Ano ang Teorem ng Modigliani-Miller (M&M)?
Ang teorema ng Modigliani-Miller (M&M) ay nagsasaad na ang halaga ng merkado ng isang kumpanya ay kinakalkula gamit ang kapangyarihan ng pagkamit nito at ang panganib ng mga pinagbabatayan nitong mga ari-arian at independiyente sa paraan ng pananalapi ng pamumuhunan o namamahagi ng mga dibahagi. Mayroong tatlong mga pamamaraan na mapipili ng isang firm na mag-pinansyal: paghiram, paggasta ng kita (kumpara sa paghahatid ng mga ito sa mga shareholders sa anyo ng mga dibidendo), at tuwid na pagpapalabas ng mga pagbabahagi. Habang kumplikado, ang teorema sa pinakasimpleng porma nito ay batay sa ideya na sa ilang mga pagpapalagay na nasa lugar, walang pagkakaiba sa pagitan ng isang firm financing mismo na may utang o equity.
Teorem ng Modigliani-Miller
Pag-unawa sa Teorem ng Modigliani-Miller (M&M)
Nagbibigay ang Merton Miller ng isang halimbawa upang maipaliwanag ang konsepto sa likod ng teorya, sa kanyang aklat na Financial Innovations at Market Volatility gamit ang sumusunod na pagkakatulad:
"Isipin ang firm bilang isang napakalaking tub ng buong gatas. Maaaring ibenta ng magsasaka ang buong gatas tulad ng. O maaari niyang paghiwalayin ang cream at ibenta ito sa isang mas mataas na presyo kaysa sa buong gatas ay magdadala. (Iyon ang analog ng isang firm na nagbebenta ng mababang-ani at samakatuwid ay may mataas na presyo na mga seguridad sa utang.) Ngunit, siyempre, kung ano ang maiiwan ng magsasaka ay magiging skim milk na may mababang nilalaman ng butterfat at magbebenta ng mas kaunti kaysa sa buong gatas. katwiran. Ang panukala ng M at M ay nagsasabi na kung walang mga gastos sa paghihiwalay (at, siyempre, walang mga programa ng suporta sa pagawaan ng gatas), ang cream kasama ang skim milk ay magdadala ng parehong presyo tulad ng buong gatas."
Kasaysayan ng Teorya ng M&M
Sa panahon ng 1950s, sina Franco Modigliani at Merton Miller ay nag-konsepto at binuo ang teorema na ito at sumulat ng "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, " na inilathala sa American Economic Review noong huling bahagi ng 1950s. Sa panahong ito, ang parehong Modigliani at Miller ay mga propesor sa Graduate School of Industrial Administration (GSIA) sa Carnegie Mellon University. Parehong itinakda upang turuan ang pinansya sa korporasyon sa mga mag-aaral sa negosyo, bagaman, ni ang anumang karanasan sa pananalapi sa corporate. Matapos basahin ang mga konsepto at materyal na dapat iharap sa mga mag-aaral, natagpuan ng dalawang propesor ang impormasyong hindi magkatugma, kaya't sama-sama, nagtatrabaho ang dalawa upang iwasto ang kanilang nadama na may kamalian. Ang resulta ay ang artikulo ng groundbreaking na nai-publish sa review journal, ang impormasyon na sa kalaunan ay naipon at inayos upang maging teorem ng M&M. Si Modigliani at Miller ay mayroon ding bilang ng mga follow-up na papel na nai-publish na tinalakay din ang mga isyung ito, kasama ang "Corporate Income Taxes at ang Cost of Capital: A Correction, " na inilathala noong 1960s.
