Ang mundo ay isang mas konektado na lugar kaysa dati. Sa mga pagsulong sa agham at teknolohiya, ang mga ekonomiya mula sa lahat ng sulok ng mundo ay naging magkakaibang at ang mga kumpanya na nagnenegosyo sa mga umuusbong at nangungunang mga ekonomiya ay maa-access sa kapwa mga mamimili at mamumuhunan mula sa mga binuo bansa. Sa patuloy na pagdaragdag ng paglitaw ng mga umuusbong na ekonomiya, tulad ng mga bansa ng BRIC, ang mga mamumuhunan ay naghahanap ng maraming at maraming paraan upang pag-iba-iba ang kanilang mga portfolio upang maisama ang mga seguridad mula sa mga pamilihan na ito.
Gayunpaman, ang isang pangunahing isyu na kinakaharap ng maraming mga tagapamahala ng pondo at mga indibidwal na namumuhunan ay kung paano maayos na pahalagahan ang mga kumpanya na ginagawa ang karamihan sa kanilang negosyo sa mga umuusbong na ekonomiya ng merkado., titingnan namin ang mga karaniwang pamamaraang inireseta ng CFA Institute, kasama ang mga salik na dapat na accounted kapag sinusubukan na maglagay ng isang pagtatantya ng halaga sa mga umuusbong na kumpanya ng merkado.
Gumamit ng Discounted Cash Flow Analysis para sa Pagsusuri
Habang ang ideya ng paglalagay ng isang halaga sa isang umuusbong na firm ng merkado ay maaaring mukhang mahirap, talagang hindi ito naiiba kaysa sa pagpapahalaga sa isang kumpanya mula sa isang mas pamilyar na binuo ekonomiya; ang gulugod ng pagpapahalaga ay may diskwento pa rin sa cash flow analysis (DCF). Ang layunin ng pagsusuri ng DCF ay simpleng upang matantya ang pera na matatanggap ng mamumuhunan mula sa isang pamumuhunan, nababagay para sa halaga ng pera.
Bagaman pareho ang konsepto, mayroon pa ring ilang mga kadahilanan na tiyak sa mga umuusbong na merkado na dapat pakikitungo. Halimbawa, ang epekto ng mga rate ng palitan, mga rate ng interes at mga pagtatantya ng implasyon ay halatang pag-aalala kapag sinusuri ang mga umuusbong na kumpanya ng merkado.
Ang mga rate ng palitan ay itinuturing na medyo hindi mahalaga ng karamihan sa mga analyst, dahil bagaman ang mga lokal na pera ng mga umuusbong na bansa ng merkado ay maaaring mag-iba nang ligaw na may kaugnayan sa dolyar (o iba pang mga naitatag na pera), malamang na manatiling malapit sa pakikipag-ugnay sa pagkakapare-pareho ng kapangyarihan ng pagbili ng bansa (PPP).
Kaya sa kasong ito, ang mga pagbabago sa rate ng palitan ay may kaunting epekto sa hinaharap na mga pagtatantya sa negosyo sa hinaharap para sa isang umuusbong na firm ng merkado. Gayunpaman, ang isang pagsusuri ng sensitivity ay maaaring maisagawa upang matukoy ang mga epekto sa palitan ng dayuhan dahil sa mga pagbabagong-anyo ng pera sa lokal.
Ang inflation sa kabilang banda ay gumaganap ng isang mas malaking papel sa pagpapahalaga, lalo na para sa mga kumpanya na nagpapatakbo sa isang potensyal na setting ng inflation. Upang ma-neutralisahin ang mga epekto ng implasyon sa pagtatantya ng DCF para sa isang umuusbong na firm ng merkado, kinakailangan upang matantiya ang mga daloy ng cash sa hinaharap sa parehong nominal (hindi papansin ang inflation) at totoong (pag-aayos para sa inflation) na mga term. Sa pamamagitan ng pagtantya sa hinaharap na daloy ng cash sa parehong tunay at nominal na termino at diskwento ang mga ito sa naaangkop na mga rate (sa sandaling muli, pagsasaayos para sa implasyon kung kinakailangan) dapat nating makuha ang mga halaga ng firm na makatwirang malapit kung ang inflation ay maayos na accounted. Ang paggawa ng naaangkop na pagsasaayos sa numerator at denominator ng DCF equation ay tinanggal ang epekto ng inflation.
(Kalkulahin kung ang merkado ay nagbabayad nang labis para sa isang partikular na stock. Suriin ang DCF Valuation: Ang Stock Market Kalinisan ng Market .)
