Marami sa mga negosyante sa opsyon ngayon sa stock ay maaaring hindi mapagtanto na ang mga patakaran sa margin ay naiiba sa iba't ibang mga palitan ng pagpipilian. Halimbawa, ang Exchange ng Board ng Chicago Board (CBOE) ay may isang margin system na naiiba mula sa ginamit ng Chicago Board of Trade (CBOT) at sa Chicago Mercantile Exchange (CME). Ang huling dalawa ay gumagamit ng isang sistema na kilala bilang pamantayang pagsusuri ng portfolio ng peligro, o SPAN, ang nangungunang sistema ng margin sa mundo, na pinagtibay ng karamihan sa mga pagpipilian at palitan ng hinaharap sa buong mundo. Ito ay batay sa isang sopistikadong hanay ng mga algorithm na matukoy ang margin ayon sa isang pandaigdigang (kabuuang portfolio) na pagtatasa ng isang araw na peligro ng account ng isang negosyante.
Tingnan natin ang pangkalahatang ideya sa likod ng margin at kung ano ang mga futures ng SPAN at pagpipilian sa margin. Ang SPAN ay nagbibigay ng mga futures at mga estratehiya sa pagpipilian ng kalakal na may isang pangunahing bentahe: mas maraming bang para sa kanilang margin buck.
Ano ang Opsyon Margin?
Ang margin ng opsyon, napaka-simple, ay ang pera na dapat ideposito ng isang negosyante sa kanyang account sa pangangalakal upang mapagpipilian ang mga pagpipilian. Hindi ito katulad ng margining stock. Ang margin para sa mga stock ay talagang isang pautang sa iyo mula sa iyong broker upang maaari kang bumili ng mas maraming stock na may hindi gaanong magagamit na kapital. Ang margin para sa mga pagpipilian sa futures ay isang pagganap ng bono deposit na kumikita ng interes dahil karaniwang gaganapin ito sa anyo ng mga panandaliang kuwenta sa Treasury.
Halimbawa, upang magsulat ng isang simpleng tawag sa bear na kumalat sa S&P 500, kakailanganin mong magkaroon ng sapat na margin (isang "good-faith" na bono sa pagganap) sa iyong account upang buksan ang posisyon. Ang pagbili ng mga pagpipilian nang direkta ay hindi nangangailangan ng anumang deposito ng margin dahil ang maximum na panganib ay kung ano ang babayaran mo para sa pagpipilian.
Para sa aming mga layunin, ang margin ay kung ano ang hinihiling ng broker na magkaroon ka sa iyong account kung nais mong ipatupad ang isang diskarte sa pagsulat ng opsyon. Para sa isang tipikal na "one-lot" (ibig sabihin, isang simpleng 1 x 1) posisyon na kumakalat ng credit, margin-depende sa merkado na kasangkot-ay maaaring saklaw mula sa bilang ng ilang daang dolyar (sa mga butil na tulad ng toyo, halimbawa) hanggang kasing dami ng libong dolyar (sa S&P 500, halimbawa). Ang isang mahusay na patakaran ng hinlalaki ay ang ratio ng margin sa net premium na nakolekta ay dapat na 2-to-1. Iyon ay, dapat mong subukang maghanap ng mga trading options na nagbibigay sa iyo ng isang net premium na hindi bababa sa kalahati ng paunang gastos sa margin.
Ang isang karagdagang punto tungkol sa pagpipilian margin ay hindi ito ay naayos. Sa madaling salita, ang paunang margin ay ang halaga na kinakailangan upang buksan ang isang posisyon, ngunit ang halagang iyon ay nagbabago araw-araw sa merkado. Maaari itong umakyat o pababa depende sa mga pagbabago sa pinagbabatayan na pag-aari, oras sa pag-expire at mga antas ng pagkasumpungin. Ang SPAN margin, na kung saan ay ang sistema ng margin na binuo ng Chicago Mercantile Exchange at ginamit ng lahat ng mga negosyante ng mga pagpipilian sa futures, ay makakatulong na maipaliwanag kung paano gumagana ang kilusang ito. Ang SPAN margin ay isinasaalang-alang ng marami na maging nakahihigit na magagamit na sistema ng margin.
Ang SPAN System
Para sa mga manunulat ng opsyon, ang mga kinakailangan sa SPAN margin para sa mga pagpipilian sa futures ay nag-aalok ng isang mas lohikal at may pakinabang na sistema kaysa sa mga ginagamit ng mga palitan ng pagpipilian sa equity. Gayunman, mahalaga na ituro na hindi lahat ng mga bahay ng broker ay nagbibigay sa kanilang mga customer ng SPAN minimum na mga margin. Kung ikaw ay seryoso tungkol sa mga pagpipilian sa pangangalakal sa mga futures, dapat kang maghanap ng isang broker na magbibigay sa iyo ng mga minimum na SPAN. Ang kagandahan ng SPAN ay pagkatapos makalkula ang pinakamasama-kaso araw-araw na paglipat para sa isang partikular na bukas na posisyon, inilalapat nito ang anumang labis na halaga ng margin sa iba pang mga posisyon (bago o mayroon) na nangangailangan ng margin.
