Bago ang pandaigdigang krisis sa pananalapi (GFC), ang panganib ng pagkatubig ay wala sa radar ng lahat. Ang mga pinansiyal na modelo ay regular na tinanggal na peligro ng pagkatubig. Ngunit sinenyasan ng GFC ang isang pag-update upang maunawaan ang panganib ng pagkatubig. Ang isang kadahilanan ay isang pagsang-ayon na ang krisis ay nagsasama ng isang tumatakbo sa di-deposito, sistema ng pagbabangko ng anino - mga tagapagbigay ng panandaliang financing, lalo na sa merkado ng repo - sistematikong paghinto ng pagkatubig. Ginawa nila ito nang hindi direkta ngunit hindi maikakaila sa pamamagitan ng pagdaragdag ng mga haircuts ng collateral.
Matapos ang GFC, ang lahat ng mga pangunahing institusyong pampinansyal at gobyerno ay lubos na nakakaalam sa panganib na ang pag-alis ng pagkatubig ay maaaring maging isang bastos na kasabwat sa paglilipat ng mga shocks sa system - o kahit na pagpalala ng contagion.
Mga Key Takeaways
- Ang pagkatubig ay kung gaano kadali ang isang asset o seguridad ay maaaring mabili o ibenta sa merkado, at ma-convert sa cash. Mayroong dalawang magkakaibang mga uri ng peligro ng pagkatubig: Ang pagpondohan ng pagkatubig at panganib ng pagkatubig ng merkado. ang tagapangasiwa ng korporasyon na nagtatanong kung ang kumpanya ay maaaring pondohan ang mga pananagutan nito.Market o panganib ng pagkatubig ng asset ay walang halaga sa pag-aari o ang kawalan ng kakayahan na madaling lumabas sa isang posisyon. Ang pinakatanyag at pinakapangit na sukatan ng pagkatubig ay ang pagkalat ng bid-ask - isang mababa o makitid na bid-ask spread ay sinasabing masikip at may posibilidad na ipakita ang mas maraming likido na merkado.
Ano ang Panganib sa Katubusan?
Ang pagkatubig ay isang term na ginamit upang sumangguni sa kung gaano kadali ang isang asset o seguridad ay maaaring mabili o ibenta sa merkado. Karaniwang inilalarawan nito kung gaano kabilis ang mai-convert sa cash. Mayroong dalawang magkakaibang uri ng panganib ng pagkatubig. Ang una ay ang pagpopondo ng pagkatubig o panganib ng daloy ng cash, habang ang pangalawa ay ang panganib ng pagkatubig sa merkado, na tinukoy din bilang panganib sa asset / produkto.
Panganib sa Pagkalugi sa Pondo
Ang panganib ng pondo o cash flowity ay ang pangunahing pag-aalala ng isang korporasyon ng korporasyon na nagtanong kung ang kumpanya ay maaaring pondohan ang mga pananagutan. Ang isang klasikong tagapagpahiwatig ng peligro ng pagkatubig sa pagpopondo ay ang kasalukuyang ratio (kasalukuyang mga assets / kasalukuyang pananagutan) o, para sa bagay na iyon, ang mabilis na ratio. Ang isang linya ng kredito ay magiging isang klasikong nagpapagaan.
Panganib sa Pagkalugi sa Market
Ang panganib sa pagkatubig sa merkado o pag-aari ay katangi-tanging pag-aari. Ito ang kawalan ng kakayahan upang madaling lumabas sa isang posisyon. Halimbawa, maaari nating pag-aari ang real estate ngunit, dahil sa masamang kondisyon sa pamilihan, maaari lamang itong ibenta nang napipintong sa isang presyo ng pagbebenta ng sunog. Tiyak na may halaga ang pag-aari, ngunit habang pansamantalang sumingaw ang mga mamimili, hindi maisasakatuparan ang halaga.
Isaalang-alang ang virtual na kabaligtaran nito, isang bono sa Treasury ng US. Totoo, ang isang bono sa Treasury ng Estados Unidos ay itinuturing na halos walang panganib na kaunti habang iniisip ang default ng gobyerno ng US. Ngunit bilang karagdagan, ang bono na ito ay may labis na mababang peligro ng pagkatubig. Ang may-ari nito ay madaling lumabas sa posisyon sa umiiral na presyo ng merkado. Ang mga maliliit na posisyon sa S&P 500 stock ay magkatulad na likido. Maaari silang mabilis na lumabas sa presyo ng merkado. Ngunit ang mga posisyon sa maraming iba pang mga klase ng pag-aari, lalo na sa mga alternatibong mga pag-aari, ay hindi maaaring lumabas nang madali. Sa katunayan, maaari pa nating tukuyin ang mga alternatibong assets bilang mga may mataas na peligro ng pagkatubig.
