Ang merkado ng bono sa US ay tulad ng baseball - kailangan mong maunawaan at pahalagahan ang mga panuntunan at diskarte, o kung hindi ito magiging mainip. Ito rin tulad ng baseball na ito ay mga panuntunan at mga kumbensyon sa presyo ay umunlad at maaaring maging esoteric sa mga oras.
Sa "Opisyal na Liga ng Panuntunan ng Liga ng Liga, " kinakailangan ng higit sa 3, 600 mga salita upang masakop ang mga patakaran kung ano ang magagawa at hindi magagawa ng pitsel., pupunta kami upang masakop ang mga kombensyon sa pagpepresyo ng merkado ng bono sa mas mababa sa 1, 800 na salita. Ang mga pag-uuri sa merkado ng bono ay maikling tinalakay, kasunod ng mga kalkulasyon ng ani, mga benchmark sa presyo, at pagkalat ng presyo.
Ang pangunahing kaalaman sa mga kombensiyong ito sa pagpepresyo ay gawing kapana-panabik ang merkado ng bono bilang pinakamahusay na laro ng baseball ng World Series.
Pag-uuri ng Market Market
Ang merkado ng bono ay binubuo ng isang mahusay na bilang ng mga nagbigay at uri ng mga mahalagang papel. Upang pag-usapan ang tungkol sa bawat tiyak na uri ay maaaring punan ang isang buong aklat-aralin; samakatuwid, para sa mga hangarin na talakayin kung paano gumagana ang iba't ibang mga kombensiyon sa merkado ng bono, ginagawa namin ang mga sumusunod na pangunahing pag-uuri ng bono:
- Asset-Backed Securities (ABS): isang bond collateralized ng cash flow ng isang pinagbabatayan na pool of assets tulad ng auto loan, credit card receivables, home equity loan, sasakyang pang-eroplano, atbp Ang listahan ng mga assets na na-secure sa mga ABS ay halos walang katapusang. Ang mga ahensya ng ahensya: utang na inisyu ng mga negosyo na in-sponsor ng gobyerno (GSE), kasama sina Fannie Mae, Freddie Mac, at ang Federal Home Loan Banks Municipal Bonds (Munis): isang bono na inisyu ng isang estado, lungsod o lokal na pamahalaan o mga ahensya na Collateralized Debt Mga Obligasyon (CDO): isang uri ng seguridad na suportado ng suportang nai-back ng sinumang isa o maraming iba pang mga ABS, MBS, bond o pautang
Paano gumagana ang Pag-presyo sa Market Market
Inaasahang Pagbabalik ng isang Bono
Ang ani ay ang panukalang ginagamit nang madalas upang matantya o matukoy ang inaasahang pagbabalik ng isang bono. Ginagamit din ang ani bilang isang panukalang halaga ng kamag-anak sa pagitan ng mga bono. Mayroong dalawang pangunahing hakbang sa ani na dapat maunawaan upang maunawaan kung paano gumagana ang iba't ibang mga kombensyon sa pagpepresyo sa merkado ng bono: ani sa kapanahunan at mga rate ng lugar.
Ang isang pagkalkula ng ani-hanggang-kapanahunan ay ginawa sa pamamagitan ng pagtukoy ng rate ng interes (rate ng diskwento) na gagawa ng kabuuan ng mga daloy ng cash ng isang bono, kasama ang naipon na interes, na katumbas ng kasalukuyang presyo ng bono. Ang pagkalkula na ito ay may dalawang mahahalagang pagpapalagay: una, na ang bono ay gaganapin hanggang sa kapanahunan, at pangalawa, na ang mga daloy ng bono ng bono ay maaaring muling mabuhay sa ani hanggang sa kapanahunan.
