Ang kamag-anak na pagpapahalaga ay isang simpleng paraan upang maipakita ang mga mababang kumpanya na may mababang presyo. Tulad nito, ang mga namumuhunan ay gumagamit ng mga comparative multiple tulad ng ratio ng presyo-kita (P / E), maramihang enterprise (EV / EBITDA) at ratio ng presyo-to-book (P / B) sa lahat ng oras upang masuri ang kamag-anak na halaga at pagganap ng mga kumpanya, pati na rin kilalanin ang mga oportunidad na bumili at magbenta. Ang problema ay na habang ang kamag-anak na pagpapahalaga ay mabilis at madaling gamitin, maaari itong maging isang bitag para sa mga namumuhunan.
Ano ang Relatibong Pinahahalagahan?
Ang konsepto sa likod ng kamag-anak na pagpapahalaga ay simple at madaling maunawaan: ang halaga ng isang kumpanya ay tinutukoy na may kaugnayan sa kung paano ang mga katulad na kumpanya ay naka-presyo sa merkado.
Narito kung paano gawin ang isang kamag-anak na pagpapahalaga sa isang kumpanya na nakalista sa publiko:
- Lumikha ng isang listahan ng mga maihahambing na kumpanya, madalas na mga kapantay ng industriya, at makuha ang kanilang mga halaga sa pamilihan.Itanggal ang mga halagang ito sa pamilihan sa maihahambing na mga multiple sa pangangalakal, tulad ng P / E, P / B, enterprise-halaga-to-sales at mga EV / EBITDA multiple.Compare ang mga multiple ng kumpanya kasama ng mga kaedad nito upang masuri kung ang kumpanya ba ay natapos o nabawasan.
Hindi nakakagulat na ang kamag-anak na pagpapahalaga ay laganap. Ang pangunahing data - kabilang ang mga sukatan at industriya ng mga industriya - ay madaling makuha mula sa mga serbisyo ng mamumuhunan tulad ng Reuters at Bloomberg. Bilang karagdagan, ang mga kalkulasyon ay maaaring isagawa sa mas kaunting mga pagpapalagay at mas kaunting pagsisikap kaysa sa mga magarbong mga modelo ng pagpapahalaga tulad ng diskwento na pagsusuri ng daloy ng cash (DCF).
(Para sa higit pa, tingnan ang Pagkuha ng Stock of Discounted Cash Flow .)
Abangan ang Relative Valuation Trap
Mabilis at madali ang kamag-anak na pagpapahalaga. Ngunit dahil batay ito sa walang kaswal na mga obserbasyon ng mga multiple, madali itong magigising.
Isaalang-alang ang isang kilalang kumpanya na sorpresa sa merkado na may napakalakas na kita. Ang presyo ng bahagi nito ay nararapat na tumatagal ng isang malaking paglukso. Sa katunayan, ang pagpapahalaga ng kompanya ay tumaas nang labis na ang mga namamahagi nito sa lalong madaling panahon ay nakikipagkalakalan sa P / E multiple na mas mataas kaysa sa iba pang mga manlalaro sa industriya. Sa lalong madaling panahon ang mga mamumuhunan ay tatanungin ang kanilang sarili kung ang mga multiple ng iba pang mga manlalaro ng industriya ay mukhang mura laban sa mga unang kumpanya. Pagkatapos ng lahat, ang mga firms na ito ay nasa parehong industriya, hindi ba?
Kung ang unang kumpanya na ngayon ay nagbebenta ng maraming beses kaysa sa mga kinikita nito, kung gayon ang ibang mga kumpanya ay dapat makipagkalakalan sa maihahambing na antas, di ba? Hindi kinakailangan. Ang mga kumpanya ay maaaring makipagkalakalan sa maraming mga mas mababa kaysa sa kanilang mga kapantay sa lahat ng mga kadahilanan. Oo naman, kung minsan ito ay dahil hindi pa nakikita ng merkado ang tunay na halaga ng kumpanya, na nangangahulugang ang kumpanya ay kumakatawan sa isang pagkakataon sa pagbili. Gayunpaman, sa ibang mga oras, ang mga namumuhunan ay mas mahusay na lumayo sa malayo. Gaano kadalas ang pagkilala ng isang mamumuhunan sa isang kumpanya na tila murang lamang upang matuklasan na ang kumpanya at ang negosyo nito ay nagtatatak sa tuluyan ng pagbagsak?
Bumalik noong 1998, nang mabagsak ang presyo ng pagbabahagi ng Kmart, naging paborito ito ng ilang mga namumuhunan. Hindi nila maiwasang isipin kung paano murang ang mga pagbabahagi ng higanteng tingi ay tumingin laban sa mga mas mataas na pinahahalagahan na mga kapantay na Walmart at Target. Ang mga namumuhunan ng Kmart ay nabigo na makita na ang modelo ng negosyong ito ay panimula. Ang kita ng kumpanya ay patuloy na bumagsak at sila ay napakalaki ng utang, na humahantong sa pag-file ng Kmart para sa pagkalugi sa 2002.
