Kasama sa industriya ng pasilidad ng pangangalaga ng kalusugan ang mga ospital, mga sentro ng operasyon ng ambulasyon, pangmatagalang pangangalaga, at iba pang mga pasilidad tulad ng mga sentro ng saykayatriko. Marami sa mga driver ng pagganap ay pareho para sa grupo sa kabuuan, kahit na ang mga ospital ay nahaharap sa ilang natatanging mga hamon - nagpapatakbo sila sa isang mataas na nakapirming gastos na kapaligiran na may mga sentro ng pagkawala ng kita tulad ng mga emergency room na hindi maaaring tumalikod sa mga pasyente at sa gayon ay mag-rack up masama gastos sa utang. Ang mga sentro ng pag-opera at pangmatagalang pangangalaga ay may mga modelo ng negosyong negosyong may mas mababang nakapirming gastos at bale-wala pang masamang utang.
Pagkakaiba-iba ng mga Ospital
Sa kabila ng mataas na takdang gastos at pagtaas ng kumpetisyon, ang mga ospital ay nagpakita ng matatag na pagsulong sa kasaysayan dahil sa tulong ng pamahalaan sa pamamagitan ng batas. Dahil ang karamihan sa mga ospital sa US ay hindi para sa kita at sa mga setting ng kanayunan kung saan ang ospital ay maaaring ang tanging mapagkukunan ng pangangalagang medikal para sa maraming milya sa paligid, ang gobyerno ay may isang hindi nakasulat na obligasyon upang matiyak na sila ay pinansyal na maaaring gumana. Ang mga rate ng muling pagbabayad ng Medicare ay may posibilidad na maging sapat na mataas upang matiyak na ang karamihan sa mga ospital ay nanatiling nakalayo, na lumilikha ng isang pabagsak na buffer para sa mga ospital na ipinagbibili sa publiko.
Samakatuwid, ang anumang ospital na maaaring mai-maximize ang kita nito sa pamamagitan ng pagpapatakbo ng mahusay sa pamamagitan ng mga kontrol sa gastos at pagbabahagi ng merkado ng garner sa pamamagitan ng pag-alok ng isang mas mahusay na serbisyo at produkto (orthopedics, mga cardiac service at mas kilalang mga doktor) ay maaaring lumago nang mas mabilis kaysa sa mga kapantay nito. Sa nakaraang dekada, ang dalawang ospital ng EBITDA CAGR ay naging 10%, na kung saan ay isang napaka-matatag at malakas na paglaki sa isang buong ikot ng ekonomiya.
Mahalagang Metrics sa Pamumuhunan
Ang mga presyo ng stock ng mga kumpanya na nagpapatakbo ng mga pasilidad sa pangangalagang pangkalusugan ay pangunahing pinangangasiwaan ng antas ng muling pagbabayad ng Medicare. Kapag ang Medicare ay nagbabago sa mga pagbabayad nito, madalas na nakakaapekto sa kita at nagbabahagi ng mga presyo sa mas mataas na antas kaysa sa inaasahan, kapwa sa baligtad at baligtad. Kasama sa iba pang mga driver (ang mga quote ng data ay mula sa ulat ng Bank of America Merrill Lynch sa Abril 2013):
- Ang mga volume o trabaho, na sa katagalan ay nakatali sa paglaki ng populasyon kasama ang mga demographic shift, ngunit nakasalalay din sa antas ng kompetisyon. Ayon sa kasaysayan, ang dami ng ospital ay nagpakita ng paglago ng halos 1-2%, ngunit mas malapit na ito sa 0-1% dahil ang kumpetisyon (mga sentro ng operasyon at pag-aalaga ng pangmatagalang) ay pagnanakaw ng dami. Ang ilang mga ospital ay nasa panganib na para sa pagkabigo. Bilang isang resulta, ang pamahalaang pederal ay nagsagawa ng mga batas na hindi pinapayagan ang mga bagong pasilidad ng outpatient na itinayo upang bumaba ang kumpetisyon.Pagsasabi na ang mga kumpanya ng seguro ay nagbabayad ng mga ospital para sa mga serbisyo ng pasyente, na tinawag din na komersyal na pagpepresyo (mga non-government health insurer), na batay higit pa sa mga uso sa merkado kaysa sa mga