Noong 2008, naglabas ng hamon si Warren Buffett sa industriya ng pondo ng halamang-bakod, na sa kanyang pananaw ay sisingilin ang labis na bayarin na ang mga palabas ng pondo ay hindi makatwiran. Tinanggap ng Protégé Partners LLC, at inilagay ng dalawang partido ang isang halagang milyong dolyar.
Nanalo si Buffett ng pusta, sumulat si Ted Seides sa isang Bloomberg op-ed noong Mayo. Ang tagapagtaguyod ng Protégé, na naiwan sa pondo noong 2015, ay nagkamit ng pagkatalo nang maaga ang naka-iskedyul na wrap-up ng paligsahan noong Disyembre 31, 2017, pagsulat, "para sa lahat ng mga hangarin at layunin, natapos ang laro. Nawala ako."
Sa huli ay matagumpay na pagtatalo ni Buffett ay, kabilang ang mga bayarin, gastos at gastos, ang isang pondo ng S&P 500 index ay makakapal sa isang napili ng portfolio ng mga pondo ng bakod sa loob ng 10 taon. Ang pusta pit dalawang pangunahing pilosopiya sa pamumuhunan laban sa bawat isa: pasibo at aktibong pamumuhunan.
Isang Wild Ride
Ang Buffett ay maaaring ang kusang aktibong mamumuhunan, ngunit malinaw na hindi iniisip ng sinumang iba pa. Marami siyang sinabi sa kanyang pinakahuling liham sa Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) shareholders, napetsahan noong Pebrero 225, 2017. Ipinagpuri ni Buffett na mayroong "walang alinlangan" na lalabas sa tuktok kapag natapos ang paligsahan.. (Tingnan din, Ang 'Next Warren Buffett' Sumpa ay Tunay. )
Ang kanyang tagumpay ay hindi palaging tila tiyak. Di-nagtagal pagkatapos magsimula ang taya ay noong Enero 1, 2008, ang tangke ng palengke, at ang mga pondo ng halamang-bakod ay nakapagpakita ng kanilang malakas na suit: pag-upo. Nawala ang pondo ng index ng Buffett na 37.0% ng halaga nito, kumpara sa mga pondo ng halamang-bakod '23.9%. Pagkatapos ay tinalo ni Buffett ang Protégé sa bawat taon mula 2009 hanggang 2014, ngunit tumagal ng apat na taon upang mahuli ang mga pondo ng halamang-singaw sa mga tuntunin ng pagbabalik. (Tingnan din, Bayad sa Hedge Fund: Mga Eksotikong Gastos. )
Noong 2015, nahuli ni Buffett ang karibal ng pondo ng bakod sa kauna-unahan mula noong 2008, na nakakuha ng 1.4% kumpara sa Protégé na 1.7%. Ngunit nakita ng 2016 na nakakuha ng 11, 9% ang Buffett sa 0.9% ni Protégé. Ang isa pang pagbagsak ay maaaring maiisip na ibalik ang kalamangan sa Protégé, ngunit hindi nangyari iyon. Sa pagtatapos ng 2016, ang index bet bet ng index ng index ay nakakuha ng 7.1% bawat taon, o $ 854, 000 sa kabuuan, kumpara sa 2.2% bawat taon para sa mga pick ng Protégé - $ 220, 000 lamang sa kabuuan.
Sa kanyang sulat ng shareholder, sinabi ni Buffett na naniniwala siya na ang mga tagapamahala ng pondo ng hedge na kasangkot sa pusta ay "matapat at matalinong mga tao, " ngunit idinagdag, "ang mga resulta para sa kanilang mga namumuhunan ay mapanglaw - talagang naiinis." At nabanggit niya na ang dalawang-at-dalawampu na istraktura ng bayad na karaniwang pinagtibay ng mga pondo ng halamang-bakod (2% pamamahala ng bayad kasama ang 20% ng kita) ay nangangahulugang ang mga tagapamahala ay "naligo sa kabayaran" sa kabila, madalas na sapat, na nagbibigay lamang ng "esoteric gibberish" bilang kapalit.
Sa huli, inamin ni Seides ang lakas ng argumento ni Buffett: "Tama siya na mataas ang mga bayarin sa hedge-fund, at ang kanyang pangangatuwiran ay nakakumbinsi. Ang mga bayarin ay mahalaga sa pamumuhunan, walang duda tungkol dito." Ang index fund na pinili ni Buffett (tingnan sa ibaba para sa mga detalye) ay nagsingil ng isang ratio ng gastos na 0.04% lamang, ayon sa Morningstar.