Pag-unawa sa Panganib sa Katubig
Ang panganib ng pagkatubig sa merkado ay maaaring maging isang function ng mga sumusunod:
- Ang microstructure ng merkado. Ang mga palitan tulad ng mga futures futures ay karaniwang malalim na merkado, ngunit maraming mga merkado ng over-the-counter (OTC) ang payat.Asset type. Ang mga simpleng pag-aari ay mas likido kaysa sa kumplikadong mga pag-aari. Halimbawa, sa krisis, ang mga CDO-parisukat — ang CDO 2 ay nakabalangkas na mga tala na kolateralized ng mga sanga ng CDO — naging napaka-katangi-tangi dahil sa kanilang pagiging kumplikado.Substitution. Kung ang isang posisyon ay madaling mapalitan ng isa pang instrumento, ang mga gastos sa pagpapalit ay mababa at ang pagkatubig ay may posibilidad na maging mas mataas.Time horizon. Kung ang pangangailangan ng nagbebenta ay may kadalian, ito ay may posibilidad na palalain ang peligro ng pagkatubig. Kung ang isang nagbebenta ay mapagpasensya, kung gayon ang panganib ng pagkatubig ay hindi gaanong banta.
Pansinin ang karaniwang tampok ng parehong uri ng panganib ng pagkatubig: Sa isang kahulugan, kapwa nila kasangkot ang katotohanan na walang sapat na oras. Ang pagiging kakulangan sa pangkalahatan ay isang problema na maaaring malutas nang mas maraming oras.
Larawan ni Julie Bang © Investopedia 2020
Mga Panukala ng Panganib sa Pagkalugi sa Market
Mayroong hindi bababa sa tatlong mga pananaw sa pagkatubig sa merkado tulad ng bawat figure sa itaas. Ang pinakatanyag at pinakapangit na panukalang-batas ay ang pagkalat ng bid-ask. Ito ay tinatawag ding lapad. Ang isang mababa o makitid na pag-bid-ask spread ay sinasabing masikip at may posibilidad na ipakita ang isang mas likidong merkado.
Ang kalaliman ay tumutukoy sa kakayahan ng merkado na sumipsip sa pagbebenta o paglabas ng isang posisyon. Ang isang indibidwal na namumuhunan na nagbebenta ng mga pagbabahagi ng Apple, halimbawa, ay hindi malamang na nakakaapekto sa presyo ng pagbabahagi. Sa kabilang banda, ang isang namumuhunan sa institusyonal na nagbebenta ng isang malaking bloke ng pagbabahagi sa isang maliit na kumpanya ng capitalization ay marahil maging sanhi ng pagbagsak ng presyo. Sa wakas, ang kahinahon ay tumutukoy sa kakayahan ng merkado na mag-bounce pabalik mula sa pansamantalang hindi tamang mga presyo.
Upang buod:
- Ang pagkalat ng bid-ask ay kumikilos ng pagkatubig sa sukat ng presyo at isang tampok ng merkado, hindi ang nagbebenta o posisyon ng nagbebenta. Ang mga pinansiyal na modelo na isinasama ang bid-ask spread spread para sa exogenous liquidity at ay exogenous liquidity models.Paglalaki ng laki, na nauugnay sa merkado, ay isang tampok ng nagbebenta. Ang mga modelo na gumagamit ng panukalang ito ay pagkatubig sa sukat ng dami at sa pangkalahatan ay kilala bilang mga modelo ng endogenous na pagkatubig. Ang mga panukalang batas ay sumusukat sa pagkatubig sa mga sukat ng oras at ang mga naturang modelo ay kasalukuyang bihirang.
Sa isang matinding, mataas na pagkatubig ng merkado ay mailalarawan ng may-ari ng isang maliit na posisyon na nauugnay sa isang malalim na merkado na lumabas sa isang masikip na bid-ask spread at isang lubos na nababanat na merkado.
Ang isang mababa o makitid na pag-bid-ask spread ay sinasabing masikip at may posibilidad na ipakita ang isang mas likidong merkado.
Ano ang Tungkol sa Dami?
Ang dami ng trading ay isang tanyag na sukatan ng pagkatubig ngunit ngayon ay itinuturing na isang tagapagpahiwatig na flawed. Ang dami ng mataas na trading ay hindi kinakailangang magpahiwatig ng mataas na pagkatubig. Ang Flash Crash noong Mayo 6, 2010, pinatunayan ito ng masakit at konkretong mga halimbawa.
Sa kasong iyon, ayon sa Seguridad at Exchange Commission (SEC), ang mga nagbebenta ng mga algorithm ay nagpapakain ng mga order sa system nang mas mabilis kaysa sa maaari nilang maisagawa. Tumalon ang dami, ngunit maraming mga order ng backlog ay hindi napuno. Ayon sa SEC, "lalo na sa mga oras ng makabuluhang pagkasumpong, ang mataas na dami ng trading ay hindi kinakailangan isang maaasahang tagapagpahiwatig ng pagkatubig ng merkado."
