Inaasahan na itaas ng US Federal Reserve ang mga rate ng interes sa mga darating na buwan. Ang mga pagbabago sa rate ng interes ay nakakaapekto sa pangkalahatang ekonomiya, stock market, bond market, iba pang pamilihan sa pananalapi at maaaring makaimpluwensya sa macroeconomic factor. Ang pagbabago sa mga rate ng interes ay nakakaapekto sa pagpapahalaga sa opsyon, na isang kumplikadong gawain na may maraming mga kadahilanan, kabilang ang presyo ng pinagbabatayan na pag-aari, presyo ng pagsasanay o welga, oras na mawawala, walang rate ng peligro ng pagbabalik (rate ng interes), pagkasumpungin, at ani ng dibidendo. Ipinagbabawal ang presyo ng ehersisyo, lahat ng iba pang mga kadahilanan ay hindi kilalang mga variable na maaaring magbago hanggang sa oras ng pag-expire ng isang pagpipilian.
Alin ang rate ng interes para sa Mga Pagpipilian sa Pagpepresyo?
Mahalagang maunawaan ang tamang mga rate ng interes ng kapakanan na gagamitin sa mga pagpipilian sa pagpepresyo. Karamihan sa mga modelo ng pagpapahalaga sa pagpipilian tulad ng Black-Scholes ay gumagamit ng taunang mga rate ng interes.
Kung ang isang account na nagdadala ng interes ay nagbabayad ng 1% bawat buwan, makakakuha ka ng 1% * 12 buwan = 12% na interes bawat taon. Tama?
Hindi!
Ang mga conversion ng rate ng interes sa iba't ibang mga tagal ng oras ay gumagana nang naiiba kaysa sa isang simpleng up- (o pababa-) pag-scale ng pagdaragdag (o paghahati) ng mga tagal ng oras.
Ipagpalagay na mayroon kang isang buwanang rate ng interes ng 1% bawat buwan. Paano mo mai-convert ito sa taunang rate? Sa kasong ito, oras ng maraming = 12 buwan / 1 buwan = 12.
1. Hatiin ang buwanang rate ng interes ng 100 (upang makakuha ng 0.01)
2. Magdagdag ng 1 dito (upang makakuha ng 1.01)
3. Itaas ito sa kapangyarihan ng maraming oras (ibig sabihin, 1.01 ^ 12 = 1.1268)
4. Magbawas ng 1 mula dito (upang makakuha ng 0.1268)
5. I-Multiply ito ng 100, na kung saan ay ang taunang rate ng interes (12.68%)
Ito ang taunang rate ng interes na gagamitin sa anumang modelo ng pagpapahalaga na kinasasangkutan ng mga rate ng interes. Para sa isang pamantayang modelo ng pagpepresyo ng opsyon tulad ng Black-Scholes, ginagamit ang mga rate ng bayad sa isang taong taong Treasury.
Mahalagang tandaan na ang mga pagbabago sa mga rate ng interes ay madalang at sa mga maliliit na magnitude (karaniwang sa mga pagtaas ng 0.25%, o 25 mga batayang puntos lamang). Ang iba pang mga kadahilanan na ginagamit sa pagtukoy ng presyo ng pagpipilian (tulad ng pinagbabatayan ng presyo ng pag-aari, oras sa pag-expire, pagkasumpungin, at ani ng dividend) ay nagbabago nang madalas at sa mas malaking magnitude, na may higit na mas malaking epekto sa mga presyo ng pagpipilian kaysa sa mga pagbabago sa mga rate ng interes.
Paano Naaapektuhan ng Mga rate ng interes ang Tawag at Maglagay ng Mga Presyo sa Pagpipilian
Upang maunawaan ang teorya sa likod ng epekto ng mga pagbabago sa rate ng interes, ang isang paghahambing na pagtatasa sa pagitan ng pagbili ng stock at ang katumbas na pagbili ng mga pagpipilian ay magiging kapaki-pakinabang. Ipinapalagay namin ang isang propesyonal na negosyante na nakikipagkalakalan na may utang na interes na may interes para sa mahabang posisyon at tumatanggap ng pera na kumikita ng interes para sa mga maikling posisyon.