Sa kanyang liham, tinantya ni Buffett na ang pinansiyal na "mga piling tao" ay nag-aaksaya ng $ 100 bilyon o higit pa sa nakaraang dekada sa pamamagitan ng pagtanggi na manirahan para sa mga pondo ng murang halaga, ngunit itinuro na ang pinsala ay hindi limitado sa 1% -er: pensyon ng estado ang mga plano ay namuhunan sa mga pondo ng bakod, at "ang mga nagresultang pagkukulang sa kanilang mga ari-arian ay sa loob ng mga dekada ay dapat na binubuo ng mga lokal na nagbabayad ng buwis."
Lumutang din sa Buffet ang ideya ng pagtayo ng isang rebulto sa imbentor ng index fund, ang tagapagtatag ng Vanguard Group Inc. na si Jack Bogle.
Lahat ng Tungkol sa mga Bayad?
Tumulak ang mga Seides laban sa ilan sa pasibo na triumphalism ng CEO ng Berkshire. "Ang mga bayarin ay palaging mahalaga, " sulat niya, "ngunit ang panganib sa merkado kung minsan ay mas mahalaga." Ang run-up ng S&P 500 kasunod ng krisis sa pananalapi defied makatwirang inaasahan, Seides Nagtalo, at "ang aking hulaan ay ang pagdodoble sa isang mapagpipilian kasama si Warren Buffett sa susunod na 10 taon ay magtataglay ng higit pa kaysa sa kahit na mga logro ng tagumpay."
Nagtaas din siya ng mga pag-aalinlangan na ang mga bayarin ay ang pagpapasya ng kadahilanan, na itinuturo na ang MSCI All Country World Index ay gumanap na halos naaayon sa mga pondo ng bakod sa pusta. "Ito ay pandaigdigang pag-iba na nasaktan ang pondo ng bakod na babalik kaysa sa mga bayarin, " pagtatapos ni Seides.
Ang mga termino ng taya ng hindi maihahambing na mga sasakyan laban sa bawat isa - mga mansanas at dalandan, o bilang inilalagay ito ng Seides, ang Chicago Bulls at ang Chicago Bears: "mga pondo ng bakod at ang S&P 500 ay naglalaro ng iba't ibang sports." Pagkatapos ay muli, si Seides ay tumaya sa mga tuntunin sa basketball-v.-football, at nakilala niya na lumabas si Buffett sa tuktok: "Kalimutan ang mga Bull at Bears; Kinuha ni Warren ang World Series Champion Chicago Cubs!"
Ano ang Tunay na Taya?
Ang ilang mga detalye tungkol sa gusto ni Buffett at Protégé. Ang perang inilagay ni Buffett ay kanyang sarili, hindi ni Berkshire o sa mga shareholders 'nito. Ang kanyang napiling sasakyan ay ang pondo ng S&P 500 Admiral (VFIAX) ng Vanguard. Ang Protégé's ay ang average na pagbabalik ng limang mga pondo ng mga pondo, nangangahulugang ang mga tagapamahala ng pondo-ng-pondo na pumili ng piniling piniling mga pondo na sakup ang kanilang sarili. Ang mga pondo-ng-pondo na ito ay hindi isiwalat, alinsunod sa mga panuntunan ng SEC sa marketing ng pondo ng halamang-singaw.
Ang milyong dolyar ay pupunta sa Girls Incorporated ng Omaha, dahil nanalo si Buffett. Ang isang panalo para sa Protégé ay makakakita ng mga Kaibigan ng Absolute Return for Kids na nanalo sa palayok. Sa isang kakatwang twist, ang premyo na pera - natigil sa pinaka-mayamot at secure na mga instrumento na magagamit - ay nakita ng pinakamainam na pagbabalik. Ang mga panig sa una ay naglagay ng $ 640, 000 (paghati nang pantay) sa zero-coupon Treasury bond na nakabalangkas upang tumaas sa $ 1 milyon sa loob ng 10 taon. Ngunit ang krisis sa pananalapi ay nakita ang mga rate ng interes na bumagsak at ipinadala ang mga bono hanggang sa halos $ 1 milyon noong 2012.
