Alin ang pinakamahusay: pamamahala ng passive o aktibong pamamahala? Ito ay isang tila simpleng tanong na dapat na masuri sa analytically. Gayunpaman, kapag naghuhukay ka ng isang mas malalim, ang maraming mga layer sa debate na ito ay mabilis na naging maliwanag. Ang matapat na sagot ng istatistika ay na may mga nag-osam na mga panahon kung ang aktibong pamamahala ay hindi napapabagsak at hindi gumanap laban sa average na mga index ng merkado. Sa katunayan, ang tanging pare-pareho ang takbo kapag nagsasaliksik sa paksang ito ay ang mga pasibo na pondo na singilin ang mga mamumuhunan nang mas kaunti para sa problema.
Pag-frame ng Mga Aktibo V. Passive Debate
Ang aktibong laban sa pasibo na debate ay bumababa sa isang kadahilanan: Naniniwala ba ang tagapamahala ng pondo na mas maipapalakas niya ang pinagbabatayan na indeks ng pondo?
Ang mga tagapamahala ng aktibong pondo ay gumagamit ng mataas na stock turnover - madalas na pagbili at pagbebenta ng mga stock - upang tumalon mula sa pagbagsak ng mga pag-aari at sa pagkakaroon ng mga. Ito ay isang form ng lubos na sari-saring pag-iingat. Sinusubaybayan lamang ng mga tagapamahala ng pasadya ang mga pangunahing index ng merkado at panatilihin ang stock turnover - at ang mga bayad na kasama nito - mababa. Ipinapalagay ng passive na diskarte na ang mga merkado ay mabisa at ang mga pondo sa pondo ay makakakuha lamang sa paraan ng mababalik na pagbabalik.
Ang lahat ng mga pondo ng magkakaugnay at pondo na ipinagpalit ng salapi (ETF) ay pinamamahalaan at pinapayuhan sa ilang degree. Kahit na ang mga naka-index na pondo ay hindi maaaring palaging ganap na kopyahin ang portfolio ng kanilang mga salungguhit na mga index, kaya dapat alamin ng mga tagapamahala kung paano punan ang mga gaps.
Ang Ika-21 Siglo: Isang Passive Era
Ang pamamahala ng passive fund ay nagsimula bilang isang konseptong pang-akademiko noong 1970s at hindi talaga nakakakuha ng traksyon hanggang sa sumabog ang Vanguard sa mga eksena kasama ang mga produktong may mababang halaga na na-index. Sa pamamagitan ng 2000, gayunpaman, ang mga passive na pondo ay naging lahat ng galit sa mga namumuhunan na nakakita ng halos isang dekada ng underperformance ng merkado ng mga aktibong tagapamahala.
Mula pa noong una, ang nakalakip na posisyon ng marami ay ang aktibong pondo ay hindi kailanman pagpunta sa talunin ang merkado nang palagi at, mas mahalaga, ang kanilang mataas na bayarin ay magbabawas lamang ng mga nagbabalik na namumuhunan. Mayroong ilang mga katibayan ng paniniwalang ito: Sa isang 10-taong batayan na nagtatapos sa 2013, mas kaunti sa kalahati ng mga aktibong tagapamahala ang bumagsak sa index. Yaong mga na-outperform ay gumawa lamang ng halos - higit sa mas mababa sa 1% - at sinisingil ng mas mataas-kaysa-average na mga bayarin para sa luho.
Pamamahagi ng Pagbabalik at pagkasumpungin
Sa magkahiwalay na pag-aaral sa pagitan ng 2009 at 2014, ipinakita ng pananaliksik ng Vanguard na ang pamamahagi ng mga nagbalik sa mga aktibong tagapamahala ay mas binibigkas. Ang ilang mga tagapamahala ay napakagaling sa kanilang ginagawa, habang ang iba ay mahirap. Halimbawa, sa pagitan ng 2004 at 2014, 50% ng aktibong mga pondo ng paglago ng mid-cap na pinalaki ang benchmark ng istilo; 7% lamang ng mga aktibong mid-cap na halaga ng pondo na naipalabas ang kani-kanilang istilo ng benchmark ng kani-kanilang istilo.
Ang ganitong uri ng pagkasumpong ay isang hindi pinapahalagahan na pananakit para sa mga pangmatagalang mamumuhunan. Ang mga pondo ng pasibo ay nakakakuha ng suliranin sa pamamagitan lamang ng pagiging mas pare-pareho sa pinagsama-samang.
UC Berkeley Study sa umuusbong na Pamamahala sa Pamamahala ng Pamilihan ng Mga Pamilihan
Noong 2012, ang mga tagapayo at mga analyst ng pananaliksik mula sa University of California, ginamit ni Berkeley ang mga diskarte sa ekonometric upang masubukan ang impluwensya ng aktibong pamamahala para sa mga mamumuhunan ng equity ng US. Gumamit ang data ng koponan mula sa TD Ameritrade Research at ang Standard and Poor's NetAdvantage database sa "lahat ng umiiral na pondo ng US at mga ETF na nakatuon sa mga umuusbong na merkado."
Ang mga resulta mula sa pag-aaral ay nagpakita na, bago ang mga buwis at netong mga bayarin, aktibong pinamamahalaan ang magkakaugnay na pondo na nagbunga ng 2.87% na mas mataas kaysa sa mga passively pinamamahalaang pondo sa loob ng isang tatlong taong panahon. Inilarawan ito ng pangkat ng pananaliksik na "isang kapansin-pansin na resulta."
