Ang halaga-sa-panganib (VaR) ay isang malawak na ginagamit na panukala ng panganib ng downside na pamumuhunan para sa isang solong pamumuhunan o isang portfolio ng mga pamumuhunan. Binibigyan ng VaR ang maximum na dolyar na pagkawala sa isang portfolio sa loob ng isang tiyak na tagal ng oras para sa isang tiyak na antas ng kumpiyansa. Kadalasan ang antas ng kumpiyansa ay pinili upang magbigay ng isang indikasyon ng panganib sa buntot; iyon ay, ang panganib ng bihirang, matinding mga kaganapan sa merkado.
Halimbawa, batay sa isang pagkalkula ng VaR, ang isang mamumuhunan ay maaaring 95% tiwala na ang maximum na pagkawala sa isang araw sa isang $ 100 equity investment ay hindi lalampas sa $ 3. Ang VaR ($ 3 sa halimbawang ito) ay maaaring masukat gamit ang tatlong magkakaibang pamamaraan. Ang bawat pamamaraan ay umaasa sa paglikha ng isang pamamahagi ng mga pagbabalik ng pamumuhunan; maglagay ng isa pang paraan, ang lahat ng posibleng pagbabalik sa pamumuhunan ay itinalaga ng isang posibilidad ng paglitaw sa isang tinukoy na tagal ng oras. (Tingnan din ang Isang Panimula sa Halaga sa Panganib (VaR) .)
Gaano katumpakan ang VaR?
Kapag napili ang isang pamamaraan ng VaR, ang pagkalkula ng VaR ng isang portfolio ay isang medyo tapat na ehersisyo. Ang hamon ay namamalagi sa pagtatasa ng kawastuhan ng panukala at, sa gayon, ang kawastuhan ng pamamahagi ng mga pagbabalik. Ang pagkaalam ng kawastuhan ng panukala ay partikular na mahalaga para sa mga institusyong pampinansyal dahil ginagamit nila ang VaR upang matantya kung magkano ang cash na kailangan nila upang magreserba upang masakop ang mga potensyal na pagkalugi. Ang anumang mga kamalian sa modelo ng VaR ay maaaring nangangahulugan na ang institusyon ay hindi humahawak ng sapat na mga reserba at maaaring humantong sa mga makabuluhang pagkalugi, hindi lamang para sa institusyon ngunit potensyal para sa mga depositors, indibidwal na mamumuhunan at corporate kliyente. Sa matinding mga kondisyon ng merkado tulad ng mga sinusubukan na makuha ng VaR, ang mga pagkalugi ay maaaring sapat na malaki upang maging sanhi ng pagkalugi. (Tingnan din ang Kailangan mong Malaman Tungkol sa Pagkalugi. )
Paano Mag-backtest ng isang VaR Model para sa Katumpakan
Ang mga namamahala sa peligro ay gumagamit ng isang pamamaraan na kilala bilang backtesting upang matukoy ang kawastuhan ng isang modelo ng VaR. Ang backtesting ay nagsasangkot ng paghahambing ng kinakalkula na panukat na VaR sa aktwal na pagkalugi (o mga nadagdag) na nakamit sa portfolio. Ang isang backtest ay nakasalalay sa antas ng kumpiyansa na ipinapalagay sa pagkalkula. Halimbawa, ang namumuhunan na kinakalkula ang isang araw na VaR na $ 3 sa isang $ 100 na pamumuhunan na may 95% na kumpiyansa ay aasahan ang isang araw na pagkawala sa kanyang portfolio na lalampas sa $ 3 lamang 5% ng oras. Kung naitala ng mamumuhunan ang aktwal na pagkalugi sa loob ng 100 araw, ang pagkawala ay lalampas sa $ 3 sa eksaktong limang ng mga araw na iyon kung ang modelo ng VaR ay tumpak. Ang isang simpleng backtest stacks up ang aktwal na pamamahagi ng pagbabalik laban sa pamamahagi ng pagbabalik ng modelo sa pamamagitan ng paghahambing ng proporsyon ng aktwal na mga pagbubukod ng pagkawala sa inaasahang bilang ng mga pagbubukod. Ang backtest ay dapat gumanap sa isang sapat na mahabang panahon upang matiyak na may sapat na aktwal na mga obserbasyon sa pagbabalik upang lumikha ng isang aktwal na pamamahagi ng pagbabalik. Para sa isang araw na panukalang VaR, ang mga namamahala sa peligro ay karaniwang gumagamit ng isang minimum na panahon ng isang taon para sa pag-backtest.
Ang simpleng backtest ay may pangunahing disbentaha: nakasalalay ito sa sample ng aktwal na pagbabalik na ginamit. Isaalang-alang muli ang namumuhunan na kinakalkula ang isang $ 3 isang araw na VaR na may kumpiyansa na 95%. Ipagpalagay na ang mamumuhunan ay nagsagawa ng isang backtest higit sa 100 araw at natagpuan eksaktong limang mga pagbubukod. Kung ang mamumuhunan ay gumagamit ng ibang panahon na 100-araw, maaaring mas kaunti o isang mas malaking bilang ng mga pagbubukod. Ang halong pag-asa na ito ay nagpapahirap upang matiyak ang kawastuhan ng modelo. Upang matugunan ang kahinaan na ito, maaaring maipatupad ang mga istatistika na pagsusuri upang matindi ang ilaw kung ang isang backtest ay nabigo o lumipas.
