Ang bagong CEO na si John Flannery ng embattled General Electric Co (GE) ay inaasahan na ipahayag ang isang makabuluhang pagbawas sa matatag na 4.8% dividend ng kumpanya, ang mga ulat ni Barron. Ang patalastas na ito ay maaaring dumating sa alinman sa isang pangunahing pagtatanghal sa mga shareholders na naka-iskedyul para sa Lunes, Nobyembre 13, o minsan pa sa pagpupulong na iyon. Sa anumang kaso, ang mga namumuhunan na nakatuon sa libreng cash flow sa halip na kita ay inaasahan ang paglipat na ito.
Ang iniisip na ang mga plano ng GE na gupitin ang dividend nito ay makasagisag sa trahedyang pagbagsak ng kung ano, isang beses, ay isa sa mga pinakadakilang korporasyon ng Amerika, na itinatag ng maalamat na imbentor na si Thomas Edison. Ang GE din ang tanging stock na mananatili sa Dow Jones Industrial Average (DJIA) mula sa umpisa nito noong 1896 hanggang ngayon. Ngunit matapos na ibagsak ang merkado sa halos 1980s at 1990s, ang stock ng GE ay bumagsak ng halos dalawang-katlo mula sa 2000 highs habang ang konglomerentong pakikibaka upang muling ayusin. Sa panahong iyon, ang stock market ay lumakas at iniwan ang pagbabahagi ng GE.
Habang maraming mga palatandaan ng pagbaba ng GE, ang isang madalas na hindi napapansin sa Wall Street ay ang lumalalang cash flow ng GE.
Panoorin ang Daloy ng Cash
Noong 1975, ang publisher na si Herbert S. Bailey ay sumulat ng isang parody ng sikat na tula ni Edgar Allan Poe, "The Raven, " na nagbibigay-daan sa kanyang pagsisikap "Quoth the Banker, 'Watch Cash Flow." "Hindi nagtagal ay kinakailangan itong basahin sa maraming accounting ng accounting ng paaralan at pananalapi ng paaralan. kurso. Ang punto ay ang mga negosyo ay dapat magbayad ng kanilang mga gastos sa operating, kanilang mga creditors, at ang kanilang mga dividends sa anyo ng real, hard cash. Ang pagtaas ng iba't ibang mga kombensiyon sa accounting ay ang iniulat na mga kita ay hindi kinakailangang katumbas ng net cash na nalikha ng negosyo sa parehong tagal ng panahon. Ang mga kinita ayon sa Pangkalahatang Natatanggap na Mga Prinsipyo ng Accounting (GAAP) ay maaaring mas mataas o mas mababa. Sa kaso ng GE, ang mga kita ay walang kabuluhan, at ang libreng cash flow ay negatibo sa mga nakaraang quarter.
Ang pagpapatakbo ng daloy ng cash ay kumakatawan sa cash na ginawa ng normal na operasyon ng negosyo ng isang kumpanya. Ibawas ang mga gastos sa kapital, at ang resulta ay libreng daloy ng cash. Ang libreng cash flow, sa turn, ay pinansyal ang pagbabayad ng interes at punong-guro sa mga nagpautang, at ibinahagi sa mga shareholders. Kung ang libreng cash flow ay hindi sapat, dapat na ibagsak ng kumpanya ang mga hawak na cash, humiram, o mag-isyu ng mas maraming stock upang makagawa ng kakulangan. Ang GE ay nasa ganoong kakulangan na posisyon.
Cash Crunch ng GE
Para sa isang detalyadong pagtingin sa problema sa daloy ng cash, ang mga pahayag na ibinigay ng Morningstar Inc. Sa pinakahuling labindalawang labindalawang buwan (TTM), nabuo ng GE ang cash flow na $ 5.147 bilyon at ginugol ang $ 7.161 bilyon para sa mga pamumuhunan ng kapital, na iniwan ito ng isang kakulangan ng $ 2.014 bilyon sa libreng cash flow. Sa kabaligtaran, ang netong magagamit sa mga karaniwang shareholders ay isang positibong $ 7.089 bilyon, din bawat Morningstar.
Samantala, ang kumpanya ay gumastos ng $ 26.686 bilyon para sa serbisyo ng utang, at $ 8.612 bilyon sa mga dibidendo. Nadagdagan nito ang kabuuang kakulangan sa cash flow sa $ 37.312 bilyon. Paano napuno ng kumpanya ang yawning gap na ito?
