Sa anunsyo ng Bank of Japan noong Enero 29 na mag-navigate sa negatibong teritoryo ng rate ng interes sa pamamagitan ng pagsingil ng interes sa mga deposito ng reserba, ang pagbubunga ng utang ng gobyerno ay bumagsak nang labis. Ang ani sa 10-taong bono ng gobyerno ng Hapon kamakailan ay nahulog sa isang negatibong record na 0.135%, sa ibaba ng 0.3% ng reserbang rate ng reserba ng BOJ. Sa pagbili ng mga bono ng gobyerno ng BOJ sa hindi pa nakaranas na taunang rate ng humigit-kumulang na 80 trilyon yen, ito ay naging napakahirap para sa BOJ gobernador, si Haruhiko Kuroda, upang itanggi na ang mga patakarang ito ay hindi isang form ng monetization ng utang ng gobyerno. Ipinaliwanag namin kung bakit sa ibaba.
Independent Central Bank
Anumang gobyerno na naglalabas ng sariling pera (halimbawa, hindi Greece) ay maaaring, sa teorya, ay patuloy na lumikha ng pera nang walang limitasyon. Ang ideya na ang alinman sa mga gobyerno ay kailangang magbuwis o manghiram upang gumastos ay talagang bunga lamang ng ligal at institusyonal na imprastraktura, bilang isang lipunan, ay nilikha. Ang mga bagay ay maaaring sa kabilang banda, ngunit kapag ang pindutin ng pera sa pagpi-print ay nasa kamay ng mga pulitiko, ang tukso na magpalaki ng pera ay malakas.
Mayroong takot na ang labis na pag-print ng pera at kasunod na paggasta ay hahantong sa inflation, pagkatapos ang hyperinflation, at pagkatapos ay pag-abanduna ng pera. Bukod dito, sa pag-aakalang limitado ang likas na mapagkukunan ng pang-ekonomiya, kung ang gobyerno ay walang limitasyong halaga ng pera, kung gayon maaari itong makontrol ang lahat ng mga mapagkukunang iyon, na mahalagang "sumisiksik" sa pribadong sektor. Malinaw, ito ay may problema para sa ilan, at ang anumang pagtatangka upang makipagkumpetensya sa gobyerno sa paggamit ng mga mapagkukunan ay humahantong sa isang pag-bid ng presyo ng mga mapagkukunang iyon..
Upang mabawasan ang mga takot na ito, ang mga modernong gobyerno ay nag-delegate ng responsibilidad ng pagpapalabas ng pera sa mga independiyenteng sentral na mga bangko, na umaasa na mapanatili ang mga pagsasaalang-alang sa patakaran ng piskal na hiwalay mula sa mga patakaran sa pananalapi. Dahil ang pangunahing layunin ng mga sentral na bangko ay upang mapanatili ang katatagan ng presyo (karaniwang isinalin bilang mababa at matatag na inflation ng halos 2% sa isang taon), ang mga gobyerno ay hindi maaaring umasa sa mga sentral na bangko upang pondohan ang kanilang mga operasyon at dapat alinman ay umaasa sa kita ng buwis o, tulad ng lahat., humiram ng pera sa mga pribadong merkado.
Pag-Monetization ng Utang
Ang pagpayag ng pribadong sektor na humawak ng utang ng gobyerno ay depende sa pagbabalik at panganib ng utang na iyon na may kaugnayan sa mga alternatibong pamumuhunan. Ang sinumang gobyerno na naglalabas ng utang na higit sa kung ano ang maaaring mangolekta ng mga buwis ay nakikita bilang isang labis na peligro na pamumuhunan at malamang na magbabayad ng mas mataas na rate ng interes. Kaya, ang patakaran ng piskal ng pamahalaan ay may tiyak na mga hadlang sa merkado.
