Ano ang isang Optimal Capital Structure?
Ang isang pinakamainam na istraktura ng kapital ay ang obhetibong pinakamahusay na paghahalo ng utang, ginustong stock, at karaniwang stock na pinapa-maximize ang halaga ng merkado ng isang kumpanya habang binabawasan ang gastos ng kapital nito.
Sa teorya, ang financing ng utang ay nag-aalok ng pinakamababang gastos ng kapital dahil sa pagbabawas ng buwis. Gayunpaman, ang sobrang utang ay nagdaragdag ng panganib sa pananalapi sa mga shareholders at ang pagbabalik sa equity na kanilang hinihiling. Kaya, ang mga kumpanya ay dapat makahanap ng pinakamainam na punto kung saan ang benepisyo ng marginal na utang ay katumbas ng gastos sa marginal.
Ayon sa mga ekonomista na Modigliani at Miller, sa kawalan ng buwis, mga gastos sa pagkalugi, gastos sa ahensya, at impormasyon ng kawalaan ng simetrya. Sa isang mahusay na merkado, ang halaga ng isang firm ay hindi maapektuhan ng istruktura ng kapital nito.
Habang ang teorema ng Modigliani-Miller ay pinag-aralan sa pananalapi, ang mga tunay na kumpanya ay nahaharap sa mga buwis, panganib sa kredito, mga gastos sa transaksyon, at hindi maayos na mga merkado.
Istraktura ng Optimal Capital
Ang Mga Pangunahing Kaalaman ng istraktura ng Optimal Capital
Ang pinakamainam na istraktura ng kabisera ay tinatantya sa pamamagitan ng pagkalkula ng halo ng utang at equity na minamaliit ang timbang na average na gastos ng kapital (WACC) habang pinapa-maximize ang halaga ng merkado nito. Ang mas mababa ang halaga ng kapital, mas malaki ang kasalukuyang halaga ng mga daloy ng cash sa hinaharap, na bawas ng WACC. Kaya, ang punong layunin ng anumang departamento ng pananalapi sa korporasyon ay dapat na mahanap ang pinakamainam na istraktura ng kapital na magreresulta sa pinakamababang WACC at ang maximum na halaga ng kumpanya (yaman ng shareholder).
Ang teorema ng Modigliani-Miller (M&M) ay isang diskarte sa istruktura ng kabisera na pinangalanang sina Franco Modigliani at Merton Miller noong 1950s. Si Modigliani at Miller ay dalawang propesor sa ekonomya na nag-aral ng teorya ng istruktura ng kabisera at nakipagtulungan upang mapaunlad ang panukalang-batas na hindi pagsang-ayon sa kabisera.
Ang panukalang ito ay nagsasaad na sa perpektong merkado ang istraktura ng kapital na ginagamit ng isang kumpanya ay hindi mahalaga dahil ang halaga ng merkado ng isang firm ay tinutukoy ng kapangyarihan ng pagkamit nito at ang panganib ng pinagbabatayan nitong mga pag-aari. Ayon kay Modigliani at Miller, ang halaga ay independiyente sa paraan ng financing na ginamit at pamumuhunan ng isang kumpanya. Ang teorema ng M&M ay gumawa ng dalawang panukala:
Panukala I
Sinabi ng proposyong ito na ang istraktura ng kapital ay hindi nauugnay sa halaga ng isang kompanya. Ang halaga ng dalawang magkaparehong kumpanya ay mananatiling pareho at ang halaga ay hindi maaapektuhan ng pagpili ng pananalapi na pinagtibay upang matustusan ang mga ari-arian. Ang halaga ng isang kompanya ay nakasalalay sa inaasahang kita sa hinaharap. Ito ay kapag walang buwis.
Panukala II
Ang panukalang ito ay nagsasabi na ang pananalapi ng pag-agham ay nagpapalaki ng halaga ng isang kompanya at binabawasan ang WACC. Ito ay kapag magagamit ang impormasyon sa buwis.
Teorya ng Pecking Order
Ang teorya ng kakaibang pagkakasunud-sunod ay nakatuon sa mga gastos sa impormasyon ng asymmetrical. Ipinapalagay ng pamamaraang ito na unahin ng mga kumpanya ang kanilang diskarte sa financing batay sa landas ng hindi bababa sa paglaban. Ang panloob na financing ay ang unang ginustong pamamaraan, na sinusundan ng utang at panlabas na equity financing bilang isang huling paraan.
Mga Key Takeaways
- Ang isang pinakamainam na istraktura ng kapital ay ang obhetibong pinakamahusay na paghahalo ng utang, ginustong stock, at karaniwang stock na nag-maximize sa halaga ng merkado ng isang kumpanya habang binabawasan ang gastos ng kapital.Weighted average cost of capital (WACC) ay isang paraan upang ma-optimize para sa pinakamababang paghahalo ng gastos ng financing. Gayunpaman, ang WACC ay hindi account para sa panganib ng kredito, buwis, at kawalaan ng kawalaan ng simetriko. Ayon sa mga ekonomista na Modigliani at Miller, sa kawalan ng buwis, mga gastos sa pagkalugi, mga gastos sa ahensya, at impormasyon na walang simetrya; at sa isang mahusay na merkado, ang halaga ng isang firm ay hindi naapektuhan ng istruktura ng kapital nito. Alam namin na sa mga katotohanan ng kumpanya ay nakaharap sa mga hadlang na ito.
