Tila napakahusay na maging totoo: nagmamay-ari ng isang maliit na bahagi ng kabuuang stock ng isang kumpanya, ngunit makuha ang karamihan sa kapangyarihan ng pagboto. Iyon ang katotohanan sa likod ng dalawahang pagbabahagi ng klase. Pinapayagan nila ang mga shareholders ng non-traded stock na kontrolin ang mga tuntunin ng kumpanya nang labis sa pinansiyal na stake. Bagaman maraming mga mamumuhunan ang nais na alisin ang mga namamahagi ng dalawahang klase, mayroong maraming daang mga kumpanya sa Estados Unidos na may dalang mga "A" at "B" na nakalista ng pagbabahagi, o kahit na maraming mga nakabahaging pagbabahagi ng klase. Kaya, ang tanong ay, ano ang epekto ng pagmamay-ari ng dalawahang klase sa mga pundasyon at pagganap ng isang kumpanya? (Upang matuto nang higit pa, tingnan ang Mga ABCs Ng Mga Klase sa Mutual Fund . )
TUTORIAL: Mga Pangunahing Kaalaman sa Stock
Ano ang Mga Pagbabahagi ng Dual-Class?
Kapag nagpunta sa publiko ang kumpanya ng Internet, maraming mga namumuhunan ang nagagalit na naglabas ito ng isang pangalawang klase ng pagbabahagi upang matiyak na pinapanatili ng kontrol ang mga tagapagtatag at nangungunang executive. Ang bawat isa sa mga Class B na nakalaan para sa mga tagaloob ng Google ay magdadala ng 10 boto, habang ang mga ordinaryong pagbabahagi ng Class A na ibinebenta sa publiko ay makakakuha lamang ng isang boto. (Upang matuto nang higit pa, tingnan Kapag Bumili ang Mga Tagaloob, Dapat Sumali sa mga Mamumuhunan? )
Idinisenyo upang mabigyan ng tiyak na kontrol sa pagboto ng shareholders, hindi pantay na pagbabahagi ng pagboto ay pangunahing nilikha upang masiyahan ang mga may-ari na hindi nais na magbigay ng kontrol, ngunit nais ang merkado ng equity equity sa pagbibigay ng financing. Sa karamihan ng mga kaso, ang mga pagbabahagi ng sobrang pagboto na ito ay hindi ipinagbibili sa publiko at ang mga tagapagtatag ng kumpanya at kanilang mga pamilya ay kadalasang ang mga kumokontrol na grupo sa mga kumpanyang may klase na dalawahan.
Sino ang Naglalagay sa mga Ito?
Pinapayagan ng New York Stock Exchange ang mga kumpanya ng US na ilista ang mga pagbabahagi ng dalawahang klase sa pagboto. Sa sandaling nakalista ang mga pagbabahagi, gayunpaman, ang mga kumpanya ay hindi maaaring mabawasan ang mga karapatan sa pagboto ng umiiral na mga pagbabahagi o mag-isyu ng bagong klase ng higit na mahusay na pagbabahagi ng pagboto. (Para sa karagdagang impormasyon, tingnan ang NYSE At Nasdaq: Paano Sila Nagtatrabaho . )
Maraming mga kumpanya ang naglista ng dalawahang klase ng pagbabahagi. Halimbawa, ang istraktura ng stock na dobleng klase ng Ford, ay pinahihintulutan ang pamilyang Ford na kontrolin ang 40% ng kapangyarihan ng pagboto ng shareholder na may mga 4% lamang ng kabuuang equity sa kumpanya. Ang Berkshire Hathaway Inc., na mayroong Warren Buffett bilang isang mayorya ng shareholder, ay nag-aalok ng isang bahagi ng B sa 1/30 ang interes ng mga namamahagi ng A-class, ngunit ika-1/200 ng kapangyarihan ng pagboto. Ipinakita ng Echostar Communications ang matinding lakas na maaaring makuha sa pamamagitan ng dalawahang klase ng pagbabahagi: ang tagapagtatag at CEO na si Charlie Ergen ay may tungkol sa 5% ng stock ng kumpanya, ngunit ang kanyang pagbabahagi ng super-pagboto-A magbahagi sa kanya ng isang 90% ng boto.
Mabuti o masama?
