Ang AQR, isang malaking pondo ng hedge na itinatag ng kilalang mamumuhunan na si Cliff Asness, ay gumagamit ng isang diskarte ng statistical arbitrage sa pamamagitan ng pagkuha ng isang maikling posisyon sa mga stock na may mataas na beta at isang mahabang posisyon sa mga stock na may isang mababang beta. Ang diskarte na ito ay kilala bilang isang pusta laban sa beta. Ang teorya ay batay sa di-umano’y kawalang-kahalagahan kasama ang modelo ng capital asset pricing, o CAPM, dahil sa malaking pondo na napipilitan sa uri ng leverage na magagamit nila at ang panganib na maaari nilang gawin. Ang Beta ay isang istatistikong panukala ng panganib ng isang indibidwal na stock o portfolio laban sa merkado sa kabuuan. Ang pariralang pusta laban sa beta ay pinahiran mula sa ilang mga papeles sa ekonomiya na isinulat ng mga tagalikha ng diskarte.
Beta
Ang Beta ay isang sukatan ng panganib na hindi mababawasan ng pag-iiba. Ang isang beta ng isa ay nangangahulugan na ang isang stock o portfolio ay gumagalaw nang eksakto sa hakbang na may mas malaking merkado. Ang isang beta na mas malaki kaysa sa isa ay nagpapahiwatig ng isang asset na may mas mataas na pagkasumpungin ay may posibilidad na umakyat pataas sa merkado. Ang isang beta na mas mababa sa isa ay nagpapahiwatig ng isang asset na hindi gaanong pabagu-bago kaysa sa merkado o isang mas mataas na asset ng pagkasumpungin na hindi nakakaugnay sa mas malaking merkado. Ang isang negatibong beta ay nagpapakita ng isang asset na gumagalaw sa pangkalahatang merkado. Ang ilang mga derivatives tulad ng mga pagpipilian sa ilagay ay palaging may negatibong betas.
CAPM
Ang CAPM ay isang modelo na kinakalkula ang inaasahang pagbabalik sa isang asset o portfolio. Tinutukoy ng pormula ang inaasahang pagbabalik bilang ang umiiral na rate ng walang panganib na panganib kasama ang pagbabalik ng merkado minus ang mga beses na walang rate ng panganib ng beta ng stock. Ang linya ng seguridad sa merkado, o SML, ay isang resulta ng CAPM. Ipinapakita nito ang isang inaasahang rate ng pagbabalik bilang isang function ng di-sari-saring panganib. Ang SML ay isang tuwid na linya na nagpapakita ng trade-return tradeoff para sa isang asset. Ang slope ng SML ay katumbas ng premium risk premium. Ang premium sa panganib sa merkado ay ang pagkakaiba sa pagitan ng inaasahang pagbabalik sa isang portfolio ng merkado at ang rate ng walang peligro.
Pagtaya sa Beta Diskarte
Ang pangunahing pusta laban sa diskarte sa beta ay upang makahanap ng mga assets na may mas mataas na betas at kumuha ng isang maikling posisyon sa kanila. Kasabay nito, ang isang leveraged mahabang posisyon ay kinuha sa mga asset na may mas mababang mga betas. Ang ideya ay ang mas mataas na mga ari-arian ng beta ay overpriced at ang mas mababang mga asset ng beta ay hindi mababawas. Ang teorya ay nagtutuon ng mga presyo ng mga stock sa kalaunan ay bumalik sa linya sa bawat isa. Ito ay mahalagang isang estratehiya ng istatistika ng arbitrage na may mga presyo ng mga ari-arian na bumalik sa panggitna presyo kumpara sa peligro. Ang median na ito ay tinukoy bilang SML.
Ang isang pangunahing pamagat ng CAPM ay ang lahat ng mga makatwirang mamumuhunan ay namuhunan ng kanilang pera sa isang portfolio na may pinakamataas na inaasahang labis na pagbabalik sa bawat yunit ng peligro. Ang inaasahang labis na pagbabalik sa bawat yunit ng peligro ay kilala bilang ang ratio ng Sharpe. Ang mamumuhunan ay maaaring pagkilos o bawasan ang pagkilos na ito batay sa kanyang kagustuhan sa indibidwal na panganib. Gayunpaman, maraming malalaking pondo ng magkaparehas at indibidwal na namumuhunan ang napipilitan sa dami ng pagkilos na magagamit nila. Bilang isang resulta, mayroon silang pagkahilig sa labis na timbang ng kanilang mga portfolio patungo sa mas mataas na mga asset ng beta upang mapabuti ang mga pagbabalik.
Ang pagtagilid patungo sa mas mataas na mga stock ng beta ay nagpapahiwatig na ang mga pag-aari na ito ay nangangailangan ng mas mababang mga nababagay na pagbabalik sa panganib kumpara sa mas mababang mga asset ng beta. Mahalaga, ang ilang mga eksperto ay naniniwala na ang slope ng SML line ay masyadong patag para sa merkado ng US kumpara sa CAPM. Lumilikha ito ng isang anomalya ng pagpepresyo sa merkado kung saan ang ilan ay nagtangkang kumita. Ang ilang mga papeles sa pang-ekonomiya na gumagawa ng makasaysayang backtesting ay nagpakita ng mahusay na mga ranggo ng Sharpe kumpara sa merkado sa kabuuan.
Sa pagsusuri sa hindi pangkaraniwang bagay na ito, itinayo ng AQR ang pamilihan sa neutral na merkado laban sa mga salik na beta na maaaring magamit upang masukat ang ideyang ito. Bilang isang praktikal na bagay, ang pagganap ng diskarte na ito ay naghihirap dahil sa mga komisyon at iba pang mga gastos sa pangangalakal. Tulad nito, maaaring hindi ito kapaki-pakinabang para sa mga indibidwal na namumuhunan. Ang diskarte ay malamang na nangangailangan ng isang malaking halaga ng kapital at pag-access sa mababang gastos sa pangangalakal upang maging matagumpay.
