Talaan ng nilalaman
- Mga Sanhi ng Mga Negatibong Kita
- Mga Teknolohiya sa Pagpapahalaga
- Discounted Cash Flows (DCF)
- Halaga ng Enter-to-EBITDA
- Iba pang Mga Maramihang
- Maramihang Mga Industriya-Tukoy
- Haba ng kawalan ng kakayahan
- Hindi para sa Conservative Investment
- Ang Pagpapahalaga ay tumutugma sa Panganib-Gantimpala
- Bilang Bahagi ng isang portfolio
- Ang Bottom Line
Ang pamumuhunan sa mga hindi kapaki-pakinabang na kumpanya ay sa pangkalahatan ay isang mataas na peligro, mataas na gantimpala na panukala, ngunit ang isa na maraming mamumuhunan ay tila nais gawin. Para sa kanila, ang posibilidad na mababagsak sa maliit na biotech na may potensyal na blockbuster na gamot, o isang junior miner na naglabas ng isang pangunahing pagtuklas ng mineral, ay nangangahulugang ang panganib ay mahusay na nagkakahalaga.
Habang ang daan-daang mga kumpanya na ipinagbibili sa publiko ay nag-uulat ng mga pagkalugi sa quarter quarter pagkatapos ng quarter, ang isang maliit sa kanila ay maaaring magpatuloy upang makamit ang mahusay na tagumpay at maging mga pangalan ng sambahayan. Ang trick, siyempre, ay nagpapakilala kung alin sa mga firms na ito ang magtagumpay sa paggawa ng paglukso sa kakayahang kumita at katayuan ng asul-chip.
Mga Sanhi ng Mga Negatibong Kita
Ang mga negatibong kita - o pagkalugi - ay maaaring sanhi ng mga pansamantalang (panandaliang o katamtaman) na mga kadahilanan o permanenteng (pangmatagalang) paghihirap.
Ang mga pansamantalang isyu ay maaaring makaapekto sa isang kumpanya - tulad ng isang napakalaking pagkagambala sa pangunahing pasilidad ng produksiyon - o sa buong sektor, tulad ng mga kumpanya ng kahoy sa panahon ng pagbagsak ng pabahay ng US noong 2008.
Ang mas matagal na mga problema ay maaaring may kinalaman sa mga pangunahing pagbabagong hinihiling, dahil sa pagbabago ng mga kagustuhan ng mga mamimili (tulad ng dramatikong pagbagsak ng Blackberry noong 2013 dahil sa katanyagan ng mga Apple at Samsung na smartphone), o pagsulong ng teknolohiya na maaaring mag-render ng isang kumpanya o mga produkto ng sektor na hindi na nagagawa. (tulad ng mga gumagawa ng compact-disc noong unang bahagi ng 2000s).
Ang mga namumuhunan ay madalas na naghihintay para sa pagbawi ng kita sa mga kumpanya na may pansamantalang mga problema, ngunit maaaring hindi gaanong nagpapatawad sa mga pangmatagalang isyu. Sa dating kaso, ang mga pagpapahalaga para sa mga nasabing kumpanya ay depende sa lawak ng pansamantalang mga problema at kung gaano kalaki ang mga ito. Sa huling kaso, ang rock-bottom valuation ng isang kumpanya na may pangmatagalang problema ay maaaring sumasalamin sa pang-unawa ng mga namumuhunan na ang mismong kaligtasan nito ay maaaring nakataya.
Ang mga kumpanya ng maagang yugto na may negatibong kita ay may posibilidad na ma-cluster sa mga industriya kung saan ang potensyal na gantimpala ay higit na makakamit kaysa sa panganib - tulad ng teknolohiya, biotechnology, at pagmimina.
Mga Teknolohiya sa Pagpapahalaga
Yamang ang mga ratios ng presyo-sa-kita (P / E) ay hindi maaaring magamit upang pahalagahan ang mga hindi kapaki-pakinabang na kumpanya, dapat gamitin ang mga alternatibong pamamaraan. Ang mga pamamaraan na ito ay maaaring maging direkta - tulad ng diskwento sa cash flow (DCF) - o kamag-anak na pagpapahalaga.