Madali na hindi magustuhan ang mga kumpanya na may mga dalawahan-klase na mga istraktura ng pagbabahagi, ngunit ang ideya sa likod nito ay may mga tagapagtanggol. Sinabi nila na ang kasanayan ay nag-insulate ng mga tagapamahala mula sa panandaliang pag-iisip ng Wall Street. Ang mga tagapagtatag ay madalas na may mas matagal na pangitain na termino kaysa sa mga namumuhunan na nakatuon sa pinakahuling quarterly figure. Dahil ang stock na nagbibigay ng mga karapatan sa pagboto ay madalas na hindi maaaring ikalakal, tinitiyak nito na ang kumpanya ay magkakaroon ng isang hanay ng mga tapat na mamumuhunan sa panahon ng magaspang na mga patch. Sa mga pagkakataong ito, ang pagganap ng kumpanya ay maaaring makinabang mula sa pagkakaroon ng mga namamahagi ng dalawahang klase.
Sa nasabing sinabi, maraming mga kadahilanan na hindi gusto ang mga pagbabahagi na ito. Maaari silang makita na hindi patas. Lumilikha sila ng isang mas mababang uri ng shareholders at ibigay ang kapangyarihan sa isang piling ilang, na pagkatapos ay pinahihintulutan na ipasa ang panganib sa pananalapi sa iba. May kaunting mga hadlang na nakalagay sa kanila, ang mga tagapamahala na may hawak na super-class stock ay maaaring makontrol. Ang mga pamilya at mga senior manager ay maaaring mapagsama ang kanilang sarili sa mga operasyon ng kumpanya, anuman ang kanilang mga kakayahan at pagganap. Sa wakas, ang mga istrukturang dobleng klase ay maaaring payagan ang pamamahala na gumawa ng masamang mga pagpapasya na may kaunting mga kahihinatnan.
Ang Hollinger International ay nagtatanghal ng isang mabuting halimbawa ng mga negatibong epekto ng mga namamahagi ng dalawahan. Kinontrol ng dating CEO na si Conrad Black ang lahat ng mga pagbabahagi ng klase ng B, na binigyan sa kanya ng 30% ng equity at 73% ng kapangyarihan sa pagboto. Pinatakbo niya ang kumpanya na parang siya lamang ang may-ari, tinatanggap ang malaking bayarin sa pamamahala, pagbabayad ng pagkonsulta at personal na dibidendo. Ang lupon ng mga direktor ng Hollinger ay napuno ng mga kaibigan ni Black na hindi malamang na malakas na sumalungat sa kanyang awtoridad. Ang mga may-hawak ng pagbabahagi ng publiko ng pagbabahagi ng Hollinger ay halos walang kapangyarihan upang makagawa ng anumang mga pagpapasya sa mga tuntunin ng kompensasyon ng ehekutibo, mga pagsasanib at pagkuha, mga tabletas na lason ng konstruksiyon ng board o anumang bagay para sa bagay na iyon. Ang pinansyal ni Hollinger at pagganap ng pagbabahagi ay nagdusa sa ilalim ng kontrol ni Black. (Upang matuto nang higit pa, tingnan ang Mga Mergers And Acquisitions: Pag-unawa sa Mga Takeovers . )
Nag-aalok ang pananaliksik sa akademiko ng matibay na ebidensya na ang mga istruktura ng pagbabahagi ng dalawahang klase ay pumipigil sa pagganap ng kumpanya. Ang isang pag-aaral ng Wharton School at Harvard Business School ay nagpapakita na habang ang malaking pagmamay-ari na pusta sa mga kamay ng mga tagapamahala ay may posibilidad na mapabuti ang pagganap ng kumpanya, ang mabibigat na kontrol sa pagboto ng mga tagaloob ay nagpapahina sa ito. Ang mga shareholders na may mga karapatan sa super-pagboto ay nag-aatubili upang makalikom ng salapi sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga karagdagang pagbabahagi - na maaaring mapawi ang impluwensyang ito ng mga shareholders. Ipinakita din sa pag-aaral na ang mga kumpanya ng dalawahang klase ay may posibilidad na mabibigyan ng mas maraming utang kaysa sa mga kumpanya na nag-iisang klase. Kahit na mas masahol pa, ang mga stock na dobleng klase ay may posibilidad na isagawa ang stock market.
Ang Bottom Line
Hindi lahat ng dalawahan-klase na kumpanya ay nakalaan upang gumanap nang mahina - Berkshire Hathaway, para sa isa, ay palaging naghahatid ng mahusay na mga pundasyon at halaga ng shareholder. Ang pagkontrol sa mga shareholders ay karaniwang may interes sa pagpapanatili ng isang mabuting reputasyon sa mga namumuhunan. Kung ang mga miyembro ng pamilya ay gumagamit ng kapangyarihan sa pagboto, mayroon silang isang emosyonal na insentibo upang bumoto sa isang paraan na nagpapabuti sa pagganap. Ang parehong pareho, dapat tandaan ng mga namumuhunan ang mga epekto ng pagmamay-ari ng dalawahang klase sa mga pundasyon ng kumpanya.
