Maraming mga manlalaro na naayos na kita ang tila nagsasalita sa code. Gumagamit sila ng mga termino tulad ng ABX, CMBX, CDX, at LCDX. Ano sa mundo ang pinag-uusapan nila? Ipapaliwanag ng artikulong ito ang alpabeto ng alpabeto ng mga index na derivative ng kredito at bibigyan ka ng ideya kung bakit maaaring gamitin ang mga iba't ibang kalahok sa merkado.
Paghuhukay sa Mga derivatibo
Upang maunawaan ang mga produktong derivative index ng kredito, kailangan munang malaman ng isa kung ano ang isang derivative ng kredito. Ang isang hinuha ay isang seguridad ang presyo kung saan nakasalalay sa o nagmula sa isa o higit pang pinagbabatayan na mga pag-aari. Kaya, ang isang derivative ng kredito ay isang seguridad na ang presyo ay nakasalalay sa panganib ng kredito ng isa o higit pang pinagbabatayan na mga assets.
Ano ang ibig sabihin nito sa mga tuntunin ng tao?
Ang credit derivative, habang ang isang seguridad, ay hindi isang pisikal na pag- aari. Dahil dito, ang mga derivatives ay hindi lamang binili at ibinebenta, tulad ng mga bono. Sa mga derivatives, ang mamimili ay pumapasok sa isang kontrata na nagpapahintulot sa kanya na lumahok sa kilusan ng merkado ng pinagbabatayan na obligasyong sanggunian o pisikal na seguridad.
Pagpalit ng Credit Default
Ang credit default swap (CDS) ay isang uri ng credit derivative. Ang isang solong pangalan (isang solong sangguniang kumpanya) CDS ay unang nilikha noong kalagitnaan ng 1990s ngunit hindi ito ipinagpalit sa anumang makabuluhang dami hanggang sa katapusan ng dekada na. Ang unang index ng CDS ay nilikha noong 2002 at batay sa isang basket ng solong mga nagbigay CDS. Ang kasalukuyang index ay kilala bilang CDX.
Tulad ng ipinahihiwatig ng pangalan, sa isang solong pangalan na CDS ang pinagbabatayan na assets o sangguniang sanggunian ay isang bono ng isang partikular na nagbigay o sanggunian na nilalang. Maaari mong marinig ang mga tao na nagsasabi na ang isang CDS ay isang "bilateral contract." Nangangahulugan lamang ito na mayroong dalawang panig sa kalakalan ng pagpapalit: isang mamimili ng proteksyon at isang nagbebenta ng proteksyon. Kung ang sanggunian ng sanggunian ng isang credit default swap ay nakakaranas ng kilala bilang isang kaganapan sa kredito (tulad ng isang pagkalugi o pagbagsak), ang mamimili ng proteksyon (na nagbabayad ng isang premium para sa proteksyon na iyon) ay maaaring makatanggap ng bayad mula sa nagbebenta ng proteksyon. Ito ay kanais-nais dahil ang presyo ng mga bono ay makakaranas ng pagbaba ng halaga dahil sa negatibong kaganapan sa kredito. Mayroon ding pagpipilian ng pisikal, sa halip na cash, pag-areglo ng kalakalan, kung saan ang pinagbabatayan na bono o obligasyong sanggunian ay talagang nagbabago ng mga kamay, mula sa bumibili ng proteksyon hanggang sa nagbebenta ng proteksyon.
Ano ang maaaring maging isang maliit na nakalilito ngunit mahalaga na alalahanin na, sa mga CDS, ang pagbili ng proteksyon ay maikli, at mahaba ang pagbebenta. Ito ay dahil ang pagbili ng proteksyon ay magkasingkahulugan sa pagbebenta ng tungkulin sa sanggunian. Ang halaga ng merkado ng leg ng proteksyon ng pagbili ay kumikilos tulad ng isang maikling, sa bilang na ang presyo ng CDS ay bumababa, ang halaga ng merkado ng kalakalan ay tumataas. Ang kabaligtaran ay totoo sa leg ng proteksyon ng nagbebenta.
Ang mga pangunahing Index
Ang mga pangunahing trademark na indeks ay kasama ang CDX, ABX, CMBX, at LCDX. Ang mga index ng CDX ay nasira sa pagitan ng grade ng pamumuhunan (IG), mataas na ani (HY), mataas na pagkasumpong (HVOL), crossover (XO) at mga umuusbong na merkado (EM). Halimbawa, ang CDX.NA.HY ay isang index batay sa isang basket ng North American (NA) na solong pangalan na high-ani CDS. Kasama sa index ng crossover ang mga pangalan na pinaghiwalay ng marka, nangangahulugang sila ay minarkahan na "grade grade sa pamumuhunan" ng isang ahensya at "sa ibaba ng marka ng pamumuhunan" ng iba.
Ang index ng CDX ay gumulong sa bawat anim na buwan, at ang 125 pangalan nito ay pumasok at iwanan ang index kung naaangkop. Halimbawa, kung ang isa sa mga pangalan ay na-upgrade mula sa ibaba ng grade sa pamumuhunan hanggang sa IG, lilipat ito mula sa HY index sa IG index kapag nangyari ang rebalance.