- Ang Pakikinabang sa interes sa Call Option: Ang pagbili ng 100 na pagbabahagi ng isang stock trading sa $ 100 ay mangangailangan ng $ 10, 000, na, sa pag-aakalang isang negosyante ang nanghihiram ng pera para sa pangangalakal, ay hahantong sa mga pagbabayad ng interes sa kapital na ito. Ang pagbili ng opsyon ng tawag sa $ 12 sa maraming 100 mga kontrata ay magkakahalaga lamang ng $ 1, 200. Gayunpaman ang potensyal na kita ay mananatiling pareho tulad ng sa isang mahabang posisyon sa stock. Mabisa, ang pagkakaiba-iba ng $ 8, 800 ay magreresulta sa pag-iimpok ng papalabas na pagbabayad ng interes sa halagang pinautang na ito. Bilang kahalili, ang naka-save na kabisera ng $ 8, 800 ay maaaring mapanatili sa isang account na may interes at magbubunga ng kita ng interes - isang 5% na interes ang bubuo ng $ 440 sa isang taon. Samakatuwid, ang isang pagtaas ng mga rate ng interes ay hahantong sa alinman sa pag-save sa papalabas na interes sa na inutang na halaga o isang pagtaas sa pagtanggap ng kita ng interes sa pag-save ng account. Parehong magiging positibo para sa posisyon ng tawag na ito + makatipid. Mabisa, ang pagtaas ng presyo ng isang tawag upang maipakita ang pakinabang na ito mula sa tumaas na rate ng interes. Ang Kakulangan sa Interes sa Put Option: Theoretically, ang pag-short ng isang stock na may layunin na makinabang mula sa isang pagtanggi sa presyo ay magdadala ng cash sa maikling nagbebenta. Ang pagbili ng isang ilagay ay may magkaparehong benepisyo mula sa pagtanggi sa presyo, ngunit dumating sa isang gastos dahil ang bayad na pagpipilian ng ilagay ay babayaran. Ang kasong ito ay may dalawang magkakaibang mga sitwasyon: ang cash na natanggap sa pamamagitan ng pag-short ng isang stock ay maaaring kumita ng interes para sa negosyante, habang ang cash na ginugol sa pagbili ng mga inilalagay ay may bayad na bayad (sa pag-aakalang ang negosyante ay humihiram ng pera upang bumili ng mga inilalagay). Sa pagtaas ng rate ng interes, ang stocking stock ay nagiging mas kapaki-pakinabang kaysa sa pagbili ng mga inilalagay, dahil ang dating bumubuo ng kita at ang huli ay gumagawa ng kabaligtaran. Samakatuwid, ilagay ang mga presyo ng opsyon ay naapektuhan nang negatibo sa pamamagitan ng pagtaas ng mga rate ng interes.
Ang Rho Greek
Ang Rho ay isang pamantayang Greek (isang computed na dami ng parameter) na sumusukat sa epekto ng pagbabago ng mga rate ng interes sa isang presyo ng pagpipilian. Ipinapahiwatig nito ang halaga kung saan magbabago ang presyo ng pagpipilian para sa bawat 1% na pagbabago sa mga rate ng interes. Ipagpalagay na ang isang pagpipilian sa pagtawag ay kasalukuyang naka-presyo sa $ 5 at may halaga na rho na 0.25. Kung ang rate ng interes ay tumaas ng 1%, kung gayon ang presyo ng pagpipilian sa pagtawag ay tataas ng $ 0.25 (hanggang $ 5.25) o sa dami ng halaga ng rho nito. Katulad nito, ang presyo ng pagpipilian ng pagpipilian ay bababa sa dami ng halaga ng rho nito.
Dahil ang mga pagbabago sa rate ng interes ay hindi nangyayari nang madalas, at kadalasan ay nasa mga pagtaas ng 0.25%, ang rho ay hindi itinuturing na isang pangunahing Griego na hindi ito bilang isang pangunahing epekto sa mga presyo ng pagpipilian kumpara sa iba pang mga kadahilanan (o mga Greeks tulad ng delta, gamma, vega, o theta).
Paano nakakaapekto ang pagbabago sa mga rate ng interes ng tawag at ilagay ang mga presyo ng pagpipilian?
Ang pagkuha ng halimbawa ng isang pagpipilian sa tawag na European-style (ITM) sa isang pinagbabatayan na kalakalan sa $ 100, na may isang ehersisyo na presyo na $ 100, isang taon upang mag-expire, pagkasira ng 25%, at isang rate ng interes ng 5%, ang presyo ng tawag gamit ang modelo ng Black-Scholes ay dumating sa $ 12.3092 at tumawag sa 0.5035 ang halaga ng tawag sa rho. Ang presyo ng isang pagpipilian na ilagay kasama ang mga katulad na mga parameter ay dumating sa $ 7.4828 at ilagay ang halaga ng rho ay -0.4482 (Kaso 1).