Pagsasama ng Panganib sa Katubigan
Sa kaso ng labis na peligro ng pagkatubig, isang diskarte ay ang paggamit ng pagkalat ng bid-ask upang direktang ayusin ang panukat. Mangyaring tandaan: Ang mga modelo ng peligro ay naiiba kaysa sa mga modelo ng pagpapahalaga at ipinapalagay ng pamamaraang ito na may napapansin na mga presyo ng bid / magtanong.
Ilarawan natin na may halaga-sa-peligro (VAR). Ipagpalagay na ang pang-araw-araw na pagkasumpong ng isang $ 1, 000, 000 posisyon ay 1.0%. Ang posisyon ay may positibong inaasahang pagbabalik, na tinukoy din bilang naaanod, ngunit bilang ang aming abot-tanaw araw-araw, dinadala namin ang aming maliit na araw-araw na inaasahan na babalik sa zero. Ito ay isang pangkaraniwang kasanayan. Kaya hayaan ang inaasahang pang-araw-araw na pagbabalik ng pantay na zero. Kung ang mga pagbabalik ay karaniwang ipinamamahagi, kung gayon ang one-tailed na lihis sa 5.0% ay 1.65. Iyon ay, ang 5% kaliwang buntot ng normal na pamamahagi ay 1.65 karaniwang mga paglihis sa kaliwa ng ibig sabihin. Bilang karagdagan, nakukuha namin ang resulta na ito sa = NORM.S.INV (5%) = -1.645.
Ang 95% na halaga sa panganib (VAR) ay ibinibigay ng:
$ 1, 000, 000 * 1.0% pagkasumpungin * 1.65 = $ 16, 500
Sa ilalim ng mga pagpapalagay na ito, masasabi nating "lamang ng 1/20 araw (5% ng oras) inaasahan namin na ang pang-araw-araw na pagkawala ay lalampas sa $ 16, 500." Ngunit hindi ito nababagay para sa pagkatubig.
Ipagpalagay natin ang posisyon ay nasa isang solong stock kung saan ang presyo ng hiling ay $ 20.40 at ang presyo ng bid ay $ 19.60, na may midpoint na $ 20. Sa mga porsyento na termino ang pagkalat (%) ay:
($ 20.40 - $ 19.60) ÷ $ 20 = 4.0%
Ang buong pagkalat ay kumakatawan sa gastos ng isang pag-ikot ng paglalakbay: Pagbili at pagbebenta ng stock. Ngunit, dahil interesado lamang kami sa gastos ng pagkatubig kung kailangan nating lumabas (ibenta) ang posisyon, ang pagsasaayos ng pagkatubig ay binubuo ng pagdaragdag ng isang kalahati (0.5) na pagkalat. Sa kaso ng VaR, mayroon kami:
- Gastos ng pagkatubig (LC) = 0.5 x pagkakalat ng nababagay na VaR (LVaR) = posisyon ($) *, orLiquidity-adjust VaR (LVaR) = posisyon ($) *.
Sa aming halimbawa, LVaR = $ 1, 000, 000 * = $ 36, 500
Sa ganitong paraan, ang pagsasaayos ng pagkatubig ay nagdaragdag ng VaR sa pamamagitan ng isang kalahati ng pagkalat ($ 1, 000, 000 * 2% = + $ 20, 000).
Ang Bottom Line
Ang peligro ng pagkatubig ay maaaring maihiwalay sa pagpopondo (cash-flow) o peligro sa pagkatubig (market). Ang pagpopondo ng likido ay may posibilidad na ipakita bilang panganib sa kredito, o ang kawalan ng kakayahang pondohan ang mga pananagutan ay gumagawa ng mga pagkukulang. Ang panganib ng pagkatubig sa merkado ay nagpapakita ng panganib sa pamilihan, o ang kawalan ng kakayahang magbenta ng isang asset ay nagtutulak sa presyo ng merkado nito, o mas masahol pa, ay hindi mababago ang presyo ng merkado. Ang panganib ng pagkatubig sa merkado ay isang problema na nilikha ng pakikipag-ugnayan ng nagbebenta at mamimili sa merkado. Kung ang posisyon ng nagbebenta ay malaking kamag-anak sa merkado, ito ay tinatawag na endogenous na pagkatubig sa pagkatubig (isang tampok ng nagbebenta). Kung ang merkado ay nag-urong ng mga mamimili, ito ay tinatawag na labis na peligro ng pagkatubig - isang katangian ng merkado na isang koleksyon ng mga mamimili - isang tipikal na tagapagpahiwatig dito ay isang malawak na malawak na pagkalat ng bid-ask.
Ang isang karaniwang paraan upang maisama ang panganib ng pagkatubig ng merkado sa isang modelo ng peligro sa pananalapi (hindi kinakailangan isang modelo ng pagpapahalaga) ay upang ayusin o "parusa" ang panukala sa pamamagitan ng pagdaragdag / pagbabawas ng isang kalahati ng pagkalat ng bid-ask.