badyet ng gobyerno at napagkasunduan sa pagitan ng bawat ospital at insurer. Kasaysayan, ang komersyal na pagpepresyo ay nakakita ng tungkol sa 5-7% taunang paglago.Paglalaki ng paglaki - ang pinakamalaking bahagi ay ang mga gastos sa paggawa at suplay, at ang kakayahan ng isang ospital na maglaman ng mga ito.Pagpapalakas sa pag-deploy sa anyo ng mga pagkuha. Ang mga ospital ay mataas na libreng negosyo na daloy ng cash, at kadalasan ay dumadaan sila sa mga siklo sa acquisition sa pamamagitan ng paggamit ng kanilang libreng daloy ng cash kasama ang pag-gamit. Ang mga ospital ay hindi nasusukat, kaya dapat maghanap ang mga namumuhunan ng mga kumpanya na bumili ng mga underperforming assets sa magagandang lokasyon (positibong demograpikong / populasyon) at kung saan ang pagpapabuti ng kahusayan sa pagpapatakbo ay maaaring dagdagan ang mga margin. Ang pagkuha ay may posibilidad na maging positibo para sa mga stock sa katagalan habang nagpapabuti ang mga margin. Gayunpaman, dapat maging maingat ang mga namumuhunan kapag ang mga kumpanya ay gumawa ng mga pagtanggap upang madagdagan ang paglago dahil ang paglaki sa kanilang kasalukuyang mga pasilidad ay pinabagal.Bad na utang, na kung saan ay ang halaga ng hindi mapagkatiyak na mga panukalang batas na isinasulat ng mga ospital mula sa mga walang iniaatas o hindi nasiguro na mga pasyente. Ito ay may posibilidad na maging isang negatibong peligro para sa mga stock, dahil ang mga namumuhunan ay nakakakita ng masamang utang bilang mas negatibo sa kakayahang kumita kaysa sa tunay na may posibilidad na ito, na nagreresulta sa isang downside na panganib sa mga presyo ng stock. Ang masamang utang sa kasaysayan ay nagpakita ng paglago ng 8-10%, ngunit ang reporma sa pangangalagang pangkalusugan ay dapat mabawasan ito nang medyo.
Paggawa ng desisyon
Kapag nagpapasya kung mamuhunan, dapat isaalang-alang ang sumusunod:
- Ang sektor ba ay kaakit-akit? Bago ang pamumuhunan sa mga stock ng pasilidad ng pangangalaga sa kalusugan, kailangang malaman ng mga namumuhunan kung magiging positibo ang kapaligiran ng regulasyon. Ang mga stock na ito ay napapailalim sa isang napakalaking panganib sa anumang oras ang mga ulat ng media sa mga pagbabago sa pagpepresyo ng Medicare - ang ilan ay nakakaapekto sa kita ng isang kumpanya at ilan na nakakaapekto mula sa isang sadyang sikolohikal na paninindigan. Halimbawa, noong Agosto 15, 2013, inihayag ng Medicare ang rate ng muling pagbabayad sa ibaba ng mga inaasahan - isang pagtaas para sa 2013-14 na magiging 0.7% lamang kumpara sa inaasahang pagtaas ng gastos na 2.5%. Ang mga Sistemang Pangkalusugan ng Komunidad (NYSE: CYH), isa sa pinakamalaking mga grupo ng pampublikong ospital, ay nakakita ng pagkahulog ng stock na 5.9% sa araw at araw kasunod ng anunsyo.Nagsasaad ng isang positibong tawag sa sektor, ang susunod na hakbang ay matukoy kung aling uri ng pasilidad ay kaakit-akit. Sa lahat ng ipinapalit na publiko na pasilidad ng pangangalagang pangkalusugan, ang mga ospital ay may pinakamalaking cap ng merkado at nag-aalok ng pinakamalaking bilang ng mga stock na pipiliin. Ang desisyon ay maaaring hindi isang pagpipilian na lahat-o-wala. Halimbawa, kung ang mga rate ng Medicare ay inaasahan na tumaas nang malaki kaysa sa inaasahan, kung gayon ang pamumuhunan sa isang ospital at pangmatagalang pasilidad ng pangangalaga ay maaaring maging maingat. Ang pagpapasya ay dapat ding batay sa mga inaasahan para sa mga antas ng kumpetisyon at ang