Ano ang Mga Karapatan sa Pamamahagi ng Insentibo?
Ang mga karapatang pamamahagi ng insentibo (IDR) ay nagbibigay ng isang pangkalahatang kapareha ng isang pagtaas ng bahagi ng isang limitadong pagsasama ng namamahaging cash flow ng pakikipagsosyo. Ginamit sa master limitadong mga pakikipagsosyo (MLP), binabalangkas ng mga IDR ang bawat yunit ng pamamahagi sa mga limitadong kasosyo. Ang bahagi ng pangkalahatang kapareha ng pagtaas ng namamahaging cash flow ay karaniwang nagsisimula sa 2% at umakyat sa mas mataas na antas tulad ng 20% o 50%. Ang mga IDR ay ginagamit upang ihanay ang mga interes ng lahat ng partido sa isang pakikipagtulungan.
Ipinaliwanag ang mga Karapatan sa Pamamahagi ng Insentibo
Ang iskedyul ng IDR ng isang pakikipagsapalaran ng master ay may kaugaliang balangkas upang mahikayat ang pangkalahatang kapareha na magmaneho ng paglaki ng pamamahagi para sa limitadong mga kasosyo. Kung ang mga payout para sa limitadong mga kasosyo ay umabot sa isang paunang natukoy na antas, pagkatapos ang pangkalahatang kasosyo ay makakatanggap ng isang mas mataas na pagbabayad batay sa limitadong cash flow ng pagsasama ng limitasyon. Ang mga karapatan sa pamamahagi ng insentibo ay pangkalahatang tinutukoy batay sa mga quarterly na mga numero ng pamamahagi.
Ang mga IDR ay madalas na naiintindihan ng mga namumuhunan sa MLP dahil maaari silang maging kumplikado at medyo hindi pangkaraniwan. Ang ilang mga pangkalahatang kasosyo ay inaabuso ang mekanismo ng IDR, na humahantong sa mga na-outsized na pagbabayad sa kanila. Ang bawat IDR sa loob ng isang MLP ay naiiba ang nakabalangkas, at samakatuwid ang mga prospect na limitadong kasosyo sa MLP ay maayos na pinagsisilbihan sa pamamagitan ng pagsusuri sa istrukturang ito sa anumang potensyal na pamumuhunan. Ang ilang mga istraktura ay maaaring magkaroon ng epekto ng pagtaguyod o pagpigil sa paglago ng pamamahagi para sa limitadong mga kasosyo.
Mga Karapatan sa Pamamahagi ng Insentibo: Ano ang Panoorin
Ang ilang mga karapatan sa pamamahagi ng insentibo ay nakabalangkas sa isang paraan na hindi patas na nakikinabang sa pangkalahatang kasosyo (GP). Si Bob Coble, isang tagapamahala ng portfolio at pagsulat ng analyst para sa Oppenheimer Funds, ay nagbibigay ng ilang mga halimbawa ng mga mekaniko ng IDR sa loob ng isang MLP:
"Ang Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP), sa nababagay na batayan, ay namahagi ng $ 0.63 bawat yunit sa mga LP nito noong 1995 at $ 2.1 milyon sa GP nito sa pamamagitan ng mga IDR. Noong 2013, bago ang roll-up ng KMP ng mga GP nito, Kinder. Morgan Inc. (NYSE: KMI), ang KMP ay nagbabayad ng $ 5.33 bawat yunit sa mga LP nito at $ 1.6 bilyon taun-taon sa KMI sa pamamagitan ng mga IDR. Para sa kaunting pagtaas ng pamumuhunan, ang KMI ay nakaranas ng 75, 000% na pagtaas sa daloy ng IDR cash, na nagkakahalaga ng 52% ng kabuuang cash flow na ipinamamahagi ng KMP."
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). Noong 1999, ang PAA, sa isang nababagay na batayan, ay namamahagi ng $ 0.92 bawat yunit sa mga LP nito at $ 230, 000 sa GP nito sa pamamagitan ng mga IDR. Para sa pinakabagong quarter, bago ang pag-aayos ng IDR, PAA ay namamahagi ng $ 2.80 bawat yunit sa mga LP nito at $ 615 milyon na naisalarawan sa mga GP sa pamamagitan ng mga IDR. Para sa kaunting pamumuhunan, ang pangkalahatang kapareha ng PAA ay nakaranas ng 250, 000% na pagtaas sa daloy ng IDR at nagkakaloob ng 34% ng kabuuang cash flow na ipinamamahagi ng PAA."
Tulad ng nabanggit ni Coble, ang pangkalahatang insentibo ng kasosyo ay maaaring maging napakalaking. Iyon ay sa pangkalahatan ay nangangahulugan na ang limitadong kasosyo ay nagawa na rin, sa loob ng mahabang panahon. At kung ang pagganap ng MLP ay dapat humina, dapat makita ng limitadong kasosyo ang kanilang daloy ng cash na hindi gaanong drastically kaysa sa pangkalahatang kasosyo dahil sa istraktura ng IDR. Ang bargain para sa limitadong mga kasosyo ay ang pangangalakal nila ng ilang (o marami) ng baligtad para sa mas matatag, maaasahang daloy ng cash. Ngunit ang mga daloy ng cash at mga panganib na aspeto ng mga IDR ay madalas na humantong sa mga pakikipagtalo sa pagitan ng mga limitadong kasosyo at pangkalahatang kasosyo. Ang ilang mga GP ay umaabuso sa mekanismo ng IDR, na lumilikha ng mga term na labis na pinapaboran ang mga ito sa mga limitadong kasosyo.
