Ang mga mangangalakal, lalo na ang mga mangangalakal na may mataas na dalas, ay maaaring samantalahin ang mga maling kamalayan sa merkado, kahit na ang mga hindi pagkukulang na ito ay tumagal lamang ng ilang minuto o segundo. Ang maling pagsasama ay maaaring mangyari sa pagitan ng dalawang magkaparehong mga seguridad, tulad ng dalawang S&P 500 ETF, o sa loob ng isang solong seguridad, kung saan naiiba ang halaga ng pangangalakal mula sa halaga ng net asset (NAV). Ang mga kalahok sa merkado ay maaaring samantalahin ang parehong mga uri ng mga hindi epektibo sa pamamagitan ng pag-arbitrasyon. Ang pagsamantala sa mga oportunidad sa arbitrasyon ay karaniwang nagsasangkot ng pagbili ng isang asset kapag ito ay hindi gaanong namimili o nangangalakal sa isang diskwento at nagbebenta ng isang asset na overpriced o trading sa isang premium.
Ang mga pondo na ipinagpalit ng Exchange, o mga ETF, ay isa sa mga pag-aari na maaaring arestuhin. Ang mga ETF ay mga panseguridad na sumusubaybay sa isang index, kalakal, bono, o isang basket ng mga assets tulad ng isang pondo ng index, na katulad ng mga pondo ng magkasama. Ngunit hindi katulad ng magkaparehong pondo, ang mga kalakalan ng ETF ay tulad ng isang stock sa isang palitan ng merkado. Samakatuwid, sa buong araw, nagbabago ang mga presyo ng ETF habang ang mga negosyante ay bumili at nagbebenta ng mga pagbabahagi. Ang mga trading na ito ay nagbibigay ng pagkatubig sa mga ETF at transparency sa presyo. Pa rin, napapailalim din nila ang mga ETF sa intraday mispricing, dahil ang halaga ng kalakalan ay maaaring lumihis, kahit na bahagya, mula sa pinagbabatayan na halaga ng net asset. Pagkatapos ay samantalahin ng mga mangangalakal ang mga pagkakataong ito.
ETF Arbitrage: Paglikha at Katubusan
Ang arbitrasyon ng ETF ay maaaring mangyari sa isang pares ng iba't ibang paraan. Ang pinakakaraniwang paraan ay sa pamamagitan ng mekanismo ng paglikha at pagtubos. Kapag nais ng isang nagpalabas ng ETF na lumikha ng isang bagong ETF o magbenta ng maraming pagbabahagi ng isang umiiral na ETF, nakikipag-ugnay siya sa isang awtorisadong kalahok (AP), isang malaking institusyong pampinansyal na isang tagagawa ng merkado o dalubhasa. Ang trabaho ng AP ay ang bumili ng mga security sa katumbas na sukat upang gayahin ang index ang sinusubukan ng ETF firm na tularan, at ibigay ang mga security sa ETF firm. Kapalit ng pinagbabatayan na mga mahalagang papel, natatanggap ng AP ang mga pagbabahagi ng ETF. Ang prosesong ito ay ginagawa sa halaga ng net asset ng mga mahalagang papel, hindi ang halaga ng merkado ng ETF, kaya walang maling pag-aalinlangan. Ang baligtad ay ginagawa sa panahon ng proseso ng pagtubos.
Ang pagkakataon ng arbitrage ay nangyayari kapag ang demand para sa ETF ay nagdaragdag o binabawasan ang presyo ng merkado, o kapag ang mga alalahanin sa pagkatubig ay nagiging sanhi ng mga mamumuhunan na tubusin o hiningi ang paglikha ng mga karagdagang pagbabahagi ng ETF. Sa mga oras na ito, ang pagbabago ng presyo sa pagitan ng ETF at ang mga pinagbabatayan nitong mga pag-aari ay nagdudulot ng maling mga pagkakamali. Ang NAV ng pinagbabatayan na portfolio ay na-update tuwing 15 segundo sa araw ng pangangalakal, kaya kung ang isang ETF ay nangangalakal sa isang diskwento sa NAV, ang isang kumpanya ay maaaring bumili ng pagbabahagi ng ETF at pagkatapos ay iikot at ibebenta ito sa NAV at vice versa kung ito ay nangangalakal sa isang premium.
Halimbawa, kapag ang ETF A ay nasa mataas na demand, ang presyo nito ay tumataas sa itaas ng NAV nito. Sa puntong ito, mapapansin ng AP ang ETF ay overpriced o trading sa isang premium. Ibebenta nito pagkatapos ang pagbabahagi ng ETF na natanggap sa panahon ng paglikha at gumawa ng isang pagkalat sa pagitan ng gastos ng mga ari-arian na binili nito para sa nagbigay ng ETF at ang presyo ng pagbebenta mula sa pagbabahagi ng ETF. Maaari rin itong pumunta sa merkado at bumili ng pinagbabatayan na pagbabahagi na direktang bumubuo ng ETF sa mas mababang presyo, nagbebenta ng pagbabahagi ng ETF sa bukas na merkado sa mas mataas na presyo, at makuha ang pagkalat.