Ang isang pagkalkula ng rate ng lugar ay ginawa sa pamamagitan ng pagtukoy ng rate ng interes (rate ng diskwento) na gumagawa ng kasalukuyang halaga ng isang zero-coupon bond na katumbas ng presyo. Ang isang serye ng mga rate ng lugar ay dapat kalkulahin upang presyo ng isang bono sa pagbabayad ng kupon - bawat cash flow ay dapat na diskwento gamit ang naaangkop na rate ng lugar, tulad na ang kabuuan ng kasalukuyang mga halaga ng bawat cash flow ay katumbas ng presyo.
Tulad ng tinalakay namin sa ibaba, ang mga rate ng lugar ay madalas na ginagamit bilang isang bloke ng gusali na may mga paghahambing na halaga ng halaga para sa ilang mga uri ng mga bono.
Mga benchmark para sa mga Bono
Karamihan sa mga bono ay naka-presyo na nauugnay sa isang benchmark. Dito nakakakuha ng kaunting nakakalito ang presyo ng merkado sa bono. Iba't ibang mga pag-uuri ng bono, tulad ng natukoy namin ang mga ito sa itaas, gumamit ng iba't ibang mga benchmark ng pagpepresyo.
Ang ilan sa mga pinaka-karaniwang mga benchmark ng presyo ay on-the-run US Treasury (ang pinakabagong serye). Maraming mga bono ang naka-presyo na nauugnay sa isang tiyak na Treasury bond. Halimbawa, ang on-the-run na 10-taong Treasury ay maaaring magamit bilang benchmark ng pagpepresyo para sa isang 10-taong isyu sa bono ng corporate.
Kung ang kapanahunan ng isang bono ay hindi malalaman nang may katumpakan dahil sa mga tawag o paglalagay ng mga tampok, ang bono ay madalas na naka-presyo sa isang curve ng benchmark. Ito ay dahil ang tinatayang pagkahinog ng matawag o mailagay na posibilidad na malamang ay hindi nag-tutugma nang eksakto sa kapanahunan ng isang tiyak na Kayamanan.
Ang mga curve ng pagpepresyo ng benchmark ay itinayo gamit ang mga ani ng pinagbabatayan na mga seguridad na may pagkahinog mula sa tatlong buwan hanggang 30 taon. Maraming iba't ibang mga rate ng interes sa benchmark o mga security ay ginagamit upang bumuo ng mga bench curge ng benchmark. Dahil may mga puwang sa pagkahinog ng mga security na ginamit upang bumuo ng isang curve, ang mga ani ay dapat na interpolated sa pagitan ng mga napapansin na ani.
Halimbawa, ang isa sa mga karaniwang ginagamit na mga curve ng benchmark ay ang on-the-run na curve ng Treasury ng US, na itinayo gamit ang pinakahuling inilabas na mga bono, tala, at bill ng US Treasury. Sapagkat ang mga security ay inilabas lamang ng Treasury ng US na may tatlong buwan, anim na buwan, dalawang taon, tatlong-taon, limang taon, 10-taon at 30-taong pagkahinog, ang magbubunga ng teoretikal na bono na may mga maturidad na nakalagay sa pagitan ng mga ang pagkahinog ay dapat na interpolated. Ang curve ng Treasury na ito ay kilala bilang interpolated curve na ani (o I-curve) ng mga kalahok sa merkado ng bono.
Iba pang Mga tanyag na Bond Benchmark Pricing curves
- Eurodollars curve: isang curve na itinayo gamit ang mga rate ng interes na nagmula sa Eurodollar futures presyo. Agency curve: isang curve na itinayo gamit ang mga ani ng hindi matatawag, nakapirming rate na utang ng ahensya
Maglagay ng mga Pagkalat para sa mga Bono
Ang ani ng isang bono na may kaugnayan sa ani ng benchmark nito ay tinatawag na isang pagkalat. Ang pagkalat ay ginagamit kapwa bilang isang mekanismo ng pagpepresyo at bilang isang kamag-anak na paghahambing ng halaga sa pagitan ng mga bono. Halimbawa, maaaring sabihin ng isang negosyante na ang isang tiyak na corporate bond ay nangangalakal sa isang pagkalat ng 75 na batayang puntos sa itaas ng 10-taong Treasury. Nangangahulugan ito na ang ani sa kapanahunan ng bono na iyon ay 0.75% na mas malaki kaysa sa ani hanggang sa kapanahunan ng on-the-run-10-taong Treasury.