Ang mga futures palitan ay matukoy ang halaga ng margin na kinakailangan para sa pangangalakal ng isang kontrata sa futures, na batay sa pang-araw-araw na mga presyo ng limitasyon na itinakda ng mga palitan. Ang tinukoy na halaga ng margin na kinakailangan ay nagpapahintulot sa palitan na malaman kung ano ang isang "pinakamalala-kaso" isang araw na paglipat ay maaaring para sa anumang bukas na posisyon sa hinaharap (mahaba o maikli).
Ang pagsusuri sa peligro ay ginagawa rin para sa pataas at pabagu-bago ng mga pagbabago sa pagkasumpungin, at ang mga panganib na ito ay itinayo sa kung ano ang kilala bilang mga arrays panganib. Batay sa mga variable na ito, ang isang hanay ng panganib ay nilikha para sa bawat futures na pagpipilian sa welga ng futures at kontrata sa futures. Ang isang pinakamasama-kaso na hanay ng peligro para sa isang maikling tawag, halimbawa, ay magiging hangganan sa hinaharap (matinding paglipat) at pagkasira. Malinaw, ang isang maikling tawag ay magdusa mula sa mga pagkalugi mula sa isang matinding (limitasyon) na umakyat sa pinagbabatayan na mga futures at isang pagtaas ng pagkasumpungin. Ang mga kahilingan sa SPAN margin ay natutukoy sa pamamagitan ng isang pagkalkula ng posibleng pagkalugi. Ang pagiging natatangi ng SPAN ay, kapag nagtatatag ng mga kinakailangan sa margin, isinasaalang-alang ang buong portfolio, hindi lamang ang huling kalakalan.
Ang Pangunahing Pakinabang ng SPAN
Ang sistema ng margining na ginagamit ng mga palitan ng pagpipilian sa futures ay nagbibigay ng isang espesyal na bentahe sa pagpapahintulot sa mga bill ng Treasury na margined. Nakikita ang interes sa iyong bono sa pagganap (kung sa isang T-bill) dahil ang mga palitan ay tiningnan ang mga perang papel sa Treasury bilang marginable na mga instrumento. Ang mga T-bill na ito, gayunpaman, kumuha ng "gupit" (isang $ 25, 000 T-bill ay marginable sa halaga sa pagitan ng $ 23, 750 at $ 22, 500, depende sa clearing house). Dahil sa kanilang pagkatubig at malapit sa zero na panganib, ang T-bills ay tiningnan bilang mga katumbas na cash. Dahil sa nakakapangit na kapasidad na ito ng T-bill, ang mga kita sa interes ay minsan ay medyo malaki, na maaaring magbayad para sa lahat o hindi bababa sa pag-offset ang ilan sa mga gastos sa transaksyon na natamo sa panahon ng pangangalakal — isang magandang bonus para sa mga manunulat ng opsyon.
Ang SPAN mismo ay nag-aalok ng isang pangunahing bentahe para sa mga negosyante ng opsyon na pinagsama ang mga tawag at inilalagay sa mga diskarte sa pagsulat. Ang mga nagbebenta ng pagpipilian sa net ay madalas na makatanggap ng kanais-nais na paggamot. Narito ang isang halimbawa kung paano ka makakakuha ng isang gilid. Kung sumulat ka ng isang kumalat na S&P 500 na tawag sa kredito na kumakalat, na mayroong malapit na binti sa tungkol sa 15% mula sa pera na may tatlong buwan hanggang sa pag-expire, makakakuha ka ng singil ng humigit-kumulang $ 3, 000- $ 4, 000 sa paunang mga kinakailangan sa SPAN margin. Sinusuri ng SPAN ang kabuuang peligro ng portfolio, kaya, kailan at kung magdagdag ka ng isang kumakalat na kredito na kumalat sa isang offsetting delta factor (ibig sabihin, ang pagkalat ng tawag ay netong 0.06 at ang pagkalat ay ilagay neto haba ng 0.06), sa pangkalahatan ay hindi ka sisingilin ng mas margin kung ang pangkalahatang peligro ay hindi nadagdagan ayon sa mga darating na panganib ng SPAN.
Yamang ang Logan ay lohikal na tinitingnan ang pinakamasamang kaso ng direksyong hakbang, ang mga pagkalugi ng isang panig ay higit na nasasabik ng mga natamo ng kabilang panig. Gayunman, hindi ito isang perpektong bakod, gayunpaman, dahil ang pagtaas ng pagkasumpungin sa panahon ng isang matinding limitasyong paglipat ng mga futures ay maaaring makasakit sa magkabilang panig, at ang isang di-neutral na gamma ay magbabago sa mga kadahilanan ng delta. Gayunpaman, ang sistemang SPAN talaga ay hindi doble na singilin sa iyo para sa paunang margin sa ganitong uri ng pangangalakal, na kung saan ay kilala bilang isang saklaw na maiikling pagkakatitig dahil ang panganib ng isang panig ay karamihan ay kinansela ng mga nakuha ng ibang panig. Ito talaga ang nagdodoble sa iyong margin power. Ang isang negosyante ng pagpipilian sa equity o index ay hindi nakakakuha ng kanais-nais na paggamot kapag nagpapatakbo sa parehong diskarte.
Ang Bottom Line
Habang mayroong iba pang mga uri ng mga kalakalan na naglalarawan ng mga kalamangan ng SPAN, ang nasaklaw na maikling maiyak na halimbawa ay nagpapakita kung bakit ang mga manunulat ng pagpipilian sa index at equity ay nananatili sa isang kakulangan sa kompetisyon.