Ang kamag-anak na pagpapahalaga ay gumagamit ng maihahambing na mga pagpapahalaga (o "comps") na batay sa maraming mga tulad ng halaga ng negosyo-to-EBITDA at presyo-sa-benta. Ang mga pamamaraan ng pagpapahalaga ay tinalakay sa ibaba:
Discounted Cash Flows (DCF)
Talagang tinatangka ng DCF ang kasalukuyang halaga ng isang kumpanya at ang mga namamahagi nito sa pamamagitan ng pagpapalabas ng hinaharap na libreng cash flow (FCF) at "diskwento" ang mga ito hanggang sa kasalukuyan na may naaangkop na rate tulad ng timbang na average na gastos ng kapital (WACC). Bagaman ang DCF ay isang popular na pamamaraan na malawakang ginagamit sa mga kumpanya na may negatibong kita, ang problema ay namamalagi sa pagiging kumplikado nito. Ang isang namumuhunan o analyst ay kailangang makabuo ng mga pagtatantya para sa (a) libreng cash flow ng kumpanya sa tinukoy na panahon, (b) isang halaga ng terminal upang account para sa mga daloy ng cash na lampas sa panahon ng pagtataya, at (c) ang rate ng diskwento. Ang isang maliit na pagbabago sa mga variable na ito ay maaaring makabuluhang makaapekto sa tinantyang halaga ng isang kumpanya at mga namamahagi nito.
Halimbawa, ipagpalagay na ang isang kumpanya ay may libreng cash flow na $ 20 milyon sa kasalukuyang taon. Inasahan mo ang FCF ay lalago ng 5% taun-taon para sa susunod na limang taon at magtalaga ng isang halaga ng terminal ng maramihang 10 sa taon nitong limang FCF na $ 25.52 milyon. Sa isang rate ng diskwento na 10%, ang kasalukuyang halaga ng mga cash flow na ito (kabilang ang halaga ng terminal na $ 255.25 milyon) ay $ 245.66 milyon. Kung ang kumpanya ay may 50 milyong namamahagi natitirang, ang bawat bahagi ay nagkakahalaga ng $ 245.66 milyon ÷ 50 milyong namamahagi = $ 4.91 (upang mapanatili ang mga bagay na simple, ipinapalagay namin na ang kumpanya ay walang utang sa sheet ng balanse nito).
Ngayon, baguhin natin ang halaga ng terminal ng maramihang 8, at ang rate ng diskwento sa 12%. Sa kasong ito, ang kasalukuyang halaga ng daloy ng cash ay $ 198.61 milyon, at ang bawat bahagi ay nagkakahalaga ng $ 3.97. Ang pag-scan sa halaga ng terminal at ang rate ng diskwento ay nagresulta sa isang presyo ng pagbabahagi na halos isang dolyar o 20% na mas mababa kaysa sa paunang pagtatantya.
Halaga ng Enter-to-EBITDA
Sa pamamaraang ito, ang isang naaangkop na maramihang ay inilalapat sa EBITDA ng isang kumpanya (mga kita bago ang interes, buwis, pagkakaubos, at pag-amortisasyon) na makarating sa isang pagtatantya para sa halaga ng enterprise nito (EV). Ang EV ay isang sukatan ng halaga ng isang kumpanya at sa pinakasimpleng anyo nito, katumbas ng equity kasama ang utang minus cash. Ang bentahe ng paggamit ng isang maihahambing na pamamaraan ng pagpapahalaga tulad ng isang ito ay na mas simple (kung hindi kasing matikas) kaysa sa paraan ng DCF. Ang mga disbentaha ay hindi ito mahigpit tulad ng DCF, at ang pangangalaga ay dapat gawin upang isama lamang ang naaangkop at may kaugnay na mga paghahambing. Bilang karagdagan, hindi ito magagamit para sa mga maagang yugto ng mga kumpanya na malayo pa rin sa pag-uulat ng EBITDA.
Halimbawa, maaaring mag-post ang isang kumpanya ng EBITDA ng $ 30 milyon sa isang naibigay na taon. Ang isang pagsusuri ng mga maihahambing na kumpanya ay nagpapakita na sila ay nangangalakal sa isang average na EV-to-EBITDA ng maramihang 8. Ang paglalapat ng maraming ito samakatuwid ay nagbibigay sa kumpanya ng isang EV na $ 240 milyon. Ipagpalagay na ang kumpanya ay mayroong $ 30 milyon sa utang, $ 10 milyon na cash, at 50 milyon na namamahagi. Samakatuwid, ang halaga ng equity ay, samakatuwid, $ 220 milyon o $ 4.40 bawat bahagi.
Iba pang Mga Maramihang
Ang iba pang mga multiple tulad ng ratio ng presyo-sa-pagbabahagi, o presyo / benta, ay ginagamit din sa maraming kaso, lalo na ang mga kumpanya ng teknolohiya kapag sila ay pumupunta sa publiko. Ang Twitter (TWTR), na napunta sa publiko noong Nobyembre 2013, ay nag-presyo ng pagbabahagi ng IPO sa $ 26, o 12.4 na beses nitong tinantyang 2014 na benta ng $ 1.14 bilyon. Sa paghahambing, ang Facebook (FB) ay pagkatapos ay nakalakal sa isang benta nang maramihang 11.6 beses at ang LinkedIn (LNKD) ay kalakalan sa isang benta nang maramihang 12.2 beses.