Kapansin-pansin, kung ang isang magkakaibang bono sa korporasyon na may parehong rating ng kredito, pananaw at tagal ay nakikipagkalakalan sa isang pagkalat ng 90 na mga batayan na puntos sa isang kamag-anak na batayan ng halaga, ang pangalawang bono ay magiging mas mahusay na bilhin.
Mayroong iba't ibang mga uri ng pagkalkula ng pagkalat na ginagamit para sa iba't ibang mga benchmark ng presyo. Ang apat na pangunahing pagkalkula ng pagkalat ng ani ay:
- Nominal Yread Spread: ang pagkakaiba sa ani hanggang sa kapanahunan ng isang bono at ang ani sa kapanahunan ng benchmark nito na Zero-Volatility Spread (Z-spread): ang patuloy na pagkalat na, kapag idinagdag sa ani sa bawat punto sa rate ng halaga ng Treasury curve (kung saan natatanggap ang cash flow ng isang bono), gagawa ang presyo ng isang seguridad na katumbas sa kasalukuyang halaga ng mga daloy ng cash nito Option-Adjusted Spread (OAS): Isang OAS ay ginagamit upang suriin ang mga bono na may mga naka-embed na pagpipilian (tulad ng isang matawag na tawag bond o put-kayang bono). Ito ay ang patuloy na pagkalat na, kapag idinagdag sa ani sa bawat punto sa isang curve ng spot rate (kadalasan ang curve ng rate ng rate ng Treasury ng US) kung saan natanggap ang daloy ng isang bono, ay gagawing presyo ng bono na katumbas sa kasalukuyang halaga ng daloy ng cash nito. Gayunpaman, upang makalkula ang OAS, ang curve ng spot rate ay bibigyan ng maraming mga landas sa rate ng interes. Sa madaling salita, maraming iba't ibang mga curve ng rate ng lugar ang kinakalkula at ang iba't ibang mga landas ng rate ng interes ay naitala. Ang isang account sa OAS para sa rate ng rate ng interes at ang posibilidad ng paghahanda ng punong-guro ng bono. Diskwento Margin (DM): Ang mga bono na may variable na rate ng interes ay karaniwang presyo malapit sa kanilang halaga ng par. Ito ay dahil ang rate ng interes (coupon) sa isang variable na rate ng bono ay nababagay sa kasalukuyang mga rate ng interes batay sa mga pagbabago sa rate ng sanggunian ng bono. Ang DM ay ang pagkalat na, kapag idinagdag sa kasalukuyang rate ng sanggunian ng bono, ay magiging katumbas ng mga cash flow ng bono sa kasalukuyang presyo.
