Si Warren Buffett ay pinarangalan ng mga dekada bilang isa sa mga pinakadakilang henyo sa pamumuhunan sa lahat ng oras, ngunit ang pinalawak na underperformance ng firm na pinamumunuan niya bilang CEO, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), ay nagastos sa kanya ng matagal na mga tagasunod sa isang pabilis na rate. Isa sa mga ito ay si David Rolfe, ang punong opisyal ng pamumuhunan (CIO) ng mga Kasosyo sa Wedgewood, isang kompanya ng pamumuhunan na may higit sa $ 2 bilyon sa mga ari-arian sa ilalim ng pamamahala (AUM), na nagbebenta ng kanyang buong stake Berkshire pagkatapos ng higit sa 20 taon.
"Ang hinlalaki na pagsuso ay hindi pinutol ang mustasa ng Heinz sa panahon ng Great Bull Market ng 2009-2019, " isinulat ni Rolfe sa liham ng kliyente ng Cougewood Partner ng 3Q 2019. "Ang Great Bull ay maaaring maging isang helluva ng isang kamangha-manghang pagtanggi sa karera para sa Messrs. Buffett at Munger." Sa halip, si Berkshire ay isang kilalang-kilala sa merkado, tulad ng isinulat ni Rolfe: "Sa katunayan, mula noong nagsimula ang Great Bull noong Marso 9, 2009, Ang stock ng Berkshire Hathaway B ay isang kilalang + 269% sa pamamagitan ng huling pagtatapos ng ika-3 quarter. Sa parehong oras ng panahon, ang S&P 500 Index ay umabot sa + 370%."
Mga Key Takeaways
- Ang pagganap ni Berkshire Hathaway ay nag-lagay sa merkado sa loob ng maraming taon. Ang isang matagal na malaking mamumuhunan ay nagsulat ng isang nasusungit na kritika ng Buffett.Ang namumuhunan na ito ay nakakakita ng maraming mga pagkakamali at hindi nakuha ng mga oportunidad sa pamamagitan ng Buffett. Naniniwala rin siya na dapat ibalik ni Buffett ang kapital sa mga shareholders.
Kahalagahan para sa mga namumuhunan
Ang pagganap ni Berkshire noong 2019 ay naging kabiguan lamang. Para sa taon-sa-kapalaran sa pamamagitan ng Oktubre 15, kapwa ang mga pagbabahagi ng A at B ay hindi bababa sa 3%, habang ang S&P 500 ay lumampas ng halos 20%.
Binanggit ni Rolfe ang apat na punong mga kadahilanan para sa kanyang pagkawala ng tiwala sa Buffett. Ito ang: mga botched na pamumuhunan sa KraftHeinz at IBM; hindi nakuha ang mga oportunidad na bumili ng mga malalaking panalo tulad ng Visa, MasterCard, Costso at Microsoft; isang hindi mahusay na naisakatuparan acquisition diskarte at pagkabigo upang gumawa ng sapat na malaking deal; at hindi pagbabalik ng bundok ng cash ng Berkshire sa mga namumuhunan sa pamamagitan ng stock buyback at dividends.
Mga Botong Pamumuhunan. Ang Kraft Heinz Co (KHC) ay nabuo bilang isang resulta ng isang pagsasama na suportado ni Buffett, ngunit ang pinagsamang kumpanya ay naging isang talo, nakalulungkot na Berkshire na may hindi natanto na pagkawala ng higit sa $ 1 bilyon, mga tala ni Barron. Samantala, ang kanyang stake sa International Business Machines Corp. (IBM) ay gumawa ng isang malaking halaga ng mas mababa sa 5% sa paglipas ng 6 na taon, 2011 hanggang 2017, bawat GuruFocus.
Nawalang Opportunities. Si Rolfe ay nagluluksa, na binabanggit ang mga natamo sa merkado ng toro ng stock na ito sa pamamagitan ng 3Q 2019: "Ang Mastercard ay isang nakamamanghang + 1, 521%. Si Visa ay isang malapit na nakamamanghang + 1, 137%. Hindi lahat ay nawala, bagaman. Ang dalawang mga CIO lieutenant ng CIO ni Buffett ay kasalukuyang nagmamay-ari ng parehong mga stock. sa isang pinagsamang bigat ng lamang ng isang hinlalaki na pagsuso ng 1.50% ng kasalukuyang portfolio ng equity ng Berkshire. Ang kasalukuyang pinagsamang pagtimbang ay dapat na 15.00% !."
Nagpapatuloy si Rolfe sa mga nakakatakot na pahayag na ito: "Dalawang iba pang mga layup ay ang Costco at Microsoft. Si Buffett ay nagkaroon ng kanyang pagtatapon ng walang kapantay na dalubhasang pagtuturo sa bawat kumpanya sa kanyang bulsa ng maraming taon - ngunit sa walang pag-avail ng shareholder. Si Charlie Munger ay naging direktor sa Costco sa loob ng 22 na taon. Ang stock ng Costco na Great Bull ay nakakuha ng + 522%. Sa sandaling muli, hindi lahat ay nawala. Ang mga tenyente ni Buffett ay kasalukuyang nagmamay-ari ng 0.55% na posisyon sa Costco."
Sa Microsoft, idinagdag niya: "Higit pang mga pamamanhid ay ang Microsoft. Una nang nakilala ni Buffett si Bill Gates halos 30 taon na ang nakararaan. Naging mabilis silang matalik na kaibigan. Noong 2004, sumali si Gates sa lupon ng mga direktor ng Berkshire. Marahil ay gumugol si Buffett ng maraming oras sa pakikipag-usap sa Gates (Gates Foundation at naglalaro din ng tulay) bawat araw kaysa sa mga pangunahing empleyado ng bise-chairman ng Berkshire na sina Ajit Jain at Greg Abel… Ang nakuha ng stock ng Great Bull Market ng Microsoft ay + 657%."
Tumingin sa Unahan
Ang malaking pondo ng pensiyon ng publiko ay lilitaw na naiiba sa kanilang mga pananaw sa stock ng Berkshire. Ang Overnon's Public Employees 'Retirement Fund (OPERF), ang ika-42 na pinakamalaking pampublikong pondo sa pensiyon sa mundo sa pamamagitan ng mga ari-arian, pinutol ang mga paghawak nito sa stock na Bks klase ng Berkshire sa 39% noong 2Q 2019, sa pamamagitan ng pagbebenta ng 141, 822 pagbabahagi ng Class B, bawat Barron. Ang kanilang natitirang taya ng 222, 763 pagbabahagi ng Class B Berkshire ay nagkakahalaga ng tungkol sa $ 47 milyon sa kasalukuyang presyo.
Ang sistema ng pensiyon ng New Jersey "ay nasa isang krisis, " tulad ng sinabi ng pangulo ng senado ng estado noong Mayo, sa bawat Barron, na tala na, noong Hunyo 30, 2018, ang mga ari-arian ng pondo ay 38.4% lamang ng mga pananagutan. Bawat parehong ulat, ang pondo ay binili ng halos $ 100 milyon ng pagbabahagi ng Berkshire class B sa 2Q 2019. Kung ito ay kumakatawan sa isang desperadong ilipat o isang prescient na muling pagtatatag ng Buffett, sasabihin lamang ng oras.