Ano ang Gagawin kung ang Backtest Fail
Kapag nabigo ang isang backtest, mayroong isang bilang ng mga posibleng sanhi na kailangang isaalang-alang:
Ang Maling Pamamahagi ng Pagbabalik
Kung ang pamamaraan ng VaR ay ipinagpapalagay ang isang pamamahagi ng pagbabalik (halimbawa, isang normal na pamamahagi ng mga pagbabalik), posible na ang pamamahagi ng modelo ay hindi mahusay na angkop sa aktwal na pamamahagi. Ang mga pagsusulit sa kabutihang-angkop na istatistika ay maaaring magamit upang masuri na ang pamamahagi ng modelo ay umaangkop sa aktwal na sinusunod na data. Bilang kahalili, isang pamamaraan ng VaR na hindi nangangailangan ng isang pagpapalagay sa pamamahagi ay maaaring magamit.
Isang Hindi Natukoy na Modelong VaR
Kung ang modelo ng VaR ay nakakakuha, sabihin, panganib lamang sa merkado ng equity habang ang portfolio ng pamumuhunan ay nakalantad sa iba pang mga panganib tulad ng panganib sa rate ng interes o panganib sa palitan ng dayuhan, ang modelo ay hindi mali-mali. Bilang karagdagan, kung ang modelo ng VaR ay nabigo upang makuha ang mga ugnayan sa pagitan ng mga peligro, itinuturing na hindi sinasadya. Maaari itong maitama sa pamamagitan ng kasama ang lahat ng mga naaangkop na mga panganib at nauugnay na mga ugnayan sa modelo. Mahalagang suriin muli ang modelo ng VaR tuwing may mga bagong panganib na idinagdag sa isang portfolio.
Pagsukat ng Tunay na Pagkalugi
Ang aktwal na pagkalugi sa portfolio ay dapat na kinatawan ng mga panganib na maaaring mai-modelo. Mas partikular, ang aktwal na pagkalugi ay dapat ibukod ang anumang mga bayarin o iba pang mga gastos o kita. Ang mga pagkawala na kumakatawan sa mga panganib na maaaring mai-modelo ay tinutukoy bilang "malinis na pagkalugi." Ang mga kasama rito ang mga bayarin at iba pang mga naturang item ay kilala bilang "maruming pagkalugi." Ang pag-backtest ay dapat palaging gawin gamit ang malinis na pagkalugi upang matiyak ang isang katulad na paghahambing.
Iba pang mga Pagsasaalang-alang
Mahalaga na huwag umasa sa isang modelo ng VaR dahil lamang ito ay pumasa sa isang backtest. Bagaman nag-aalok ang VaR ng kapaki-pakinabang na impormasyon tungkol sa pinakamalala-case na pagkakalantad sa panganib, lubos itong nakasalalay sa pagbabahagi ng pagbabalik na ginagamit, lalo na ang buntot ng pamamahagi. Dahil ang mga kaganapan sa buntot ay sobrang madalang, ang ilang mga praktista ay nagtaltalan na ang anumang pagtatangka upang masukat ang mga posibilidad ng buntot batay sa pagmamasid sa kasaysayan ay likas na kapintasan. Ayon sa Reuters, "dumating si VaR para sa pinainit na kritisismo kasunod ng krisis sa pananalapi dahil maraming mga modelo ang nabigo upang mahulaan ang lawak ng mga pagkalugi na sumira sa maraming malalaking bangko noong 2007 at 2008."
Ang dahilan? Ang mga merkado ay hindi nakaranas ng isang katulad na kaganapan, kaya hindi ito nakuha sa mga buntot ng mga pamamahagi na ginamit. Matapos ang 2007 krisis sa pananalapi, naging malinaw din na ang mga modelo ng VaR ay hindi kayang makuha ang lahat ng mga panganib; halimbawa, batayang peligro. Ang mga karagdagang panganib ay tinukoy bilang "panganib na hindi sa VaR" o RNiV.
Sa isang pagtatangka upang matugunan ang mga kakulangan, ang mga tagapamahala ng peligro ay pupunan ang panukalang-batas ng VaR kasama ang iba pang mga hakbang sa peligro at iba pang mga pamamaraan tulad ng pagsubok sa stress.
Ang Bottom Line
Ang halaga-sa-Panganib (VaR) ay isang sukatan ng pinakamalala-pagkalugi na kaso sa isang tinukoy na tagal ng oras na may isang tiyak na antas ng kumpiyansa. Ang pagsukat ng VaR hinges sa pamamahagi ng mga pagbabalik ng pamumuhunan. Upang masuri kung tumpak na kumakatawan ang modelo o totoo, ang pagsasakatuparan ay maaaring isagawa. Ang isang nabigong backtest ay nangangahulugan na ang modelo ng VaR ay dapat na suriin muli. Gayunpaman, ang isang modelo ng VaR na pumasa sa isang backtest ay dapat pa dinagdagan ng iba pang mga hakbang sa peligro dahil sa mga pagkukulang ng pagmomodelo ng VaR. (Tingnan din Kung Paano Kalkulahin ang Iyong Pagbabalik sa Pamuhunan. )