Nagtaas ang GE ng $ 9.651 mula sa mga bagong isyu ng utang, ibinaba ang mga balanse ng cash nito sa pamamagitan ng $ 15.096 bilyon (isang pagbawas sa 27%), at nagawa ang natitirang $ 12.565 bilyon sa pamamagitan ng iba't ibang mga aktibidad sa pamumuhunan at financing, kabilang ang pagbebenta ng mga assets. Inihayag ng CEO Flannery na plano niyang magbenta ng karagdagang $ 20 bilyon ng mga ari-arian sa susunod na taon o dalawa, bawat Reuters.
Habang ang pagbagsak ng dibidendo ay isang halata at kinakailangang paglipat upang matugunan ang agwat ng daloy ng cash, ito lamang ay hindi sapat upang ayusin ang problema, tulad ng ipinahihiwatig ng Cowen Inc. (COWN) sa isang tala sa pananaliksik na sinipi sa artikulo ng ibang Barron. Halimbawa, ang curtailing capital pamumuhunan, ay maaaring mapanganib sa paglago ng hinaharap. Ang mga problema sa GE ay maaari ring magmula sa katotohanan, na ang kumpanya ay maaaring hindi mamuhunan nang matalino, tulad ng nabanggit sa ibaba.
Nakikipagkumpitensya sa Irrationally
Ang GE ay isang masalimuot na pang-industriya at pinansiyal na konglomeryo na may isang mabaliw na quilt ng mga transaksyon sa pagitan ng mga dibisyon, pagdaragdag sa kahirapan ng pagsusuri ng iba't ibang mga negosyo, ayon kay Stephen Tusa, isang analyst kasama ang JPMorgan Chase & Co (JPM), tulad ng panayam ng Barron. Samantala, ang pang-industriya na bahagi ng GE ay bumubuo ng isang makabuluhang bahagi ng kita mula sa mga pang-matagalang kontrata. Sa ilalim ng iba't ibang mga kombensiyon sa accounting, tulad ng porsyento ng paraan ng pagkumpleto, kinikilala ng kumpanya ang kita bago o pagkatapos ng mga pagbabayad sa cash ay talagang natanggap mula sa customer. Ang patuloy na kakulangan ng cash flow na may kaugnayan sa mga kita ay nagmumungkahi na ang mga kombensiyon sa accounting ay hinimok ang pagkilala sa kita, nang balanse, bago natanggap ang cash.
Mas masahol pa, sabi ni Tusa, ang GE "ay nakikipagkumpitensya nang walang katuturan, na nagbibigay ng layo ng nilalaman at mga term na hindi nagbabawas sa panganib, " bawat Barron's. Ang kumpanya ay pumapasok sa maraming kumplikadong mga kontrata na kinasasangkutan ng pagbebenta ng parehong kagamitan at serbisyo, at madalas na may mga tagal ng 18 hanggang 24 na buwan, ipinapahiwatig ni Tusa. Batay sa kanyang pagsusuri, may posibilidad silang mag-bid nang agresibo sa mga kontrata na ito, na minamaliit ang mga gastos, at sa gayon pinipilit ang mga pagsulat sa kalsada. "Iyon ay isang malaking kadahilanan na ang kanilang cash flow ay naging mahina na kamag-anak sa kanilang mga kita, " sabi niya kay Barron. Bukod pa rito, iminumungkahi ni Tusa na "gumagawa sila ng mga desisyon sa paglalaan ng kapital na may masamang o optimistikong data."
Ang Takeaway
"Ang pinakamahusay na mga kumpanya sa aking sektor ay muling namimuhunan ng labis na libreng cash sa mga pagtatamo upang himukin ang paglaki, " puna ni Tusa sa Barron's. Samantala, napilitang gawin ng GE ang kabaligtaran, nagbebenta ng mga negosyo upang makalikom ng cash. "Kung hindi ka nakakalikha ng libreng cash, mayroong kakulangan ng mga mapagkukunan para doon, " patuloy niya. Ang resulta: "mas mababang paglago at mababang kita na kalidad, " pagtatapos ni Tusa. (Para sa higit pa, tingnan din: 9 Stocks Outperforming sa pamamagitan ng Pamumuhunan sa Paglago: Goldman .)
