Ang pagtukoy ng sanhi ng pagbagsak ng pananalapi ay hinanap ng lahat mula sa Kongreso sa maliit na may-ari ng negosyo. Ang tanong na ito ay nagdala ng mga tao sa mga konklusyon na saklaw mula sa kasakiman ng Wall Street sa isang hindi maayos na reguladong sistema. Ang mga sagot ay batay sa opinyon dahil kakaunti lamang ang napatunayan na mga katotohanan na maaaring ituro ng isang tao ang sanhi. Maaaring ito ay dahil ang sagot ay ang isang pagkakaugnay ng mga kadahilanan, na marami sa mga ito ay hindi maganda nauunawaan, na sanhi ng pagbagsak. Ang isa sa mga kadahilanan na ito ay ang makabagong pananalapi, na lumikha ng mga derektibong mga security na sadyang nakagawa ng ligtas na mga instrumento sa pamamagitan ng pag-alis o pag-iba-ibahin ang likas na panganib sa pinagbabatayan na mga pag-aari. Ang tanong ay: talagang binawasan ba ng mga instrumento ang napapailalim na peligro o sa katunayan ay nadaragdagan ito? (Matuto nang higit pa tungkol sa mga derivatives sa The Barnyard Basics of Derivatives at Safe ba ang Mga Derivatives Para sa Mga namumuhunan na Mamumuhunan? )
Mga derivatibo: Isang Pangkalahatang-ideya Ang mga instrumento ng derivative ay nilikha pagkatapos ng 1970s bilang isang paraan upang pamahalaan ang panganib at lumikha ng seguro laban sa downside. Nilikha sila bilang tugon sa kamakailang karanasan ng pagkabigla ng langis, mataas na implasyon at isang pagbaba ng 50% sa merkado ng stock ng US. Bilang resulta, ang mga instrumento, tulad ng mga pagpipilian, na isang paraan upang makinabang mula sa paitaas nang hindi nagmamay-ari ng seguridad o protektahan laban sa downside sa pamamagitan ng pagbabayad ng isang maliit na premium, ay naimbento. Ang pagpepresyo sa mga derivatives ay, sa una, isang mahirap na gawain hanggang sa paglikha ng modelo ng Black Scholes. Kasama sa iba pang mga instrumento ang mga default na pagpapalit ng credit, na nagpoprotekta laban sa isang kaparehong pag-default, at mga collateralized na mga obligasyon sa utang, na kung saan ay isang form ng securitization kung saan ang mga pautang na may pinagbabatayan na collateral (tulad ng mga mortgage) ay na-pool. Mahirap din ang pagpepresyo sa mga instrumento na ito, ngunit hindi tulad ng mga pagpipilian, ang isang maaasahang modelo ay hindi binuo.
2003-2007 - Ang Real Use (o Overuse!) Ang paunang layunin ay upang ipagtanggol laban sa panganib at protektahan laban sa pagbagsak. Gayunpaman, ang mga derivatives ay naging mga tool na haka-haka na kadalasang ginagamit upang mas malaking panganib upang mai-maximize ang kita at pagbabalik. Mayroong dalawang magkakaugnay na isyu sa trabaho dito: securitized na mga produkto, na mahirap i-presyo at pag-aralan, ipinagpalit at ibenta, at maraming mga posisyon ang na-leverage upang maani ang pinakamataas na posibleng pakinabang.
Mahinang kalidad
Ang mga bangko, na hindi nais na humawak sa mga pautang, ay pinasok ang mga ari-arian na ito sa mga sasakyan upang lumikha ng securitized na mga instrumento na ipinagbenta nila sa mga namumuhunan tulad ng mga pondo ng pensiyon, na kailangan upang matugunan ang isang mahirap na maabot na huradong rate ng 8-9%. Sapagkat mayroong mas kaunti at mas kaunting magagandang kustomer na karapat-dapat na ipahiram sa (dahil ang mga kostumer na ito ay hiniram upang punan ang kanilang mga pangangailangan), ang mga bangko ay bumaling sa mga subprime na nagpapahiram at nagtatag ng mga security na may mahinang pinagbabatayan na mga pautang na may kalidad na credit na pagkatapos ay ipinasa sa mga namumuhunan. Ang mga namumuhunan ay umasa sa mga ahensya ng rating upang mapatunayan na ang ligtas na mga instrumento ay may mataas na kalidad ng kredito. Ito ang problema.
