Ang pagbabalik sa equity, libreng cash flow (FCF) at ratios ng presyo-sa-kita ay ilan sa mga karaniwang pamamaraan na ginagamit para sa pagsukat ng kapakanan ng isang kumpanya at antas ng peligro para sa mga namumuhunan. Gayunman, ang isang panukalang hindi nakakakuha ng sapat na atensyon, ay ang pagpapatakbo ng leverage, na kinukuha ang relasyon sa pagitan ng mga nakapirming at variable na gastos ng isang kumpanya. (Sa ratios, tingnan ang "Pag-aralan ang Mga Pamumuhunan Mabilis Sa Mga Ratios" at ang "Ratio Analysis Tutorial.")
Sa mga magagandang panahon, ang pagpapatakbo ng pag-iilaw ay maaaring tumaas ang paglaki ng kita. Sa masamang panahon, maaari itong durugin ang kita. Kahit na ang isang magaspang na ideya ng pag-gamit ng operating ng isang kompanya ay maaaring magsabi sa iyo ng maraming tungkol sa mga prospect ng isang kumpanya., bibigyan ka namin ng isang detalyadong gabay sa pag-unawa sa pagpapatakbo ng pagpapatakbo.
Ano ang Operating Leverage?
Mahalaga, ang operating leverage boils down sa isang pagsusuri ng mga nakapirming gastos at variable na gastos. Ang pagpapatakbo ng leverage ay pinakamataas sa mga kumpanya na may mataas na proporsyon ng mga nakapirming gastos sa pagpapatakbo na may kaugnayan sa variable na mga gastos sa operating. Ang ganitong uri ng kumpanya ay gumagamit ng mas maraming mga nakapirming assets sa mga operasyon nito. Sa kabaligtaran, ang operating leverage ay pinakamababa sa mga kumpanya na may mababang proporsyon ng mga nakapirming gastos sa operating na may kaugnayan sa variable na mga gastos sa operating. (Upang malaman ang higit pa tungkol sa pagpapatakbo at pampinansyal na pag-uulat, basahin ang "Ano ang mga panganib ng pagkakaroon ng Parehong Mataas na Operating Leverage at High Financial Leverage?")
Ang mga benepisyo ng mataas na operating leverage ay maaaring napakalawak. Ang mga kumpanya na may mataas na operating leverage ay maaaring gumawa ng mas maraming pera mula sa bawat karagdagang pagbebenta kung hindi nila kailangang madagdagan ang mga gastos upang makagawa ng mas maraming benta. Ang minuto na negosyo ay pumipili, naayos na mga ari-arian tulad ng pag-aari, halaman at kagamitan (PP&E), pati na rin ang mga umiiral na manggagawa, ay maaaring gumawa ng higit pa nang walang pagdaragdag ng mga karagdagang gastos. Lumawak ang mga kita ng kita at kumita nang mas mabilis. (tungkol sa mga margin sa "The Bottom Line on Margins" at "Pagsusukat sa Kumpanya ng Pagsukat.")
Mga Tunay na Buhay na Halimbawa ng Operating Leverage
Ang pinakamahusay na paraan upang maipaliwanag ang pagpapatakbo ng pag-gamit ay sa pamamagitan ng mga halimbawa. Halimbawa, kumuha ng isang tagagawa ng software tulad ng Microsoft. Ang karamihan sa istraktura ng gastos ng kumpanyang ito ay naayos at limitado sa mga nakataas na gastos sa pag-unlad at marketing. Nagbebenta man ito ng isang kopya o 10 milyong kopya ng pinakabagong software ng Windows, ang mga gastos sa Microsoft ay nananatiling hindi nagbabago. Kaya, sa sandaling nabili ng kumpanya ang sapat na mga kopya upang masakop ang naayos na mga gastos, ang bawat karagdagang dolyar ng kita ng benta ay bumaba sa ilalim na linya. Sa madaling salita, ang Microsoft ay nagtataglay ng lubos na mataas na pagpapatakbo ng pagpapatakbo.
Sa kabaligtaran, ang isang tindero tulad ng Wal-Mart ay nagpapakita ng medyo mababang pag-opera sa pagpapatakbo. Ang kumpanya ay medyo mababa ang antas ng mga nakapirming gastos, habang ang variable na mga gastos ay malaki. Ang imbentaryo ng Merchandise ay kumakatawan sa pinakamalaking gastos ng Wal-Mart. Para sa bawat produkto na ibinebenta ng Wal-Mart, dapat magbayad ang kumpanya para sa supply ng produktong iyon. Bilang isang resulta, ang gastos ng mga kalakal na ipinagbili ng Wal-Mart (COGS) ay patuloy na tumataas habang tumataas ang mga kita ng benta.
