Ano ang Leveraged Recapitalization?
Ang isang leveraged recapitalization ay isang transaksyon sa pananalapi sa corporate kung saan binago ng isang kumpanya ang istruktura ng capitalization nito sa pamamagitan ng pagpapalit ng karamihan ng equity nito sa isang package ng mga security securities na binubuo ng parehong mga senior bank utang at subordinated na utang. Ang isang leveraged recapitalization ay tinutukoy din bilang leveraged recap. Sa madaling salita, hihiram ng pera ang kumpanya upang bumili ng mga pagbabahagi na dati nang inisyu, at bawasan ang halaga ng equity sa istruktura ng kapital nito. Ang mga senior manager / empleyado ay maaaring makatanggap ng karagdagang equity, upang maihahan ang kanilang mga interes sa mga bondholders at shareholders.
Karaniwan, ang isang natirang recapitalization ay ginagamit upang ihanda ang kumpanya para sa isang panahon ng paglago, dahil ang isang istruktura ng capitalization na nagpapahiram ng utang ay mas kapaki-pakinabang sa isang kumpanya sa mga panahon ng paglago. Ang mga leveraged recapitalizations ay sikat din sa mga panahon kung ang mga rate ng interes ay mababa dahil ang mga mababang rate ng interes ay maaaring gumawa ng panghiram ng pera upang mabayaran ang utang o katarungan na mas abot-kayang para sa mga kumpanya.
Ang mga naibalik na recapitalizations ay naiiba sa mga leveraged dividend recapitalizations. Sa mga recapitalizations ng dividend, ang istraktura ng kapital ay nananatiling hindi nagbabago dahil isang espesyal na dividend lamang ang binabayaran.
Pag-unawa sa Leveraged Recapitalization
Ang mga naibalik na recapitalizations ay may katulad na istraktura sa na nagtatrabaho sa mga leveraged buyout (LBO), hanggang sa lubos nilang madaragdagan ang pananalapi sa pananalapi. Ngunit hindi katulad ng mga LBO, maaari silang manatiling ipagpalit sa publiko. Ang mga shareholders ay mas malamang na maapektuhan ng mga naibalik na recapitalizations kumpara sa mga bagong pag-iisyu ng stock dahil ang pag-iisyu ng mga bagong stock ay maaaring magpalabnaw ng halaga ng mga umiiral na pagbabahagi, habang ang paghiram ng pera ay hindi. Sa kadahilanang ito, ang mga naibalik na recapitalizations ay tiningnan ng higit na pabor sa mga shareholders.
Minsan sila ay ginagamit ng mga pribadong kumpanya ng equity upang maipalabas ang ilan sa kanilang pamumuhunan nang maaga o bilang isang mapagkukunan ng muling pagpipinansya. At mayroon silang mga katulad na epekto sa leveraged buybacks maliban kung sila ay dividend recapitalizations. Ang paggamit ng utang ay maaaring magbigay ng isang kalasag sa buwis — na maaaring lampas sa labis na gastos sa interes. Kilala ito bilang teorema ng Modigliani-Miller, na nagpapakita na ang utang ay nagbibigay ng mga benepisyo sa buwis na hindi mai-access sa pamamagitan ng equity. At ang mga leveraged recaps ay maaaring dagdagan ang mga kita bawat bahagi (EPS), pagbabalik sa equity at ang presyo sa book ratio. Ang paghiram ng pera upang mabayaran ang mga matatandang utang o bumili ng stock ay makakatulong din sa mga kumpanya na maiwasan ang gastos ng pagkakataon na gawin ito sa kita na kinita.
Tulad ng mga LBO, ang mga na-recapitalization na na-resertiba ay nagbibigay ng mga insentibo para sa pamamahala upang maging mas disiplinado at mapabuti ang kahusayan sa pagpapatakbo, upang matugunan ang mas malaking interes at mga pangunahing pagbabayad. Ang mga ito ay madalas na sinamahan ng isang muling pagsasaayos, kung saan ang kumpanya ay nagbebenta ng mga ari-arian na kalabisan o hindi na isang madiskarteng akma upang mabawasan ang utang. Gayunpaman, ang panganib ay ang sobrang mataas na pagkilos ay maaaring humantong sa isang kumpanya na mawala ang estratehikong pokus nito at maging mas mahina sa hindi inaasahang shocks o isang pag-urong. Kung nagbabago ang kasalukuyang kapaligiran ng utang, ang nadagdag na mga gastos sa interes ay maaaring magbanta sa kakayahang pang-corporate.
Kasaysayan ng Leveraged Recapitalization
Ang mga naibalik na recapitalizations ay tanyag lalo na noong mga huling bahagi ng 1980s nang ang karamihan sa kanila ay ginamit bilang isang pagtatanggol sa pagkuha sa mga mature na industriya na hindi nangangailangan ng malaking patuloy na paggasta ng kapital upang manatiling mapagkumpitensya. Ang pagdaragdag ng utang sa sheet ng balanse, at sa gayon ang pagkilos ng kumpanya ay kumikilos bilang proteksyon ng pating repellant mula sa mga nag-aalalang takeovers ng mga corporate raider.