Ang ABX at CMBX ay mga basket ng mga CDS sa dalawang securitized na produkto: ang mga security-back securities (ABS) at mga komersyal na mortgage na suportado (CMBS). Ang ABX ay batay sa mga pautang sa equity ng bahay, at ang CMBX - sa CMBS. Kaya, ang ticker na ABX.HE.AA, halimbawa, ay nagpapahiwatig ng isang indeks na batay sa isang basket ng 20 ABS Home Equity (HE) CDS na ang mga tungkulin sa sanggunian ay mga bono na may marka na 'AA'. Mayroong limang magkahiwalay na index ng ABX para sa mga rating na mula sa "AAA" hanggang sa "BBB-." Ang CMBX ay mayroon ding parehong pagkasira ng limang index sa pamamagitan ng mga rating ngunit batay sa isang basket ng 25 CDS, na tumutukoy sa mga security sa CMBS. (Para sa nauugnay na pananaw, tingnan ang "Sa likod ng Mga Eksena ng Iyong Mortgage.")
Ang LCDX ay isang index na pang-credit-derivative na may isang basket na binubuo ng solong pangalan, pautang na mga CDS lamang. Ang mga pautang na tinukoy ay mga nautang na pautang. Ang basket ay binubuo ng 100 pangalan. Bagaman ang isang pautang sa bangko ay itinuturing na ligtas na utang, ang mga pangalan na karaniwang ipinagpalit sa merkado ng pinahiram na pautang ay mas mababang kalidad na mga kredito. (Kung maaari silang mag-isyu sa normal na mga merkado ng IG, gagawin nila.) Samakatuwid, ang index ng LCDX ay ginagamit ng karamihan sa mga naghahanap ng pagkakalantad sa mataas na ani na utang.
Ang lahat ng mga index sa itaas ay inisyu ng CDS Index Company at pinangangasiwaan ni Markit. Para gumana ang mga index na ito, dapat silang magkaroon ng sapat na pagkatubig. Samakatuwid, ang nagbigay ay may mga pangako mula sa pinakamalaking mga nagbebenta (malalaking bangko ng pamumuhunan) upang magbigay ng pagkatubig sa merkado.
Paano Ginagamit ang mga Index
Iba't ibang mga kalahok na kinita ng kita ang gumagamit ng iba't ibang mga index para sa iba't ibang mga kadahilanan. Nag-iiba rin sila kung anong panig ng kalakalan na kanilang kinukuha - pagbili ng proteksyon o pagbebenta ng proteksyon. Para sa mga tagapamahala ng portfolio, ang mga solong pangalan na CDS ay mahusay kung mayroon kang tukoy na pagkakalantad na nais mong pag-hadlangan. Halimbawa, sabihin natin na nagmamay-ari ka ng isang bono na sa tingin mo ay magdurusa ng isang pagbaba ng presyo dahil sa pagkasira ng kredito ng nagbigay. Maaari kang bumili ng proteksyon sa pangalang iyon na may isang solong pangalan na CDS, na tataas ang halaga kung ang presyo ng bono ay tumanggi.
Ang mas karaniwan, gayunpaman, ay para sa isang manager ng portfolio na gumamit ng isang credit-derivative index. Sabihin nating nais mong makakuha ng pagkakalantad sa sektor ng mataas na ani. Maaari kang magpasok ng isang trade trade trade sa CDX.NA.HY (na, kung naalala mo mula pa noong una, ay mabisang gumana nang matagal sa mataas na ani). Sa ganitong paraan, hindi mo kailangang magkaroon ng opinyon sa ilang mga kredito; hindi mo kailangang bumili ng maraming mga bono alinman - ang isang pangangalakal ang gagawa ng trabaho, at makakapasok ka at makalabas nang mabilis. Binibigyang diin nito ang pangunahing bentahe ng mga index at derivatives sa pangkalahatan: Ang tampok ng pagkatubig ng mga index ay isang kalamangan sa mga oras ng stress sa merkado. Sa mga index ng CDS, maaari mong madagdagan o bawasan ang pagkakalantad nang mabilis sa isang malawak na kategorya. At, tulad ng maraming mga derivatives, hindi mo kailangang itali ang iyong cash kapag pumapasok sa kalakalan.
Ang ilang mga kalahok sa merkado ay hindi hedging; sila ay haka-haka. Nangangahulugan ito na hindi nila pagmamay-ari ang pinagbabatayan na bono, ngunit sa halip ay papasok sa kontrata ng derivatibong credit na "hubad." Ang mga speculators na ito ay karaniwang mga halamang pondo, na hindi magkaparehong mga paghihigpit sa pagpapaliit at pagkilos tulad ng ginagawa ng karamihan sa iba pang mga pondo.
Ang Bottom Line
Sino ang mga karaniwang gumagamit ng securitized index index ng produkto? Maaari itong maging isang manager ng portfolio na naghahanap upang mabilis na makakuha o mabawasan ang pagkakalantad sa segment na ito, o maaaring ito ay isa pang kalahok sa merkado, tulad ng isang bangko o institusyong pampinansyal na nag-isyu ng mga pautang sa equity ng bahay; ang parehong partido ay maaaring gumamit ng ABX sa kanilang mga diskarte sa pag-hedging.
Ang mga bagong derivatives ng credit ay binuo. Matutukoy ng Demand kung ano ang susunod na binago, kaya't palaging magandang ideya na subaybayan ang mga tool tulad ng Markit. (Para sa nauugnay na pananaw, tingnan ang "Pagtula Sa May Mga Pondo ng Exchange-Traded.")