Pagsasaayos para sa pagkalkula ng DCF sa mga umuusbong na Merkado
Gastos ng Kapital
Ang isang pangunahing sagabal sa pagkuha ng libreng mga pagtatantya ng daloy ng cash sa mga umuusbong na merkado ay tinatantya ang gastos ng kapital para sa isang kompanya. Ang parehong halaga ng equity at gastos ng utang ng isang kompanya, kasama ang aktwal na istraktura ng kapital mismo ay may mga input na isang hamon na matantya sa mga umuusbong na merkado. Ang pinakamalaking kahirapan sa pagtantya ng gastos ng equity ay likas na pagpapasya sa rate ng walang panganib, dahil ang umuusbong na mga bono ng gobyerno ng merkado ay hindi maaaring isaalang-alang na walang peligro na pamumuhunan. Samakatuwid, iminumungkahi ng CFA Institute na idagdag ang pagkakaiba-iba ng inflation rate sa pagitan ng lokal na ekonomiya at isang binuo na bansa at ginagamit ito bilang isang pagkalat sa tuktok ng parehong pang-matagalang pagbuo ng bono ng bansa.
Gastos ng Utang
Sa kaso ng pagtantya ng gastos ng utang, ang paggamit ng maihahambing na kumakalat mula sa mga binuo bansa sa mga katulad na isyu sa utang sa firm ng pinag-uusapan, at pagdaragdag na sa nagmula na rate ng walang peligro mula sa itaas ay magbibigay ng isang katanggap-tanggap na pre-tax cost ng utang - isang kinakailangang input para sa pagkalkula ng gastos ng utang ng kumpanya. Ang mga kadahilanan ng pamamaraang ito sa pag-aakala na ang rate ng walang peligro ng isang umuusbong na merkado ay hindi talaga malaya sa panganib.
Sa wakas, upang pumili ng isang naaangkop na istraktura ng kapital, pinakamahusay na gumamit ng average na industriya. Kung walang average na lokal na industriya, ang paggamit ng isang average o pandaigdigang average ay gagana rin.
Timbang na Average na Gastos ng Kapital
Ang isa pang susi sa pagdating sa isang magagamit na halaga sa pamamagitan ng paraan ng DCF ay kasama ang isang premium sa peligro ng bansa sa timbang na average na gastos ng kapital (WACC) ng kumpanya. Ang dahilan para dito ay siguraduhin na gumagamit kami ng isang naaangkop na rate ng diskwento kapag gumagamit ng mga nominal figure sa diskwento sa mga daloy ng cash sa hinaharap. Ang susi dito ay ang pumili ng isang premium na panganib sa bansa na naaangkop sa pangkalahatang larawan ng firm at ekonomiya.
May isang mahirap at mabilis na panuntunan sa pagpili ng isang premium na panganib sa bansa. Gayunpaman, kadalasan ang mga indibidwal (parehong mga amateurs at mga propesyonal na magkamukha) ay labis na masisira ang premium. Ang isang mabuting pamamaraan na iminungkahi ng CFA Institute ay upang tingnan ang premium sa konteksto ng modelo ng pagpepresyo ng capital asset (CAPM), na tinitiyak na ang makasaysayang pagbabalik ng stock ng isang kumpanya ay isinasaalang-alang.
Paghahambing sa Peer
Ang huling piraso ng puzzle puzzle, katulad ng mga kumpanya mula sa mga binuo na ekonomiya, ay ihambing ang firm sa mga kapantay ng industriya nito nang maraming batayan. Ang pagsusuri sa kumpanya laban sa mga katulad na umuusbong na mga kumpanya ng merkado sa maraming mga, lalo na ang enterprise maramihang, ay makakatulong na magbigay ng isang mas malinaw na larawan ng kung paano ang negosyo ay pumipigil sa iba sa loob ng industriya nito, lalo na kung sinabi ng mga kapantay na nakikipagkumpitensya sa loob ng parehong umuusbong na ekonomiya.
Ang Bottom Line
Ang mga pagpapahalagang kumpanya mula sa isang umuusbong na merkado ay maaaring tila isang proseso na napakahirap gawin. Inaasahan, medyo madali na makita na ang pangunahing pamamaraan ng pagpapahalaga para sa mga umuusbong na kumpanya ng merkado ay katulad ng pagpapahalaga sa mas pamilyar na mga binuo na kumpanya ng ekonomiya, na may ilang mga kadahilanan lamang upang ayusin para sa iyong mga pagtatantya.
Habang ang mga bansa tulad ng Tsina, India, Brazil at iba pa ay patuloy na lumalaki sa matipid at iniiwan ang kanilang mga bakas ng paa sa pandaigdigang ekonomiya, ang pagpapahalaga sa mga kumpanya mula sa naturang mga bansa ay magiging isang mahalagang bahagi ng pagbuo ng isang tunay na pandaigdigang portfolio.