Mga Uri ng Mga Bono at Ang kanilang Benchmark at Pagkalkula ng Pagkalat
- Mga High-Yield Bonds: Ang mga bono na may mataas na ani ay karaniwang na-presyo sa isang nominal na ani na kumakalat sa isang tiyak na on-the-run US bond Treasury. Gayunpaman, kung minsan kapag ang rating ng kredito at pananaw ng isang mataas na ani na bono ay lumala, ang bono ay magsisimulang mangalakal sa isang aktwal na presyo ng dolyar. Halimbawa, ang tulad ng isang bono ay nakikipagkalakalan sa $ 75.875, kumpara sa 500 na mga batayang puntos sa 10-taong Treasury. Corporate Bonds: Ang isang corporate bond ay karaniwang na-presyo sa isang nominal na kumakalat sa isang tiyak na on-the-run na US Treasury bond na tumutugma sa kanyang kapanahunan. Halimbawa, ang 10-taong mga bono sa korporasyon ay na-presyo sa 10-taong Treasury. Mga Seguridad na Nai-back-Mortgage: Maraming iba't ibang mga uri ng MBS. Marami sa kanila ang nangangalakal sa isang nominal na kumakalat sa kanilang timbang na average na buhay sa US Treasury I-curve. Ang ilan ay madaling iakma-rate ng MBS trade sa isang DM, ang iba ay nangangalakal sa isang Z-pagkalat. Ang ilang mga CMO ay nangangalakal sa isang nominal na ani na kumakalat sa isang tiyak na Treasury. Halimbawa, ang isang binalak na 10-taong binalak na bono sa klase ng amortization ay maaaring mangalakal sa isang nominal na ani na kumakalat sa on-the-run-10-taong Treasury, o ang isang Z-bond ay maaaring mangalakal sa isang nominal na pagkalat na ani hanggang sa on-the-run 30 -Year Treasury. Dahil ang mga MBS ay naka-embed na mga pagpipilian sa tawag (ang mga nangungutang ay may libreng pagpipilian ng paghahanda ng kanilang mga utang), madalas silang sinuri gamit ang isang OAS. Mga Asset na Nai-back Security: Ang madalas na ipinagpalit ng ABS sa isang nominal na kumakalat sa kanilang timbang na average na buhay hanggang sa swap curve. Mga ahensya: Ang mga ahensya ay madalas na ikakalakal sa isang nominal na ani na kumakalat sa isang tiyak na Treasury, tulad ng on-the-run-10-taong Treasury. Ang mga natatawag na ahensya ay kung minsan ay nasuri batay sa isang OAS kung saan ang mga spot rate curve (s) ay nakuha mula sa mga ani sa mga hindi matatawag na ahensya. Mga Munisipal na Bono: Dahil sa bentahe ng buwis ng mga bono sa munisipalidad (karaniwang hindi mabubuwis), ang kanilang mga ani ay hindi gaanong kaakibat sa ani ng US Treasury tulad ng iba pang mga bono. Samakatuwid, ang munis ay madalas na ikakalakal sa isang tuwirang ani sa kapanahunan o kahit na isang presyo ng dolyar. Gayunpaman, ang ani ng muni bilang isang ratio sa isang benchmark na ani ng Treasury kung minsan ay ginagamit bilang isang panukalang halaga ng kamag-anak. Mga Obligasyon ng Kolektalisado ng Utang: Tulad ng MBS at ABS na madalas na nagbabalik ng mga CDO, maraming iba't ibang mga benchmark ng pagpepresyo at mga hakbang sa ani na ginamit sa presyo ng mga CDO. Ang curve ng eurodollar ay minsan ginagamit bilang isang benchmark. Ang mga diskwento ng margin ay ginagamit sa mga floating rate ng mga sanga. Ang mga kalkulasyon ng OAS ay ginawa para sa pagtatasa ng kamag-anak na halaga.
Ang Bottom Line
Ang mga kombensyon sa merkado ng bono sa merkado ay medyo nakakalito, ngunit tulad ng mga panuntunan sa baseball, ang pag-unawa sa mga pangunahing kaalaman ay nagtatanggal ng ilan sa kalabuan at maaaring maging kasiya-siya. Ang pagpepresyo ng bono ay talagang isang bagay lamang na makilala ang isang benchmark ng presyo, na tumutukoy sa isang pagkalat at pag-unawa sa pagkakaiba sa pagitan ng dalawang pangunahing kalkulasyon ng ani: ani sa kapanahunan at mga rate ng lugar. Sa pamamagitan ng kaalamang iyon, ang pag-unawa kung paano nai-presyo ang iba't ibang uri ng mga bono ay hindi dapat matakot.