Tinitiyak ng mga derivatibo laban sa peligro kapag ginamit nang maayos, ngunit kapag ang mga nakabalot na mga instrumento ay nakakakuha ng kumplikado na ang borrower o ang ahensya ng rating ay hindi nakakaintindi sa kanila o sa kanilang panganib, nabigo ang paunang premise. Hindi lamang ang mga namumuhunan, tulad ng mga pondo ng pensiyon, ay natigil na may hawak na mga seguridad na sa katotohanan ay naging pantay-pantay na mapanganib tulad ng paghawak ng pinagbabatayan na pautang, ang mga bangko ay natigil din. Ang mga bangko ay gaganapin ang ilan sa mga instrumento na ito sa kanilang mga libro bilang isang paraan ng kasiya-siyang mga kinakailangan sa kita na may kita at gamit ang mga assets na ito bilang collateral. Gayunpaman, habang ang mga pagsulat ay natamo ng mga institusyong pampinansyal, naging maliwanag na mas kaunti ang kanilang mga pag-aari kaysa sa kinakailangan. Kapag ang average na rate ng pagbawi para sa "mataas na kalidad" na instrumento ay humigit-kumulang na 32 sentimo sa dolyar at ang instrumento ng mezzanine sa katotohanan ay bumalik lamang ng limang sentimo sa dolyar, isang malaking negatibong sorpresa ang nadama ng mga namumuhunan at mga institusyon na may hawak na mga "ligtas" na mga instrumento. (Matuto nang higit pa sa Pagbagsak ng Pasok Sa Pagbagsak Ng 2008. )
Mga Pautang na Hiniram Ang mga bangko ay humiram ng pondo upang magpahiram upang makagawa ng higit at mas ligtas na mga produkto. Bilang resulta, marami sa mga instrumento na ito ay nilikha gamit ang margin, o nanghiram ng mga pondo, upang ang mga kumpanya ay hindi kailangang magbigay ng isang buong paglabas ng kapital. Ang napakalaking halaga ng pagkilos na ginamit sa panahong ito ay lubos na pinalakas ang problema. Ang mga istruktura ng kapital ng mga bangko ay nagmula sa leverage ratios ng 15: 1 hanggang 30: 1. Halimbawa, sa pamamagitan ng kalagitnaan ng 2008, ang merkado para sa mga default na credit default ay lumampas sa buong output ng pang-ekonomiyang mundo ng $ 50 trilyon. Bilang isang resulta, ang anumang kita o pagkawala ay pinalaki. At sa isang sistema na napakahirap na regulasyon o pangangasiwa, ang isang kumpanya ay maaaring mabilis na mahirapan. Ito ay hindi mas malinaw kaysa sa AIG, na may halos $ 400 bilyon na credit default swap sa aklat nito, isang halagang hindi kapani-paniwala na hindi ito kapital. (tungkol sa AIG sa bumabagsak na higante: Isang Kaso Pag-aaral ng AIG .)
Konklusyon Ang mga pangangatwiran ng sanhi ng pagbagsak ng pananalapi ay maaaring magpatuloy sa loob ng mahabang panahon, at maaaring hindi magkakaroon ng paliwanag na pinagkasunduan. Gayunpaman, alam namin na ang paggamit ng mga derektibong mga mahalagang papel ay gumaganap ng isang mahalagang papel sa system na gumuho; ang mga seguridad, na ang tunay na pag-imbento ay upang mabawasan ang panganib, sa katunayan ay tila pinalubha ito. At kapag idinagdag ang margin sa halo, ang isang recipe para sa kalamidad ay tinukoy. (Matuto nang higit pa tungkol sa pagbagsak ng pananalapi sa Ang 2007-08 Krisis sa Pananalapi Sa Pagsusuri .)