Sa pamamagitan ng magkakasamang kasunduan, ipinagbili ng mga bettors ang mga bono at binili (aktibong pinamamahalaang) Berkshire B-pagbabahagi, na nagkakahalaga ng $ 1.4 milyon hanggang sa kalagitnaan ng Pebrero 2015. Iyon ang 119% na nagbabalik kapwa ang pondo ng Vanguard at pondo ng Protégé ng pondo mula sa tubig; ang stock ay nagbalik ng isang karagdagang 19.1% mula sa katapusan ng Pebrero 2015 hanggang Setyembre 8, 2017. Kung bumaba ang presyo ng pagbabahagi, garantisadong $ 1 milyon pa ang nanalong kawanggawa; dahil ang palayok ay nanatiling mas malaki kaysa sa orihinal na sumang-ayon na halaga, ang kawanggawa ay makakakuha ng labis.
Ang pera ay hawak ng Long Now Foundation sa San Francisco, isang non-profit na humahawak sa mga partido sa mga pangmatagalang taya na mananagot. Upang mabigyan ng kahulugan kung gaano katagal na nais nilang isipin, inilalagay ng site ang tagal ng taya bilang: "10 taon (02008-02017)." Ang site ay hindi nagtalaga ng tagumpay sa isang partido o sa iba pang pa, ang pag-amin ni Seides ng pagkatalo sa kabila.
Ang pagong at ang kuneho
Sa mga mortal lamang, ito ay maaaring magmukhang isang pusta sa pagitan ng isang dakot ng Masters of the Universe at pangatlong pinakamayaman sa buong mundo, ang Oracle ng Omaha. Ngunit ang Buffett ay may katangian na tumama sa isang mapagpakumbabang talinghaga para sa wager: pagong at liyebre ni Aesop. Habang ang mga pondo ng bakod at pondo ng mga pondo - ang mga hares - nakagapos sa pagitan ng mga kakaibang klase ng pag-aari at masalimuot na derivatives, singilin ang mga mataas na bayarin para sa kanilang mga problema, mga passive index mamumuhunan - ang mga pagong - mag-alala tungkol sa iba pang mga bagay habang ang merkado, makabuluhang panandaliang kaguluhan, unti-unting nakakakuha ng halaga.
Ang Protégé ay nakikita ang mga bagay na naiiba, pagsulat bago magsimula ang pusta, "Ang mga pondo ng Hedge ay hindi naglalabas upang talunin ang merkado. Sa halip, hinahangad nilang makabuo ng positibong pagbabalik sa paglipas ng oras kahit na ano ang kapaligiran ng merkado. Sa tingin nila ibang-iba kaysa sa ginagawa ng tradisyonal na 'kamag-anak na bumalik 'mga namumuhunan, na ang pangunahing layunin ay upang talunin ang merkado, kahit na nangangahulugang mawala lamang ito kaysa sa merkado kapag bumagsak ito "(sa pamamagitan ng mga pamantayang ito, inihatid mismo ni Protégé kung ano ang ipinangako nito). Nagtalo si Protégé na "mayroong isang malawak na agwat sa pagitan ng pagbabalik ng pinakamahusay na pondo ng halamang-bakod at ang average, " na nagbibigay-katwiran sa mga bayarin sa gitna ng argumento. (Tingnan din, Ang Maramihang Mga Istratehiya ng Mga Pondo ng Hedge .)
Ang Bottom Line
Ang bawat isa at ang kanilang ina ay may opinyon tungkol sa mababang bayad, passive index na namumuhunan kumpara sa aktibong pamamahala ng mga pamumuhunan. Ang Buffett-Protégé contest ay nagbibigay ng kumpay para sa mga argumento sa magkabilang panig. Habang nanalo si Buffett ayon sa mga tuntunin ng pusta, ang panig ng pondo ng halamang-bakod ay nagpakita ng mga merito ng kaunting labis na labis na pag-tweak at pruning kasunod ng pag-crash ng 2008, na inilalagay ang mga ito nangunguna sa pondo ng Vanguard ni Buffett hanggang sa 2012. At pinalo ni Protégé ang merkado sa nakaraang siklo: ang kanilang pondo sa punong barko ay nagbalik ng 95% mula 2002 hanggang 2007, walang bayad, kumpara sa 64% para sa S&P 500. Kung ang panahon na tumatakbo mula sa simula ng 2008 bagaman ang 2017 ay nakakita ng pangalawang swoon, maaaring magsulat ang co-founder ng Protégé. mga pahayag ng sassy ng tagumpay sa halip na whatboutist op-eds. Habang ang labanan na ito ay nanalo, ang aktibong pasibo na digmaan ay magagalit sa. (Tingnan din, Ang ETF Economy: Overpaid Execs at 'Absurd Valuations.' )
