Contango kumpara sa Normal na Pag-backward: Isang Pangkalahatang-ideya
Ang hugis ng curve ng futures ay mahalaga sa mga hedger ng kalakal at mga spekulator. Parehong nagmamalasakit kung ang mga palengke sa kalakal na kalakal ay mga merkado ng contango o normal na mga merkado sa pag-urong. Gayunpaman, ang dalawang curves na ito ay madalas na nalilito para sa isa't isa.
Ang Contango at normal na pag-urong ay tumutukoy sa pattern ng mga presyo sa paglipas ng panahon, partikular kung ang presyo ng kontrata ay tumataas o bumabagsak.
Noong 1993, ang kumpanya ng Aleman na Metallgesellschaft bantog na nawala ng higit sa $ 1 bilyon, karamihan dahil ang pamamahala ay nagtataglay ng isang sistema ng pangangalaga na nakinabang mula sa normal na mga merkado ng pag-urong ngunit hindi inaasahan ang isang paglipat sa mga merkado ng contango., ilalabas namin ang mga pagkakaiba sa pagitan ng contango at backwardation at ipapakita sa iyo kung paano maiwasan ang malubhang pagkalugi.
Mga Key Takeaways
- Ang isang merkado ng kontango ay madalas na nalilito sa isang normal na curve ng futures.Ang normal na merkado ng pag-backward ay nalilito sa isang baligtad na curve ng futures.Ang merkado ng futures ay normal kung ang mga presyo ng futures ay mas mataas sa mas matagal na pagkahinog at baligtad kung ang mga presyo ng futures ay mas mababa sa malayong pagkahinog.
Contango
Ang isang merkado ng kontango ay madalas na nalilito sa isang normal na curve ng futures.
Normal na Pagbabalik
Ang isang normal na merkado sa pag-urong — kung minsan ay tinawag na simpleng pag-atrasado-ay nalilito sa isang baligtad na curve ng futures.
Mga Espesyal na Pagsasaalang-alang
Upang mas mahusay na maunawaan ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa, magsimula sa isang static na larawan ng isang curve ng futures. Ang isang static na larawan ng futures curve plots futures presyo (y-axis) laban sa pagkahinog ng kontrata (ibig sabihin, mga termino sa kapanahunan). Ito ay magkatulad sa isang balangkas ng term na istraktura ng mga rate ng interes: Kami ay tumitingin sa mga presyo para sa maraming iba't ibang mga pagkahinog habang sila ay umaabot sa abot-tanaw. Ang tsart sa ibaba naglalagay ng isang normal na merkado sa berde at isang baligtad na merkado nang pula:
Sa tsart sa itaas, ang presyo ng lugar ay $ 60. Sa normal (berdeng linya) na merkado, ang isang isang taon na kontrata sa futures ay naka-presyo sa $ 90. Samakatuwid, kung kumuha ka ng mahabang posisyon sa isang taon na kontrata, nangangako kang bumili ng isang kontrata para sa $ 90 sa isang taon. Ang iyong mahabang posisyon ay hindi isang pagpipilian sa hinaharap, ito ay isang obligasyon sa hinaharap.
Contango Versus Normal na Pagbabalik
Ang pulang linya sa Figure 1, sa kabilang banda, ay naglalarawan ng isang baligtad na merkado. Sa isang baligtad na merkado, ang presyo ng futures para sa malalayong paghahatid ay mas mababa sa presyo ng lugar. Bakit magbabalik ang isang curve ng futures? Ang ilang mga pangunahing salik tulad ng gastos upang magdala ng isang pisikal na pag-aari o pananalapi ng isang pinansiyal na pag-aari ay magpapaalam sa supply / demand para sa bilihin. Ang supply / demand na interplay sa huli ay tumutukoy sa hugis ng curve ng futures.
Kung talagang nais nating maging tumpak, maaari nating sabihin ang mga pangunahing kaalaman tulad ng imbakan, gastos sa pagpopondo (gastos na dalhin) at pagbibigay ng kasiyahan na nagbibigay ng impormasyon at supply. Tumutugon ang demand kung saan ang mga kalahok sa merkado ay handa na sumang-ayon tungkol sa inaasahang presyo sa hinaharap na lugar. Ang kanilang pananaw ng pinagkasunduan ay nagtatakda ng presyo ng futures. At iyon ang dahilan kung bakit nagbabago ang presyo ng futures sa paglipas ng panahon: Ina-update ng mga kalahok sa Market ang kanilang mga pananaw tungkol sa hinaharap na presyo ng puwesto.
Halimbawa, ang tradisyonal na curve futures curve, halimbawa, ay karaniwang bumagsak: normal ito sa panandaliang ngunit nagbibigay daan sa isang baligtad na merkado para sa mas matagal na pagkahinog.
