Panahon na upang mawala ang isa sa pinakaluma, pinaka-konserbatibong pamamaraan ng pagpapahalaga ng mga stock: ang modelo ng diskwento sa dibidendo (DDM). Ito ay isa sa mga pangunahing aplikasyon ng isang teorya sa pananalapi na dapat malaman ng mga mag-aaral sa anumang klase ng panimulang pananalapi. Sa kasamaang palad, ang teorya ay ang madaling bahagi. Ang modelo ay nangangailangan ng maraming mga pagpapalagay tungkol sa mga pagbabayad ng dibidendo ng mga kumpanya at mga pattern ng paglago, pati na rin ang mga rate ng interes sa hinaharap. Ang mga paghihirap ay umusbong sa paghahanap para sa makatuwirang mga numero upang mai-fold sa equation. Sa ibaba, susuriin namin ang modelong ito at ipakita sa iyo kung paano makalkula ito.
Ang Modelo ng Diskwento ng Dividend
Narito ang pangunahing ideya: ang anumang stock ay sa huli ay nagkakahalaga ng hindi hihigit sa kung ano ang ibibigay nito sa mga namumuhunan sa kasalukuyang at hinaharap na dividend. Ang teorya ng pananalapi ay nagsasabi na ang halaga ng isang stock ay nagkakahalaga ng lahat ng mga hinaharap na daloy ng cash na inaasahan na bubuo ng firm, na bawas ng isang naaangkop na rate na nababagay sa panganib. Ayon sa DDM, ang mga dibidendo ay ang mga daloy ng cash na ibabalik sa shareholder (ipapalagay namin na nauunawaan mo ang mga konsepto ng halaga ng pera at diskwento). Upang pinahahalagahan ang isang kumpanya na gumagamit ng DDM, kinakalkula mo ang halaga ng mga pagbabayad sa dibidendo na sa palagay mo ay aalisin ng isang stock sa mga nakaraang taon. Narito ang sinasabi ng modelo:
P0 = rDiv kung saan: P0 = presyo sa oras na zero, na walang paglaki ng dividendDiv = pagbabayad sa hinaharap na dibidendo = rate ng diskwento
Para sa pagiging simple, isaalang-alang ang isang kumpanya na may $ 1 taunang dibidendo. Kung inaakala mong babayaran ng kumpanya ang dividend na walang hanggan, dapat mong tanungin ang iyong sarili kung ano ang nais mong bayaran para sa kumpanya. Ipagpalagay na inaasahang babalik - o, mas naaangkop sa pagkakapareho ng akademiko, ang kinakailangang rate ng pagbabalik - ay 5%. Ayon sa modelo ng diskwento ng dibidendo, ang kumpanya ay dapat na nagkakahalaga ng $ 20 ($ 1.00 /.05).
Paano tayo makukuha sa pormula sa itaas? Ito ay talagang isang application lamang ng formula para sa isang habang-buhay:
P0 = 1 + rDiv1 + (1 + r) 2Div2 + ⋯ = rDiv
Ang halata pagkukulang ng modelo sa itaas ay nais mong asahan ang karamihan sa mga kumpanya na lumago sa paglipas ng panahon. Kung sa palagay mo ito ang kaso, ang denominator ay katumbas ng inaasahang ibabawas mas mababa ang rate ng paglaki ng dividend. Ito ay kilala bilang ang patuloy na paglago ng DDM o modelong Gordon pagkatapos ng tagalikha nito, si Myron Gordon. Sabihin nating sa palagay mo ang dibidendo ng kumpanya ay lalago ng 3% taun-taon. Ang halaga ng kumpanya ay dapat na $ 1 / (.05 -.03) = $ 50. Narito ang pormula para sa pagpapahalaga sa isang kumpanya na may patuloy na lumalagong dibidendo, pati na rin ang patunay ng pormula:
P0 = r − gDiv kung saan: P0 = presyo sa oras na zero, na may patuloy na dividend growthg = dividend growth rate
P0 = 1 + rDiv + (1 + r) 2Div (1 + g) + (1 + r) 3Div (1 + g) 2 + ⋯ = r − gDiv
Ang klasikong modelo ng diskwento ng dibidendo ay pinakamahusay na gumagana kapag pinahahalagahan ang isang matandang kumpanya na nagbabayad ng isang napakalaking bahagi ng mga kinikita nito bilang dibahagi, tulad ng isang kumpanya ng utility.
Ang Suliranin ng Pagtataya
Sinasabi ng mga tagapayo ng modelo ng diskwento ng dibidendo na ang mga hinaharap na cash dividends lamang ang makakapagbigay sa iyo ng isang maaasahang pagtatantya ng halaga ng intrinsikong kumpanya. Ang pagbili ng isang stock para sa anumang iba pang kadahilanan - sabihin, ang pagbabayad ng 20 beses na kita ng kumpanya ngayon dahil ang isang tao ay magbabayad ng 30 beses bukas - ay isang haka-haka lamang.
Sa katotohanan, ang modelo ng diskwento ng dibidendo ay nangangailangan ng isang napakalaking dami ng haka-haka sa pagsubok na hulaan ang hinaharap na dibidendo. Kahit na ilalapat mo ito upang maging matatag, maaasahan, mga nagbabayad na nagbabayad ng dividend, kailangan mo pa ring gumawa ng maraming pagpapalagay tungkol sa kanilang hinaharap. Ang modelo ay napapailalim sa axiom "basura sa, basura, " na nangangahulugang ang isang modelo ay kasing ganda lamang ng mga pagpapalagay na batay sa. Bukod dito, ang mga input na gumagawa ng mga pagpapahalaga ay palaging nagbabago at madaling kapitan ng pagkakamali.