Ang mga namumuhunan ay kailangang maging maingat sa mga stock na ipinahayag na "murang." Mas madalas kaysa sa hindi, ang argumento para sa pagbili ng isang parang hindi mababawas na stock ay hindi na ang kumpanya ay may isang malakas na sheet ng balanse, mahusay na mga produkto o isang mapagkumpitensyang kalamangan. Ang problema ay, ang kumpanya ay maaaring tumingin undervalued dahil ito ay kalakalan sa isang overvalued sektor. O, tulad ng Kmart, ang kumpanya ay maaaring magkaroon ng mga intrinsic na pagkukulang na nagbibigay-katwiran sa isang mas mababang maramihang.
Ang mga multiple ay batay sa posibilidad na ang merkado ay maaaring kasalukuyang gumawa ng isang pagkumpara sa pagsusuri ng error, labis na pagsusuri o undervaluation. Ang isang kamag-anak na halaga ng bitag ay isang kumpanya na mukhang bargain kumpara sa mga kapantay nito, ngunit hindi. Ang mga namumuhunan ay maaaring mahuli sa maraming mga numero na nabigo silang makita ang mga pangunahing problema sa sheet sheet, makasaysayang pagpapahalaga at pinaka-mahalaga, ang plano sa negosyo.
Gawin ang Iyong Takdang-aralin upang maiwasan ang mga bitag
Ang susi sa pagpapanatiling walang bayad mula sa kamag-anak na mga traps ng halaga ay dagdag na araling-bahay. Ang hamon para sa mga namumuhunan ay upang malaman ang pagkakaiba sa pagitan ng mga kumpanya at alamin kung ang isang kumpanya ay karapat-dapat sa isang mas mataas o mas mababang maramdaman kaysa sa mga kapantay nito.
Para sa mga nagsisimula, ang mga namumuhunan ay dapat na labis na mag-ingat kapag pumipili ng mga maihahambing na kumpanya. Hindi sapat na pumili lamang ng mga kumpanya sa parehong industriya o negosyo. Kailangang kilalanin din ng mga namumuhunan ang mga kumpanyang may katulad na mga pangunahing batayan.
Si Aswath Damadoran, may-akda ng "Ang Madilim na Side Of Valuation" (2001), ay nagtalo na ang anumang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng mga maihahambing na mga kumpanya na maaaring makaapekto sa maraming mga kumpanya ay kailangang masuri nang mabuti sa kamag-anak na pagpapahalaga. Ang lahat ng mga kumpanya, kahit na sa parehong mga industriya, ay naglalaman ng mga natatanging variable - tulad ng paglago, peligro at mga pattern ng daloy ng pera - na matukoy ang maramihang. Halimbawa, ang mga namumuhunan sa Kmart ay makinabang mula sa pagsusuri kung paano ang mga pundasyon tulad ng paglaki ng kita at panganib ng pagkalugi na isinalin sa maraming diskwento.
Susunod, mahusay na masuri ng mga namumuhunan kung paano nabuo ang maramihang. Ito ay kinakailangan na ang maramihang ay tinukoy nang palagi sa kabuuan ng mga kumpanya na inihahambing. Tandaan, kahit na ang mga kilalang multiple ay maaaring magkakaiba sa kanilang kahulugan at paggamit.
Halimbawa, sabihin nating ang isang kumpanya ay mukhang mahal na kamag-anak sa mga kapantay na batay sa mahusay na ginagamit na P / E ng maraming. Ang numerator (presyo ng bahagi) ay maluwag na tinukoy. Habang ang kasalukuyang presyo ng pagbabahagi ay karaniwang ginagamit sa numerator, may mga namumuhunan at analyst na gumagamit ng average na presyo sa nakaraang taon.
Mayroon ding maraming mga variant sa denominator. Ang mga kinikita ay maaaring maging mula sa pinakahuling taunang pahayag, ang huling naiulat na quarter, o na-forecast na kita para sa susunod na taon. Ang mga kita ay maaaring kalkulahin sa mga namamahagi na namamahagi, o maaari itong ganap na matunaw. Maaari rin itong isama o ibukod ang mga pambihirang item. Nakita namin sa nakaraan na nag-ulat ng mga kita na nag-iwan ng mga kumpanya na may maraming silid para sa malikhaing accounting at pagmamanipula. Ang mga namumuhunan ay dapat makilala sa isang batayan ng kumpanya-kung ano ang maramihang paraan.
Ang Bottom Line
Kailangan ng mga namumuhunan ang lahat ng mga tool na maaari nilang makuha ang kanilang mga kamay upang makabuo ng makatuwirang mga pagsusuri sa halaga ng kumpanya. Puno ng mga traps at pitfalls, ang kamag-anak na pagpapahalaga ay kailangang magamit kasabay ng iba pang mga tool tulad ng DCF para sa isang mas tumpak na sukatan ng kung magkano ang mga namahagi ng isang kumpanya.
(Para sa karagdagang pagbasa, tingnan ang Pambungad sa Pangunahing Pananaliksik .)