Sa kaso ng isang pisikal na pag-aari, maaaring may ilang benepisyo sa pagmamay-ari ng pag-aari na tinatawag na kaginhawaan ng ani. Sa kaso ng isang pinansiyal na pag-aari, ang pagmamay-ari ay maaaring magbigay ng dividend sa may-ari. Sa mga oras na maaaring maging kapaki-pakinabang na hawakan ang nasasalat na kalakal sa halip na may hawak na mga produkto ng derivative.
Pangunahing Pagkakaiba
Ang isang merkado ng futures ay normal kung ang mga presyo ng futures ay mas mataas sa mas matagal na pagkahinog at baligtarin kung ang mga presyo ng futures ay mas mababa sa malayong pagkahinog.
Narito ang konsepto ay nakakakuha ng isang maliit na nakakalito, kaya magsisimula kami sa dalawang pangunahing ideya:
- Habang papalapit kami sa kontrata ng kapanahunan — maaaring mahaba o maikli natin ang kontrata sa futures — ang presyo ng futures ay dapat ilipat o magkasama sa presyo ng lugar. Ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa ay ang batayan. Iyon ay dahil, sa petsa ng kapanahunan, ang presyo ng futures ay dapat na katumbas ng presyo ng lugar. Kung hindi sila magtipon sa kapanahunan, ang sinuman ay maaaring gumawa ng libreng pera sa isang madaling arbitrage.Ang pinaka-makatwirang presyo ng futures ay ang inaasahang presyo sa hinaharap na presyo . Halimbawa, ang paggamit ng iyong kristal na bola, kung ikaw at ang iyong katapat ay maaaring kapwa mahulaan ang presyo ng puwesto sa langis ng krudo ay magiging $ 80 sa isang taon, makatuwiran mong maninirahan sa isang $ 80 na futures na presyo. Ang anumang bagay sa itaas o sa ibaba ay kumakatawan sa isang pagkawala para sa isa sa pares ng kontrata sa kalakalan.
Ngayon ay maaari naming tukuyin ang contango at normal na pag-urong. Ang pagkakaiba ay normal / baligtad ay tumutukoy sa hugis ng curve habang kumukuha kami ng isang snapshot sa oras.
Ipagpalagay na nagpasok kami sa isang kontrata sa futures noong Disyembre 2012 para sa $ 100. Ngayon isulong ang isang buwan. Ang parehong kontrata ng futures noong Disyembre 2012 ay maaari pa ring $ 100, ngunit maaari din itong tumaas sa $ 110 (nagpapahiwatig ito ng normal na pag-urong) o maaari itong bumaba sa $ 90 (nagpapahiwatig ng contango). Ang mga kahulugan ay ang mga sumusunod:
- Ang Contango ay kapag ang presyo ng futures ay higit sa inaasahang presyo sa hinaharap na lugar. Dahil ang presyo ng futures ay dapat sumali sa inaasahang presyo sa hinaharap na lugar, ang contango ay nagpapahiwatig ng mga presyo ng futures na bumabagsak sa paglipas ng panahon dahil ang mga bagong impormasyon ay nagdadala sa kanila sa linya kasama ang inaasahan na presyo sa hinaharap na presyo. Ang normal na backwardation ay kapag ang presyo ng futures ay nasa ibaba sa inaasahang presyo sa hinaharap na lugar. Ito ay kanais-nais para sa mga spekulator na mahaba ang net sa kanilang mga posisyon: nais nila na tumaas ang presyo ng futures. Kaya, ang normal na pag-urong ay kapag ang mga presyo ng futures ay tumataas.
Isaalang-alang ang isang kontrata sa futures na binibili natin ngayon, dahil sa eksaktong isang taon. Ipagpalagay na ang inaasahang presyo sa hinaharap na lugar ay $ 60 (ang asul na patag na linya sa Larawan 2 sa ibaba). Kung ang gastos ngayon para sa isang taon na kontrata sa futures ay $ 90 (ang pulang linya), ang presyo ng futures ay higit sa inaasahan na presyo ng hinaharap na lugar. Ito ay isang senaryo ng kontango. Maliban kung ang inaasahang pagbabago sa presyo ng hinaharap na lugar, dapat bumaba ang presyo ng kontrata. Kung magpapatuloy tayo sa oras ng isang buwan, tinutukoy namin ang isang 11-buwan na kontrata; sa anim na buwan, ito ay magiging isang anim na buwang kontrata.
Ang Bottom Line
Ang pag-alam ng pagkakaiba sa pagitan ng contango at backwardation ay makakatulong sa iyo na maiwasan ang mga pagkalugi sa merkado ng futures.