Gayunpaman, ang mga sentral na bangko ay may kapangyarihan upang manipulahin ang mga rate ng interes. Sa katunayan, ang mga rate ng interes na kanilang ini-target kapag isinasagawa nila ang kanilang pang-araw-araw na bukas na operasyon ng merkado (OMO) upang makamit ang katatagan ng presyo. Ang sentral na bangko ay karaniwang nagsasaad ng target na rate ng interes na pinaniniwalaan nito na makakatulong sa makamit nito ang target na inflation, at pagkatapos ay tataas o binabaan ang mga reserba ng mga komersyal na bangko sa pamamagitan ng mga pagbili ng asset - karaniwang panandaliang mga bono ng gobyerno - upang makamit ang target na iyon (Pinahaba ng QE ang mga pagbili na ito sa iba pang mga pag-aari tulad ng MBS pati na rin ang mas matagal na utang ng gobyerno).
Ang gitnang bangko noon, sa pamamagitan ng pagbili ng mga bono ng gobyerno sa mga pribadong merkado ay maaaring mapanatiling mababa ang mga rate ng interes, at sa diwa, ay pinalalaki ang utang ng gobyerno. Gayunpaman, ang mga pang-araw-araw na OMO na ito ay hindi kung ano ang nasa isip ng higit na mga uri ng hawkish kapag pinag-uusapan nila ang monetization ng utang ng gobyerno. Ang nasa isip nila ay kapag ang mga sentral na bangko, sa pamamagitan ng paggamit ng kanilang kapangyarihan upang makalikha ng pera, mapaunlakan ang napakalaking kakulangan sa paggastos ng gobyerno, pinalalaki ang utang ng gobyerno sa mga antas kung saan hindi malinaw kung paano o kung kailan ito mababayaran. Ang ganitong paglipat ay nagdudulot sa pagtataka sa isa kung paano talaga ang independiyenteng sentral na bangko.
Ang Bottom Line
Sa isang antas ng utang ng gobyerno na higit sa 230% ng GDP nito, ang Japan ang pinaka may utang na bansa sa mundo. Sa pamamagitan ng mga magbubunga ng bono sa negatibong teritoryo, ang gobyerno ay nakakakuha ng bayad upang humiram. Sa pamamagitan ng singilin ang mga pribadong bangko na interes sa mga reserbang na gaganapin sa BOJ, ang sentral na bangko ng Japan ay mabisang paglilipat ng kayamanan, at sa gayon ang kakayahang kontrolin ang mga mapagkukunan ng ekonomiya, mula sa pribadong sektor sa pampublikong sektor. Ito ay halaga ng isang "helicopter drop" ng bagong pera na naipapasok sa ekonomiya alinman sa pamamagitan ng pagbawas sa buwis o direktang paggasta ng pamahalaan. Tunog ng maraming tulad ng monetization ng utang.
Gayunpaman, habang ang potensyal para sa implasyon ay nakakabahala para sa mga lawin, at ang implasyon ay talagang inilaan na layunin ni Kuroda. Sa pamamagitan ng deflationary pressure na humahampas sa ekonomiya ng Hapon, sinabi ni Kuroda, "Ang mahalaga ay ipakita sa mga tao na ang BOJ ay mariin na nakatuon sa pagkamit ng 2 porsyento na inflation at gagawin niya ang anumang kinakailangan upang makamit ito." Sinusubukan pa rin niyang mapanatili ang Pangunahing layunin ng patakaran sa patakaran ng BOJ; nangyayari lamang ito na ang pamahalaang Hapon ang tanging ahente ng ekonomiya na nais at makagastos, sa gayon ay lumilikha ng hinihingi na pinagsama-samang pangangailangan na napakahirap na kinakailangan. Ayaw lang niyang tawagan kung ano ang ginagawa niya sa "pag-monetization ng utang" sa pag-asang naniniwala pa rin ang mga tao na ang BOJ ay nagpapanatili, kahit papaano, isang modicum ng kalayaan.