Ngayon, dagdagan natin ang rate ng interes mula 5% hanggang 6%, na pinapanatili ang parehong mga parameter.
Ang presyo ng tawag ay nadagdagan sa $ 12.7977 (isang pagbabago ng $ 0.4885) at ilagay ang presyo ay bumaba sa $ 7.0610 (pagbabago ng $ -0.4218). Ang presyo ng tawag at ilagay ang presyo ay nagbago ng halos parehong halaga tulad ng naunang pinagsama-samang tawag na rho (0.5035) at inilagay ang mga halaga ng rho (-0.4482) na nauna. (Ang factional na pagkakaiba-iba ay dahil sa pamamaraan ng pagkalkula ng modelo ng BS, at hindi napapabayaan.)
Sa katotohanan, ang mga rate ng interes ay karaniwang nagbabago lamang sa mga pagtaas ng 0.25%. Upang kumuha ng isang makatotohanang halimbawa, baguhin natin ang rate ng interes mula 5% hanggang 5.25% lamang. Ang iba pang mga numero ay pareho sa Kaso 1.
Ang presyo ng tawag ay nadagdagan sa $ 12.4309 at naglagay ng presyo na nabawasan sa $ 7.3753 (isang maliit na pagbabago ng $ 0.1217 para sa presyo ng tawag at ng - $ 0.1075 para sa presyo ng ilagay).
Tulad ng napapansin, ang mga pagbabago sa parehong tawag at ilagay ang mga presyo ng pagpipilian ay bale-wala matapos ang isang 0.25% pagbabago sa rate ng interes.
Posible na ang mga rate ng interes ay maaaring magbago ng apat na beses (4 * 0.25% = 1% na pagtaas) sa isang taon, ibig sabihin hanggang sa oras ng pag-expire. Gayunpaman, ang epekto ng naturang mga pagbabago sa rate ng interes ay maaaring mapabayaan (sa paligid lamang ng $ 0.5 sa isang presyo ng pagpipilian sa tawag sa ITM na $ 12 at ilagay ang pagpipilian sa ITM na $ 7). Sa paglipas ng taon, ang iba pang mga kadahilanan ay maaaring mag-iba sa mas mataas na taas at maaaring makabuluhang makakaapekto sa mga presyo ng pagpipilian.
Ang magkatulad na pagkalkula para sa mga out-of-the-money (OTM) at mga pagpipilian sa ITM ay nagbubunga ng magkatulad na mga resulta sa mga fractional na pagbabago lamang na sinusunod sa mga presyo ng pagpipilian pagkatapos ng mga pagbabago sa rate ng interes
Mga Oportunidad sa Arbitrage
Posible bang makinabang mula sa arbitrasyon sa inaasahang mga pagbabago sa rate? Karaniwan, ang mga merkado ay itinuturing na maging mahusay at ang mga presyo ng mga pagpipilian sa mga kontrata ay ipinapalagay na kasama sa anumang inaasahang pagbabago. Gayundin, ang isang pagbabago sa mga rate ng interes ay karaniwang may isang kabaligtaran na epekto sa mga presyo ng stock, na kung saan ay may mas malaking epekto sa mga presyo ng pagpipilian. Sa pangkalahatan, dahil sa maliit na proporsyonal na pagbabago sa presyo ng opsyon dahil sa mga pagbabago sa rate ng interes, ang mga benepisyo sa arbitrasyon ay mahirap makamit.
Ang Bottom Line
Ang pagpepresyo ng pagpipilian ay isang kumplikadong proseso at patuloy na nagbabago, sa kabila ng mga tanyag na modelo tulad ng Black-Scholes na ginagamit para sa mga dekada. Maramihang mga kadahilanan na epekto ng pagpapahalaga sa pagpipilian, na maaaring humantong sa napakataas na pagkakaiba-iba sa mga presyo ng pagpipilian sa panandaliang. Opsyon ng tawag at ilagay ang mga premium ng opsyon ay naapektuhan nang labis habang nagbabago ang mga rate ng interes. Gayunpaman, ang epekto sa mga presyo ng pagpipilian ay fractional; ang pagpepresyo ng opsyon ay mas sensitibo sa mga pagbabago sa iba pang mga parameter ng pag-input, tulad ng pinagbabatayan ng presyo, pagkasumpungin, oras sa pag-expire, at ani ng dividend.