inaasahang regulasyon sa kapaligiran (hal. Ang mga moratorium sa mga bagong pagtatayo para sa mga sentro ng operasyon ng ambisyon, atbp.). Kapag napili ang uri ng pasilidad, pagkatapos ay kinakailangan ang isang malalim na pagsisid sa mga indibidwal na pangalan. Ang lokasyon ng pasilidad ay mahalaga upang sakupin. Kung ang isang pasilidad ay matatagpuan sa isang lugar kung saan inaasahan ang paglaki ng populasyon kaysa sa average dahil sa mga kalakaran ng migratory (imigrasyon, mga baby boomer na gumagalaw sa timog, atbp.), Kung gayon ang mga pasilidad na iyon ay dapat lumampas sa inaasahang average na paglago ng dami ng 0-1%. Bilang karagdagan, kung ang mas mataas na dami ay inaasahan na magreresulta sa mas kapaki-pakinabang na mga pamamaraan (cardiac o orthopedics), kung gayon ang kita sa bawat paglago ng lakas ng tunog ay magtulak sa paglaki ng EBITDA sa itaas ng average. Mahalagang tandaan kung ang paglago ng lakas ng tunog ay magreresulta sa mas mataas na mga pasyente na walang seguridad, na maaaring maging sanhi ng masamang utang na pagtaas sa itaas ng average na antas ng 8-10%, na nagreresulta sa isang negatibong epekto sa kita.Finally, ang lakas ng pangkat ng pamamahala ay dapat isinasaalang-alang. Ang pananaw sa matagumpay na mga diskarte sa pagkuha, ang kakayahang maglaman ng mga gastos sa pamamagitan ng maingat na mga kontrol sa gastos at ang pananaw na magtayo o pagbutihin ang mga pasilidad ay susi sa isang matagumpay na pang-matagalang pamumuhunan.
Pagpapahalaga
Ang pagtukoy kung ang stock ay kaakit-akit na presyo ay ang pangwakas na hakbang. Ang mga stock ng mga pasilidad ng pangangalaga sa kalusugan ay pinakamahalaga sa paggamit ng isang maramihang sukatan ng negosyo. Ito ang ginustong sukatan sapagkat ito ay nag-aayos para sa pagkilos, na maaaring mataas sa panahon ng isang malakas na siklo ng acquisition at para sa pagkalugi at amortisasyon, na naapektuhan ng pagbuo / real estate. Ayon sa kasaysayan, ang stock ng ospital ay nakalakip sa isang saklaw ng EV / EBITDA na 5.5-9.0. Kung ang paggamit ng isang presyo-to-kita (P / E) maramihang ihambing laban sa iba pang mga sektor, ang average average na P / E para sa mga stock ng ospital ay naging 14.1, at sa isang saklaw ng 10-20. Ang pagsusuri para sa pangmatagalang pag-aalaga at mga sentro ng operasyon sa pag-iingat ay nasa isang batayan ng stock-by-stock dahil kakaunti ang mga pampublikong kumpanya ay nasa bawat subsector. Ang anumang stock na nakilala bilang isang kaakit-akit na pamumuhunan at pangangalakal sa ibaba ng average o labas ng saklaw ay dapat isaalang-alang na isang pagbili.
Ang Bottom Line
Ang mga pasilidad sa pangangalagang pangkalusugan ay maaaring magbigay ng kaakit-akit na mga pagkakataon sa pamumuhunan. Ang mga presyo ng stock sa sektor na ito ay gumawa ng isang limang taong CAGR na 13.6% kumpara sa S&P 500 sa 10%, ayon sa isang ulat na inilathala ng Bank of America Merrill Lynch Global Research noong Abril 2013. Maraming mga pangunahing driver, ilan sa na wala sa kontrol ng mga kumpanya. Gayunpaman, ang mga matibay na pundasyon, kabilang ang kahusayan sa pagpapatakbo, ay dapat pahintulutan ang pagsamantala sa mga pangunahing driver. Ang pagbabayad sa Medicare ay kritikal, pati na rin ang inaasahan at aktwal na dami, mga rate ng trabaho sa kama at ang antas ng kumpetisyon. Ang EV / EBITDA ay ang ginustong sukatan ng pagpapahalaga at dapat gamitin upang ihambing ang mga kumpanya upang makahanap ng mga nababawasang oportunidad.