Mga Espesyal na Pagsasaalang-alang
Ano ang Paghahalo ng Equity at Utang na Resulta sa Pinakababang WACC?
Ang gastos ng utang ay hindi gaanong mas mura kaysa sa katarungan dahil hindi gaanong mapanganib. Ang kinakailangang pagbabalik na kailangan upang mabayaran ang mga namumuhunan sa utang ay mas mababa kaysa sa kinakailangang pagbabalik na kinakailangan upang mabayaran ang mga namumuhunan sa equity, dahil ang priyoridad sa pagbabayad ng interes ay may prayoridad sa mga dibidendo, at ang mga may-ari ng utang ay tumatanggap ng prayoridad kung sakaling ang pagpuksa. Ang utang ay mas mura kaysa sa equity, dahil ang mga kumpanya ay nakakakuha ng kaluwagan sa buwis sa interes, habang ang mga pagbabayad ng dividend ay binabayaran ng kita pagkatapos ng buwis.
Gayunpaman, mayroong isang limitasyon sa dami ng utang ng isang kumpanya na dapat dahil ang isang labis na halaga ng utang ay nagdaragdag ng mga pagbabayad ng interes, ang pagkasumpungin ng kita at ang panganib ng pagkalugi. Ang pagtaas ng panganib sa pananalapi sa mga shareholders ay nangangahulugan na mangangailangan sila ng isang mas malaking pagbabalik upang mabayaran ang mga ito, na pinatataas ang WACC-at binabawasan ang halaga ng merkado ng isang negosyo. Ang pinakamainam na istraktura ay nagsasangkot ng paggamit ng sapat na equity upang mapagaan ang panganib na hindi mabayaran ang utang - isinasaalang-alang ang pagkakaiba-iba ng daloy ng negosyo '.
Ang mga kumpanya na may pare-pareho ang daloy ng cash ay maaaring magparaya sa isang mas malaking pag-load ng utang at magkakaroon ng mas mataas na porsyento ng utang sa kanilang pinakamainam na istraktura ng kapital. Sa kabaligtaran, ang isang kumpanya na may pabagu-bago na cash flow ay magkakaroon ng kaunting utang at isang malaking halaga ng equity.
Ang mga Pagbabago sa Capital Structure Nagpadala ng mga Signal sa Market
Dahil mahirap maging matukoy ang pinakamainam na istraktura, kadalasang tinangka ng mga tagapamahala na gumana sa loob ng isang hanay ng mga halaga. Kailangan din nilang isaalang-alang ang mga senyas na ipinapadala sa merkado ang mga desisyon sa financing.
Ang isang kumpanya na may magagandang prospect ay susubukan na itaas ang kapital gamit ang utang sa halip na equity, upang maiwasan ang pagbabanto at pagpapadala ng anumang negatibong signal sa merkado. Ang mga anunsyo na ginawa tungkol sa isang kumpanya ng pagkuha ng utang ay karaniwang nakikita bilang positibong balita, na kung saan ay kilala bilang pagbibigay ng utang. Kung ang isang kumpanya ay tumataas ng labis na kapital sa isang naibigay na tagal ng oras, ang mga gastos sa utang, ginustong stock, at karaniwang equity ay magsisimulang tumaas, at habang nangyayari ito, ang pagtaas ng gastos sa kapital ay tataas din.
Upang masukat kung paano mapanganib ang isang kumpanya, ang mga potensyal na mamumuhunan ng equity ay tiningnan ang utang / equity ratio. Inihambing din nila ang halaga ng pag-agaw ng iba pang mga negosyo sa parehong industriya na ginagamit — sa pag-aakalang ang mga kumpanyang ito ay nagpapatakbo ng isang optimal na istruktura ng kabisera-upang makita kung ang kumpanya ay gumagamit ng isang hindi pangkaraniwang halaga ng utang sa loob ng istruktura ng kapital nito.
Ang isa pang paraan upang matukoy ang pinakamainam na antas ng utang-to-equity ay ang pag-iisip tulad ng isang bangko. Ano ang pinakamainam na antas ng utang na nais ipahiram ng isang bangko? Ang isang analyst ay maaari ring gumamit ng iba pang mga ratio ng utang upang ilagay ang kumpanya sa isang profile ng kredito gamit ang isang rating ng bono. Ang default na pagkalat na nakalakip sa rating ng bono ay maaaring magamit para sa pagkalat sa itaas ng rate ng walang panganib ng isang kumpanya na may AAA.
Mga Limitasyon sa Optimal Capital Structure
Sa kasamaang palad, walang magic ratio ng utang sa equity upang magamit bilang gabay upang makamit ang real-world optimal na istraktura ng kabisera. Ang tumutukoy sa isang malusog na timpla ng utang at equity ay nag-iiba ayon sa mga industriya na kasangkot, linya ng negosyo, at yugto ng pag-unlad ng isang kumpanya at maaari ring mag-iba sa paglipas ng panahon dahil sa mga panlabas na pagbabago sa mga rate ng interes at kapaligiran ng regulasyon.
Gayunpaman, dahil ang mga mamumuhunan ay mas mahusay na ilagay ang kanilang pera sa mga kumpanya na may malakas na mga sheet ng balanse, nararapat na ang pinakamainam na balanse sa pangkalahatan ay dapat sumalamin sa mas mababang antas ng utang at mas mataas na antas ng equity.