Ang unang malaking palagay na ginagawa ng DDM ay ang mga dibidendo ay matatag, o lumalaki nang walang tigil na rate nang walang hanggan. Kahit na para sa matatag, maaasahan, mga uri ng stock na magamit, maaari itong maging mahirap hawakan kung eksakto kung ano ang magiging pagbabayad ng dibidendo sa susunod na taon, hindi alalahanin ang isang dosenang taon mula ngayon.
Mga Modelo ng Diskwento ng Multi-Stage Dividend
Upang mapalibot ang problema na sanhi ng hindi matatag na dividends, ang mga modelo ng multi-stage ay gumawa ng DDM ng isang hakbang na mas malapit sa katotohanan sa pamamagitan ng pag-aakala na ang kumpanya ay makakaranas ng magkakaibang mga yugto ng paglago. Bumubuo ang mga stock analyst ng mga kumplikadong modelo ng pagtataya na may maraming mga phase ng magkakaibang pag-unlad upang mas mahusay na sumasalamin sa mga tunay na prospect. Halimbawa, ang isang multi-stage DDM ay maaaring mahulaan na ang isang kumpanya ay magkakaroon ng dividend na lumalaki sa 5% sa loob ng pitong taon, 3% para sa mga sumusunod na tatlong taon at pagkatapos ay sa 2% na magpapatuloy.
Gayunpaman, ang ganitong pamamaraan ay nagdadala ng higit pang mga pagpapalagay sa modelo. Bagaman hindi nito ipinapalagay na ang isang dibidendo ay lalago nang palagian, dapat itong hulaan kung kailan at kung gaano magbabago ang isang dibidend sa paglipas ng panahon.
Ano ang Dapat Na Inaasahan?
Ang isa pang sticking point na may DDM ay wala talagang nakakaalam para sa tiyak na naaangkop na inaasahang rate ng pagbabalik na gagamitin. Hindi palaging matalino na gamitin lamang ang pangmatagalang rate ng interes dahil maaaring magbago ang pagiging angkop nito.
Ang Problema sa Mataas na Paglago
Walang magarbong modelo ng DDM na may malutas ang problema ng mga stock na may mataas na paglaki. Kung ang rate ng paglago ng dividend ng kumpanya ay lumampas sa inaasahang rate ng pagbabalik, hindi mo makakalkula ang isang halaga dahil nakakakuha ka ng isang negatibong denominator sa pormula. Ang mga stock ay walang negatibong halaga. Isaalang-alang ang isang kumpanya na may dividend na lumalaki sa 20% habang ang inaasahang rate ng pagbabalik ay 5% lamang: sa denominador (rg), magkakaroon ka ng -15% (5% - 20%).
Sa katunayan, kahit na ang rate ng paglago ay hindi lalampas sa inaasahang rate ng pagbabalik, ang mga stock stock, na hindi nagbabayad ng mga dibidendo, ay mas mahirap sa halaga gamit ang modelong ito. Kung inaasahan mong pahalagahan ang isang stock ng paglago gamit ang modelo ng diskwento ng dibidendo, ang iyong pagpapahalaga ay batay sa higit sa mga hula tungkol sa mga kita sa hinaharap ng kumpanya at mga desisyon sa patakaran ng dibidendo. Karamihan sa mga stock ng paglago ay hindi nagbabayad ng dividends. Sa halip, muling namuhunan ang mga kita sa kumpanya na may pag-asang magbigay ng mga shareholders na may pagbabalik sa pamamagitan ng isang mas mataas na presyo ng pagbabahagi.
Isaalang-alang ang Microsoft, na hindi nagbabayad ng dividend sa loob ng mga dekada. Dahil sa katotohanang ito, maaaring iminumungkahi ng modelo na ang kumpanya ay walang halaga sa oras na iyon - na kung saan ay ganap na walang katotohanan. Tandaan, halos isang-katlo lamang ng lahat ng mga pampublikong kumpanya ay nagbabayad ng mga dibidendo. Bukod dito, kahit na ang mga kumpanya na nag-aalok ng payout ay naglalaan ng mas kaunti at mas kaunti sa kanilang mga kita sa mga shareholders.
Bottom Line
Ang modelo ng diskwento ng dibidendo ay hindi nangangahulugang maging lahat-lahat at wakas-para sa pagpapahalaga. Na sinabi, ang pag-aaral tungkol sa modelo ng diskwento ng dibidendo ay naghihikayat sa pag-iisip. Pinipilit nito ang mga namumuhunan upang suriin ang iba't ibang mga pagpapalagay tungkol sa paglago at hinaharap na mga prospect. Kung wala pa, ipinapakita ng DDM ang saligang prinsipyo na ang isang kumpanya ay nagkakahalaga ng kabuuan ng diskwento na mga cash flow sa hinaharap - kung o dividend ba ang tamang sukat ng daloy ng cash ay isa pang katanungan. Ang hamon ay gawin ang modelo bilang naaangkop sa katotohanan hangga't maaari, na nangangahulugang magagamit ang maaasahang mga pagpapalagay na magagamit.