Operating Leverage at Mga Kita
Sa pamamagitan ng pagsusuri kung gaano sensitibo ang kita ng operating ng isang kumpanya sa isang pagbabago sa mga stream ng kita, ang antas ng operating leverage na direktang sumasalamin sa istraktura ng gastos ng isang kumpanya, at ang istraktura ng gastos ay isang makabuluhang variable kapag tinutukoy ang kakayahang kumita. (Para sa higit pa, tingnan ang "Ano ang Isang Mataas na Degree ng Operating Leverage Indicate?") Kung mataas ang naayos na mga gastos, mahihirapan ang isang kumpanya na pamahalaan ang maikling-matagumpay na kita, dahil ang mga gastos ay natamo anuman ang mga antas ng benta. Ito ay nagdaragdag ng panganib at karaniwang lumilikha ng isang kakulangan ng kakayahang umangkop na sumasakit sa ilalim na linya. Ang mga kumpanya na may mataas na peligro at mataas na antas ng pag-uudyok ng operating ay nahihirapan itong makakuha ng murang financing.
Sa kaibahan, ang isang kumpanya na may medyo mababang antas ng pagpapatakbo ng pagpapatakbo ay may banayad na mga pagbabago kapag nagbabago ang kita ng mga benta. Ang mga kumpanya na may mataas na antas ng karanasan sa pag-agaw ay nakakaranas ng mas makabuluhang pagbabago sa kita kapag nagbago ang kita.
Ang mas mataas na naayos na gastos ay humantong sa mas mataas na antas ng pagpapatakbo ng pagpapatakbo; ang isang mas mataas na antas ng pag-gamit sa pagpapatakbo ay lumilikha ng dagdag na sensitivity sa mga pagbabago sa kita. Ang isang mas sensitibong pag-gamit sa pagpapatakbo ay itinuturing na mas peligro, dahil ipinapahiwatig nito na ang kasalukuyang mga margin ng kita ay hindi gaanong ligtas na lumipat sa hinaharap.
Habang ito ay riskier, nangangahulugan ito na ang bawat pagbebenta na ginawa pagkatapos ng break-even point ay bubuo ng isang mas mataas na kontribusyon sa kita. Mayroong mas kaunting mga variable na gastos sa isang istraktura ng gastos na may isang mataas na antas ng pagpapatakbo ng pagpapatakbo, at ang mga variable na gastos ay palaging pinuputol sa dagdag na pagiging produktibo - kahit na binabawasan din nila ang pagkalugi mula sa kakulangan ng mga benta.
Mapanganib na negosyo
Ang pagpapatakbo ng paggamit ay maaaring sabihin sa mga mamumuhunan ng maraming tungkol sa profile ng peligro ng isang kumpanya. Bagaman ang madalas na paggamit ng leverage ng operating ay madalas na makikinabang sa mga kumpanya, ang mga kumpanya na may mataas na leverage ng operating ay mahina rin sa matalim na pang-ekonomiyang at ikot ng negosyo.
Tulad ng nakasaad sa itaas, sa mga magagandang panahon, ang mataas na operating leverage ay maaaring sobrang kita ng kita. Ngunit ang mga kumpanya na may maraming mga gastos na nakatali sa makinarya, halaman, real estate at network ng pamamahagi ay hindi madaling gupitin ang mga gastos upang ayusin sa isang pagbabago sa demand. Kaya, kung mayroong isang pagbagsak sa ekonomiya, ang mga kita ay hindi lamang mahulog, maaari silang magbagsak.
Isaalang-alang ang software developer na Inktomi. Sa panahon ng 1990s, ang mga mamumuhunan ay nagtaka sa likas na katangian ng negosyo ng software nito. Ang kumpanya ay gumugol ng sampu-sampung milyong dolyar upang mabuo ang bawat isa sa mga digital na paghahatid at mga programa ng imbakan ng software. Ngunit salamat sa internet, ang software ng Inktomi ay maaaring maipamahagi sa mga customer nang halos walang gastos. Sa madaling salita, ang kumpanya ay malapit sa zero gastos ng mga kalakal na naibenta. Matapos mabawi ang naayos na gastos sa pag-unlad, ang bawat karagdagang pagbebenta ay halos purong kita.