Ang buwis ay hindi nakapagpapabuti ng sitwasyon sa maraming tao. Ang mga passive na pondo na nakalakad pa rin ng 2.75% matapos ang pagsusuri ng regression ay nababagay sa account para sa epekto ng mga buwis sa net return.
Ang pag-aaral na ito ay nagha-highlight ng isang mahalagang debate na hindi nakakakuha ng sapat na atensyon: Ang aktibong pamamahala ay angkop para sa ilang mga sektor o mga segment, ngunit hindi sa iba? Wala pang malinaw na sagot, ngunit tila isang makatwirang tanong.
Mayroon bang Karaniwang Aktibong Pondo Ang Karamihan sa Mga Aktibong Pondo?
Tinutukoy ng pag-aaral ng Berkeley ang mga resulta mula sa maraming iba pang mga pag-aaral, na nagpapahiwatig na halos lahat ng magkaparehong pondo ay hindi pinapabago ng S&P 500, na walang bayad. Ang mga ito ay higit sa lahat ay tumutukoy sa dalawahan na 10-taong pag-aaral na natapos noong 1999 at muli noong 2003, na ang bawat isa ay natagpuan na ang mga aktibong tagapamahala, net labis na pagbabalik, hindi pinapabago ng merkado ng 71% ng oras.
Ang mas maliit na kilala ay dalawang 10-taong pag-aaral na natapos noong 2008 at noong 2013 na nagpakita ng iba't ibang mga resulta. Ang mga pag-aaral na ito, na ginawa ng Vanguard at Morningstar, ay nagpakita na ang taunang labis na pagbabalik ng mga aktibong pondo ay talunin ang stock market ng US na 63% ng oras (2008) at 45% ng oras (2013). Ang mga pag-aaral na ito ay nagmumungkahi na ang aktibong pondo ay mas masahol kaysa sa merkado ng 71% ng oras mula 1989 hanggang 1999 ngunit mas mahusay kaysa sa merkado 63% ng oras mula 1998 hanggang 2008.
Ang pag-aaral ng Vanguard ay itinuro na ang pamunuan ng pagganap sa mga pangkat ng equity ay lumipat "mula sa mga stock ng paglago sa halaga ng mga stock at mula sa mas malaking stock hanggang sa maliit" sa pagitan ng 1999 at 2008 - dalawang mga item na dapat makinabang sa aktibong konstruksyon ng portfolio. Sa katunayan, ang mga stock ng halaga ay natalo sa mga stock ng paglago ng 35% sa panahong ito; ang mga maliliit na takip ay pinalo ang malalaking takip sa pamamagitan ng isang kamangha-manghang 43%. Ang mga pattern na ito ay kadalasang nagpatuloy mula 2008 hanggang 2013.
Konklusyon
Ang isang tao na nagsasabing ang mga tagapamahala ng pasibo ay madalas na gumaganap nang mas mahusay kaysa sa mga aktibong tagapamahala ay magiging tama. Gayunpaman, ang isang tao na tumugon na ang mga aktibong tagapamahala ay madalas na gumaganap ng mas mahusay kaysa sa mga tagapamahala ng pasibo ay magiging tama din.
Tingnan lamang ang data: Sa loob ng 25 taon sa pagitan ng 1990 at 2014, higit sa 50% ng mga aktibong tagapamahala ng malalaking cap na ibinalik ang pagbabalik ng mga passive na malalaking tag-pamamahala sa 1991, 1992, 1993, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004, 2005, 2007, 2008, 2009 at 2013.
Sa parehong panahon, higit sa 50% ng mga pasibo na mga tagapamahala ng malalakas na gumanap na mas mahusay noong 1990, 1994, 1995, 1996, 1997, 1998, 1999, 2006, 2011, 2012, 2013 at 2014. (2003 ay halos kahit na.)
Nagkaroon ng mga dramatikong pagbago sa parehong direksyon. Noong 2011, ang mga tagapamahala ng pasibo ay nagpakita ng mas mahusay na pagbabalik ng 88% ng oras. Sa pamamagitan ng 2013, ang mga aktibong managers ay gumanap ng pinakamahusay na 81% ng oras. Sa nagdaang tatlong taon, ang mga bagay ay bumalik sa pabor ng mga passive managers. Gayunpaman, ang mga pag-aaral na ito ay gumagamit ng matinding mga pinagsama-sama na nakikitungo sa libu-libong mga pondo; malamang na ang ilang mga aktibong tagapamahala ay maaaring halos palaging mas mataas na mga index, at malamang na ang ilang halos palaging underperform.
Sa debate kung ano ang pinakamahusay na pagganap ng istilo ng pamamahala ng pera, tila ang sagot ay nag-iiba mula sa taon-taon. Mayroon lamang isang istatistika na pare-pareho sa labanan na ito: ang mga passive na pondo ay may posibilidad na singilin ang mga gastos sa overhead. Ito ay maaaring o hindi isang mahalagang isyu para sa isang mamumuhunan, ngunit ito lamang ang palaging sa lahat ng pananaliksik sa mga istilo ng pamamahala na ito.
Pinagmulan:
- UC Berkley Economic Research : Hartford Funds :