Maramihang Mga Industriya-Tukoy
Ginagamit ito upang pahalagahan ang mga hindi kapaki-pakinabang na kumpanya sa isang tiyak na sektor at lalo na kapaki-pakinabang kapag pinahahalagahan ang mga maagang yugto ng mga kumpanya. Halimbawa, sa sektor ng biotechnology, dahil tumatagal ng maraming mga taon at maraming mga pagsubok para sa isang produkto upang makakuha ng pag-apruba ng FDA, ang mga kumpanya ay pinahahalagahan sa batayan kung saan sila nasa proseso ng pag-apruba (Mga pagsubok sa Phase I, mga pagsubok sa Phase II, atbp.), pati na rin ang sakit na kung saan ang paggamot ay binuo. Kaya, ang isang kumpanya na may isang solong produkto na nasa Phase III na pagsubok bilang isang paggamot sa diyabetis ay ihahambing sa iba pang mga katulad na kumpanya upang makakuha ng isang ideya ng pagpapahalaga nito.
Haba ng kawalan ng kakayahan
Para sa isang matandang kumpanya, dapat matukoy ng isang potensyal na mamumuhunan kung ang negatibong yugto ng kinikita ay pansamantalang isa, o kung ito ay nagpapahiwatig ng isang pangmatagalan, pababang takbo sa mga kapalaran ng kumpanya. Kung ang kumpanya ay isang mahusay na pinamamahalaan na nilalang sa isang industriya ng siklista tulad ng enerhiya o kalakal, pagkatapos ay malamang na ang hindi kapaki-pakinabang na yugto ay pansamantala lamang at ang kumpanya ay babalik sa itim sa hinaharap.
Hindi para sa Conservative Investment
Ito ay tumatagal ng isang paglukso ng pananampalataya upang ilagay ang iyong mga matitipid sa isang maagang yugto ng kumpanya na maaaring hindi mag-ulat ng kita ng mga taon. Ang mga logro na ang isang start-up ay patunayan na ang susunod na Google o Facebook ay mas mababa kaysa sa mga logro na maaaring ito ay isang pangkaraniwang performer nang pinakamahusay at isang kumpletong bust sa pinakamalala. Ang pamumuhunan sa mga kumpanya ng maagang yugto ay maaaring angkop para sa mga namumuhunan na may mataas na pagpaparaya para sa panganib, ngunit lumayo kung ikaw ay isang napaka-konserbatibong mamumuhunan.
Ang Pagpapahalaga ay tumutugma sa Panganib-Gantimpala
Ang pagpapahalaga ng kumpanya ay dapat bigyang katwiran ang iyong desisyon sa pamumuhunan. Kung ang stock ay lilitaw sa sobrang halaga at mayroong isang mataas na antas ng kawalan ng katiyakan tungkol sa mga prospect ng negosyo nito, maaaring ito ay isang mapanganib na pamumuhunan. Ang panganib ng pamumuhunan sa isang hindi kapaki-pakinabang na kumpanya ay dapat ding maging higit sa offset ng potensyal na pagbabalik, na nangangahulugang isang pagkakataon na triple o quadruple ang iyong paunang pamumuhunan. Kung may panganib na 100% pagkawala ng iyong pamumuhunan, ang isang potensyal na pinakamahusay na kaso na pagbalik ng 50% ay halos hindi sapat upang bigyang katwiran ang panganib.
Gayundin, alamin kung ang koponan ng pamamahala ay may kredibilidad at kasanayan na iikot ang kumpanya (para sa isang may-edad na nilalang) o pangasiwaan ang pag-unlad nito sa pamamagitan ng yugto ng paglago nito hanggang sa wakas na kakayahang kumita (para sa isang maagang yugto ng kumpanya).
Bilang Bahagi ng isang portfolio
Kapag ang pamumuhunan sa mga negatibong kita ng mga kumpanya, ang isang diskarte sa portfolio ay lubos na inirerekomenda, dahil ang tagumpay ng kahit isang kumpanya sa portfolio ay maaaring sapat upang mabigla ang kabiguan ng ilang iba pang mga paghawak. Ang babala na huwag ilagay ang lahat ng iyong mga itlog sa isang basket ay lalong angkop para sa mga pamumuhunan na haka-haka.
Ang Bottom Line
Ang pamumuhunan sa mga kumpanya na may negatibong kita ay isang panukalang mataas na peligro. Gayunpaman, ang paggamit ng isang naaangkop na pamamaraan ng pagpapahalaga tulad ng DCF o EV-to-EBITDA, at pagsunod sa mga pangkaraniwang pangangalaga sa pang-unawa - tulad ng pagsusuri ng panganib-gantimpala, pagtatasa ng kakayahang pamamahala, at paggamit ng isang diskarte sa portfolio - ay maaaring mabawasan ang panganib ng pamumuhunan sa mga naturang kumpanya at gawin itong isang reward na ehersisyo.
