindi pabor at mababa ang presyo. Sa flip side, ang mga kumpanyang iyon na may mas mataas kaysa sa presyo ng presyo / book ratios ay maaaring pansamantalang pumped sa presyo dahil nasa yugto sila ng paglaki.
Ang pagsunud-sunod ng mga kumpanya sa mga sukatan tulad ng presyo / libro o presyo / kita na ratios ay naglalantad sa mga subjective na reaksyon ng mga namumuhunan, na may posibilidad na maging napakahusay sa magagandang panahon at labis na negatibo sa masamang panahon. Ang mga namumuhunan ay may posibilidad na overforecast ang nakaraang pagganap, na humahantong sa mga presyo ng stock na masyadong mataas para sa mataas na presyo / kita ng mga kumpanya (stock stock) at masyadong mababa para sa mga mababang P / E firms (halaga ng stock). Kapag kumpleto ang ikot, ang mga resulta ay madalas na nangangahulugang mas mataas na pagbabalik para sa mga stock ng halaga at mas mababang pagbabalik para sa mga stock ng paglago.
Mga Pagsubok na Palitan ang CAPM
Ang mga pagtatangka ay ginawa upang makabuo ng isang mahusay na modelo ng pagpepresyo. Merton's 1973 intertemporal capital pricing model (ICAPM), para sa isa, ay isang pagpapalawig ng CAPM. Ang ICAPM ay nag-iiba mula sa CAPM na may ibang pag-aakala tungkol sa mga layunin ng mamumuhunan. Sa CAPM, ang mga namumuhunan ay nagmamalasakit lamang tungkol sa yaman na ginawa ng kanilang mga portfolio sa pagtatapos ng kasalukuyang panahon. Sa ICAPM, ang mga namumuhunan ay nababahala hindi lamang sa kanilang end-of-time payoff, kundi pati na rin ang mga oportunidad na kakailanganin nilang ubusin o mamuhunan ng pambayad.
Kapag pumipili ng isang portfolio sa isang orihinal na punto sa oras, isinasaalang-alang ng mga namumuhunan ng ICAPM kung paano naiiba ang kayamanan ng mamumuhunan sa isang hinaharap na oras sa oras sa pag-iiba sa mga variable na hinaharap kapag ang pag-facture sa kita ng paggawa, ang mga presyo ng mga gamit sa pagkonsumo at ang likas na pagkakataon ng portfolio sa hinaharap na punto sa oras. Ngunit habang ang ICAPM ay isang mahusay na pagtatangka upang malutas ang mga pagkukulang ng CAPM, mayroon din itong mga limitasyon.
Konklusyon
Habang pinamumunuan pa rin ng CAPM ang pack bilang isa sa mga pinaka-malawak na pinag-aralan at tinanggap na mga modelo ng pagpepresyo, hindi ito nang walang mga kritiko nito. Ang mga pagpapalagay ay binatikos mula sa simula bilang masyadong hindi makatotohanang para sa mga namumuhunan sa totoong mundo. Ang oras at oras na muling pag-aaral ng empirical na matagumpay na na-dissect ang modelo.
Ang mga kadahilanan tulad ng laki, iba't ibang mga ratios at momentum ng presyo ay nagbibigay ng malinaw na mga kaso ng pag-iiba mula sa premise ng modelo. Hindi papansin ang napakaraming iba pang mga klase ng pag-aari na maituturing na mabubuting opsyon.
Nakakatawa na maraming mga pag-aaral ang isinasagawa upang iwaksi ang CAPM bilang pamantayang teorya sa pagpepresyo sa pamilihan, ngunit wala pa rin hanggang ngayon ay tila nagpapanatili ng pagiging sikat ng orihinal na naging teorya sa likod ng isang Nobel Prize.