Matapos ang pagbagsak ng demand sa merkado ng teknolohiya ng dotcom noong 2000, nagdusa si Inktomi sa madilim na bahagi ng pagpapatakbo ng pagpapatakbo. Tulad ng isang bentahe ng isang bentahe, ang mga kita ay malaki ang bumagsak sa isang nakasisindak na $ 58 milyong pagkawala sa Q1 ng 2001 - bumagsak mula sa $ 1 milyon na tubo na natamasa ng kumpanya noong Q1 ng 2000. (Sa tungkol sa dotcom bust, tingnan "Ang Pinakadakilang Pag-crash sa Market" at "Kapag Takot at Kasakiman Kunin.")
Ang mataas na pagkilos na kasangkot sa pagbibilang sa mga benta upang mabayaran ang mga nakapirming gastos ay maaaring ilagay ang mga kumpanya at ang kanilang mga shareholders. Ang mataas na operating leverage sa panahon ng isang pagbagsak ay maaaring maging isang sakong Achilles, paglalagay ng presyon sa mga margin ng kita at paggawa ng isang pagwawasto sa mga kita na hindi maiiwasan. Sa katunayan, ang mga kumpanya tulad ng Inktomi, na may mataas na pagkilos ng operating, karaniwang may mas malaking pagkasumpungin sa kanilang mga kita sa operating at magbahagi ng mga presyo. Bilang isang resulta, ang mga mamumuhunan ay kailangang tratuhin ang mga kumpanyang ito.
Pagsukat ng Operating Leverage
Ang pagpapatakbo ng leverage ay nangyayari kapag ang isang kumpanya ay may naayos na mga gastos na dapat matugunan alintana ang dami ng benta. Kapag ang firm ay naayos ang mga gastos, ang porsyento na pagbabago sa kita dahil sa mga pagbabago sa dami ng benta ay mas malaki kaysa sa porsyento na pagbabago sa mga benta. Sa positibo (ibig sabihin na mas malaki kaysa sa zero) naayos na mga gastos sa operating, ang pagbabago ng 1% sa mga benta ay gumagawa ng isang pagbabago na mas malaki kaysa sa 1% sa kita ng operating.
Ang isang sukatan ng epekto ng pagkilos na ito ay tinukoy bilang ang antas ng operating leverage (DOL), na nagpapakita ng lawak kung saan nagbabago ang kita ng operating habang nagbabago ang dami ng benta. Ipinapahiwatig nito ang inaasahang tugon sa kita kung nagbabago ang dami ng benta. Partikular, ang DOL ay ang pagbabago ng porsyento sa kita (karaniwang kinukuha bilang kita bago ang interes at buwis, o EBIT) na hinati sa pagbabago ng porsyento sa antas ng output ng benta.
DOL = Q (P − V) −FQ (P − V) kung saan: Q = dami na ginawa o nabiliV = variable na gastos sa bawat unitP = presyo ng bentaF = nakapirming mga gastos sa operating
Para sa paglalarawan, sabihin nating isang kumpanya ng software ang namuhunan ng $ 10 milyon sa pag-unlad at marketing para sa pinakabagong programa ng aplikasyon, na nagbebenta ng $ 45 bawat kopya. Ang bawat kopya ay nagkakahalaga ng kumpanya ng $ 5 upang ibenta. Umaabot sa isang milyong kopya ang dami ng benta.
Q = 1, 000, 000 kopyaV = $ 5.00P = $ 45.00F = $ 10, 000, 000
DOL = 1, 000, 000 × ($ 45− $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 × ($ 45− $ 5) = $ 30, 000, 000 $ 40, 000, 000
Kaya, ang kumpanya ng software ay nasisiyahan sa isang DOL ng 1.33. Sa madaling salita, isang 25% na pagbabago sa dami ng mga benta ay makagawa ng isang 1.33 x 25% = 33% na pagbabago sa kita ng operating.
Sa kasamaang palad, maliban kung ikaw ay isang tagaloob ng kumpanya, maaaring napakahirap makuha ang lahat ng impormasyong kinakailangan upang masukat ang DOL ng isang kumpanya. Isaalang-alang, halimbawa, ang mga nakapirming at variable na mga gastos, na mga kritikal na input para sa pag-unawa sa operating leverage. Magtataka kung ang mga kumpanya ay walang ganitong impormasyon sa istraktura ng gastos, ngunit hindi kinakailangan ang mga kumpanya na ibunyag ang nasabing impormasyon sa nai-publish na mga account.