Habang ang mga kalahok na hindi institusyonal na pamilihan ay hindi sapat na malaki upang i-play ang isang bahagi sa mga proseso ng paglikha o pagtubos, ang mga indibidwal ay maaari pa ring makibahagi sa arbitrasyon ng ETF. Kapag nagbebenta ang ETF A sa isang premium (o diskwento), ang mga indibidwal ay maaaring bumili (o magbenta ng maikli) ang pinagbabatayan na mga mahalagang papel sa parehong proporsyon at nagbebenta ng maikli (o bumili) ng ETF. Gayunpaman, ang pagkatubig ay maaaring maging isang paglilimita sa kadahilanan, na nakakaapekto sa kakayahang makisali sa arbitrasyong ito.
ETF Arbitrage: Mga Pares ng Pair
Ang isa pang diskarte sa arbitrasyon ng ETF ay nakatuon sa pagkuha ng isang mahabang posisyon sa isang ETF habang sabay na pagkuha ng isang maikling posisyon sa isang katulad na ETF. Ito ay tinatawag na mga pares ng pangangalakal, at maaari itong humantong sa isang pagkakataon sa pag-arbitrasyon kapag ang presyo ng isang ETF ay nasa isang diskwento sa isa pang katulad na ETF.
Halimbawa, mayroong maraming S&P 500 ETF. Ang bawat isa sa mga ETF na ito ay dapat subaybayan ang pinagbabatayan na index (ang S&P 500) nang malapit, ngunit sa anumang naibigay na punto, ang mga presyo ng intraday ay maaaring magbago. Ang mga kalahok sa merkado ay maaaring samantalahin ang pagkakaiba-iba sa pamamagitan ng pagbili ng underpriced na ETF at pagbebenta ng sobrang overpriced. Ang mga pagkakataong ito sa pag-aarkila, tulad ng mga nakaraang halimbawa, mabilis na malapit, kaya dapat makilala ng mga arbitrage ang kawalang-kilos at kumilos nang mabilis. Ang ganitong uri ng arbitrasyon ay may posibilidad na gumana nang pinakamahusay sa mga ETF na may parehong kalakip na index.
Paano ang Arbitrage Epekto ng Presyo ng ETF?
Ang arbitrasyon ng ETF ay naisip na tulungan ang merkado sa pamamagitan ng pagdadala sa presyo ng merkado ng mga ETF na magkakasabay sa NAV kapag nagaganap ang pagkakaiba-iba. Gayunpaman, ang mga katanungan na may kaugnayan sa kung ang arbitrasyon ng ETF ay nagdaragdag ng pagkasumpungin sa merkado. Ang isang pag-aaral sa 2014 na may pamagat na "Dagdagan ba ang pagkasira ng mga ETF?" Nina Ben-David, Franzoni, at Moussawi, ay sinuri ang epekto ng pag-aresto ng ETF sa pagkasumpungin ng pinagbabatayan na mga security. Napagpasyahan nila na ang mga ETF ay maaaring dagdagan ang araw-araw na pagkasumpungin ng pinagbabatayan na stock ng 3.4%.
Ang iba pang mga katanungan ay nananatiling tungkol sa lawak ng maling pag-aalinlangan na maaaring mangyari sa pagitan ng ETF at pinagbabatayan na mga seguridad kung ang mga merkado ay may matinding paggalaw, at kung ang benepisyo mula sa pag-aaruga, na nagiging sanhi ng NAV at presyo ng merkado ay magkakasundo, ay maaaring mabigo sa panahon ng matinding paggalaw ng merkado. Halimbawa, sa pag-crash ng flash noong 2010, ang mga ETF ay bumubuo ng marami sa mga seguridad na nakakita ng malaking pagtanggi sa presyo at nakaranas din ng pansamantalang maling pag-abuso na higit sa 10% mula sa pinagbabatayan na indeks. Kahit na ito ay isang nakahiwalay na pangyayari kung saan ang arbitrasyon ng ETF ay maaaring pansamantalang nadagdagan ang pagkasumpungin o nagkaroon ng hindi sinasadya na mga kahihinatnan, ang karagdagang pananaliksik ay warranted.
Ang Bottom Line
Ang arbitrasyon ng ETF ay hindi isang diskarte sa pangmatagalang. Ang mga maling kamalian ay nangyayari sa maikling panahon, at ang mga pagkakataong ito ay malapit sa loob ng ilang minuto, kung hindi mas maaga. Ngunit ang arbitrasyon ng ETF ay kapaki-pakinabang para sa arbitrageur at merkado. Maaaring makuha ng arbitrageur ang kumakalat na tubo habang nagmamaneho sa presyo ng merkado ng ETF sa linya kasama ang NAV nito habang natatapos ang arbitrage. Sa kabila ng mga pakinabang ng merkado na ito, ipinakita ng pananaliksik na ang arbitrasyon ng ETF ay maaaring dagdagan ang pagkasumpungin ng mga pinagbabatayan na mga ari-arian habang binibigyang diin o pinatindi ng arbitrasyon ang maling pag-aalinlangan. Ang napansin na pagtaas ng pagkasumpungin ay nangangailangan ng karagdagang pananaliksik. Samantala, ang mga kalahok sa merkado ay patuloy na makikinabang mula sa pansamantalang pagkalat sa pagitan ng presyo ng pagbabahagi at NAV.