Ang mga namumuhunan ay maaaring magkaroon ng isang magaspang na pagtatantya ng DOL sa pamamagitan ng paghati sa pagbabago sa kita ng operating ng isang kumpanya sa pamamagitan ng pagbabago sa kita ng benta.
Mga Kita ng DOL≅ΔSalesΔEBIT
Sa pagbabalik-tanaw sa mga pahayag ng kita ng isang kumpanya, maaaring makalkula ng mga mamumuhunan ang mga pagbabago sa kita ng operating at benta. Ang mga namumuhunan ay maaaring gumamit ng pagbabago sa EBIT na hinati sa pagbabago ng kita sa pagbebenta upang matantya kung ano ang halaga ng DOL para sa iba't ibang antas ng benta. Pinapayagan nito ang mga mamumuhunan na matantya ang kakayahang kumita sa ilalim ng isang saklaw ng mga sitwasyon.
Maaaring gawin ng software ang matematika para sa iyo. Para sa higit pa, tingnan ang "Paano Ko makakalkula ang Degree ng Operating Leverage sa Excel?"
Maging maingat na gamitin ang alinman sa mga pamamaraang ito. Maaari silang mapanligaw kung inilalapat nang walang pasubali. Hindi nila isinasaalang-alang ang kapasidad ng isang kumpanya para sa lumalaking benta. Ilang mga namumuhunan talaga ang nakakaalam kung ang isang kumpanya ay maaaring mapalawak ang dami ng benta na nakaraan sa isang tiyak na antas nang walang, sabihin, sub-pagkontrata sa mga ikatlong partido o paggawa ng karagdagang pamumuhunan sa kapital, na magpapataas ng mga nakapirming gastos at baguhin ang pagpapatakbo ng pagpapatakbo. Kasabay nito, ang mga presyo ng kumpanya, paghahalo ng produkto at gastos ng imbentaryo at hilaw na materyales ay mapapabago ang lahat. Nang walang isang mahusay na pag-unawa sa mga panloob na gawaing ng kumpanya, mahirap makakuha ng isang tunay na tumpak na panukala ng DOL.
Ang Bottom Line
Kahit na hindi ito 100% tumpak, ang kaalaman sa DOL ng isang kumpanya ay makakatulong sa amin na masuri
Sa pananalapi, tinatasa ng mga kumpanya ang panganib sa kanilang negosyo sa pamamagitan ng pagkuha ng iba't ibang mga kadahilanan na maaaring magresulta sa mas mababa kaysa sa inaasahang kita o pagkalugi. Ang isa sa mga pinakamahalagang kadahilanan na nakakaapekto sa panganib sa negosyo ng isang kumpanya ay ang pagpapatakbo ng pagkilos; nangyayari ito kapag ang isang kumpanya ay dapat na magkaroon ng mga nakapirming gastos sa panahon ng paggawa ng mga kalakal at serbisyo nito. Ang isang mas mataas na proporsyon ng mga nakapirming gastos sa proseso ng paggawa ay nangangahulugan na ang pagpapatakbo ng pag-gamit ay mas mataas at ang kumpanya ay may higit na panganib sa negosyo.
Kapag ang isang kompanya ay nag-umento ng mga nakapirming gastos sa proseso ng paggawa, ang porsyento na pagbabago sa kita kapag ang dami ng benta ay lumalaki ay mas malaki kaysa sa porsyento na pagbabago sa mga benta. Kapag tumanggi ang dami ng benta, ang negatibong pagbabago sa porsyento sa kita ay mas malaki kaysa sa pagbaba ng benta. Ang pagpapatakbo ng pagkilos ay nag-aani ng malaking benepisyo sa mga magagandang panahon kapag ang mga benta ay lumalaki, ngunit makabuluhang pinalalakas nito ang mga pagkalugi sa masamang panahon, na nagreresulta sa isang malaking panganib sa negosyo para sa isang kumpanya.
Bagaman kailangan mong maging maingat kapag tinitingnan ang operating leverage, marami itong masasabi sa iyo tungkol sa isang kumpanya at kakayahang umabot sa hinaharap, at ang antas ng peligro na ibinibigay nito sa mga namumuhunan. Habang ang operating leverage ay hindi nagsasabi sa buong kuwento, tiyak na makakatulong ito.
